Чи може ціна на золото знову зрости після відкату? Чому JPMorgan все ще оптимістично налаштований щодо золота, яке досягне 4 500 доларів?

7 липня міжнародна ціна на золото значно знизилася після сильного відскоку минулого тижня. Спот-золото відкрилося зростанням, але потім пішло вниз, досягнувши на ранньому азійському ринку дворічного максимуму в 4 202,73 долара за унцію, але пізніше торгувалося зі зниженням, опустившись до мінімуму 4 128,39 долара в американську сесію. На момент закриття дня спот-золото коштувало 4 165,13 долара, знизившись на 0,25%. Протягом дня воно тимчасово опустилося нижче позначки 4 140 доларів, з денним падінням у 0,60%.

Це зниження не було ізольованою подією. Помірне зміцнення індексу долара, високі прибутковості казначейських облігацій США, фіксація прибутку після попереднього зростання та покращення настроїв щодо ризикових активів — сукупність макроекономічних факторів сформувала короткостроковий тиск на ціну золота.

Тим часом у свіжому огляді дорогоцінних металів, опублікованому 6 липня, J.P. Morgan знизив цільову ціну на золото на четвертий квартал 2026 року приблизно з 6 000 доларів до 4 500 доларів, що на 25%. Це коригування викликало широку увагу ринку — чи означає значне зниження цільової ціни фундаментальну зміну довгострокового погляду цього «прапороносця бичачого ринку золота» на золото? Виходячи з логіки корекції ціни золота 7 липня, ми глибоко аналізуємо справжні міркування, що стоять за коригуванням цільової ціни J.P. Morgan, визначаємо ключові змінні, які визначать наступний рух золота, і робимо висновок щодо майбутньої траєкторії золота на основі основних ринкових поглядів.

Чому ціна золота раптово впала? Подвійний тиск зміцнення долара та підвищення прибутковості казначейських облігацій США

Помірне зміцнення індексу долара

Долар США, як валюта, в якій номіноване золото, безпосередньо та суттєво впливає на ціну золота через зміну обмінного курсу. 7 липня індекс долара дещо втратив позиції після ранкового зміцнення, досягнувши позначки 101 протягом дня, і закрився на рівні 100,86, майже без змін порівняно з попереднім днем. Попереднього тижня дані щодо зайнятості в несільськогосподарському секторі за червень, які значно не виправдали очікувань ринку, спричинили падіння DXY на 0,5%, але з початком нового торгового тижня долар відновився технічно.

Зміцнення долара робить золото дорожчим для іноземних інвесторів, які тримають інші валюти, безпосередньо пригнічуючи фізичний попит. Сомеш Капурія з Hola Prime зазначив у коментарі, що золото перебуває у низхідному тренді з початку цього року, і зміцнення долара продовжує чинити тиск на цей дорогоцінний метал.

Високі прибутковості казначейських облігацій США

Альтернативна вартість золота як безпроцентного активу тісно корелює з реальною прибутковістю. Коли прибутковості казначейських облігацій США зростають, відносна привабливість тримання золота знижується. 7 липня базова 10-річна прибутковість казначейських облігацій США торгувалася в діапазоні 4,467% – 4,48%. Ринок продемонстрував зміщення з «зниженням короткого кінця та зростанням довгого кінця»: дворічна прибутковість становила 4,108% – 4,116%, тоді як 30-річна довга частина зросла до 4,984%. Така структура відображає прискорення переоцінки ринком шляху монетарної політики ФРС.

Слабкі дані щодо зайнятості безпосередньо знизили ринкові очікування підвищення ставок ФРС. У червні кількість нових робочих місць у несільськогосподарському секторі США становила лише 57 000, що менше половини від очікуваних ринком 110 000, при цьому дані за квітень і травень спільно переглянуті вниз на 74 000. Ціни на своп-ринку процентних ставок показують, що ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів на липневому засіданні FOMC становить близько 36%.

Фіксація прибутку та технічна корекція

Після кількох торгових днів зростання ціна золота накопичила значний короткостроковий приріст. 6 липня спот-золото під час ранкових торгів досягло максимуму в 4 202,09 долара, встановивши дворічний максимум. Деякі трейдери вирішили зафіксувати прибуток до публікації протоколу засідання ФРС, що посилило денне падіння.

