ETF Kripto Menampilkan "Lagu Es dan Api": ETF XRP dan Solana Terus Menarik Dana, Apakah Institusi Mulai Meninggalkan Bitcoin?

2025 Tahun pasar ETF Amerika mencatat rekor “tiga gelar” bersejarah, dengan aliran dana bersih mencapai 1,4 triliun dolar AS, lebih dari 1.100 produk baru diluncurkan, dan total volume perdagangan mencapai 57,9 triliun dolar AS. Namun, di balik kemakmuran ini, ETF aset kripto sedang mengalami pergeseran dana yang sangat tajam. ETF Bitcoin dan Ethereum mengalami keluar dana yang signifikan pada bulan Desember, dengan total lebih dari 11 miliar dolar AS; sebagai kontras, ETF XRP dan Solana yang baru diluncurkan terus menarik dana, di mana ETF XRP bahkan mencatat rekor masuk dana bersih selama 28 hari perdagangan berturut-turut. Fenomena ini dengan jelas menunjukkan bahwa di luar narasi besar ETF, investor institusional menjadi semakin selektif, mulai mengalihkan perhatian dari sekadar “emas digital” ke aset kripto yang memiliki kejelasan regulasi dan manfaat dunia nyata. Perubahan struktural pasar mungkin telah dimulai secara diam-diam.

Kejayaan dan gema sejarah dari “tiga gelar” pasar ETF

Pada tahun 2025, pasar ETF AS menarik perhatian modal global melalui sebuah pesta yang belum pernah terjadi sebelumnya. Istilah “tiga gelar” merujuk pada pencapaian bersamaan dari tiga indikator utama: aliran dana bersih, jumlah produk baru yang diluncurkan, dan total volume perdagangan yang mencapai rekor tertinggi. Secara spesifik, aliran dana sebesar 1,4 triliun dolar AS mengalir ke produk ETF, lebih dari 1.100 ETF baru diluncurkan, dan total volume perdagangan mencapai 57,9 triliun dolar AS. Prestasi ini terakhir terjadi pada 2021, didorong oleh gelembung saham teknologi. Sedangkan mesin penggerak “tiga gelar” kali ini adalah kenaikan dua digit indeks S&P 500 selama tiga tahun berturut-turut, terutama pengeluaran besar-besaran di bidang kecerdasan buatan yang memberi dorongan kuat ke pasar.

Namun, di pesta meriah Wall Street, sudah mulai terdengar diskusi pelan tentang kemungkinan “akhir cerita”. Gema sejarah selalu mampu menjadi peringatan bagi pasar yang terlalu euforia. Setelah pencapaian “tiga gelar” pada 2021, diikuti oleh penurunan tajam indeks S&P 500 sebesar 19% pada 2022 akibat kenaikan suku bunga agresif Federal Reserve. Saat itu, tren masuk dana ke saham teknologi yang mendorong ETF tiba-tiba berbalik, menyebabkan kecepatan aliran dana dan peluncuran produk baru menurun drastis. Saat ini, skenario serupa tampaknya sedang berkembang. Sejak Oktober, dengan mulai muncul keraguan di Wall Street terhadap pengembalian investasi dari pengeluaran besar-besaran di bidang AI oleh raksasa teknologi, indeks S&P 500 memasuki fase sideways di level tinggi, dan pasar dipenuhi suasana hati berhati-hati.

Analis ETF senior dari Bloomberg Intelligence, Erik Balchunas, memberi peringatan tegas: “Karena tahun ini tampaknya menjadi tahun yang sempurna bagi ETF, Anda justru harus bersiap menghadapi kemungkinan sebaliknya.” Ia menunjukkan bahwa ujian nyata yang dipicu oleh volatilitas pasar atau margin call ETF leverage mungkin akan datang pada 2026. Risiko ini bukan tanpa dasar; salah satu produk ETF leverage yang diproduksi GraniteShares, yang berfokus pada short 3x AMD, pernah mengalami kerugian 88,9% dalam satu hari dan dilikuidasi pada Oktober, mencerminkan bahaya produk leverage dalam pasar yang sangat fluktuatif. Oleh karena itu, meskipun pasar ETF saat ini bersinar terang, investor harus tetap waspada terhadap potensi pembalikan siklus.

