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- 企業やホエールの需要が上場投資信託（ETF）からの資金流出を上回っています。
ビットコインに対する機関投資家の需要は引き続き低下しており、米国のビットコイン現物ETFからの7日連続の資金流出からも明らかです。データによると、月曜日の純流出額は1929万ドルであり、先週記録された総流出額7億8200万ドルに加わっています。もしビットコインに対する機関投資家の需要が引き続き低迷すれば、売り圧力が高まる可能性があります。
米国のビットコインETF (BTC)の資産データ。出典：Sosovalue
ブロックチェーン分析プラットフォームのArca Intelligenceによると、ブラックロックはCoinbase Primeに2200BTC以上を預け入れました。これは、資産運用額に基づくと、最大のビットコインETF提供者によるポートフォリオの縮小を反映しており、信頼の喪失を示唆し、売り圧力を高める可能性があります。
ブラックロックの資産データ。出典：Arca Intelligence。
企業の動きとしては、マイケル・セイラー率いる「ストラテジー」社が先週1229BTCを取得し、保有総量は672,497BTC、平均取得価格は74,997ドルとなっています。さらに、「メタブランナイト」社は過去3ヶ月で4279BTCを購入し、現在の保有量は35,102BTC、平均取得価格は104,679ドルです。これらは、企業のビットコインに対する信頼が安定していることを示し、価格が下落した際の買い意欲の高まりを示しています。
ポジティブな動きとして、大口投資家（ホエール）と呼ばれるウォレットが取引所からビットコインを引き出しており、新たな需要の兆しと考えられます。Lookonchainによると、新たに作成された2つのウォレットはバイナンスから2201BTCを引き出しており、これは新年の市場回復を見越した動きと推測されます。

- ブロックチェーンデータとToncoinのデリバティブデータは、市場のセンチメントの改善を示しています。
CryptoQuantの要約データは、ポジティブな見通しを示しており、Toncoinの現物市場と先物市場では、大口投資家からの大量の買い注文、市場の鈍化、買いの支配が見られます。これらすべての要素は、トレーダーのセンチメントの改善を示しており、今後数日にわたる上昇の可能性を示唆しています。
デリバティブに関しては、木曜日にCoinGlassプラットフォームでのToncoinの買いポジションと売りポジションの比率は1.14に達し、今月の最高値に近づいています。この比率が1を超えていることは、市場の楽観的な見方を示しており、トレーダーはToncoinの価格上昇を予想しています。
TONインデックスの買いポジションと売りポジションの比率チャート。出典：Coinglass

- ワールドコインの価格予測：WLDは下降トライアングルパターンで取引されています。
ワールドコインの価格は(複数の高値と安値を結んだ2本のトレンドライン)による下降トライアングルパターン内で推移しています。この記事執筆時点の木曜日、WLDの価格は約0.49ドルに上昇しています。
もしWLDの価格が下降トライアングルのレベルを上抜けて終値をつけた場合、日足の抵抗レベルである0.56ドルまで上昇が続く可能性があります。そして、このレベルを上回る終値をつけた場合、50日EMA(（指数移動平均）)の0.63ドルに向けてさらに上昇する可能性があります。
日足チャートのRSI(（相対力指数）)は36の水準を示しており、50の中立レベルに向かって上昇中で、下降モメンタムの減少を示唆しています。ただし、上昇モメンタムの継続にはRSIが中立レベルを超える必要があります。同時に、MACDラインは収束しており、トレーダー間の迷いを示しています。
WLD/USDTの日足チャート
一方、WLDが調整局面に入った場合、12月18日の最安値0.47ドルまで下落する可能性があります。

