LSDFi Mapの前回のリリース後、LSTによってサポートされるステーブルコイン（R、TAI、USDLなど）、veTokenによって引き起こされるガバナンス戦争（ペンドル戦争）など、私たちが予測したほとんどのプロダクトがすでに登場しています。しかし、予想外のデータや発見もたくさんあります。この記事では、LSD関連で見つけられるほとんどの項目を整理し、疑問点、考え方、行動指針を示します。1 つ目は、以下に示すように、体系化された LSD MAP 2.0 です。詳細データ部分と主観評価部分については個人整理Googleスプレッドシートをご覧ください。＃＃＃ パターンLSDトラックは予備パターンを形成しています。レベルに分けると、SSV Network や Obol Labs などの DVT 技術サービスプロバイダーが L0 とみなすことができます。 DVT テクノロジーにより、検証者がより安定して署名責任をより安全に実行できるようになります。 SSV Network は、階層内でトークンを発行する最初のプロジェクトとして、ブランド認知度の点で先行者としての利点を持っています。Lido、Ankr、Coinbase などの LST 発行者は L1 とみなすことができます。 L1 は主に手数料モデルであり、ユーザーにとっての主なメリットは ETH の POS 収入から得られます。上海のアップグレード後、統計データによると、L1 レベルのプロジェクト数は次の L2 レベルのプロジェクト数よりはるかに多く、MAP の最初のバージョンの予測を上回りましたが、調査の結果、20 以上のプロジェクトが存在していることが判明しました。そのうちの % はテストネット段階にあります。 Defilamaのデータによると、Lidoはリキッドステーキングシェアの74.45%を占めています。 LidoとRocket Poolが約82.5%を占め、Coinbaseが主導する集中型取引所によって発行されたLSTがリキッドプレッジの12%以上を占め、他の分散型プレッジの余地は狭いままとなった。このレベルの参加プロジェクトの中には、パイの分け前を得るためにマルチチェーン LST 発行者となっているものもありますが、実際には、イーサリアム LSD のゲームプレイは他のパブリック チェーンとは若干異なります。先行者利益を持つ Ankr を除いて、他にはありません優れた成果はまだ見られません。TVL シェアチャート (出典: DeFillama、時刻: 2023.6.23)LST に基づいて設計された債券商品、ステーブル コイン、インカム アグリゲーションなどは、LSDFi と呼ばれることが多い L3 レベルを占めます。このレベルでは、最も多いのは LST ベースのステーブルコインで、そのすべてが担保として LST をリストしており、ほぼすべてが他のステーブルコインと ETH/WETH をサポートしています。借入やレバレッジプロジェクトが減少しており、こうしたプロジェクトの不足は収入集計プロジェクトやストラクチャード戦略プロジェクトの数の一時的な減少に直結します。 Yearn のインカムプールと同様に、オプションを使用したシールドのストラクチャード商品、およびペンドルの債券商品の出現と開発により、インカムアグリゲーションプロジェクトとストラクチャード戦略プロジェクトの出現がさらに促進され、独自のトークン補助金を使用してプレッジ利回りを向上させるプロジェクトが進行中です。上海 アップグレード後、トークンと TVL は両方とも急速に下落しました。上海のAPY1,000以上のプロジェクトのアップグレード後の価格推移グラフL2 レベルではチームの重要性が認識されており、途中から LSD トラックに参入し、良い結果を出したプロジェクトもあります。債券、オプション、インカムアグリゲーション、安定通貨、合成資産、その他のトラックにおけるいくつかのプロジェクトが成果を上げた後、人々は競合商品がLSDFiに参入する可能性について考えずにはいられません。市場の流動性が不十分です。上海のアップグレードの前後で、TOP2の仮想通貨であるETHは、弱気市場でも強力な流動性をもたらすことができます。どのくらいのチームがその機会を掴んだでしょうか?サイクルが近づいており、強気市場が見えてきており、流動性が高まった後、他の利息を生む資産がETHから学んで商品を開発できるでしょうか?債券契約はLSD製品の助けを借りてトークンの10倍の増加を達成本稿では L2 に基づいて定められた積を L3 の定義として採用する。 Pendle WarをきっかけとしたStakeDAO、Equilibria、PenpieはL3に基づく定義を満たしており、0xAcidを自動再投資するAcidTrip、unshETHの運用を簡素化し利益を増やすgUSHerは依然としてガバナンスを巡る競争が主流であることが分かる。 veToken によって生じる権利。 L2 ツールや集約ガバナンス プロジェクトだけでなく、このレベルには想像力の余地がたくさんあります。たとえば、複数の L2 製品の L3、集約戦略のフロントエンドなどです。Eigenlayerでは、個々のETH保有者がETHとstETHを誓約サービスプロバイダーに誓約し、サービスプロバイダーが指定したノードオペレーターがEigenlayer契約に参加したり、検証ノードがEigenlayerに直接参加したり、委託を通じて他のオペレーターに管理を委託したりすることができます。