Покращення настроїв щодо ризикових активів

7 липня за часом Пекіна три основні американські фондові індекси закрилися зростанням. Промисловий індекс Dow Jones зріс на 0,29% до 53 055,91 пункту, вперше перевищивши 53 000 та встановивши історичний максимум; індекс S&P 500 зріс на 0,72% до 7 537,43 пункту; індекс Nasdaq Composite зріс на 1,12% до 26 121,16 пункту. Підвищення схильності до ризику відвернуло частину капіталів, які могли б надійти в золото як захисний актив.

Зниження ризику в Ормузькій протоці

Що стосується геополітики, ризик в Ормузькій протоці перейшов від серйозного потрясіння до контрольованого занепокоєння. Після того, як ОПЕК+ натякнула на збільшення видобутку, а судноплавна активність продовжила відновлюватися, ціни на нафту дещо впали: Brent коштувала 71,99 долара за барель. Ціни на нафту майже повернулися до рівнів до військових ударів США та Ізраїлю по Ірану, що ефективно послабило короткострокову інфляційну паніку. Тимчасове зниження геополітичних ризиків зменшило премію за безпеку золота.

Ключовий висновок: природа корекції

Загалом це падіння є більше короткостроковою технічною корекцією, спричиненою макроекономічними факторами, а не фундаментальною зміною довгострокової логіки ціноутворення золота. Слабкі дані щодо зайнятості фактично знижують ринкові очікування підвищення ставок ФРС, і цей макроекономічний фон підтримує середньо- та довгострокову траєкторію золота, а не є негативним.

Чому J.P. Morgan все ще дотримується цільової ціни в 4 500 доларів? Логіка зниження з 6 000 доларів

У свіжому дослідницькому звіті від 6 липня J.P. Morgan знизив цільову ціну на золото на четвертий квартал 2026 року приблизно з 6 000 доларів до 4 500 доларів. Водночас він прогнозує середню ціну золота в третьому кварталі на рівні 4 300 доларів. Це коригування є досить значним — падіння на 25%.

Короткострокова логіка зниження цільової ціни

J.P. Morgan зазначає у звіті, що в короткостроковій перспективі ціна золота може бути обмежена через зниження купівельної спроможності в ключових секторах попиту, загалом залишаючись у діапазоні. Золото знову стало чутливим до змін реальної прибутковості, і цей фактор може стримувати подальше зростання цін. Крім того, цього року попит на золото з боку основних джерел може бути не таким сильним, як спочатку очікувалося, тому банк знизив прогноз підвищення ціни.

Довгостроковий бичачий тренд не змінився

Незважаючи на зниження короткострокової цілі, J.P. Morgan залишається твердим у своїй довгостроковій бичачій позиції щодо золота. Банк прогнозує, що золото поступово відновиться в другому півріччі 2026 року, з середньою ціною близько 4 300 доларів за унцію в третьому кварталі та досягненням приблизно 4 500 доларів у четвертому кварталі. Дивлячись на 2027 рік, J.P. Morgan вважає, що ціна золота, ймовірно, продовжить зростання, чому сприятимуть такі фактори, як триваючі купівлі золота центральними банками, посилення фізичного попиту та збереження довгострокового структурного попиту. Ці фактори підтримуватимуть довгострокову привабливість золота як захисного та резервного активу.

Основні фактори, що підтримують цей висновок, включають:

Триваючі купівлі золота центральними банками. Купівлі центробанків стали найстабільнішим джерелом приросту в структурі попиту на золото. Хоча останні дані опитування щодо золотих резервів центральних банків не наведені повністю у вищезазначених матеріалах, більшість установ погоджуються, що купівлі центробанків є одним із найсильніших підтримуючих факторів довгострокового бичачого ринку золота. Унікальність цього попиту полягає в його нечутливості до ціни — купівлі центробанків більшою мірою базуються на стратегічних міркуваннях, таких як диверсифікація резервів, дедоларизація та геополітичне хеджування, а не на короткострокових цінових коливаннях.