- 追随者と財務省のより広い状況：
戦略を模倣する企業の成長は続いており、Bitcoin Treasuriesのデータによると、191社以上の上場企業がビットコインを現金準備金として保有しています。
これらの多くの上場企業は、ストラテジーズが採用している株式と債券の買い戦略を追跡していますが、マラソンデジタルのような採掘企業は、生産と株式の保有を組み合わせています。その他の企業、例えばメタプラネットは、インフレヘッジの手段として世界的な魅力を持っています。
ストラテジック社と同様に、これらの企業の株価は2025年の最高値から50%から80%の範囲で下落しており、ビットコインのパフォーマンスが予想を下回るにつれて純資産価値のプレミアムも縮小しています。以下のグラフの例をご覧ください。
MARA、Metaplanet、Twenty One Capitalの株価
CryptoQuantのレポートによると、PIPEsを通じて資金を調達したビットコインの財務準備金を持つ企業の株価は大きく下落しており、多くの場合、PIPEsの発行レベルに近い株価水準にあります。
アナリストは、ビットコイン価格の継続的な上昇だけがこれらの株式のさらなる下落を防ぐ可能性のある唯一の要因だと結論付けました。これがなければ、多くの企業は株式市場の価格やそれ以下に向かって下落し続けると予想されています。

- 戦略の純資産価値プレミアムは低調です：
純資産価値プレミアム指数 (NAV) は、市場が会社をどの程度評価しているかを示し、ビットコインの保有量とその他の資産の純資産価値を除いたものです。現在の純資産価値プレミアムは -18.12% (0.82x) であり、これは市場が1株あたりのビットコイン保有量の82%の価値でMSTRを評価していることを意味します (その他の事業価値を除く)。
これは、投資家が現在、レバレッジをかけたビットコインへのエクスポージャーを持つStrategy社に対してプレミアムを支払う準備ができていないことを示しています。ヘッジコストの上昇や金利コストの増加、ビットコインの横ばいのパフォーマンスに対する懸念が投資心理に影響し、MSTRが追加のビットコインを低コストで調達し、株価を押し上げることを難しくしています。
しかし、強気の市場が続く期間中は、このプレミアムはしばしば1.5xから2.5xの範囲で推移し、Strategy社が低コストで資金を調達し、1株あたりのビットコイン価格を上昇させることを可能にしてきました。

- 株式市場のパフォーマンスと2025年の課題
「ストラテジー」(MSTR) の株価は、週足チャートで2025年の最高値457.22ドルから、12月1日の最安値155.61ドルまで急落し、63%以上の下落となった。現在の株価は約160ドルで、年初来安値に近づき、200週移動平均線(EMA)の184.09ドルを下回っている。
MSTR週足チャート
この調整の背後にはいくつかの理由がある。
ビットコインの急騰により、2025年10月6日に126,199ドルの史上最高値を記録した後、年初の93,576ドルを下回り、現在は年次最低値の74,508ドルに向かっていることが、2025年のパフォーマンスに弱さやわずかなネガティブをもたらしている。MSTRはビットコインに対してレバレッジをかけた借入をしているため、その株価はビットコインの価格変動よりも大きく揺れ、保有を維持していても投資家にとって大きな損失をもたらす。
BTC/USDTの週足チャート
さらに、「ストラテジー」社は、ビットコインの蓄積を主に転換社債、優先株式、市場での株式公開による資金調達で賄っており、ビットコインの売却は行っていない。その結果、古い負債の多くは低コストだが、新たな借入や優先株式ははるかに高コストであり、利息支払いと年間利益を押し上げている。
また、株式の繰り返し発行は、既存投資家の持ち株比率を希薄化させ、各株式が会社とビットコイン保有のより小さなシェアを表すことになる。したがって、2025年の強気かつ変動の激しい市場では、ビットコインの四半期ごとの価格変動が顕著な中、「ストラテジー」にとってこれが問題となる。低コストの資金調達は難しくなり、資金コストの上昇と株主の持ち株比率の希薄化がキャッシュフローを圧迫し、ビットコインの価格が急落しなくても株価に悪影響を及ぼす。
MSCI(などの指数からの除外リスクは、ビットコインの資産比率が50%以上の企業を主要株価指数から除外し、これらを運用企業よりも投資対象として扱う可能性がある。
ストラテジー指数の除外となった場合、これに連動するETFやインデックスファンドはMSTR株を売却せざるを得ず、数十億ドルの資金流出が生じる可能性が高い。さらに、投資家はレバレッジをかけたビットコイン代替資産（例：MSTR）から、より安定した資産へ資金を再配分することが予想される。これにより、市場の流動性と機関投資家の需要が低下し、MSTR株の価格は下落圧力にさらされる可能性がある。