あらゆる種類のミドルウェアやデータ可用性層などは、一定の報酬（プロジェクトパーティトークン、手数料など）を支払って収入を得る。実際には、ETH プレッジの原理を使用していますが、LST を生成する代わりに LST をプレッジできるため (現在は rETH、stETH、cbETH をサポートしています)、L2 レベルで記録されます。インデックス型商品はインデックスコープが発売する3つのLSTインデックスが主で、構成銘柄のLSTタイプは少なくなります。＃＃＃ 全体[1] L0 には最も技術的な障壁があるが、トークンの実際の有用性に注意を払う必要がある[2] L1 にリーダーが出現したことで、内部リスクやシステムリスクを除いて、時間と空間の状況では新たな TOP3 を許すことはできず、ルーキーはそうすることになるだろう。[3] L2 の大部分には堀がなく、チームと BD の能力がさらに試されます。 LSTベースの基本的なDeFi戦略プロジェクトが増えれば増えるほど、L2はより繁栄するでしょう。[4] L3の市場価値・流動性はL2商品の開発により制限されており、想像の余地が多く、開発にはある程度の時間がかかります。### データとトレンド#### 誓約率上海でのアップグレード前の予測結果は、第 1 波が上昇し、第 2 波でプレッジ率が低下するというものでしたが、結果はそうではなく、上海でのアップグレード後、ステーキングの 2 つの最大の波はコレクションでした。ステーキング報酬の増加とステーキングの継続が第一波で、元本（主にCEX）がプレッジから解放され、その後順調に増加し始め、5月中旬にはプレ金額が2000万を超え、6月には16％を超えました。ETHステーキングとコンタクトステーキング/合計ステーキンググラフ（出典：Nansen、時間：2023.06.23）ETHのプレッジ率と市場の他のパブリックチェーンとの比較に関する意見に関して、著者はプレッジの姿勢を強く持っています。筆者もMAP 1.0では安定性が25%程度になると予測していましたが、その理由と判断は以下の通りです。**理由 1: ETH の分散化の程度**ETHのチップ分散は、プレッジ率の高い一部の「VCチェーン」や「アライアンスチェーン」とは異なり、多くのチェーンでトークンをプレッジする必要がある、市場が大きくプレイヤーが少ない、売却は崩壊に等しい。大規模なETH保有（取引所およびブリッジアドレスを含む）とアドレス数の変化（出典：Feixiaohao、時点：2023.06.23）**理由 2: 実用性**現在最も活発なパブリックチェーンであるETHは、イーサリアムの黄金のシャベルとも言え、ETHを利用することでDeFi、GameFi、NFTに参加することができると同時に、チェーン上のプロジェクトに参加する際にはETHが関与することになります。 ETH は、オンチェーンアクティビティの頻度において当然のことながらナンバーワンです。使用シナリオのリーダーでもあります。**理由 3: 外部スケーラビリティ**L2 の出現と繁栄、そしてマルチチェーン時代の到来により、ETH は複数のエコシステムの主流資産としても機能し、トークンがさらに分散され、イーサリアムにプレッジが集中する傾向が減少します。チェーンについては次のセクションで説明します。イーサリアムのステーキングのプロトコル分析では、LSD エコシステムに対するクロスチェーン ステーキングの影響をさらに調査します。**理由 4: コンプライアンス**周知のとおり、仮想通貨は伝統的な金融の中心であり各国の監督下にあり、数あるETFの中でもETHはBTCに次いで最大のシェアを占めており、セカンダリーファンドでは通常ETHが上位5位のシェアを占めています。暗号化ETF/暗号化セカンダリーファンドの増加に伴い、セカンダリーファンドとETFがワンステップでトークンをプレッジすることを提案する人もいますが、コンプライアンスの問題の解決は困難です。たとえプレッジを使用してリターンを増やすとしても、直接行ったほうが安全です。 StakeFish に移行すると、法的リスクが軽減されます。価格要因もプレッジレートに影響を与える可能性があり、1 年後に訪れる半減期が強気市場のセンチメントを刺激した場合、アルトコインの上昇時に多くの ETH プレッジ者が収益性の高い ETH を売却し、新たな注目通貨を購入することを選択するでしょうか?Pledge ETH購入価格分布図（出典：Nansen、時点：2023.06.23）LSDFi は間違いなくプレッジ率の上昇を促進し、プレッジによって生成された LST はさまざまなプロジェクトに参加して複数の収入を獲得し、機会費用を削減し、さらには超過収入を得ることができます。ただし、現在のL2レベルでは大量のETHを運べるプロジェクトはなく、L1のLSTの多くはL2で使用されていないため、L2にはまだ大きな投資機会があると考えています。#### 集中型ステーキングと分散型ステーキングNansen氏のデータに基づく大まかな計算によると、分散型ステーキングプラットフォームのステーキング比率は40%未満で、CEXが約20%を占め、残りのETHの大部分はノードステーキングとソロステーキングです。