No dia 3 de julho de 2026, o mercado cripto registou uma forte recuperação generalizada. Segundo dados de mercado da Gate, o Bitcoin (BTC) estava cotado a 61 506 $, uma valorização de 1,7 % nas últimas 24 horas, enquanto o Ethereum (ETH) negociava a 1 698 $, subindo 4,7 % no mesmo período. O Bitcoin recuperou do mínimo de ontem, de 59 776 $, para 61 507 $, um aumento de 2,86 %. O Ethereum disparou de 1 605 $ para 1 706 $, registando uma subida diária de 6,26 %. Nos EUA, o número de novos empregos fora do setor agrícola em junho aumentou apenas 57 000 e a taxa de desemprego atingiu 4,2 %, ambos abaixo das expectativas do mercado. Estes dados aliviaram as preocupações quanto a uma subida iminente das taxas de juro pela Fed. A capitalização de mercado do Bitcoin situa-se atualmente em cerca de 1,23 biliões $, enquanto a capitalização total do mercado cripto ronda os 2,21 biliões $.
Em contraste, os mercados financeiros tradicionais apresentaram um cenário distinto. As ações norte-americanas dos setores de armazenamento e semicondutores sofreram fortes quedas, com o Philadelphia Semiconductor Index a recuar 11 % em dois dias. Os três gigantes do armazenamento — SanDisk (SNDK), Micron (MU) e Seagate (STX) — registaram perdas significativas, divergindo acentuadamente da recuperação observada no mercado cripto.
O que aconteceu nos mercados?
No dia 3 de julho (hora de Pequim), os três principais índices bolsistas dos EUA apresentaram resultados mistos: o Dow subiu 1,1 % e atingiu um novo máximo de fecho, o Nasdaq caiu 0,8 % e o S&P 500 recuou ligeiramente. O setor de armazenamento foi o principal fator de pressão do dia.
A SanDisk (SNDK) liderou as quedas, encerrando a sessão com uma descida de 14,13 % para 1 745 $. A ação já tinha demonstrado fraqueza na sessão anterior, acumulando uma queda de quase 25 % em dois dias. A Micron Technology (MU) recuou 5,49 % para 975,56 $, após uma queda de 10,57 % no dia anterior. A Seagate Technology (STX) caiu 10,38 %.
Outras ações relacionadas com armazenamento também sofreram pressão: a Western Digital (WDC) caiu cerca de 10 %, a Intel (INTC) perdeu 5 %, a KLA Corporation recuou mais de 11 % e a Arm desvalorizou mais de 6 %. Nos mercados asiáticos, a Samsung Electronics desceu 6,52 %, a SK Hynix caiu 7,73 % e a Kioxia Holdings recuou 12,57 %. O setor de armazenamento para IA registou vendas generalizadas.
Porque é que houve esta correção?
Esta vaga de vendas foi desencadeada por uma conjugação de fatores. Contudo, o principal motor não foi um agravamento dos fundamentais, mas sim uma mudança brusca no sentimento de mercado e na estrutura das negociações.
Em primeiro lugar, aumentam as preocupações quanto ao retorno dos investimentos em infraestruturas de IA. No dia 1 de julho, foi noticiado que a Meta planeia vender capacidade excedente de computação de IA a clientes externos. Anteriormente, a Meta tinha anunciado despesas de capital de 145 mil milhões $ para 2026. O mercado interpretou isto como um sinal de que até as grandes tecnológicas estão a reavaliar o retorno do investimento (ROI) nas suas despesas em infraestruturas de IA. Analistas do setor consideram que o problema não reside num verdadeiro excesso de capacidade de computação de IA, mas sim na necessidade dos fornecedores de cloud de fazerem escolhas para manter fluxos de caixa positivos, quando o investimento em computação não se traduz integralmente em receitas. Caso os investimentos em IA continuem a apresentar retornos abaixo do esperado, as despesas de capital futuras poderão ser limitadas.
O Banco de Pagamentos Internacionais (BIS) alertou recentemente para o risco de sobreaquecimento nos investimentos em IA. Gigantes tecnológicas como Alphabet (casa-mãe da Google), Microsoft e Amazon planeiam investir mais de 1 bilião $ em negócios relacionados com IA entre 2025 e 2026. O BIS advertiu que, embora o investimento em IA possa impulsionar a produtividade, um excesso de investimento pode gerar instabilidade no sistema financeiro caso a tendência se inverta.
Em segundo lugar, o setor já tinha registado ganhos excessivos e estava tecnicamente sobrecomprado. Desde o início de 2026, as ações de armazenamento para IA registaram subidas notáveis. A Micron valorizou cerca de 240 % no acumulado do ano, estabelecendo 37 máximos históricos de fecho no primeiro semestre. A SanDisk disparou 388,4 % em todo o ano de 2025. A Seagate subiu 146,32 % apenas no segundo trimestre. Estas subidas acentuadas fazem com que qualquer notícia ligeiramente negativa desencadeie tomadas de lucro generalizadas.
