韓国REIT協会は、金融委員会と韓国取引所に対し、上場REITを空売り対象の適格株式から除外すること、または少なくとも差別的な取扱いを行うことを求める提案書を提出した。協会は、規模の小さいREIT市場における過度な空売り集中が、配当重視型の資産の価格形成を歪めていると指摘した。韓国の上場REITは23銘柄で、時価総額は約8.3兆ウォン。賃貸収入に基づく分配可能利益の90％超を義務配当として分配する形で構成されており、成長よりも安定した配当リターンを求める個人投資家や年金基金を惹きつけている。
韓国REIT協会、金融当局に提案を提出
韓国REIT協会は、金融委員会と韓国取引所に対し、上場REITを空売り対象の適格株式から除外すること、または差別的な取扱いを適用することについて見直しを求める提案を提出した。協会は、小規模市場における空売り集中が、配当重視型の資産の価格形成を歪めると述べた。
協会は、資本市場法および証券市場業務規則の下で、金融委員会は取引所からの要請に応じて空売りの対象となる証券の範囲を調整できるため、別途の法改正なしに制度改善が可能だと指摘した。
REIT市場では空売り集中が過度に偏在
国内の上場REITは、1銘柄あたりの平均日次取引量が約159,000株で、KOSPI平均の10分の1である。しかし、5月の上位50の空売り銘柄のうち9つがREITであり、4月の過熱した空売り銘柄14のうち7つもREITだった。
個別の事例では、一部の取引日で空売り比率が50％を超えるケースがみられ、6月には月間の平均取引量に対する空売り比率が24.5％だったケースもあった。協会は、流動性が限られた市場で空売りが集中すると、純資産価値（NAV）や配当利回りに基づいて形成されるべきREITの価格に高いリスクで歪みが生じると主張した。
協会、規制枠組みの調整を提案
協会は、全面的な除外が困難な場合、時価総額またはフリーフロート比率が一定の閾値を下回るREITから差別的な空売り規制を適用すべきだと提案した。提案されている手法には、過熱した空売り銘柄の指定基準を強化すること、または空売り比率に上限を設定することが含まれており、市場状況に応じて段階的に拡大する。
協会は、REIT投資において退職年金および退職者資金の比率が高いため、一般株と同じ基準を適用するのは難しいと強調した。
業界の声：市場に即したアプローチを求める
ある不動産IB業界の関係者は、REITは配当と資産価値が中核であり、企業業績ではない商品であるため、一般株と同じ空売り制度を適用することが適切かどうかを見直す必要があると述べた。また、まだ市場規模が小さい中で、大手の海外REIT市場と同じ基準を適用するのは不合理だという大きな批判があると指摘した。
別の業界関係者は、空売りは価格発見機能も担うため、流動性の低い銘柄を中心に差別的規制を行うことは、全面除外より現実的な代替策だとした。さらに、空売りを除外すると流動性がさらに制約されることを懸念する市場参加者もいると付け加えた。
米国（約2,064兆ウォン）、日本（約140兆ウォン）、シンガポール（約116兆ウォン）を含む海外のREIT市場では、十分な取引量と証券貸借のインフラに基づいて空売りが行われている。協会は、韓国のREIT市場は比較的規模と流動性が限られているため、同じ仕組みを適用するのではなく、市場の成熟度を反映した別のアプローチが必要だと主張した。
FAQ
韓国REIT協会は金融当局に何を求めましたか？
韓国REIT協会は、金融委員会と韓国取引所に対し、上場REITを空売り対象の適格株式から除外すること、または差別的な取扱いを行うことを求める提案を提出した。規模の小さいREIT市場における過度な空売り集中を理由としている。
韓国のREITにおける空売り集中は、市場全体の水準と比べてどうですか？
韓国の上場REITは、1銘柄あたりの平均日次取引量が約159,000株（KOSPI平均の10分の1）であるにもかかわらず、5月の上位50の空売り銘柄のうち9つがREITであり、4月の過熱した空売り銘柄14のうち7つもREITだった。さらに、一部の取引日では空売り比率が50％を超えるケースも示されている。
協会はどのような代替アプローチを提案しましたか？
協会は、全面除外が困難な場合、時価総額またはフリーフロート比率が一定の閾値を下回るREITから差別的な空売り規制を適用すべきだと提案した。具体的には、過熱銘柄の指定基準を強化すること、または段階的な拡大とともに空売り比率の上限を設定することが含まれる。