上海でのアップグレード後、CEX は資本引き出しの 57.74% を占めました。 Lido は総プレッジシェアの 31.8% を占めているため、分散プラットフォームの集中化を招きやすいですが、L2 では LST の割合がバランスのとれたプロジェクトが出現し、参加者の獲得を促進するために比例して報酬が分配されます。小規模プラットフォームからの LST 賞を受賞。ETH プレッジ状況 (出典: Nansen、時刻: 2023.06.23)より分散化するために DVT テクノロジーを使用する L1 プラットフォームも多数ありますが、合理的な人々の観点からすると、誓約者の最優先事項はセキュリティであり、2 番目は収入です。Lido と Rocket Pool の LST は、ほぼすべての L2 レベルに適用できますLSDFi プロジェクトではありますが、セキュリティ インシデントは発生していません。 Lido は収入と市場シェアを獲得するために ETH 公約の主導的地位に依存しており、既得権益として、集中化後に Ethereum に損害を与えることは、自身の基本的利益も損なうことになります。もちろん、内部リスクと監督に類似した外部リスクは、すべての L1 プラットフォームが注意を払う必要があるリスクです。上海アップグレード後のETH元本/報酬決済プレッジチャート（出典：Nansen、時間：2023.06.23）したがって、筆者はトップ 3 のトップの座について引き続き楽観的ですが、分散化は暗号化の自然な特性であり、L1 の多様化は避けられない傾向であると考えています。L1 には分散化、セキュリティを考慮した L1 製品も数多くあります。 、敷居が低い。しかし、高品質の製品の中には、トークンのユーティリティの問題から逃れられないものもあります。＃＃＃＃ 利益率安全性の要素に関係なく、LSD に関連する 2 つの最も重要な要素は高利回りと収入の継続性です。高利回りに関しては、質権者は自らのリスクテイク能力に頼って参加する必要があります。初期段階で多くの L2 プロジェクトが立ち上げられたとき、LST はトークン補助金では収入が3桁、LPは4桁に達することもありますが、価格の変動が激しく、マイニングと売却は避けられません。現時点では、一部のプロジェクトで採用されているポイント報酬モデルとエアドロップを取得するための誓約が、ユーザー維持率とトークン価格に最も影響を与えません。誓約者は、DeFi Lego の一般的なゲームプレイを参照して収益率を高め、いくつかの方法を検討できます。1. 多くのシナリオ/パートナーを持つ LST を選択する2. レバレッジによる資本効率の向上3. L2 製品に参加する (一部の L2 製品では、L3 に複数の入れ子人形を含めることができます)4. IDO への参加または新規プロジェクトの報酬活動 (安全性は低いが、かなりの利益が得られます)2層マトリョーシカを使用すると、基本的に誓約額の収益率を10％以上に高めることができ、読者はリスクに応じて独自の戦略を立てることができます。調査の結果、持続可能性を維持できるプロジェクトには基本的に収益率が高くなく、特定の補助金を提供するために独自のトークンまたは他のプロジェクトトークン（Curveを使用したFraxなど）に依存しているプロジェクトの多くが1つの特徴があることがわかりました。 ETH→LSTの場合 イーサリアムのプレッジ報酬からの収入の一部が基礎になっているのですが、LSTに基づくL2とL3の収入はどこから来るのでしょうか？調査の結果、次のように結論づけられました。[1] トークンインセンティブ：自社トークン補助金 / 他者トークン補助金[2] 借入手数料：一部のステーブルコイン【3】LP流動性プール手数料【4】デリバティブのヘッジ[5] アイゲンレイヤーはサービスプロバイダーにプレッジノードへの補助金を請求する【6】商品取引手数料・手数料……L2/L3 収入の安定性は、基本的には収入源の安定性から判断できるが、高収入の性質を満たすことができるのは [1]、[4]、[6] の方法のみであり、[4]、[6] は運用可能である。不確実性が強いため、現在および今後も長期にわたって[1]が主流となりますが、具体的な利用プロセスにおいては細部に大きな違いがあります。しかし、プロジェクトを長く存続させたい場合は、[1]の手法を採用するには優れたトケノミクスを採用する必要があります。個人的には、高品質なプロジェクトとは、リアルインカム + アプリケーションシナリオ + 優れたトークンノミクスの組み合わせであるべきだと考えていますが、現時点では L2 レベルで PENDLE を筆頭とするリアルインカム + veToken プロジェクトが存在しており、これらは基本的に上記の条件を満たしています。#### L2 LSD表から、トップ 3 の分散型プレッジ LST (wstETH、rETH、fraxETH) を統計として取り、多くのプロジェクトが L2 レイヤーにデプロイされていることがわかります。