Morgan Stanley pronostica debilidad del USD hasta mediados de 2026: implicaciones estratégicas para los operadores de divisas

El camino previsto del dólar: un escenario de dos fases

La última perspectiva de divisas de Morgan Stanley presenta un panorama complicado para los operadores de USD en 2026. El banco de inversión proyecta que el índice del dólar estadounidense (DXY) disminuirá aproximadamente un 5% para alcanzar 94 a mediados de año, señalando una continuación del entorno bajista del dólar que ha dominado los mercados recientes. Sin embargo, no se espera que esta debilidad dure todo el año; podría emerger un rebote a medida que avance 2026.

Esta previsión bifurcada refleja dos regímenes de mercado distintos. En la primera mitad, probablemente persistirá la “fase bajista del USD”, respaldada por una flexibilización monetaria agresiva de la Fed y un debilitamiento del mercado laboral. Los estrategas de Morgan Stanley anticipan al menos tres recortes adicionales de las tasas de la Reserva Federal entre ahora y mediados de 2026, manteniendo las tasas de interés estadounidenses bajo presión a la baja en comparación con los pares internacionales.

Por qué el dólar tropieza en la primera mitad de 2026

El principal catalizador de la debilidad del USD se relaciona directamente con la política de la Fed. La postura proactiva de la institución de recortar las tasas—manteniéndose incluso cuando la inflación muestra volatilidad estacional—seguirá reduciendo la diferencia de interés entre los activos estadounidenses y los extranjeros. Cuando los rendimientos reales en EE. UU. disminuyen más rápido que las alternativas en el extranjero, el dólar suele perder atractivo.

Un deterioro en el mercado laboral agrava esta dinámica. A medida que el crecimiento del empleo se desacelera, los funcionarios de la Fed enfrentan presiones políticas para priorizar el crecimiento sobre la vigilancia de la inflación, prolongando efectivamente el ciclo de recortes más allá de lo que los fundamentos podrían justificar.

La inflexión a mitad de año: cuando las carry trades toman protagonismo

La narrativa cambia sustancialmente en la segunda mitad de 2026. Morgan Stanley pronostica que, a medida que la Fed concluya su ciclo de recortes y el crecimiento económico en EE. UU. se reaccelere, las tasas de interés reales en EE. UU. se estabilizarán o incluso aumentarán. Esto marca la transición hacia un “régimen de carry”—un período en el que los mercados de divisas recompensan a los inversores por financiar sus operaciones en monedas con menor rendimiento para comprar activos con mayor rendimiento.

En este entorno, las monedas tradicionales de financiación ganan atractivo. El franco suizo (CHF), el yen japonés (JPY) y el euro (EUR) están posicionados para fortalecerse a medida que los inversores deshacen las carry trades. Al mismo tiempo, monedas con mayor rendimiento o sensibles al riesgo—incluyendo el NZD—podrían atraer capital en busca de mejores retornos. El propio USD puede tener dificultades como moneda de financiación a pesar de su ventaja relativa en rendimiento sobre CHF y JPY, debido a su menor superioridad en tasas de interés en este nuevo régimen.

Consideraciones estratégicas para los operadores de divisas

La transición entre estas dos fases genera tanto riesgos como oportunidades. Los operadores con posiciones largas en USD durante la primera mitad de 2026 enfrentan vientos en contra, con una caída del 5% que representa un deslizamiento significativo. Sin embargo, tomar ganancias prematuramente antes del punto de inflexión a mitad de año podría resultar costoso si el rebote se materializa más rápido de lo esperado.

Las monedas europeas, en particular el CHF, emergen como la operación preferida de Morgan Stanley para la segunda mitad de 2026. Se espera que estos activos se beneficien de manera desproporcionada a medida que el ciclo restrictivo de la Fed se acerca a su fin y las correlaciones entre divisas cambian. Para quienes consideren posiciones en USD/NZD, la primera mitad puede presentar desafíos, aunque la dinámica podría mejorar en la segunda mitad dependiendo de la trayectoria de la política monetaria de Nueva Zelanda.

La conclusión clave: 2026 requerirá rotaciones activas en la estrategia. Las posiciones estáticas que apuesten a una debilidad o fortaleza perpetua del USD corren el riesgo de quedar atrapadas entre dos regímenes de mercado en conflicto.