Em terceiro lugar, as vendas a descoberto funcionaram como catalisador para a libertação do sentimento negativo. Relatórios de mercado indicam que Michael Burry, inspiração real para o filme "The Big Short", abriu posições curtas na Micron em torno de 1 051,87 $ no dia 1 de julho, despoletando a mais recente vaga de quedas acentuadas nas ações de armazenamento para IA e amplificando o pânico no mercado.
Em quarto lugar, um processo judicial por alegado conluio no mercado DRAM aumentou a incerteza. No dia 25 de junho, a Samsung Electronics, a SK Hynix e a Micron foram alvo de uma ação coletiva num tribunal federal da Califórnia, EUA. São acusadas de colusão para restringir a capacidade tradicional de DRAM sob o pretexto da transformação HBM, provocando uma subida de cerca de 700 % nos preços da memória nos últimos quatro anos. O processo pede uma indemnização tripla e medidas cautelares por violação das regras da concorrência. Embora o desfecho ainda demore, a ação teve um impacto imediato no sentimento do mercado.
Os fundamentais deterioraram-se?
A resposta: Não, não se deterioraram.
Os relatórios de resultados recentes mostram que as três empresas continuam financeiramente sólidas. No terceiro trimestre fiscal de 2026 (terminado a 28 de maio), a Micron apresentou receitas de 41,46 mil milhões $, muito acima dos 9,3 mil milhões $ do ano anterior e da estimativa dos analistas de 35,91 mil milhões $. O lucro por ação ajustado foi de 25,11 $, superando a previsão de 20,86 $. A empresa prevê despesas de capital de cerca de 10 mil milhões $ no quarto trimestre e de 27 mil milhões $ no total do ano. Para o exercício de 2027, as despesas trimestrais de capital deverão superar os níveis do quarto trimestre de 2026.
A SanDisk, no terceiro trimestre fiscal de 2026 (terminado a 30 de abril), atingiu receitas de 5,95 mil milhões $, um aumento de 97 % face ao trimestre anterior e de 251 % em termos homólogos, superando largamente tanto as previsões da empresa como a estimativa de 4,7 mil milhões $ de Wall Street. O lucro por ação ajustado foi de 23,41 $, face à previsão dos analistas de apenas 14,51 $. A SanDisk espera receitas de 7,75–8,25 mil milhões $ no quarto trimestre e um lucro por ação ajustado de 30–33 $.
A Seagate reportou receitas de 3,11 mil milhões $ no terceiro trimestre fiscal de 2026, um lucro por ação não-GAAP de 4,10 $ e um fluxo de caixa livre de 953 milhões $. Para o quarto trimestre, a empresa antecipa receitas de 3,45 mil milhões $ e um lucro por ação ajustado de 5,00 $ — ambos acima das expectativas dos analistas.
Do lado da oferta e da procura, as carências persistem.
Dados da TrendForce indicam que, no segundo trimestre de 2026, os preços contratuais da DRAM tradicional deverão aumentar entre 58 % e 63 % face ao trimestre anterior, enquanto os preços contratuais da NAND Flash deverão subir entre 70 % e 75 %. No início do terceiro trimestre, o mercado global de DRAM mantém-se extremamente restrito.
O Goldman Sachs prevê que o preço médio da NAND aumente 4,5 vezes em termos homólogos em 2026, com nova subida de 38 % em 2027 — acima da previsão anterior de 27 %. Informações de mercado apontam que os principais fabricantes de armazenamento estão a priorizar o investimento em DRAM, não expandindo significativamente a capacidade de produção de NAND. Com o aumento da procura por IA, a nova oferta de NAND poderá só crescer de forma relevante a partir de 2028.
O modelo atualizado de oferta e procura da Morgan Stanley aponta para um défice global de oferta de NAND de 15 % em 2026 e de 9 % em 2027. A procura de NAND relacionada com IA deverá aumentar de 205 EB em 2025 para 400 EB em 2026, e atingir 609 EB em 2027 — um crescimento anual de cerca de 60 %. A quota da IA no mercado total de NAND subirá de 18 % em 2025 para 32 % em 2026 e 41 % em 2027.
O UBS prevê que a escassez de DRAM se mantenha até ao segundo trimestre de 2028, enquanto a de NAND deverá persistir até ao quarto trimestre de 2027. A procura de SSD para servidores deverá crescer 56 % em 2026 e 47 % em 2027.
No segmento HBM, a TrendForce antecipa um aumento de 60 % nas remessas em 2026 e outro de 60 % em 2027. A HBM continuará em situação de oferta restrita pelo menos até 2027. A quota da HBM no total de wafers de DRAM subirá de 18 % em 2025 para cerca de 30 % em 2027.