| | | | || --- | --- | --- | --- || 非 ETH チェーン\LST | wstETH2,028,607 |だいたい458,397 |フラックスETH229,062 ||ポリゴン | 5,348 | 71 | 3,302 ||決定 | 65,753 | 5,929 | 5,302 ||楽観主義 | 40,570 | 12,226 | \ ||グノーシスチェーン | 1,294 | \ | \ || BNBチェーン | \ | \ | 2,352 ||ファントム | \ | \ | 301 |さまざまなチェーン上のトップ 3 の分散誓約済み LST の数 (出典: coingecko が提供するブロックチェーン ブラウザー)総額で見るとArbitrumが最も多く、調査結果によればArbitrum上に構築されたL2レベル製品の数も最も多い。 Optimismは多数のLSTを保有していますが、LST専用に設立されたプロジェクトの数は、流動性プールを提供するDeFiプロジェクトの数に比べてはるかに少ないです。 L2 でのトランザクション手数料は低く、トランザクションはより速く実行でき、保有者の数も増加しているため、レイヤー 2 で開発された L2 について楽観的になる理由があります。展開が早ければ早いほど、L2 を掌握するチャンスが高くなります。 LSTの流動性。### ユーザー評価ユーザーによってステーキングに対する要件は異なりますが、基本的な要素には、セキュリティ、収益率、分散化の程度、トークンエコノミクス、UI/UX、使いやすさなどが含まれます。現時点では、L0レベルはトークン発行の遅れ、高い技術的障壁、VCの初期投資が大きく、数が少ないことによるものですが、L1レベルではリーダーが現れ、多くのクジラ/大口投資家が基本的にETHを約束しています。 L1 レベルと L2 に参加; L2 レベルにはすべての関係者が参加します ただし、Lido の stETH を例として L1 TVL と L2 TVL の観点から見ると、合計金額は 738 万 3000 万で、LSDFi で約束された統計金額は約 150K、L2 にはまだ多くの市場スペースがあります。*(より詳細なデータ追跡が推奨されます。ここではデータの複雑さが高すぎるため、分析が簡素化されています)*各要素は資金量の異なるユーザーにとって魅力/維持の度合いが異なるため、将来的には L1 レベルと L2 レベルの新人が各要素を完全に理解できるようになると筆者は考えています。【1】セキュリティ：チームメンバーおよび内部管理、監査、資金保管など[2] 収量率：高収量、低収量、長期持続性、収益多様化品種【3】分散化度：カストディ方式、DVT技術、トークン集中度[4] トークンエコノミクス: 需要と供給が均衡している間、または供給が不足している場合でも、ユーティリティは保証されますか?[5] UI/UX: 明確で簡潔なページを作成できますか? ユーザーの基準はどれくらいですか?【6】使いやすさ：製品の目的をユーザーに明確に伝えられるか### プロジェクト推進プロジェクトの基本情報は Google Sheet に配置されています。ご自身のリスク設定に応じて設定してください筆者を例に挙げると、筆者は資金が少なく、高いリターンを追求する個人的な戦略で、L1リーダー/L1ルーキーに1件だけ参加し、残りはL2の実質収益プロジェクトとL3プロジェクト、そして小規模なプロジェクトに参加しています。新規プロジェクトの売上高。（上記は財務上のアドバイスを構成するものではありません）### 要約Dadu LSD プロジェクトはすべて、DeFi Summer に対するベンチマークとして LSD Summer をスローガンとして使用しています。上記の分析から判断すると、ベンチマークは基本的に不可能ですが、夏は存在します。ソースをたどると、LSD エコロジー全体は POS トークン標準に基づいており、これは LSDFi ユーザーが Web3 を理解する必要があることも意味し、それらのほとんどはオンチェーン プロジェクトであり、トークンは取引所にリストされていません。収入は通貨基準に基づいています。つまり、LSD に参加するのは一定の経験を持つ Web3 ユーザーであり、参加者は Web3 の少数のユーザー グループのほんの一部にすぎません。外部ユーザーのアクセスは非常に制限されています。さらに、弱気市場の流動性は常に不足していました. DeFi SummerにはNFT、GameFi、BRC20などはありませんでした. 暗号化市場に流動性が入ってきたので、まずそれをさまざまなトラックで分割する必要があります. LSDのサブディビジョントラックは、 DeFiトラックは注目のトラックですが、DeFiの流動性の大部分を獲得することもできません。そのため、熱い誇大宣伝とは別に、本格的な夏には強気相場が訪れるかもしれません。紙面の都合上、特に目を引くプロジェクトは紹介できませんでしたが、強力な連携力で自社製品を充実させたプロジェクトや、LSDホットスポットの発生を予期し、途中で僧侶となり輝かしい成果を残したプロジェクトもあった。これはチームの重要性を直接証明しています。非常に均質な L1 および L2 線路には、技術革新とプロジェクト チームの努力の両方が必要です。カンクンのアップグレードが目前に迫っており、強気相場サイクルが近づいているため、新製品を設計できるか、またはさまざまな資産向けに製品を設計できるかは、多くのプロジェクトで検討する必要がある問題になる可能性があります。