¿Comprar en la fecha de ex-dividendo requiere escoger el momento adecuado? ¿La caída del precio de las acciones es algo habitual o una excepción?

Las distribuciones de dividendos y beneficios siempre han sido un indicador importante para medir la calidad de gestión de las empresas cotizadas. Las empresas que pueden distribuir de manera constante y estable efectivo a los accionistas suelen representar modelos de negocio sólidos y flujo de caja abundante. Muchas empresas que han mostrado un rendimiento sobresaliente a largo plazo mantienen la tradición de repartir dividendos periódicamente. El propio Buffett valora mucho este tipo de activos, con más del 50% de sus inversiones en acciones de alto dividendo.

Sin embargo, los inversores que ingresan por primera vez en el campo de las acciones que reparten dividendos a menudo se enfrentan a dos cuestiones clave: ¿El precio de la acción siempre bajará en la fecha ex-dividendo? ¿Comprar en la fecha ex-dividendo realmente ofrece una ventaja?

Precio de la acción en la fecha ex-dividendo: caída es común, pero no inevitable

Desde un punto de vista teórico, la caída del precio en la fecha ex-dividendo tiene una base lógica. Cuando la empresa distribuye dividendos en efectivo, ese dinero sale de los activos de la compañía, por lo que el valor neto por acción también disminuye en consecuencia, y el precio de la acción debería ajustarse a la baja.

Pero al revisar el comportamiento real del mercado, la caída en el precio en la fecha ex-dividendo no es un evento inevitable. Especialmente en empresas líderes con resultados estables y posición dominante en su sector, a menudo el precio incluso sube en esa fecha.

Mecanismo de cómo el ex-dividendo afecta el precio de la acción:

En el escenario ex-dividendo, la empresa distribuye dividendos en efectivo a los accionistas, lo que reduce directamente las reservas de efectivo de la compañía. Aunque los accionistas reciben efectivo, el valor de la empresa por acción efectivamente disminuye.

Un ejemplo concreto: supongamos que una empresa tiene un beneficio por acción de 3 dólares anuales, valorada a 10 veces el PER, por lo que su precio por acción sería de 30 dólares. La empresa ha acumulado reservas de efectivo de 5 dólares por acción, elevando su valor total a 35 dólares.

Si decide distribuir 4 dólares en dividendos en efectivo (dejando 1 dólar en reserva), y la fecha ex-dividendo es el 15 de junio, con la distribución ejecutada según las reglas del mercado, en teoría, el precio en esa fecha debería ajustarse de 35 a 31 dólares.

Cálculo en caso de emisión de acciones adicionales (subscrición):

Precio de la acción después de la emisión = (Precio original - Precio de emisión / )Proporción de emisión + Proporción de nuevas acciones(

Ejemplo: una acción que vale 10 yuanes, con un precio de emisión de 5 yuanes, y una proporción de emisión de 2 por 1 (por cada 2 acciones existentes, se emite 1 nueva). Entonces, el precio después de la emisión sería = )10-5( / )2+1( = 1.67 yuanes.

Pero en la realidad, a menudo hay sorpresas:

Aunque teóricamente la caída en el precio en la fecha ex-dividendo tiene sentido, en la práctica el mercado a menudo rompe esa expectativa. Por ejemplo, Coca-Cola, que paga dividendos trimestralmente, en las dos fechas ex-dividendo de 2023 (14 de septiembre y 30 de noviembre) registró pequeñas subidas en el precio, mientras que en otros momentos cayó.

El comportamiento de Apple es aún más evidente. Como líder tecnológico que paga dividendos trimestralmente, debido a la popularidad del sector tecnológico, en la fecha ex-dividendo del 10 de noviembre de 2023, el precio subió de 182 a 186 dólares, un aumento del 2.2%. En la fecha ex-dividendo del 12 de mayo de ese año, la subida fue incluso del 6.18%.

Empresas como Walmart, Pepsi y Johnson & Johnson, que son acciones de larga tradición en sus sectores, también suelen experimentar subidas en la fecha ex-dividendo.

La tendencia del precio depende de múltiples factores: el monto del dividendo, el sentimiento general del mercado, las expectativas sobre los resultados de la empresa, etc. Ningún factor único puede determinar la dirección.

Evaluación en tres dimensiones de comprar en la fecha ex-dividendo

Decidir si comprar en la fecha ex-dividendo requiere analizar desde tres aspectos:

1. Tendencia del precio antes de la ex-dividendo

Si la acción ya ha subido mucho antes del anuncio de dividendos, muchos inversores optarán por tomar ganancias anticipadamente, especialmente aquellos que quieren evitar impuestos sobre dividendos. En ese momento, entrar en la posición puede enfrentarse a una presión de venta significativa, y comprar en ese momento suele no ser muy rentable, porque el precio ya incluye expectativas excesivas.