- 企業「ストラテジー」やその他のビットコイン管理会社が市場の勢いの減速により圧力を受けています。
急激な上昇と深い調整を伴うビットコイン価格の動きにより、2025年には安定またはややネガティブなパフォーマンスとなり、ビットコイン関連の企業のキャッシュ・トレジャーモデルにストレスがかかっています。
「ストラテジー」社の株価は年初の最高値から60%以上下落し、純資産価値のプレミアムも大きく低下しました。
株式の私募投資を通じて資金を調達したトレジャリー企業は、その株価が発行時の水準に近づくことが多いため、株価の大幅な下落を経験しています。
「ストラテジー」や他の企業が発行するビットコイン(BTC)の債券は依然として圧力下にあり、2025年のビットコインの変動性の高いパフォーマンス—急騰と深い調整を伴う—により、年次リターンは安定またはわずかに低下しています。MSTRの株価は今年の最高値から60%以上下落し、また、株式の私募投資を通じて資金を調達した競合企業も、発行時の水準に近づく形で株価が同様に下落しています。
戦略：ビットコインの最大の創業者所有者：
マイケル・セイラーの戦略会社、以前のマイクロストラテジーは、米国のビジネスインテリジェンス(BI)とモバイルアプリケーションの専門企業であり、2020年8月以降、ビットコインを主要なトレジャリー資産として扱っています。
以下の図表に示すように、同社はこれまでに671,268ビットコインを保有しており、その価値は600億4千万ドル、平均取得価格は74,972ドルです。これにより、世界最大のビットコイン保有企業となり、総発行量2,100万ビットコインの3.19%を所有しています。
ビットコイン保有戦略の概要。出典：BiTBO
同社は、ビットコイン購入のために、転換社債、優先株式、市場での株式公開を通じて資金調達を行っています。価格が下落している間もこれらの資金調達手段を活用しています。
これらの資金調達手段に加え、同社は2023年11月30日に、MSTRの新規普通株式発行による米ドル建ての専用リザーブを設立すると発表しました(ATM)。
このリザーブは、次の目的のために明確に設立されています：
- Strategyの優先株式の配当金（約7億ドル/年）
- 既存の転換社債の利息
- 資本市場の引き締まり時の短期的な流動性ニーズ
これらのリザーブは、ビットコインのリザーブとは別に管理され、「ストラテジー」を二重のリザーブを持つ企業として初めて位置付けています。12月22日までに、「ストラテジー」は米ドルリザーブを7億4800万ドル増やし、21億9000万ドルに達しました。これは、3年以上にわたり年間約7千万ドルの優先株配当金をカバーできる金額です。(

- 機関投資家のビットコイン需要の減少が続く：
今週も機関投資家の需要減少が続きました。SoSoValueのデータによると、ビットコインの現物上場投資信託（ETF）は水曜日に1億7529万ドルの流出を記録し、12月18日以来5日連続の引き出しとなっています。この流出が続き、拡大すれば、ビットコインの価格はさらに調整局面を迎える可能性があります。
ビットコインの現物ETFの純流入・流出の1日チャート。出典：SoSoValue
- 嵐の前の静けさ：
Deribitのデータによると、金曜日に満期を迎えるビットコインのオプション契約は234億7000万ドルの価値があります。ビットコインのデリバティブ取引参加者は高い行使価格に集中しており、買い建ての未決済契約の量は売り契約の量を大きく上回っています。これは売りと買いの比率が0.35に低下していることからも明らかで、全体的な上昇志向を示しています。
さらに、$95,000の最大痛み価格は、オプション売り手にとって、ビットコインの価格がこのレベルに向かうと、満期までにほとんどの契約が価値を失うため、より利益を得られることを示しています。
今週のQCP Capitalのレポートによると、レバレッジポジションは減少しているものの、市場の深さの縮小により、両方向の圧力リスクは依然高いと指摘しています。
QCPのアナリストは次のように述べています：「歴史的に見て、ビットコインはクリスマス期間中に5〜7％の変動を示す傾向があり、これはしばしば年末のオプション満期によるものであり、新たなファンダメンタルズのトリガーによるものではありません。」