Геополітичні ризики залишаються ключовим фактором ціноутворення золота. Хоча ризик в Ормузькій протоці перейшов від серйозних потрясінь до контрольованого занепокоєння, переговори між США та Іраном не показали нового прогресу, а такі питання, як ядерна проблема, зняття санкцій, гарантії безпеки та довгостроковий механізм управління протокою, залишаються невирішеними. Періодичні геополітичні збурення продовжуватимуть забезпечувати премію за безпеку золота.

Збільшення бюджетного дефіциту США становить довгострокову структурну підтримку для золота. Триваюче зростання державного боргу США фундаментально підриває довіру до долара, посилюючи привабливість золота як альтернативного резервного активу.

Майбутній перехід ФРС до циклу зниження ставок є ключовим макроекономічним драйвером середньо- та довгострокового зростання золота. Хоча ринок все ще очікує можливого підвищення ставок ФРС цього року, слабкі дані щодо зайнятості поступово змінюють очікування політики. Якщо економічні дані продовжать слабшати, спонукаючи ринок до чіткого розвороту очікувань ставок у бік пом'якшення, зниження реальної прибутковості відкриє простір для зростання золота.

Зниження цільової ціни J.P. Morgan з 6 000 до 4 500 доларів є прагматичною корекцією короткострокового слабкого попиту та чутливості до реальної прибутковості, а не запереченням довгострокового тренду. Оцінка банку щодо продовження зростання ціни золота в 2027 році та пізніше базується на постійному визнанні структурних факторів, таких як купівлі центробанків, посилення фізичного попиту та довгостроковий структурний попит.

П'ять ключових змінних: основні фактори, що визначають наступний рух золота

Система ціноутворення золота є багатовимірною. Нижче наведено п'ять змінних, які формують основну структуру, що визначатиме напрямок цін на золото на наступному етапі.

Індекс долара США

Між індексом долара та ціною золота існує стабільна та значна негативна кореляція. Зміцнення долара безпосередньо підвищує витрати на купівлю золота для власників недоларових валют, а також відображає відносну силу американської економіки та очікування жорсткості політики ФРС, що чинить тиск на золото. 7 липня DXY торгувався в діапазоні 100,85 – 101,035. Подальший рух долара буде сильно залежати від відносної сили економічних даних США та монетарної політики основних світових економік. Якщо економічні дані США продовжать слабшати, спонукаючи ФРС до зміни політики, долар може мати тенденцію до ослаблення, що забезпечить висхідний каталізатор для золота.

Очікування зниження ставок

Очікування зниження ставок є найбільш еластичною змінною в ціноутворенні золота. Альтернативна вартість золота як безпроцентного активу безпосередньо визначається реальною прибутковістю, а зниження ставок є найпрямішим монетарним інструментом для зниження реальної прибутковості. Поточні ринкові очікування щодо шляху монетарної політики ФРС все ще перебувають на стадії повторного ціноутворення. Після публікації даних щодо зайнятості за червень очікування підвищення ставок у липні значно охололи. Надалі необхідно уважно стежити за даними щодо інфляції в США, змінами на ринку праці та сигналами монетарної політики ФРС. Як тільки ринкові очікування зниження ставок перейдуть від «ймовірності» до «визначеності», золото отримає потужний висхідний імпульс.

Прибутковість казначейських облігацій США

Прибутковість казначейських облігацій США, особливо реальна прибутковість, є найпрямішим якорем для ціноутворення золота. 7 липня 10-річна прибутковість казначейських облігацій США становила 4,467% – 4,48%, дворічна — 4,108% – 4,116%. Ринок продемонстрував ознаки викривлення кривої прибутковості — зниження короткого кінця та зростання довгого кінця, що відображає охолодження очікувань щодо короткострокового посилення політики, але зростання занепокоєння щодо довгострокових фіскальних та інфляційних ризиків. Така структура сама по собі є відносно позитивним сигналом для золота: зниження короткострокових ставок зменшує альтернативну вартість тримання золота, тоді як інфляційні та фіскальні побоювання, приховані в зростанні довгих ставок, є саме тим, що сприяє ціноутворенню золота.

Купівлі центробанків

Купівлі центробанків є найбільш визначеною змінною з боку попиту на золото. Більшість установ вважають, що купівлі центробанків є одним із найсильніших підтримуючих факторів довгострокового бичачого ринку золота. Купівлі центробанків більшою мірою базуються на стратегічних міркуваннях диверсифікації резервів та дедоларизації, а не на короткострокових коливаннях цін. Це означає, що навіть якщо ціна золота зазнає тиску в короткостроковій перспективі, попит з боку центробанків забезпечуватиме міцну нижню підтримку.

