У пікові моменти цього року на ринку криптовалют новий DeFi-протокол Falcon Finance швидко привернув увагу завдяки річній доходності у 45%. Але коли ви відкриваєте пул доходів цього протоколу, можливо, спершу потрібно заспокоїтися і поставити собі одне питання: звідки береться цей дохід?

Конкуренція на ринку DeFi вже перейшла у досить раціональну стадію. Основні активи, такі як ETH і BNB, після кількох раундів диверсифікації застави, мають стабільний безризиковий дохід у межах 6% до 9%. Будь-який окремий протокол, що раптово пропонує стабільний дохід у пулі стабільних монет, значно перевищуючий цей діапазон, заслуговує на ретельний аналіз.

Аналізуючи код смарт-контракту Falcon Finance, я виявив ключовий пункт, який ігнорує більшість дрібних інвесторів. У протоколі встановлено так званий механізм "динамічних ризикових параметрів": коли загальна сума заблокованих активів (TVL) протягом 24 годин коливається більш ніж на 15%, комісія за зняття зростає з 0.3% до 12%. Потенційний ризик такої конструкції очевидний — у разі посилення ринкових коливань і швидкого виведення коштів, вартість виходу для нових учасників значно зросте. З іншого боку, обіцянка високої доходності фактично обмежується цим "м’яким блокуванням": коли потрібно вивести кошти, 12% комісії можуть з’їсти кілька місячних прибутків.

З економічної точки зору, такі протоколи зазвичай використовують досить агресивну систему стимулів. Вони короткостроково залучають багато ліквідності, підтримуючи високий рівень доходу, але потенційні ризики ретельно приховуються у коді контракту та в умовах ризику. Учасникам ринку потрібно виробити звичку — перед тим, як піддаватися високій доходності, ретельно розбиратися у логіці роботи контракту.