Внутрішня норма доходності у фіксованому доході: чому багато інвесторів помиляються при виборі облігацій

Коли мова йде про вибір між різними облігаціями, багато інвесторів роблять одну й ту саму помилку: зосереджуються лише на купоні, який платить цінний папір. Однак існує фундаментальний інструмент, який показує реальну дохідність: формула ВДР, скорочення від Внутрішньої Доходності.

Чому ВДР є надійнішою за купон?

Уявіть дві облігації: одна платить 8% купона, інша лише 5%. З першого погляду, ви обрали б першу. Але ось хитрість: якщо ви купили облігацію з 8% за дуже високою ціною (вище її номінальної вартості), то при наближенні до погашення ви втратите гроші на поверненні. У той час як облігація з 5%, куплена за хорошою ціною, може запропонувати вам вищу дохідність.

Саме цю функцію виконує ВДР: вона враховує не лише доходи від купонів, а й прибуток або збиток, який ви отримаєте через різницю у ціні.

Розуміння роботи цінного паперу з фіксованим доходом

Звичайна облігація працює так:

• Ви купуєте цінний папір за визначеною ціною на ринку
• Отримуєте періодичні платежі (купони), які зазвичай бувають щорічними, напіврічними або щоквартальними
• При погашенні ви повертаєте номінал (100€ за кожні 100€ номінальної вартості), а також останній купон

Ціна облігації постійно коливається протягом її дії. Залежно від того, де ви її купуєте, ви будете в одній із трьох ситуацій:

Купівля з дисконтом: Купуєте за ціною нижчою за номінал (наприклад, 94,5€ замість 100€). Це підвищує вашу дохідність.

Купівля за номіналом: Платите точно номінал (100€). Без додаткового прибутку чи збитку.

Купівля з премією: Купуєте за ціною вище за номінал (наприклад, 107,5€). Це зменшує вашу кінцеву дохідність.

Формула ВДР: Як її обчислити

Формула ВДР зв’язує поточну ціну облігації, періодичні купони, які ви отримаєте, і час до погашення:

Ціна = Σ [Купон / (1 + ВДР)^n] + [Номінал / (1 + ВДР)^n]

Де:

• Купон = періодичний платіж
• n = період часу
• Номінал = вартість при погашенні

Для тих, хто не бажає розв’язувати складні рівняння, існують спеціалізовані онлайн-калькулятори, які автоматично виконують обчислення.

Практичний приклад розрахунку

Випадок 1 - Купівля з дисконтом: Облігація котирується за 94,5€, платить 6% щорічно і погашається через 4 роки.

Застосовуючи формулу ВДР = 7,62%

Зверніть увагу, як ВДР (7,62%) перевищує купон (6%) завдяки вигідній ціні купівлі.

Випадок 2 - Купівля з премією: Та сама облігація котирується за 107,5€ (премія).

Застосовуючи формулу ВДР = 3,93%

Тут ВДР значно знижується, що демонструє, що переплата є тягарем для дохідності.

Основні відмінності між ВДР, TIN і TAE

Важливо не плутати ці три метрики:

ВДР (Внутрішня Доходність): реальна дохідність з урахуванням дисконтування грошових потоків. Спеціально для облігацій і інвестиційних проектів.

TIN (Типовий Номінальний Відсоток): узгоджена ставка без додаткових витрат. Це найчистіша ставка відсотка.

TAE (Річна Еквівалентна ставка): включає комісії, страхування та приховані витрати. Банк Іспанії рекомендує її для порівняння пропозицій фінансування.

Наприклад, іпотека може мати TIN 2%, але TAE 3,26% через включення комісії за відкриття та страхування.

Фактори, що впливають на ВДР

Різні елементи безпосередньо впливають на результат:

Купон: чим вищий купон, тим вища ВДР. Зворотно пропорційно, якщо купон знижується.

Ціна купівлі: якщо нижча за номінал, ВДР покращується. Якщо вище — погіршується.

Спеціальні характеристики: деякі облігації (конвертовані, прив’язані до інфляції) мають додаткові змінні, що впливають на ВДР залежно від розвитку активів-основ.

Що повинні знати інвестори

ВДР — ваш компас для виявлення реальних можливостей інвестування у фіксований дохід. Не піддавайтеся спокусі привабливих купонів без перевірки ціни входу.

Однак пам’ятайте один критичний момент: ВДР не гарантує прибуток, якщо емітент облігації знаходиться під ризиком неплатоспроможності. Під час грекоївської кризи 2012 року грецькі облігації досягли ВДР понад 19%, що відображало тривогу ринку. Лише втручання Євросоюзу запобігло дефолту. Тому завжди перевіряйте кредитний рейтинг емітента перед тим, як обрати актив із найвищою ВДР.