各階層にクロスレベルの商品があり、今後のトレンドになるかもしれないが、この階層でシェアを奪い、そのメリットを他の階層に展開するのも事業拡大の選択肢である。レイヤーと 2 は適切な選択であると思われ、すでに多くのプロジェクトが計画開発中で、その登場が楽しみです。質権者および投資家として、豊富な商品を前にして、個人的には、まず自分自身のリスク選好を認識し、それからより安全性の高い商品構築戦略 (より多くの注意を払う、安全事故がないなど) を選択することをお勧めします。最近は Rug プロジェクトや詐欺師プロジェクトが存在しており、より警戒する必要があります。*免責事項：この記事で言及されているすべてのプロジェクトには投資アドバイスはありません。私はいくつかのプロジェクトトークンを保有しており、利害関係があり、分析は多少主観的です。 *
LSD MAP 2.0: パターン、データ、トレンド、収入、ユーザー、その他の要因の分析
LSDFi Mapの前回のリリース後、LSTによってサポートされるステーブルコイン（R、TAI、USDLなど）、veTokenによって引き起こされるガバナンス戦争（ペンドル戦争）など、私たちが予測したほとんどのプロダクトがすでに登場しています。しかし、予想外のデータや発見もたくさんあります。この記事では、LSD関連で見つけられるほとんどの項目を整理し、疑問点、考え方、行動指針を示します。
1 つ目は、以下に示すように、体系化された LSD MAP 2.0 です。詳細データ部分と主観評価部分については個人整理Googleスプレッドシートをご覧ください。
＃＃＃ パターン
LSDトラックは予備パターンを形成しています。レベルに分けると、SSV Network や Obol Labs などの DVT 技術サービスプロバイダーが L0 とみなすことができます。 DVT テクノロジーにより、検証者がより安定して署名責任をより安全に実行できるようになります。 SSV Network は、階層内でトークンを発行する最初のプロジェクトとして、ブランド認知度の点で先行者としての利点を持っています。
Lido、Ankr、Coinbase などの LST 発行者は L1 とみなすことができます。 L1 は主に手数料モデルであり、ユーザーにとっての主なメリットは ETH の POS 収入から得られます。上海のアップグレード後、統計データによると、L1 レベルのプロジェクト数は次の L2 レベルのプロジェクト数よりはるかに多く、MAP の最初のバージョンの予測を上回りましたが、調査の結果、20 以上のプロジェクトが存在していることが判明しました。そのうちの % はテストネット段階にあります。 Defilamaのデータによると、Lidoはリキッドステーキングシェアの74.45%を占めています。 LidoとRocket Poolが約82.5%を占め、Coinbaseが主導する集中型取引所によって発行されたLSTがリキッドプレッジの12%以上を占め、他の分散型プレッジの余地は狭いままとなった。このレベルの参加プロジェクトの中には、パイの分け前を得るためにマルチチェーン LST 発行者となっているものもありますが、実際には、イーサリアム LSD のゲームプレイは他のパブリック チェーンとは若干異なります。先行者利益を持つ Ankr を除いて、他にはありません優れた成果はまだ見られません。
TVL シェアチャート (出典: DeFillama、時刻: 2023.6.23)
LST に基づいて設計された債券商品、ステーブル コイン、インカム アグリゲーションなどは、LSDFi と呼ばれることが多い L3 レベルを占めます。このレベルでは、最も多いのは LST ベースのステーブルコインで、そのすべてが担保として LST をリストしており、ほぼすべてが他のステーブルコインと ETH/WETH をサポートしています。借入やレバレッジプロジェクトが減少しており、こうしたプロジェクトの不足は収入集計プロジェクトやストラクチャード戦略プロジェクトの数の一時的な減少に直結します。 Yearn のインカムプールと同様に、オプションを使用したシールドのストラクチャード商品、およびペンドルの債券商品の出現と開発により、インカムアグリゲーションプロジェクトとストラクチャード戦略プロジェクトの出現がさらに促進され、独自のトークン補助金を使用してプレッジ利回りを向上させるプロジェクトが進行中です。上海 アップグレード後、トークンと TVL は両方とも急速に下落しました。
上海のAPY1,000以上のプロジェクトのアップグレード後の価格推移グラフ
L2 レベルではチームの重要性が認識されており、途中から LSD トラックに参入し、良い結果を出したプロジェクトもあります。債券、オプション、インカムアグリゲーション、安定通貨、合成資産、その他のトラックにおけるいくつかのプロジェクトが成果を上げた後、人々は競合商品がLSDFiに参入する可能性について考えずにはいられません。市場の流動性が不十分です。上海のアップグレードの前後で、TOP2の仮想通貨であるETHは、弱気市場でも強力な流動性をもたらすことができます。どのくらいのチームがその機会を掴んだでしょうか?サイクルが近づいており、強気市場が見えてきており、流動性が高まった後、他の利息を生む資産がETHから学んで商品を開発できるでしょうか?