“Es dan api” di dalam ETF kripto: Bitcoin kehilangan darah, XRP bersinar

Di balik narasi besar pasar ETF global, dunia ETF kripto sedang menampilkan kisah yang sangat berbeda, seperti “lagu es dan api”. Sejak awal tahun, ETF Bitcoin spot yang dipimpin oleh BlackRock IBIT tanpa diragukan lagi adalah pemenang terbesar, menarik dana sebesar 25,4 miliar dolar AS, meskipun tingkat pengembaliannya -9,6%, menjadikannya satu-satunya produk di sepuluh besar yang mengalami kerugian. Balchunas menyebut fenomena ini sebagai “generasi baby boomer sedang menggelar pelajaran HODL (hold jangka panjang)”. Namun, sejak harga Bitcoin turun 30% dari puncaknya pada Oktober, arah pasar mulai berbalik. IBIT mengalami keluar dana bersih selama lima minggu berturut-turut, total mencapai 2,7 miliar dolar AS. ETF Ethereum juga mengikuti, mengalami keluar dana selama tujuh hari berturut-turut pada Desember, total 685 juta dolar AS.

Berbeda dengan “pemborosan” Bitcoin dan Ethereum, ETF kripto alternatif yang baru muncul menunjukkan performa yang berbeda. ETF XRP spot AS yang diluncurkan pada 13 November mencatat rekor masuk dana bersih selama 28 hari perdagangan berturut-turut, sebuah pencapaian yang belum pernah terjadi di awal peluncuran ETF kripto mana pun. Total dana masuk mencapai 1,14 miliar dolar AS, dan tidak ada satu hari pun yang mengalami keluar dana. Sementara itu, ETF Solana juga menunjukkan performa yang baik, meskipun harga SOL turun 53% dari puncaknya, tetap menarik masuk dana sebesar 750 juta dolar AS, meskipun mengalami beberapa hari keluar dana pada akhir November dan awal Desember.

Gambaran lengkap pergeseran dana yang diungkapkan oleh data utama

Untuk memperjelas pergeseran dana ini, kami rangkum data inti: dari awal tahun hingga 24 Desember, ETF Bitcoin mengumpulkan total 25,4 miliar dolar AS, tetapi dari 1-24 Desember mengalami keluar dana bersih sebesar 629 juta dolar dan lima minggu berturut-turut mengalami keluar dana. ETF Ethereum dari awal tahun hingga kini mengumpulkan 10,3 miliar dolar AS, dan pada Desember keluar dana bersih sebesar 512 juta dolar AS. Sebaliknya, ETF XRP sejak peluncurannya mengumpulkan total 1,14 miliar dolar AS, dengan masuk dana bersih 470 juta dolar AS pada Desember, dan mempertahankan rekor 28 hari berturut-turut masuk dana sejak peluncuran. ETF Solana juga mendapatkan masuk dana sebesar 750 juta dolar AS, dengan keluar dana bersih 13,2 juta dolar AS pada Desember, meskipun harga turun 53%. Data ini berasal dari BeInCrypto, menggambarkan secara akurat pola preferensi institusional.

Data pasar Desember seperti cermin yang memantulkan gambaran lengkap pergeseran dana ini. Sampai 24 Desember, ETF Bitcoin mengalami keluar dana bersih 629 juta dolar AS, ETF Ethereum keluar 512 juta dolar AS; sementara ETF XRP masuk dana bersih 470 juta dolar AS, dan ETF Solana masuk dana bersih 132 juta dolar AS. Pola ini bukan sekadar gangguan pasar acak, melainkan mencerminkan penyesuaian mendalam dari investor institusional dalam strategi alokasi aset kripto. Dana tidak lagi hanya mengikuti kapitalisasi pasar terbesar, tetapi mulai melakukan rebalancing berdasarkan standar seleksi yang lebih canggih.

Apakah ini perubahan struktural atau “efek bulan madu”? Logika mendalam di balik pergeseran dana

Analisis pasar terbagi menjadi dua kubu terkait fenomena pergeseran dana di pasar ETF kripto saat ini. Satu kubu berpendapat bahwa ini menandai perubahan struktural preferensi investor institusional. Dua faktor utama yang mendorong perubahan ini adalah kejelasan regulasi dan manfaat dunia nyata. Sebagai contoh, XRP mencapai kesepakatan penyelesaian 125 juta dolar AS dengan SEC pada Agustus, menegaskan bahwa XRP bukan sekuritas. Kejelasan regulasi ini menghapus hambatan terbesar bagi dana institusional yang mencari kepatuhan dan menghindari ketidakpastian. Demikian pula, Solana dengan throughput tinggi dan ekosistem DeFi serta NFT yang berkembang pesat menawarkan narasi aplikasi yang melampaui sekadar penyimpanan nilai.