Por otro lado, si la acción se ha comportado de manera estable o incluso ha ajustado a la baja antes de la ex-dividendo, la caída en esa fecha puede crear una oportunidad.

2. Comportamiento histórico de recuperación o mantenimiento del valor (relleno o no del dividendo)

Este es un indicador clave para evaluar si comprar en la fecha ex-dividendo es conveniente.

Relleno del dividendo (relleno de derechos) significa que, tras la ex-dividendo, el precio de la acción se recupera gradualmente debido a las expectativas positivas sobre la empresa, volviendo o acercándose a su nivel previo a la distribución. Esto indica optimismo de los inversores sobre el futuro de la compañía.

No relleno del dividendo (no relleno de derechos) indica que, tras la ex-dividendo, la acción permanece en niveles bajos y no logra recuperar su precio previo, reflejando preocupaciones sobre su desempeño futuro.

Usando el ejemplo de una acción a 35 dólares, si después de la ex-dividendo sube de 31 a 35 dólares, se dice que ha rellenado el dividendo; si permanece por debajo de 35, es un no relleno.

Históricamente, las acciones tienden a bajar más que a subir tras la distribución de dividendos, lo cual no favorece a los traders a corto plazo. Sin embargo, si el precio cae hasta un nivel de soporte técnico y empieza a estabilizarse, puede convertirse en un buen momento para comprar.

3. Fundamentales de la empresa y horizonte de inversión

Este es el criterio fundamental para decidir si comprar en la fecha ex-dividendo es inteligente.

Para empresas sólidas con liderazgo en su sector, la ex-dividendo suele ser más una corrección técnica del precio que una pérdida de valor real. Para estas empresas, comprar en la ex-dividendo y mantener a largo plazo suele ser más rentable, ya que el valor intrínseco no disminuye por el pago de dividendos, y la caída en el precio puede ofrecer una oportunidad de adquirir activos de calidad a un precio más favorable.

Por el contrario, empresas con resultados mediocres o con posición incierta en su sector tienen mayor riesgo al comprar en la fecha ex-dividendo.

Costos ocultos de participar en acciones que reparten dividendos

Carga fiscal sobre dividendos:

Utilizar cuentas con diferimiento fiscal (como IRA o 401K en EE.UU.) para comprar acciones que reparten dividendos puede evitar temporalmente la carga fiscal. Pero en cuentas personales sujetas a impuestos, la situación es diferente.

Si un inversor compra a 35 dólares antes de la ex-dividendo y el precio cae a 31 dólares en esa fecha, enfrentará una pérdida no realizada de 4 dólares, además de tener que pagar impuestos sobre los 4 dólares de dividendos recibidos, lo que genera un costo fiscal que no debe subestimarse.

Pero si el inversor planea reinvertir los dividendos y espera que el precio se recupere rápidamente, comprar antes de la ex-dividendo puede seguir siendo una estrategia razonable.

Costos de transacción e impuestos:

Por ejemplo, en el mercado de Taiwán, comprar y vender acciones implica pagar comisiones y impuestos.

La comisión se calcula como: Precio de la acción × 0.1425% × tasa de descuento del corredor (normalmente entre 50% y 60%).

El impuesto sobre la transacción varía según el tipo de acción:

• Para acciones ordinarias, la tasa es del 0.3%
• Para fondos cotizados (ETF), la tasa es del 0.1%

Estos costos, aunque parecen pequeños en una sola operación, se acumulan con compras frecuentes en fechas ex-dividendo, generando una carga significativa.

Marco de decisión para comprar en la fecha ex-dividendo

Considerando todos los factores anteriores, si comprar en la fecha ex-dividendo es una buena idea depende de:

Primero, si la acción ya ha subido mucho antes de la ex-dividendo. Si ya está en niveles altos, evitar comprar en ese momento.

Segundo, la historia de relleno de derechos de la empresa. Cuanto mejor sea el historial, más sentido tiene comprar en la fecha ex-dividendo.

Tercero, el horizonte de inversión. Para mantener a largo plazo en empresas sólidas, comprar en la ex-dividendo suele ser más conveniente; para operaciones a corto plazo, hay que ser cauteloso, ya que estadísticamente las acciones tienden a bajar tras la distribución de dividendos.

Cuarto, evaluar los costos fiscales y de transacción. Entrar y salir frecuentemente puede erosionar las ganancias.

Para empresas con fundamentos sólidos y pagos de dividendos estables a largo plazo, comprar en la fecha ex-dividendo y mantener a largo plazo generalmente ofrece una mejor relación riesgo-retorno. La clave está en elegir bien la compañía y estar preparado mentalmente para la volatilidad a corto plazo.