債券契約はLSD製品の助けを借りてトークンの10倍の増加を達成
本稿では L2 に基づいて定められた積を L3 の定義として採用する。 Pendle WarをきっかけとしたStakeDAO、Equilibria、PenpieはL3に基づく定義を満たしており、0xAcidを自動再投資するAcidTrip、unshETHの運用を簡素化し利益を増やすgUSHerは依然としてガバナンスを巡る競争が主流であることが分かる。 veToken によって生じる権利。 L2 ツールや集約ガバナンス プロジェクトだけでなく、このレベルには想像力の余地がたくさんあります。たとえば、複数の L2 製品の L3、集約戦略のフロントエンドなどです。
Eigenlayerでは、個々のETH保有者がETHとstETHを誓約サービスプロバイダーに誓約し、サービスプロバイダーが指定したノードオペレーターがEigenlayer契約に参加したり、検証ノードがEigenlayerに直接参加したり、委託を通じて他のオペレーターに管理を委託したりすることができます。あらゆる種類のミドルウェアやデータ可用性層などは、一定の報酬（プロジェクトパーティトークン、手数料など）を支払って収入を得る。実際には、ETH プレッジの原理を使用していますが、LST を生成する代わりに LST をプレッジできるため (現在は rETH、stETH、cbETH をサポートしています)、L2 レベルで記録されます。
インデックス型商品はインデックスコープが発売する3つのLSTインデックスが主で、構成銘柄のLSTタイプは少なくなります。
＃＃＃ 全体
[1] L0 には最も技術的な障壁があるが、トークンの実際の有用性に注意を払う必要がある
[2] L1 にリーダーが出現したことで、内部リスクやシステムリスクを除いて、時間と空間の状況では新たな TOP3 を許すことはできず、ルーキーはそうすることになるだろう。
[3] L2 の大部分には堀がなく、チームと BD の能力がさらに試されます。 LSTベースの基本的なDeFi戦略プロジェクトが増えれば増えるほど、L2はより繁栄するでしょう。
[4] L3の市場価値・流動性はL2商品の開発により制限されており、想像の余地が多く、開発にはある程度の時間がかかります。
データとトレンド
誓約率
上海でのアップグレード前の予測結果は、第 1 波が上昇し、第 2 波でプレッジ率が低下するというものでしたが、結果はそうではなく、上海でのアップグレード後、ステーキングの 2 つの最大の波はコレクションでした。ステーキング報酬の増加とステーキングの継続が第一波で、元本（主にCEX）がプレッジから解放され、その後順調に増加し始め、5月中旬にはプレ金額が2000万を超え、6月には16％を超えました。
ETHステーキングとコンタクトステーキング/合計ステーキンググラフ（出典：Nansen、時間：2023.06.23）
ETHのプレッジ率と市場の他のパブリックチェーンとの比較に関する意見に関して、著者はプレッジの姿勢を強く持っています。筆者もMAP 1.0では安定性が25%程度になると予測していましたが、その理由と判断は以下の通りです。
理由 1: ETH の分散化の程度
ETHのチップ分散は、プレッジ率の高い一部の「VCチェーン」や「アライアンスチェーン」とは異なり、多くのチェーンでトークンをプレッジする必要がある、市場が大きくプレイヤーが少ない、売却は崩壊に等しい。
大規模なETH保有（取引所およびブリッジアドレスを含む）とアドレス数の変化（出典：Feixiaohao、時点：2023.06.23）
理由 2: 実用性
現在最も活発なパブリックチェーンであるETHは、イーサリアムの黄金のシャベルとも言え、ETHを利用することでDeFi、GameFi、NFTに参加することができると同時に、チェーン上のプロジェクトに参加する際にはETHが関与することになります。 ETH は、オンチェーンアクティビティの頻度において当然のことながらナンバーワンです。使用シナリオのリーダーでもあります。
理由 3: 外部スケーラビリティ
L2 の出現と繁栄、そしてマルチチェーン時代の到来により、ETH は複数のエコシステムの主流資産としても機能し、トークンがさらに分散され、イーサリアムにプレッジが集中する傾向が減少します。チェーンについては次のセクションで説明します。イーサリアムのステーキングのプロトコル分析では、LSD エコシステムに対するクロスチェーン ステーキングの影響をさらに調査します。
理由 4: コンプライアンス
周知のとおり、仮想通貨は伝統的な金融の中心であり各国の監督下にあり、数あるETFの中でもETHはBTCに次いで最大のシェアを占めており、セカンダリーファンドでは通常ETHが上位5位のシェアを占めています。暗号化ETF/暗号化セカンダリーファンドの増加に伴い、セカンダリーファンドとETFがワンステップでトークンをプレッジすることを提案する人もいますが、コンプライアンスの問題の解決は困難です。たとえプレッジを使用してリターンを増やすとしても、直接行ったほうが安全です。 StakeFish に移行すると、法的リスクが軽減されます。
価格要因もプレッジレートに影響を与える可能性があり、1 年後に訪れる半減期が強気市場のセンチメントを刺激した場合、アルトコインの上昇時に多くの ETH プレッジ者が収益性の高い ETH を売却し、新たな注目通貨を購入することを選択するでしょうか?
