Чому під час глобального потоку ліквідності біткоїн «йде проти течії» і слабшає, а золото встановлює рекорди?

2025 рік, світовий грошовий обіг (M2) зріс з приблизно 104 трильйонів доларів США до понад 115 трильйонів доларів США, встановивши історичний рекорд розширення. Однак, у протилежність традиційним уявленням, Bitcoin, як “актив, чутливий до ліквідності”, демонструє слабкі результати, його ринкова капіталізація коливається біля 1,74 трильйонів доларів США, далеко не досягши історичних максимумів. Тим часом ціна золота прорвалася вище 4 500 доларів за унцію, оновивши історичний рекорд, а срібло також значно подорожчало. Це яскраве розходження у поведінці активів розкриває, що в сучасних макроекономічних умовах “уникнення ризиків” та “структурне звуження ліквідності” капітал систематично перетікає з високоризикових цифрових активів у традиційні притулки, такі як фізичне дорогоцінне металеве майно. Колишній тісний зв’язок між Bitcoin і глобальною ліквідністю починає слабшати, і ринок очікує нову, достатньо сильну історію, яка зможе змінити переваги капіталу.

Макро-парадокс: чому глобальне “друкування” не підтримало Bitcoin?

Згідно з класичними аналізами крипторинку, розширення балансу центральних банків і грошової маси вважається головним макроекономічним двигуном зростання цін на цифрові активи, зокрема Bitcoin. Історичні дані також підтверджують цю ідею: щоразу, коли відкривається “заслон ліквідності”, частина “розумних грошей” вкладається у Bitcoin для хеджування потенційної девальвації фіатних валют. Однак, у 2025 році ринок безжально кидає виклик цій “залізній закономірності”.

Дані показують, що у 2025 році глобальна грошова маса M2 значно зросла, з приблизно 104 трильйонів доларів на початку року до понад 115 трильйонів доларів. Зокрема, M2 у США виріс з 21,4 трильйонів доларів до 22,5 трильйонів доларів; у Китаї M2 швидко зросла з 311 трильйонів юанів до 336 трильйонів юанів, що становить приблизно 8% зростання. За логікою, це має бути “часи багатства” для криптовалют, особливо для Bitcoin. Однак реальність така, що після досягнення 126 000 доларів у жовтні, Bitcoin почав консолідуватися і не зміг перетворити ліквідність у стабільне зростання.

За цим стоїть структурна зміна у потоках капіталу. Надлишкова ліквідність не рівномірно спрямовується до всіх ризикових активів, а проявляє сильну “селективність”. Гроші явно переорієнтовані на два типи активів: по-перше, ті, що мають чіткий короткостроковий позитивний сценарій і прибуткову підтримку, наприклад, технології, пов’язані з штучним інтелектом (AI), та інфраструктурні компанії; по-друге, у контексті геополітичної напруженості та фіскального тиску, розглядаються як кінцева “захисна” стратегія — фізичне золото. Bitcoin, здається, застряг у “між” — як “цифрове золото”, його захисні властивості у разі екстремальної невизначеності поки що поступаються фізичному золоту з багатовіковим консенсусом; як “актив високого ризику” у технологічному секторі, його сценарії та прибутковість менш очевидні, ніж у провідних технологічних гігантів. Тому просте зростання грошової маси вже не є достатньою умовою для стимулювання бичачого тренду Bitcoin.

Ключові макроекономічні та ринкові дані (2025)

• Глобальна ліквідність: M2 зросла з 104 трильйонів доларів до 115 трильйонів доларів.
• Показники Bitcoin: ринкова капіталізація близько 1,74 трильйонів доларів, відкотилася від максимуму, залишається нижчою за 100 000 доларів.
• Золото: ціна прорвала 4 500 доларів/унцію, оновивши історичний максимум, ринкова вартість близько 31 трильйона доларів.
• Індикатори ринкових настроїв: співвідношення Bitcoin/золото продовжує знижуватися, що свідчить про перевагу капіталу у бік золота.
• Тиск ліквідності: забезпечена позика на ніч (SOFR) вища за ставку резервних активів (IORB), що свідчить про структурно обмежену ліквідність міжбанківського ринку.

Перемога золота: як захисна історія витягує кошти з крипторинку?

Коли Bitcoin бореться з ключовим рівнем опору, ринок золота демонструє яскраве повернення “короля”. Ціна золота прорвала важливий технічний рівень у 4 380 доларів за унцію і стрімко піднялася вище 4 500 доларів, встановивши новий історичний максимум. Водночас ціна срібла також прорвала 70 доларів, зростаючи навіть швидше за золото. Це свідчить про глибокий страх і чіткі переваги сучасних глобальних капіталів.

Основний драйвер зростання золота — це сукупність “тисків”: фіскальний тиск (високий борг урядів провідних економік), тиск ліквідності (хоча M2 зросла, структура міжбанківських ставок свідчить про обмеженість фактичних доступних коштів), і, відповідно, грошово-кредитний тиск. Постійно високий SOFR вказує на зниження кредитної активності у банківській системі, що створює стан “масштабного розширення грошової маси — цінової нестабільності”. Водночас, доходність 10-річних казначейських облігацій США тестує рівень 4,20% і може підвищитися, що відображає побоювання щодо інфляції та стійкості боргових зобов’язань. У цьому складному макроекономічному контексті, золото, як актив без кредитного ризику і без контрагента, виступає як “якір” у портфелі.

