Японський Центральний банк підвищив процентну ставку вперше за 30 років! 83 трильйони єн ETF ліквідація, ризикові активи стикаються з переломним моментом

Японський Центральний банк одноголосно проголосував за підвищення процентної ставки на 25 базових пунктів до 0,75%, що є найвищим показником з 1995 року, офіційно поклавши кінець тридцятирічній епосі надмірної м'якості. За повідомленням Bloomberg, Японський Центральний банк може запустити поетапне ліквідування ETF на 83 трильйони єн вже в січні 2026 року, що разом із деконструкцією арбітражних угод у єні ставить під загрозу ліквідність глобальних ризикових активів.

Три основні дані підтримки: звідки походить впевненість Центрального банку Японії

Підвищення процентної ставки Японським центральним банком не є необдуманим кроком, а є нормалізацією політики, що отримала достатню підтримку з боку фундаментальних показників. Основний індекс споживчих цін (CPI) вже протягом 44 місяців перевищує цільовий рівень у 2%, а в листопаді річний приріст основного CPI склав 3,0%, що відповідає очікуванням, тиск інфляції залишається сильним. Ця постійна інфляція свідчить про те, що японська економіка вийшла з двадцятирічної дефляційної ями, зростання цін більше не є короткостроковим явищем, а є структурною зміною.

Стабільний ріст заробітної плати став другим найбільшим стовпом. Основні профспілки Японії встановили цілі щодо підвищення заробітної плати на рівні минулого року під час наближення «Весняної боротьби», оскільки минулого року було досягнуто найзначнішого підвищення за десятиліття, що свідчить про продовження динаміки зростання заробітної плати. Підвищення заробітної плати є ключовим фактором, що сприяє збереженню інфляції, а також основним джерелом впевненості для Центрального банку Японії у можливості підвищення процентної ставки. Уеда Харао чітко заявив: «Якщо підвищення заробітної плати продовжить передаватися на ціни, підвищення ставок дійсно можливе».

Довіра підприємств досягла чотирирічного максимуму, що забезпечує третю рівень захисту. Індекс довіри у великій промисловості показує, що, незважаючи на тиску мит США, коригування ланцюгів постачання підприємств демонструє значну стійкість, удари виявилися нижчими, ніж очікувалося. Ця стійкість походить з підвищення довіри підприємств до внутрішнього ринку Японії, а також з покращення здатності передавати витрати. Коли підприємства готові інвестувати і наважуються підвищувати зарплати, у Центрального банку виникає можливість посилити монетарну політику, не вбиваючи економічне зростання.

У журналістській конференції Уеда Кадзуо підкреслив, що наразі ще є відстань до нижньої межі нейтрального процентного діапазону, і подальші коригування будуть залежати від економічних даних, а темпи жорсткості будуть поступовими і залежними від даних. Така заява залишила ринку простір для уяви і означає, що 0,75% не є кінцевою точкою.

Арбітражна торгівля японськими єнами: точка перелому ліквідності ризикових активів

Справжня загроза підвищення процентної ставки Центральним банком Японії полягає не в самих 25 базових пунктах, а в поступовій деструкції «арбітражних угод з єною». Протягом тривалого часу наднизька процентна ставка в Японії забезпечувала глобальні ринки величезною кількістю дешевої ліквідності. Інвестори позичають єну за низькою вартістю і інвестують у акції США, криптовалюти та інші високоприбуткові активи; цей механізм є масштабним і був важливою підтримкою для бичачого ринку ризикових активів протягом багатьох років.

З підвищенням процентної ставки в Японії, ефективність арбітражних угод різко погіршується. Коли вартість запозичення єн зростає з майже нуля до 0,75%, а в майбутньому очікується, що вона продовжить зростати до 1% або навіть вище, арбітражні трейдери опиняються в двозначній ситуації: або терпіти зростання витрат на фінансування, що зменшує прибуток, або закривати угоди. Історичний досвід показує, що коли арбітражна торгівля починає руйнуватися, швидкість повернення капіталу до Японії може значно перевищити очікування.

Наразі більшість основних центральних банків знаходяться в циклі зниження процентних ставок, тоді як Центральний банк Японії підвищує ставки всупереч загальному тренду, що призводить до політичної диференціації. Ця контрастність може легко викликати закриття арбітражних угод, а криптовалютний ринок, що має високу ліквідність і 24-годинну торгівлю, зазвичай відчуває удар ліквідності першим. Приватний банк JPMorgan прогнозує, що базові показники долара до єни залишатимуться на високих рівнях близько 150, а 160-162 буде потенційною зоною захисту, але якщо єна продовжить зміцнюватися, тиск на закриття арбітражу посилиться.

