За лаштунками падіння курсу ієни: арбітражні операції на 500 мільярдів доларів випробовують глобальні ризикові активи

Минулої п’ятниці голова Банку Японії Уеда Казуо оголосив про підвищення політичної ставки до 0.75%, що стало новим 30-річним максимумом і мало сприяти зростанню йени. Однак ринок виявився зовсім протилежним — USD/JPY прорвав позначку 157.4, а йена значно девальвувала. За цим «дивним падінням» ховається масштабна криза ліквідності.

Відчайдушна ставка арбітражників: чому ігнорують сигнали підвищення ставок?

За останніми даними Morgan Stanley, у глобальній фінансовій системі залишилось близько 500 мільярдів доларів у відкритих позиціях з арбітражу йени. Ці кошти позичають дешеву йену і спрямовують її у технологічний сектор США, ринки нових країн та криптовалюти для отримання вищого доходу.

Навіть при підвищенні ставки йени до 0.75%, різниця з рівнем ставки долара понад 4.5% залишається привабливою. Хоча Уеда Казуо під час прес-конференції наголосив на економічному відновленні, він не дав конкретних термінів підвищення ставок. Ринок очікує, що наступне підвищення відбудеться не раніше середини 2026 року, що дає арбітражникам підстави для подальших інвестицій.

Поки йена не почне швидко зростати, ці 500 мільярдів доларів залишатимуться у високоризикових активах. Стратег ING з валютної торгівлі зазначає, що за умови низької волатильності ринку трейдери ігнорують додаткові 0.25% витрат. Основна небезпека — раптовий поворот волатильності.

Криптовалюти як індикатор кризи ліквідності

На відміну від спокійного традиційного ринку акцій, ринок криптовалют вже подав сигнали тривоги. Після оголошення про підвищення ставок Bitcoin швидко знизився з понад 91 000 доларів до близько 88 500 доларів. За даними CryptoQuant, після трьох попередніх підвищень ставки Банку Японії Bitcoin зазнавав корекції від 20% до 30%.

Якщо історія повториться і арбітражні позиції з йени закриються протягом кількох тижнів, наступним рівнем підтримки для Bitcoin стане 70 000 доларів. Зараз ціна Bitcoin становить 91.25K, зміни за 24 години — +1.42%. Його динаміка безпосередньо відобразить, чи починають інституційні інвестори виводити високоризикові активи.

Страхи щодо вартості фінансування на ринку американських облігацій

Більш тривожним за курс USD/JPY є ситуація на ринку американських облігацій. Після підвищення ставок японські інституційні інвестори (одні з найбільших власників американських облігацій) почали відчувати спокусу повернутися до США. Доходність 10-річних казначейських облігацій зросла до 4.14%. Це явище «загострення медведячого ринку» не викликане перегрівом економіки, а є наслідком страйку найбільших покупців.

Зростання довгострокових ставок безпосередньо підвищить ризик зниження кредитної спроможності американських компаній, що тримають рівень фінансування нижче 130%, і створить тиск на оцінки американського ринку акцій у 2026 році. Це підвищення вартості фінансування вплине не лише на високотехнологічні компанії, а й прискорить перерозподіл капіталу з технологічного сектору у захисні галузі, такі як промисловість, споживчі товари та охорона здоров’я.

2026 рік: гонка між швидкістю зниження ставок ФРС і підвищенням ставок Банку Японії

У найближчому році ринок визначатиметься двома кривими доходності:

Якщо ФРС поступово знизить ставки до 3.5% у 2026 році, а Банк Японії залишиться без змін, арбітражні позиції з йени триватимуть, а ринки США і Японії зростатимуть синхронно, а курс долара до йени залишатиметься вище 150. У протилежному сценарії — зростання інфляції в США змусить ФРС зупинитися, тоді як Банку Японії доведеться швидко підвищити ставки через неконтрольовану інфляцію. Це призведе до масового виходу з арбітражних позицій, йена злетить до 130, а світові ризикові активи опиняться під загрозою краху.

Goldman Sachs попереджає, що якщо USD/JPY опуститься нижче психологічної позначки 160, японський уряд може бути змушений втрутитися у валютний ринок, і штучна волатильність спричинить першу хвилю дезлеверінгу.

Ризики для активів тайванських інвесторів

Для інвесторів з Тайваню новий тайванський долар зазнає подвійного впливу — зміни курсу долара США і закриття позицій з йени, що може спричинити коливання до рівня, близького до останніх років. Три ключові індикатори для моніторингу:

Ризик втручання при рівні 160: якщо USD/JPY досягне 160, ймовірність валютного втручання зросте, і не слід ставити на знецінення йени.

Підтримка Bitcoin на рівні 85 000 доларів: криптовалюти вже є провідним індикатором глобальної ліквідності. Підрив цього рівня означає, що інституційні інвестори починають вихід з високоризикових активів, що зазвичай сигналізує про початок циклу ризик-аверсії.

Розвиток реальної доходності американських облігацій: з підвищенням вартості фінансування капітал буде перерозподілятися з високовартісних технологічних акцій у промисловий сектор, споживчі товари та охорону здоров’я. Швидкість цього перерозподілу безпосередньо відобразить довіру ринку до політики ФРС.

Компаніям з великими боргами у йені або з доходами у США слід заздалегідь захистити валютний ризик. У разі звуження глобальної ліквідності високі P/E тайванських технологічних акцій можуть зазнати корекції. В таких умовах високодохідні індексні акції, комунальні підприємства та ETF короткострокових доларових облігацій мають очевидну захисну цінність.