Співвідношення Bitcoin до золота — чудовий індикатор руху капіталу. Зараз воно вже прорвалося через ключові рівні і поступово опускається до 9-10, що чітко вказує на перевагу золота у поточному циклі. Це означає, що при збереженні макроекономічної невизначеності, додаткові та існуючі інвестиції все більше спрямовуються у золото, ніж у Bitcoin. Ринкова капіталізація золота — понад 31 трильйон доларів, достатня для поглинання великих потоків з інших ринків. Це жорсткий, але ясний сигнал: у разі реального “зміщення” у сфері захисту капіталу, “цифрове золото” ще потребує довгого часу для формування стабільної історії, тоді як фізичне золото з його беззаперечним історичним консенсусом здобуло перевагу у цій частині циклу.

Аналіз дій інституцій: що показують потоки ETF щодо очікувань?

Як міст між традиційними фінансами і криптосферою, потоки коштів у фізичні Bitcoin ETF — важливий індикатор настроїв “розумних грошей”. На жаль, останні дані не дають оптимістичного сигналу. У грудні спостерігається змішаний характер потоків — і вхід, і вихід, без чіткої тенденції до чистого зростання. Це свідчить про те, що інституційні інвестори не здійснюють масовий “покупку на зниження”, а ведуть більш тонке управління позиціями та тактикою.

Такий “селективний підхід” або “продавати на підвищенні” відображає розуміння інституцій щодо поточного статусу Bitcoin: він — важливий, але не обов’язково основний актив у портфелі. Вони проявляють чутливість до цінових рівнів — при наближенні до 90 000 доларів активність продавців зростає, що стримує подальше зростання ціни. Це відрізняється від раніше спостережених періодів, коли FOMO роздрібних інвесторів спричиняв ірраціональне зростання. Інституційна участь додає стабільності і довгострокової підтримки, але водночас вводить механізми повернення до середніх значень і раціональне ціноутворення на основі макроекономічних факторів, що може зменшити волатильність, але й обмежити потенціал для стрімкого зростання.

Крім того, обережність інституцій узгоджується з ширшими макроекономічними сценаріями. У середовищі, де ставки можуть залишатися високими довго, а економіка — “без приземлення” або “м’якого приземлення”, інституційні портфелі орієнтовані на більш передбачувані активи: короткострокові державні облігації, технологічні гіганти з монополіями і стабільним грошовим потоком, а також, як зазначалося, золото. Щодо Bitcoin, багато інституцій ще очікують більш чітких сигналів: або “кардинальне” зсув у макроекономіці у бік політики кількісного пом’якшення, або прорив у технологічній екосистемі Bitcoin (наприклад, масштабні застосування Layer 2), або несподіване масове прийняття з боку великих гравців. Поки що їхня стратегія — “утримувати і спостерігати”, а не “масово купувати”.

Перспективи: шлях до прориву Bitcoin і капітальної ротації

Зіткнувшись із розривом між ліквідністю і ціновими показниками, а також із сильним тиском з боку золота, майбутній шлях Bitcoin залежить від здатності знайти “ключ” до прориву. У короткостроковій перспективі технічна картина і ринкові настрої формують типову “очікувальну гру”. Ціна Bitcoin застрягла у широкому діапазоні з рівнями опору біля 100 000 доларів і підтримкою біля 80 000 або навіть 75 000 доларів. Волатильність зменшується, що свідчить про баланс сил, і будь-який з учасників потребує значних зовнішніх імпульсів для прориву.

Можливі сценарії прориву з двох напрямків. Перший — “зниження ціни золота, ротація капіталу”. Історія показує, що великі тренди Bitcoin часто починаються після зупинки або корекції у золота. Якщо ціна золота перестане оновлювати рекорди, частина спекулятивних грошей може повернутися до криптовалют. Це залежить від того, чи зменшаться “тиски” у фіатних ринках, що їх підштовхували до зростання золота. Другий — “сильне оновлення сценарію Bitcoin” — наприклад, нові технологічні прориви (масштабний розвиток Layer 2), регуляторні рішення (законодавчі акти у США), або прийняття великих інституційних гравців. Такий внутрішній драйв може забезпечити більш стабільне і тривале зростання.

Для інвесторів важливо зберігати терпіння і дисципліну. Поки співвідношення Bitcoin/золото не покаже чітких ознак відновлення або поки ціна Bitcoin не прорве рівень 100 000 доларів з високим обсягом, ринок ймовірно залишатиметься у режимі “переважання золота, зменшення ролі Bitcoin”. Це час для глибокого аналізу і формування портфеля, а не для швидких ривків. Світ переживає глибоку зміну у сприйнятті Bitcoin: він вже не є просто функцією ліквідності, а процес цінового відкриття стає все складнішим, переплітаючись із макроекономічними сценаріями, конкуренцією активів, поведінкою інституцій і технологічними інноваціями. Лише розуміючи цю складність, можна ефективно реагувати на майбутні ринкові повороти.