Варто зазначити, що, незважаючи на те, що останні дані TIC показують, що японський капітал ще не повернувся масово на ринок державних облігацій США (обсяги на жовтень зросли до 1,2 трильйона доларів), але з підвищенням привабливості місцевих державних облігацій Японії, ця тенденція може поступово проявитися, що в свою чергу призведе до зростання доходності державних облігацій США та глобальних витрат на фінансування в доларах, що створить тиск на ризикові активи.

Криптовалютний ринок стикається з історичними закономірностями

（джерело: Trading View） Історичні дані не є оптимістичними для інвесторів у крипторинок. Після трьох останніх підвищень процентної ставки Центральним банком Японії, біткоїн істотно коригувався протягом 4-6 тижнів, зазвичай з падінням на 20% до 30%. У березні 2024 року знизився на 23%, у липні знизився на 26%, у січні 2025 року знизився на 31%. Макроаналізатори попереджали, що якщо Центральний банк Японії підвищить процентну ставку 19 грудня, біткоїн може зіткнутися з ризиком тестування рівня в 70 тисяч доларів.

Три основні ризики криптовалютного ринку

Арбітражна торгівля закриття безпосередньо вплине

Криптовалютний ринок сильно залежить від важелів та ліквідності, розбір угод з арбітражу по японській єні безпосередньо зменшить ринкові покупки, високі важелі можуть бути змушені закрити позиції, що викличе ланцюгову реакцію.

83 трильйони єн ETF очищення непрямий тиск

Блумберг повідомляє, що Центральний банк Японії найшвидше в січні 2026 року розпочне поступове очищення активів ETF, станом на кінець вересня ринкова вартість акцій становила близько 83 трильйонів єн, якщо це супроводжуватиметься кількома підвищеннями процентних ставок, продаж облігацій прискориться, а ризикова прихильність знизиться.

Вартість фінансування в доларах зростає

Повернення японських інвестицій підвищує дохідність американських облігацій, вартість фінансування в доларах зростає, що пригнічує всі ризикові активи, оцінювані в доларах, криптовалюта як актив з високою волатильністю страждає в першу чергу.

Однак нейтральна точка зору вважає, що просте звинувачення історичного падіння в підвищенні процентних ставок Центрального банку Японії є занадто однобоким. Це підвищення ставок вже вкрай прогнозувалося, 50 економістів одностайно передбачили це підвищення, а ринок більше боїться невизначеності, ніж самого затягування. З моменту минулого тижня криптовалютний ринок вже зазнав попередньої корекції, більшість панічних настроїв вже закладені в ціну. Після оголошення рішення курс єни лише незначно зріс на 0,3% до 156,06, біткоїн піднявся вище 87 000 доларів з прибутком понад 6%, індекс Nikkei 225 під час торгів зріс на 1,5%, а ризикові активи в цілому поки не демонструють значного тиску на продаж.

Шлях політики в майбутньому: 2026 рік може стати ключовим роком

Ринкова ціна показує, що Центральний банк Японії може знову підвищити процентну ставку найближчим часом у червні або липні 2026 року. Morgan Stanley прогнозує, що після підвищення процентної ставки Центральний банк Японії все ще підкреслить м'яку природу політичного середовища, а процентні ставки залишаться нижчими за нейтральний рівень, і майбутній шлях жорсткості буде поступовим і сильно залежним від даних. Деякі аналітики ставлять під сумнів, що цей графік надто агресивний, вважаючи, що жовтень 2026 року є більш реалістичним вікном, що дозволить оцінити вплив зростання витрат на запозичення на корпоративне фінансування, банківське кредитування та споживання домогосподарств.

Утада Харао заявив, що на кожному засіданні буде оновлюватися оцінка економічних перспектив, ризиків цін та можливостей досягнення цілей. Він визнав, що оцінка нейтральної процентної ставки в Японії є досить широкою, і важко точно розрахувати, тому потрібно спостерігати за фактичною реакцією економіки та цін на кожну зміну процентної ставки. Така заява свідчить про те, що Центральний банк Японії не планує агресивного шляху, але також залишає за собою можливість пришвидшення жорсткості на основі даних.

Для ризикових активів результати переговорів про заробітну плату весною 2026 року та курс єни будуть основними оцінювальними показниками. Якщо зростання заробітної плати перевищить очікування, інфляційний тиск зросте, і Центральний банк Японії може передчасно або прискорити підвищення процентної ставки. Навпаки, якщо економічні дані погіршаться, процес нормалізації політики може затриматися, що дасть ризиковим активам можливість дихати. Попереджувальники вважають, що роль Центрального банку Японії на глобальних ринках капіталу недооцінюється, і зміна політики може викликати широкомасштабний ефект де-лівериджу.