ビットコインローカルストレスインデックス (LSI)
過去1週間で、ビットコイン市場は2つの異なる高ストレス期間を経ました。最初の波は10月28日から30日までの間に発生し、LSIは価格が$113K から$106Kに下落する中、74〜75%の極端なレベルに達し、高い実現ボラティリティと攻撃的な売りが伴いました(ASR >0.52)。その後、10月31日から11月1日までの間に短い緩和フェーズが続き、指数は30〜40%に落ち、価格は$110Kに回復しましたが、これは新たな売圧の波が再燃する前の短い休止に過ぎませんでした。
第2波のストレスは11月2日に始まり、現在も続いています。LSIは再び67〜73%の危険なレベルまで上昇し、強い売り信号と一致しています：価格は6時間SMAの下で取引されており、実現ボラティリティは高いままであり、(RV z-score >5)、そして攻撃的な売り比率は0.51を上回っています。11月4日08:00 UTCの時点で、LSIは58.6%(ELEVATED condition)で、価格は約$104Kに下落しています。市場は、レバレッジの上昇と負の流動性フローによって特徴づけられる構造的な弱さを示しており、持続的な売り圧力を示しています。

P/Lブロック指標は、現在のサイクルで再び極度のストレスレベルに達しました。2021年のように、同様のストレスがビットコインの価格を$63K から$30K (-52%)まで引き下げた時とは異なり、市場は今や大幅に強い回復力を示しています：同等のストレスレベルで、価格は$100Kを上回っています。
これは、より成熟した市場構造、機関投資家のシェアの増加、長期保有者の増加、そしてより均等に分配された流動性基盤を反映しています。市場の基本的な基盤は現在、かなり強化されています。

金は火曜日に$4,000を下回り、連邦準備制度のさらなる利下げの期待が薄れています。
一部の連邦準備制度理事会の当局者は、先週の減少の後、パウエルが今年最後になる可能性があると示唆した12月のさらなる利下げに反対しました。
市場は現在、12月の利下げの確率をわずか65%と見積もっています(先週は90%を超えていました)。
安全資産としての需要も、先週の米中貿易協定を受けて冷え込みました。

米国の10年物財務省債の利回りが4.1%に上昇し、(3週間の高値)に達したことは、連邦準備制度の利下げに対する市場の懐疑を示しており、リスク資産にとって制約のある背景を作り出しています。

過去24時間の平均で、ショート・ターム・ホルダーは4K BTCを損失を出して取引所に送信しました。
正直なところ、私はキャピテュレーションの兆候を見ていません。

過去1年間、ビットコイン市場は4,718時間の強気相場と4,039時間の弱気相場を過ごしました。

ほぼ1か月間、クマが市場を支配しており、10月の終わりの数日を除いています。

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なぜビットコインは動かないのか？
1つの理由は、7月1日以降、長期保有者が通貨を売却していることです。流通量はすでに810K BTCに達し、彼らの総保有量は15.5Mから14.6Mに減少しました。それでも、この売却圧力の下でも、ビットコインは2回新しい史上最高値を記録しました。
現在の需要がLTH供給を吸収しています。長期保有者が利益を取り続ける限り、上昇の可能性は制限されたままです。

連邦準備制度の次の動きは、雇用とインフレのデータの到着に依存します。今後2か月間、これらの指標に大きな変化が起こる可能性は低いため、現在の発言にもかかわらず、12月に金利引き下げがあるとまだ期待しています。
しかし、市場は期待と連邦準備制度の声明に基づいて取引されるため、ボラティリティの高まりが予想されるべきです。これは、最近数ヶ月で見られたことと正確に一致します。

ECBは金利を据え置く可能性が高い：再金融化金利は2.15％、入金金利は2.0％。規制当局は、堅調な経済と緩和するインフレの中で慎重な姿勢を維持しています。ECBの関係者は、現在の政策が2％のインフレ目標と一致していると見ており、地政学的緊張、貿易リスク、および防衛支出の増加にもかかわらず、明確な緩和の兆候がない限り、決定は行われると述べています。

12月1日からのQTの縮小はリスク資産にとってややポジティブですが、12月に関するFRBのタカ派的なトーンと昨日の2年物利回りの7ベーシスポイントの上昇は、市場が迅速な利下げを期待していないことを示しています。これにより上昇の可能性が制限され、リスクの食欲が実質的に抑制されます。
私はこれがBTCのボラティリティの上昇につながると信じています。

過去1ヶ月間、古い通貨の活動は穏やかに保たれています。1日の移動における通貨の平均年齢は、10月8日に245日、10月21日に209日に一時上昇しましたが、これらの急増は、古いホルダーが活動的になった春や6月のものよりもはるかに弱いものでした。
30日移動平均は111日付近にあり、市場はパニック売りの兆候なく構造的なベースラインに立っていることを意味します。ホルダーは利益を得るために急ぐ必要はなく、日曜日のSubstackの号で指摘したように、入力される流動性は市場に入ってくる通貨を吸収し続けています。

取引所のネットスプレッド (ステーブルコインのネットフロー − BTC+ETHのネットフロー)はプラス圏に留まっています: 30日移動平均は+10億ドルで、長期の基準線を上回っています。
これは、ネット現金(ステーブルコイン)の流入と/または取引所からのネットBTCおよびETHの引き出しの優位性を示しており、その結果、全体的な売り圧力は引き続き緩和しています。

市場は25ベーシスポイントの利下げを予想しており、ボラティリティは54%に急騰し、BTCは$113K付近で横ばいになっており、7日間のVWAP $111.6Kを上回ってホールドしており、強気の構造を維持しています。
ボラティリティが190%上昇しているため、現在のセットアップはブレイクアウト前のフェーズのように見えます。