Інфляція

Інфляція впливає на ціноутворення золота через канал реальної прибутковості. Коли номінальна ставка залишається незмінною, а інфляція зростає, реальна прибутковість знижується, зменшуючи альтернативну вартість тримання золота. Ціни на нафту впали до рівнів до дій США проти Ірану в лютому: Brent коштувала 71,99 долара, що певною мірою послабило короткостроковий інфляційний тиск. Однак геополітична невизначеність означає, що ціни на енергоносії можуть продовжувати коливатися. Крім того, ринок обережно ставиться до інфляційних ефектів, спричинених індустрією штучного інтелекту, а постійне підвищення глобальних температур, як очікується, також посилить ціновий тиск. Зміни в інфляційних очікуваннях продовжуватимуть впливати на напрямок реальної прибутковості, а отже, і на ціноутворення золота.

Чи є ще простір для зростання золота? Основні ринкові погляди та сценарний аналіз

Наразі розбіжності на ринку щодо майбутнього золота посилюються, і основні установи дають диференційовані оцінки на основі різних логічних рамок.

Оптимісти: довгостроковий бичачий ринок не закінчився

Оптимісти вважають, що логіка довгострокового бичачого ринку золота все ще залишається незмінною. Структурна підтримка з боку купівель центробанків, нормалізація геополітичних ризиків та триваюче зростання бюджетного дефіциту США — ці три фактори утворюють «базовий актив» довгострокового ціноутворення золота. Goldman Sachs знизив цільову ціну на золото на кінець 2026 року з 5 400 до 4 900 доларів, але все ще наголошує, що глобальні купівлі золота центробанками становлять близько 51 тонни на місяць, що втричі перевищує рівень до 2022 року, і є найсильнішою підтримуючою логікою довгострокового бичачого ринку золота. State Street також надав помірно оптимістичний прогноз.

Основна логіка оптимістів: короткострокові макроекономічні вітри (зміцнення долара, високі прибутковості) є циклічними, тоді як купівлі центробанків, дедоларизація та фіскальний дисбаланс є структурними — структурні сили в кінцевому підсумку переважать циклічні перешкоди.

Обережні: консолідація в третьому кварталі, відновлення зростання в четвертому кварталі

Оцінка обережних є більш прагматичною. J.P. Morgan прогнозує середню ціну золота в третьому кварталі на рівні 4 300 доларів, з короткостроковою торгівлею в діапазоні. Цей висновок базується на таких факторах, як зниження купівельної спроможності в ключових секторах попиту та підвищення чутливості золота до змін реальної прибутковості. Крім того, ринок все ще очікує можливого підвищення ставок ФРС цього року, а очікування зниження ставок не значно посилилися. Доки шлях монетарної політики ФРС не стане чітким, золоту бракуватиме достатньої динаміки для виходу за верхню межу діапазону.

Обережні прогнозують, що в третьому кварталі ціна золота може продовжити консолідацію в діапазоні 4 100 – 4 300 доларів. У міру прояснення макроекономічного середовища в четвертому кварталі — якщо економічні дані продовжать слабшати, підігріваючи очікування зниження ставок — ціна золота може знову почати зростати, рухаючись до 4 500 доларів і вище.

Ці дві точки зору не є взаємовиключними, а відповідають різним часовим горизонтам. У короткостроковій перспективі технічне відновлення індексу долара, високі прибутковості казначейських облігацій США та зниження купівельної спроможності в деяких секторах попиту дійсно є реальними факторами тиску на ціну золота. Імовірність консолідації золота в діапазоні 4 100 – 4 300 доларів у третьому кварталі є високою.

Однак у середньостроковій перспективі структурні сили, що сприяють зростанню золота, не зникли. Стратегічний попит з боку центробанків, триваюче збільшення бюджетного дефіциту США та нормалізація геополітичних ризиків — ці фактори разом становлять базову підтримку довгострокового бичачого ринку золота. Як тільки очікування політики ФРС перейдуть від «паузи в підвищенні» до «початку зниження ставок», золото переживе нову хвилю трендового зростання.