Pledge ETH購入価格分布図（出典：Nansen、時点：2023.06.23）
LSDFi は間違いなくプレッジ率の上昇を促進し、プレッジによって生成された LST はさまざまなプロジェクトに参加して複数の収入を獲得し、機会費用を削減し、さらには超過収入を得ることができます。ただし、現在のL2レベルでは大量のETHを運べるプロジェクトはなく、L1のLSTの多くはL2で使用されていないため、L2にはまだ大きな投資機会があると考えています。
集中型ステーキングと分散型ステーキング
Nansen氏のデータに基づく大まかな計算によると、分散型ステーキングプラットフォームのステーキング比率は40%未満で、CEXが約20%を占め、残りのETHの大部分はノードステーキングとソロステーキングです。上海でのアップグレード後、CEX は資本引き出しの 57.74% を占めました。 Lido は総プレッジシェアの 31.8% を占めているため、分散プラットフォームの集中化を招きやすいですが、L2 では LST の割合がバランスのとれたプロジェクトが出現し、参加者の獲得を促進するために比例して報酬が分配されます。小規模プラットフォームからの LST 賞を受賞。
ETH プレッジ状況 (出典: Nansen、時刻: 2023.06.23)
より分散化するために DVT テクノロジーを使用する L1 プラットフォームも多数ありますが、合理的な人々の観点からすると、誓約者の最優先事項はセキュリティであり、2 番目は収入です。Lido と Rocket Pool の LST は、ほぼすべての L2 レベルに適用できますLSDFi プロジェクトではありますが、セキュリティ インシデントは発生していません。 Lido は収入と市場シェアを獲得するために ETH 公約の主導的地位に依存しており、既得権益として、集中化後に Ethereum に損害を与えることは、自身の基本的利益も損なうことになります。もちろん、内部リスクと監督に類似した外部リスクは、すべての L1 プラットフォームが注意を払う必要があるリスクです。
上海アップグレード後のETH元本/報酬決済プレッジチャート（出典：Nansen、時間：2023.06.23）
したがって、筆者はトップ 3 のトップの座について引き続き楽観的ですが、分散化は暗号化の自然な特性であり、L1 の多様化は避けられない傾向であると考えています。L1 には分散化、セキュリティを考慮した L1 製品も数多くあります。 、敷居が低い。しかし、高品質の製品の中には、トークンのユーティリティの問題から逃れられないものもあります。
＃＃＃＃ 利益率
安全性の要素に関係なく、LSD に関連する 2 つの最も重要な要素は高利回りと収入の継続性です。高利回りに関しては、質権者は自らのリスクテイク能力に頼って参加する必要があります。初期段階で多くの L2 プロジェクトが立ち上げられたとき、LST はトークン補助金では収入が3桁、LPは4桁に達することもありますが、価格の変動が激しく、マイニングと売却は避けられません。現時点では、一部のプロジェクトで採用されているポイント報酬モデルとエアドロップを取得するための誓約が、ユーザー維持率とトークン価格に最も影響を与えません。
誓約者は、DeFi Lego の一般的なゲームプレイを参照して収益率を高め、いくつかの方法を検討できます。
多くのシナリオ/パートナーを持つ LST を選択する
レバレッジによる資本効率の向上
L2 製品に参加する (一部の L2 製品では、L3 に複数の入れ子人形を含めることができます)
IDO への参加または新規プロジェクトの報酬活動 (安全性は低いが、かなりの利益が得られます)
2層マトリョーシカを使用すると、基本的に誓約額の収益率を10％以上に高めることができ、読者はリスクに応じて独自の戦略を立てることができます。
調査の結果、持続可能性を維持できるプロジェクトには基本的に収益率が高くなく、特定の補助金を提供するために独自のトークンまたは他のプロジェクトトークン（Curveを使用したFraxなど）に依存しているプロジェクトの多くが1つの特徴があることがわかりました。 ETH→LSTの場合 イーサリアムのプレッジ報酬からの収入の一部が基礎になっているのですが、LSTに基づくL2とL3の収入はどこから来るのでしょうか？
調査の結果、次のように結論づけられました。
[1] トークンインセンティブ：自社トークン補助金 / 他者トークン補助金
[2] 借入手数料：一部のステーブルコイン
【3】LP流動性プール手数料
【4】デリバティブのヘッジ
[5] アイゲンレイヤーはサービスプロバイダーにプレッジノードへの補助金を請求する
【6】商品取引手数料・手数料
……
L2/L3 収入の安定性は、基本的には収入源の安定性から判断できるが、高収入の性質を満たすことができるのは [1]、[4]、[6] の方法のみであり、[4]、[6] は運用可能である。不確実性が強いため、現在および今後も長期にわたって[1]が主流となりますが、具体的な利用プロセスにおいては細部に大きな違いがあります。しかし、プロジェクトを長く存続させたい場合は、[1]の手法を採用するには優れたトケノミクスを採用する必要があります。
個人的には、高品質なプロジェクトとは、リアルインカム + アプリケーションシナリオ + 優れたトークンノミクスの組み合わせであるべきだと考えていますが、現時点では L2 レベルで PENDLE を筆頭とするリアルインカム + veToken プロジェクトが存在しており、これらは基本的に上記の条件を満たしています。
L2 LSD
表から、トップ 3 の分散型プレッジ LST (wstETH、rETH、fraxETH) を統計として取り、多くのプロジェクトが L2 レイヤーにデプロイされていることがわかります。
