Bitcoin taxas de transação caíram 56%, risco de redução da receita dos mineiros aumenta

O desempenho do Bitcoin na cadeia este ano tem sido anormalmente calmo, com o tamanho médio do bloco a diminuir e os custos diários a serem inferiores a metade do que eram em janeiro. O total das taxas de transação diárias caiu de cerca de 4,7 Bitcoins no início de janeiro para pouco mais de 2 Bitcoins este mês, uma queda de 56% em relação ao início do ano. A proporção de custos em relação às recompensas caiu de 1,35% no primeiro trimestre para 0,78% nos últimos três meses, o que indica que a proporção da receita dos mineiros proveniente dos usuários continua a encolher.

A lógica por trás da queda das taxas de transação de 4,7 BTC para 2 BTC

(Fonte: CryptoQuant)

O total das taxas de transação diárias caiu de cerca de 4,7 Bitcoins no início de janeiro para um pouco mais de 2 Bitcoins este mês, uma queda de 56% em relação ao início do ano. Esta queda acentuada marca uma mudança fundamental nos padrões de uso da rede Bitcoin. Em 2024, a onda de Ordinals e Inscription desencadeou uma enorme atividade na cadeia, com os usuários competindo para gravar dados e criar NFTs na blockchain do Bitcoin, impulsionando as taxas a níveis históricos.

No entanto, ao entrar em 2025, essa onda rapidamente se desvaneceu. O frescor dos Ordinais desapareceu, a maioria dos especuladores saiu, e a atividade na cadeia voltou a níveis “normais”. Todas as médias móveis apresentaram a mesma tendência, com as médias de 30 e 90 dias caindo desde março, aparecendo apenas breves recuperações durante períodos esporádicos de atividade comercial. Essa linha de tendência de queda contínua mostra que a baixa atividade na cadeia não é um fenômeno temporário, mas sim a nova normalidade.

A diminuição das taxas de transação tem diferentes impactos para diferentes participantes. Para os traders, é uma boa notícia, pois uma forma de liquidação mais barata e previsível reduz o tempo de confirmação para exchanges, emissores de ETF e market makers, permitindo uma melhor gestão do fluxo de transações entre locais. Os usuários individuais também podem experimentar uma liquidação mais rápida e com custos mais baixos. Na verdade, a camada subjacente do Bitcoin assemelha-se mais a uma rede de liquidação de baixa latência do que a uma rede de leilão congestionada.

No entanto, os mesmos dados também mostram uma mudança estrutural. Durante a maior parte deste ano, a correlação de 30 dias entre as taxas de transação e o preço foi negativa. Historicamente, o aumento do preço do Bitcoin costuma estar associado ao aumento da atividade na pool de transações, à medida que muitos novos usuários entram. No entanto, neste ciclo, a liquidez parece ter se transferido para outros lugares: agregação, processamento em lote ou transações fora da cadeia.

Taxa de transação do Bitcoin cai dados chave

Total de taxas diárias: caiu de 4,7 BTC para 2 BTC (cair 56%)

Custos e taxa de recompensas: de 1,35% para 0,78%

Tamanho médio do bloco: caiu 10% para cerca de 1,53 MB

Receitas de taxas de transação dos mineiros: caiu de 576 mil dólares para 410 mil dólares

Estado do pool de memória: O fenómeno de congestão quase desapareceu

Custos e taxa de recompensas caíram para 0,78%, o risco para os mineiros aumentou

(Fonte: CryptoQuant)

A relação entre custos e recompensas (um indicador claro de quanto da receita dos mineiros vem de usuários em vez de subsídios) caiu de 1,35% no primeiro trimestre para 0,78% nos últimos três meses. Essa proporção é importante porque revela a origem dos fundos de segurança do Bitcoin. Quando os usuários pagam taxas mais altas, eles estão, na verdade, arcando com os custos de manutenção da rede. Quando as taxas diminuem, esse ônus é transferido para os subsídios: 3,125 Bitcoins gerados por bloco.

Devido ao bloco recompensas fixas, os mineiros dependem mais do preço do Bitcoin em si. Atualmente, o preço do Bitcoin é de 110 mil dólares, e a rede ainda é lucrativa, mas a relação é evidente: a fraqueza do preço leva diretamente à diminuição da margem de lucro dos mineiros. Isso representa um grande risco para os mineiros; desde o início do ano, a receita de taxas de transação tem diminuído continuamente, passando de cerca de 576 mil dólares por dia no primeiro trimestre para cerca de 410 mil dólares atualmente, o que indica que o espaço de manobra para resistir à queda dos preços está diminuindo gradualmente.