Висновок

Падіння ціни золота 7 липня до 4 165,13 долара стало результатом спільної дії зміцнення долара, високих прибутковостей казначейських облігацій США, фіксації прибутку та зниження геополітичних ризиків — це типова короткострокова корекція, спричинена макроекономічними факторами, а не розворот довгострокової логіки золота.

Зниження цільової ціни J.P. Morgan на четвертий квартал з 6 000 до 4 500 доларів є прагматичною корекцією короткострокового слабкого попиту та чутливості до реальної прибутковості. Однак оцінка банку щодо продовження зростання ціни золота в 2027 році та пізніше не змінилася. Купівлі центробанків, посилення фізичного попиту та довгостроковий структурний попит залишаються основними стовпами довгострокового ціноутворення золота.

Наступний рух золота визначатиметься п'ятьма ключовими змінними: індекс долара, очікування зниження ставок, прибутковість казначейських облігацій США, купівлі центробанків та інфляція. У короткостроковій перспективі ціна золота може консолідуватися в діапазоні 4 100 – 4 300 доларів у третьому кварталі; у середньостроковій перспективі, як тільки макроекономічне середовище повернеться до пом'якшення, ціна золота може знову почати зростати в четвертому кварталі, рухаючись до рівнів 4 500 доларів і вище.

Для інвесторів, які стежать за золотом, розуміння факторів, що спричиняють короткострокові коливання, є настільки ж важливим, як і розуміння структурної підтримки довгострокового тренду — зберігати раціональність під час корекції ціни та визначати напрямок, коли тренд встановлюється, можливо, є найбільш прагматичною стратегією на поточному ринку.

FAQ

Q1: Чому ціна золота впала 7 липня?

7 липня спот-золото впало до 4 165,13 долара, що було спричинено сукупністю факторів: помірне зміцнення індексу долара (DXY досяг 101 протягом дня), стабільність 10-річної прибутковості казначейських облігацій США вище рівня 4,467%, фіксація прибутку попередніми довгими позиціями та зниження ризику в Ормузькій протоці. Це падіння є короткостроковою технічною корекцією, спричиненою макроекономічними факторами.

Q2: Який найновіший прогноз J.P. Morgan щодо золота?

J.P. Morgan прогнозує середню ціну золота в третьому кварталі 2026 року на рівні 4 300 доларів, а в четвертому кварталі — 4 500 доларів. Банк знизив цільову ціну на четвертий квартал приблизно з 6 000 доларів до 4 500 доларів, але зберігає довгострокову бичачу позицію, прогнозуючи, що в 2027 році ціна золота продовжить зростання завдяки триваючим купівлям центробанків та структурному поверненню фізичного попиту.

Q3: Наскільки великий вплив мають купівлі центробанків на ціну золота?

Купівлі центробанків є найстабільнішим джерелом приросту з боку попиту на золото. Більшість установ вважає, що купівлі центробанків є одним із найсильніших підтримуючих факторів довгострокового бичачого ринку золота. Купівлі центробанків більшою мірою базуються на стратегічних міркуваннях диверсифікації резервів та дедоларизації, а не на короткострокових цінових коливаннях, і можуть забезпечити міцну нижню підтримку для ціни золота.

Q4: Якою буде траєкторія золота в другому півріччі 2026 року?

Ринковий консенсус полягає в тому, що в третьому кварталі ціна золота консолідуватиметься в діапазоні 4 100 – 4 300 доларів, а в четвертому кварталі матиме тенденцію до поступового зростання. Ключовим є те, чи продовжать слабшати економічні дані США, чи зможуть посилитися ринкові очікування зниження ставок ФРС, а також чи відбудеться чергова ескалація геополітичних ризиків.

Q5: Чи закінчився довгостроковий бичачий ринок золота?

Основні установи вважають, що довгостроковий бичачий ринок золота ще не закінчився. Структурні фактори, такі як купівлі центробанків, геополітичні ризики та збільшення бюджетного дефіциту США, все ще існують. Goldman Sachs прогнозує ціну золота на кінець 2026 року на рівні 4 900 доларів, а UBS дає 12-місячну ціль у 5 200 доларів. Короткострокові макроекономічні зустрічні вітри є циклічними, тоді як структурні підтримуючі сили є довгостроковими.