- 年間イーサリアム価格予測：2026年には規制の明確化と企業の採用により、イーサリアムは成長を遂げると予想されている。
イーサリアムは2026年に5000ドルを超える必要があり、4年間続いた影の下から抜け出すためには、2025年の混合した年、つまり大きな下落と新たな最高値の記録を伴った年の後に来る必要がある。
企業債券(ETH)の発行、暗号通貨に友好的な政策、ETF(ETF)の資金流入により、2025年にイーサリアムに欠けていた勢いが与えられた。
規制の明確化、機関投資家の採用、主要なネットワークアップデートは、2026年のイーサリアムの成長を促進する要因となる可能性がある。
イーサリアム(ETH)は2025年に12%の価値を失い、年初の3336ドルから12月第3週の2930ドルへと下落した。これは2024年の48%の上昇と対照的である。しかし、この割合は2025年にイーサリアムが経験した大きな変動の全体像を反映していない。
第1四半期には、トランプ大統領による関税の影響でイーサリアム(ETH)の価値は急落し、45%の下落となった。これにより、2024年に得たほぼすべての利益が消えた。暗号通貨市場全体が下降トレンドにあった中、イーサリアムの価値は主要な暗号通貨の中でも特に大きく下落し、ビットコインと比較して弱さを示した。ヘッジファンドは売り圧力を増し、イーサリアムの価格に基づく空売りポジションを清算した。
それにもかかわらず、主要な代替通貨は柔軟性を見せ、第2四半期にはPectraのアップグレード後に反発した。4月初旬に1385ドルで安定した後、ETHは急騰し、四半期を37%の利益で終えた。
過去2年間の下落を逆転し、第3四半期の成長は加速し、66%の利益を記録した。これは史上最高の四半期成績である。企業やETF(ETFs)による強力な買い活動のおかげで、イーサリアムは8月に4956ドルの史上最高値を記録した。これは4年ぶりの高値である。
しかし、10月10日にトランプ氏が再び中国に関税を課す可能性を示した脅威が再浮上した。同時に、MSCIのインデックス提供者が企業の暗号通貨債券を指数から除外する提案を行い、これらの出来事は暗号通貨史上最大の一日あたりの清算を引き起こし、190億ドル超の売却が行われた。
ETH/USDTの日足チャート
それ以来、イーサリアムは圧力の下にあり、第四四半期にはこれまでに約29%の下落を見せている。
2026年に向けて、市場の基本構造はニュートラルな方向を示しており、過剰なレバレッジはすでに排除されている。投資家は、マクロ経済の状況が改善し、トークン化技術の採用が継続される場合、イーサリアムの価格は史上最高値を超えると予想している。

主要データ：イーサリアムとXRPは、ビットコインの流出が続く中で、上場投資信託への資金流入を見ています。
イーサリアム市場の現物ETFは、7日間続いた流出の流れを断ち切り、月曜日の流入額は約8500万ドルに達しました。
投資フローは、暗号通貨市場での逃避感が広がっているにもかかわらず、顕著な回復を見せており、機関投資家のパフォーマンスの改善の可能性を示唆しています。累積の純流入は125.3億ドルに達し、純資産の価値は182.0億ドルに達しました。
イーサリアムの上場投資信託の統計。
一方、XRPに基づく(ETFs)の上場投資信託は安定した資金流入を続けており、月曜日には約4400万ドルを引き寄せました。11月中旬に立ち上げられて以来、これらのファンドは流出する資金を見ていません。累積の流入純資金は11.2億ドルに達し、純資産は12.5億ドルとなりました。
XRP上場ファンドの統計。
継続的な上場投資信託の流入にもかかわらず、XRPはデリバティブ市場が弱い状況にあり、先物のオープンインタレストは火曜日に34億6000万ドルに減少し、前日よりも35億4000万ドルから減少しました。オープンインタレストの取引量は10月中旬以来、比較的低いままであり、暗号通貨がその価値を維持できるとのトレーダーの信頼が欠けていることを示唆しています。
XRPのオープン利息。
その間、現物ビットコインの上場投資信託（ETF）は、3日連続で流出を続け、月曜日には約1億4200万ドルが引き出されました。SoSoValueのデータによると、累積の純流入は572.6億ドルに達し、平均純資産は1150億ドルです。リスク回避の傾向が続く場合、コスト圧力が需要を上回る可能性があり、ビットコインの価格が約8万ドルに下落する可能性が高まります。
ビットコインのETF統計。