Namun, kubu skeptis berpendapat bahwa aliran dana berkelanjutan ke ETF XRP dan Solana mungkin hanyalah “efek bulan madu” awal peluncuran produk baru. Sejarah menunjukkan bahwa banyak produk baru mendapatkan dorongan dana awal karena perhatian pasar dan kebutuhan alokasi, tetapi tren ini tidak selalu bertahan lama. Fenomena yang perlu diperhatikan adalah: meskipun ETF XRP menarik dana besar, harga XRP masih 50% di bawah puncaknya Juli; harga SOL juga turun 53% sejak Oktober. Ketidaksesuaian antara harga dan aliran dana ini sebagian disebabkan oleh tekanan pengambilan keuntungan akhir tahun dan distribusi token oleh “whale” saat institusi membeli, yang mengimbangi sebagian permintaan.

Menganalisis lebih dalam, kita bisa melihat bahwa kedua pandangan ini tidak sepenuhnya saling bertentangan, melainkan saling melengkapi dalam menggambarkan evolusi pasar secara lengkap. Dalam jangka pendek, “efek bulan madu” memang dapat memperbesar volume aliran dana. Tetapi dalam jangka panjang, kejelasan regulasi dan fundamental proyek (seperti adopsi teknologi dan aktivitas ekosistem) akan menjadi fondasi utama penentu keberlanjutan dana. Peningkatan selektivitas investor institusional sendiri adalah sinyal penting, menandakan bahwa pasar kripto sedang bertransformasi dari era yang didominasi narasi dan spekulasi menuju tahap yang lebih matang, didorong oleh analisis fundamental dan manajemen risiko. Bahkan jika ini hanya sebuah koreksi sementara dalam tren jangka panjang, maknanya tetap tidak bisa diabaikan.

Pandangan ke 2026: lebih banyak produk, lebih banyak pilihan, dan ujian akhir pasar

Melihat ke depan tahun 2026, pasar ETF kripto pasti akan semakin ramai. Saat ini, puluhan aplikasi ETF kripto masih menunggu persetujuan dari SEC, dan diperkirakan akan ada lebih banyak produk altcoin yang masuk ke pasar keuangan utama. Ini akan memberi investor lebih banyak alat alokasi, sekaligus memperbesar kompetisi dana antar ETF aset kripto. Pasar akan menguji apakah aliran dana ke XRP dan Solana saat ini bersifat sementara, atau merupakan awal dari tren berkelanjutan.

Bagaimanapun, tahun 2025 sebagai “tahun sempurna” pasar ETF pasti akan dikenang bersama peringatan tentang koreksi pasar. Bagi dunia kripto, pergeseran dana yang sangat tajam di dalam ETF mungkin memiliki makna yang jauh melampaui fluktuasi pasar semata. Ini menunjukkan bahwa investor institusional tidak lagi puas hanya dengan Bitcoin dan Ethereum sebagai representasi utama aset kripto, melainkan menggunakan kerangka penilaian yang lebih kompleks, aktif mencari target baru yang memenuhi syarat dari segi regulasi dan aplikasi nyata. Peralihan dari “β” (hasil pasar secara umum) ke “α” (keuntungan lebih dari pasar) adalah tanda peningkatan kedalaman dan kematangan pasar.

Oleh karena itu, bagi investor biasa, memantau aliran dana ETF tidak lagi sekadar mengikuti tren panas. Ia menjadi jendela penting untuk memahami “uang pintar” dan logika institusional. Tahun 2026 akan menjadi ujian akhir bagi fundamental aset kripto, lingkungan regulasi, dan ketahanan ekonomi makro. Apakah dana akan kembali ke Bitcoin dan Ethereum sebagai “penopang utama”, atau akan menyebar lebih luas ke ekosistem kripto yang lebih beragam, ini akan menjadi indikator utama dalam menilai arah pasar kripto berikutnya. Di era yang penuh perpecahan dan pilihan ini, hanya dengan memahami secara mendalam logika di balik dana, kita dapat lebih baik menghadapi gelombang masa depan.