Se o preço do Bitcoin cair abaixo de 100 mil dólares, a receita pode encolher drasticamente. Isso pode fazer com que as atividades econômicas da era de halving dependam mais do preço à vista, especialmente em situações onde a receita de taxas ainda é muito baixa. O evento de halving em abril de 2024 reduzirá a recompensa por bloco de 6,25 BTC para 3,125 BTC, teoricamente aumentando a importância da receita de taxas. No entanto, a situação real é exatamente o oposto, a receita de taxas não só não aumenta, mas diminui, destacando a fragilidade do atual modelo econômico do Bitcoin.

A longo prazo, o modelo de segurança do Bitcoin prevê que as taxas de transação substituirão gradualmente as recompensas de bloco como a principal fonte de renda para os mineiros. No entanto, a atual taxa de 0,78% de taxas em relação às recompensas mostra que essa transformação ainda está distante. Se a atividade na cadeia não conseguir crescer significativamente, a segurança a longo prazo da rede Bitcoin pode enfrentar desafios, uma vez que as recompensas de bloco futuras continuarão a ser cortadas pela metade, aproximando-se eventualmente de zero.

Evolução da estrutura de mercado da atividade na cadeia para fora da cadeia

Esse fenômeno de desconexão indica que a microestrutura de mercado do Bitcoin passou por uma evolução. As atividades de negociação que antes eram visíveis na cadeia agora estão dispersas entre as exchanges e as instituições de custódia, e mesmo com o valor de mercado crescendo continuamente, a própria blockchain se tornou mais tranquila. A baixa nas transações na cadeia também trouxe outros efeitos. Desde o primeiro trimestre, o tamanho médio do bloco caiu cerca de 10%, para cerca de 1,53 MB, enquanto o fenômeno de congestionamento do pool de memória praticamente desapareceu, aparecendo apenas algumas picos breves.

O principal motor dessa mudança de estrutura é o lançamento do ETF de Bitcoin e a aceleração da adoção institucional. Quando os investidores compram Bitcoin através de um ETF, a transferência real de Bitcoin ocorre entre o emissor do ETF e o custodiante, podendo ser executada através de processamento em lote ou negociação de balcão, sem deixar registros de transações individuais na cadeia. Além disso, as transações internas de grandes bolsas também não são registradas na cadeia, gerando transações na cadeia apenas quando os usuários realizam retiradas ou depósitos.

Essa evolução tem um significado importante para a previsão do preço do Bitcoin. Tradicionalmente, a atividade na cadeia é vista como um indicador antecipado do aquecimento do mercado, e um aumento na atividade geralmente sinaliza uma alta de preços. No entanto, quando um grande número de transações é transferido para fora da cadeia, o poder preditivo dos indicadores na cadeia diminui. Os investidores precisam combinar os fluxos de fundos dos ETFs, as mudanças nas reservas das exchanges e outros dados fora da cadeia para avaliar completamente a situação do mercado.

O preço do Bitcoin pode superar a marca de 110 mil dólares

No entanto, a tendência de preço do Bitcoin não seguiu o mesmo padrão. Há várias semanas, o preço tem permanecido lateral, com dificuldade em se manter acima de 110.000 dólares. Essa estagnação de preços, combinada com a baixa atividade na cadeia, revela o estado sutil do mercado atual. Por um lado, a rede Bitcoin opera com quase precisão e eficiência, proporcionando um ambiente ideal para o uso em larga escala por instituições. Por outro lado, a falta de novos catalisadores de demanda torna difícil a superação dos preços.

Atualmente, o estado da rede Bitcoin é estável, previsível e de baixo custo. Mesmo em condições de alta capacidade de processamento, a média das taxas de transação continua baixa, o que significa que a atratividade do Bitcoin como camada de liquidação ainda não diminuiu. Se o preço de mercado continuar a se consolidar em torno de 110.000 dólares, e não houver um novo aumento das taxas de transação, isso pode sinalizar que o preço do Bitcoin atingiu um novo ponto de equilíbrio.

A continuidade dessa situação depende da demanda do mercado. Se o volume de transações aumentar ou se os fundos de varejo voltarem a entrar, a média das taxas de transação poderá voltar aos níveis do primeiro trimestre. Mas, por enquanto, o mercado de blockchain está calmo. O pool de memórias está funcionando suavemente, o tamanho dos blocos diminuiu, a rede está estável, mas seus preços (pelo menos por enquanto) estão excepcionalmente ativos.