さまざまなチェーン上のトップ 3 の分散誓約済み LST の数 (出典: coingecko が提供するブロックチェーン ブラウザー)
総額で見るとArbitrumが最も多く、調査結果によればArbitrum上に構築されたL2レベル製品の数も最も多い。 Optimismは多数のLSTを保有していますが、LST専用に設立されたプロジェクトの数は、流動性プールを提供するDeFiプロジェクトの数に比べてはるかに少ないです。 L2 でのトランザクション手数料は低く、トランザクションはより速く実行でき、保有者の数も増加しているため、レイヤー 2 で開発された L2 について楽観的になる理由があります。展開が早ければ早いほど、L2 を掌握するチャンスが高くなります。 LSTの流動性。
ユーザー評価
ユーザーによってステーキングに対する要件は異なりますが、基本的な要素には、セキュリティ、収益率、分散化の程度、トークンエコノミクス、UI/UX、使いやすさなどが含まれます。
現時点では、L0レベルはトークン発行の遅れ、高い技術的障壁、VCの初期投資が大きく、数が少ないことによるものですが、L1レベルではリーダーが現れ、多くのクジラ/大口投資家が基本的にETHを約束しています。 L1 レベルと L2 に参加; L2 レベルにはすべての関係者が参加します ただし、Lido の stETH を例として L1 TVL と L2 TVL の観点から見ると、合計金額は 738 万 3000 万で、LSDFi で約束された統計金額は約 150K、L2 にはまだ多くの市場スペースがあります。
(より詳細なデータ追跡が推奨されます。ここではデータの複雑さが高すぎるため、分析が簡素化されています)
各要素は資金量の異なるユーザーにとって魅力/維持の度合いが異なるため、将来的には L1 レベルと L2 レベルの新人が各要素を完全に理解できるようになると筆者は考えています。
【1】セキュリティ：チームメンバーおよび内部管理、監査、資金保管など
[2] 収量率：高収量、低収量、長期持続性、収益多様化品種
【3】分散化度：カストディ方式、DVT技術、トークン集中度
[4] トークンエコノミクス: 需要と供給が均衡している間、または供給が不足している場合でも、ユーティリティは保証されますか?
[5] UI/UX: 明確で簡潔なページを作成できますか? ユーザーの基準はどれくらいですか?
【6】使いやすさ：製品の目的をユーザーに明確に伝えられるか
プロジェクト推進
プロジェクトの基本情報は Google Sheet に配置されています。ご自身のリスク設定に応じて設定してください
筆者を例に挙げると、筆者は資金が少なく、高いリターンを追求する個人的な戦略で、L1リーダー/L1ルーキーに1件だけ参加し、残りはL2の実質収益プロジェクトとL3プロジェクト、そして小規模なプロジェクトに参加しています。新規プロジェクトの売上高。
（上記は財務上のアドバイスを構成するものではありません）
要約
Dadu LSD プロジェクトはすべて、DeFi Summer に対するベンチマークとして LSD Summer をスローガンとして使用しています。上記の分析から判断すると、ベンチマークは基本的に不可能ですが、夏は存在します。ソースをたどると、LSD エコロジー全体は POS トークン標準に基づいており、これは LSDFi ユーザーが Web3 を理解する必要があることも意味し、それらのほとんどはオンチェーン プロジェクトであり、トークンは取引所にリストされていません。収入は通貨基準に基づいています。つまり、LSD に参加するのは一定の経験を持つ Web3 ユーザーであり、参加者は Web3 の少数のユーザー グループのほんの一部にすぎません。外部ユーザーのアクセスは非常に制限されています。
さらに、弱気市場の流動性は常に不足していました. DeFi SummerにはNFT、GameFi、BRC20などはありませんでした. 暗号化市場に流動性が入ってきたので、まずそれをさまざまなトラックで分割する必要があります. LSDのサブディビジョントラックは、 DeFiトラックは注目のトラックですが、DeFiの流動性の大部分を獲得することもできません。そのため、熱い誇大宣伝とは別に、本格的な夏には強気相場が訪れるかもしれません。
紙面の都合上、特に目を引くプロジェクトは紹介できませんでしたが、強力な連携力で自社製品を充実させたプロジェクトや、LSDホットスポットの発生を予期し、途中で僧侶となり輝かしい成果を残したプロジェクトもあった。これはチームの重要性を直接証明しています。非常に均質な L1 および L2 線路には、技術革新とプロジェクト チームの努力の両方が必要です。カンクンのアップグレードが目前に迫っており、強気相場サイクルが近づいているため、新製品を設計できるか、またはさまざまな資産向けに製品を設計できるかは、多くのプロジェクトで検討する必要がある問題になる可能性があります。
各階層にクロスレベルの商品があり、今後のトレンドになるかもしれないが、この階層でシェアを奪い、そのメリットを他の階層に展開するのも事業拡大の選択肢である。レイヤーと 2 は適切な選択であると思われ、すでに多くのプロジェクトが計画開発中で、その登場が楽しみです。
質権者および投資家として、豊富な商品を前にして、個人的には、まず自分自身のリスク選好を認識し、それからより安全性の高い商品構築戦略 (より多くの注意を払う、安全事故がないなど) を選択することをお勧めします。最近は Rug プロジェクトや詐欺師プロジェクトが存在しており、より警戒する必要があります。
*免責事項：この記事で言及されているすべてのプロジェクトには投資アドバイスはありません。私はいくつかのプロジェクトトークンを保有しており、利害関係があり、分析は多少主観的です。 *