O verdadeiro dilema do setor: negociações de curto prazo saturadas vs. carências de longo prazo
A principal questão do mercado não é se a procura de armazenamento para IA é real, mas sim se a atual estrutura de negociação de curto prazo é sustentável.
Numa perspetiva de longo prazo, a construção de infraestruturas de IA ainda está numa fase inicial. Segundo a Sigmaintell, entre 2024 e 2028, o investimento global em infraestruturas e computação de IA crescerá a dois dígitos ao ano. Em 2026, a taxa de crescimento homóloga mantém-se elevada, nos 51 %, embora inferior aos 104 % de 2025. Os requisitos de armazenamento de servidores de IA são 4 a 5 vezes superiores aos dos servidores convencionais. Um servidor de topo para treino de IA utiliza mais de 100 GB de HBM, sendo o armazenamento responsável por mais de 40 % do custo total — 25 pontos percentuais acima dos 15 % dos servidores tradicionais.
Contudo, a estrutura de negociação de curto prazo comporta riscos significativos. As valorizações das ações superaram largamente a evolução dos fundamentais. Apesar da subida de 240 % da Micron no ano e do crescimento de 251 % das receitas anuais da SanDisk, as cotações subiram ainda mais. Com o mercado a questionar a sustentabilidade dos planos de investimento de biliões de dólares dos fornecedores de cloud de grande escala, qualquer alteração marginal pode desencadear correções acentuadas.
Em que devem os investidores focar-se?
HBM (foco na Micron e SK Hynix): A HBM é o componente de armazenamento mais crítico para treino e inferência de IA, mantendo-se em situação de escassez até 2027. Sendo um dos três principais fornecedores de HBM, a Micron beneficia diretamente desta tendência estrutural. A HBM consome 4 a 5 vezes mais wafers do que a DDR5, limitando naturalmente a expansão da capacidade.
NAND (foco na SanDisk): A SanDisk detém uma posição chave na NAND Flash, sendo os SSD empresariais para inferência de IA o maior mercado de aplicação da NAND. O Goldman Sachs prevê que os preços da NAND continuem a subir de forma acentuada em 2026 e 2027. O défice global de oferta de NAND deverá persistir até 2027.
Armazenamento de dados em HDD (foco na Seagate): A procura de armazenamento de dados frios nos data centers de IA está a transformar o mercado de HDD. A capacidade de discos rígidos da Western Digital e da Seagate para 2026 está praticamente toda reservada por data centers de IA. Após a subida de 146 % da Seagate no segundo trimestre, a ação corrigiu, mas os fundamentais permanecem sólidos.
Conclusão
A queda coletiva dos três gigantes do armazenamento para IA no dia 3 de julho de 2026 é um exemplo clássico de "bons fundamentais, maus preços". Os fundamentais — défices de oferta e procura em DRAM e NAND, carências estruturais em HBM e investimento de longo prazo em data centers de IA — não se agravaram de forma significativa. O que mudou foi a reavaliação do retorno dos investimentos em IA e a realização de mais-valias após o rally extraordinário do ano anterior.
No mesmo dia, o mercado cripto registou ganhos generalizados, com o BTC a superar os 61 500 $ e o ETH a ultrapassar os 1 700 $. Embora os dois mercados pareçam mover-se em direções opostas, partilham o mesmo enquadramento macroeconómico: ligeiras melhorias nas expectativas de liquidez e alívio das preocupações com subidas de taxas após os dados do emprego. No entanto, o setor de armazenamento para IA nos mercados tradicionais ainda está a digerir pressões de valorização muito próprias.
Para os investidores, o essencial é distinguir entre "ruído de negociação de curto prazo" e "tendências estruturais de longo prazo". A narrativa de procura de longo prazo para armazenamento de IA mantém-se intacta — as carências estruturais em HBM, NAND e SSD empresariais dificilmente serão resolvidas antes de 2027. Porém, o processo de normalização das valorizações de curto prazo pode ainda não ter terminado. Lorraine Tan, diretora de research da Morningstar, afirmou à Bloomberg TV que as ações ligadas à IA poderão ter de cair mais 20 %–30 % até voltarem a ser atrativas, citando o aumento da oferta por parte da Samsung e da SK Hynix e um possível abrandamento nas despesas de capital em IA.
A indústria de armazenamento encontra-se numa encruzilhada de um superciclo. O sentido do ciclo não mudou, mas a volatilidade está a intensificar-se.
FAQ
P1: Existe realmente um excesso de oferta de chips de armazenamento para IA?
Atualmente, não existe um excesso substancial de oferta. Dados da TrendForce indicam que a DRAM continuará "extremamente restrita" no terceiro trimestre de 2026. O modelo da Morgan Stanley aponta para um défice global de oferta de NAND de 15 % em 2026. A recente correção reflete sobretudo preocupações com um "possível excesso de oferta futuro", não com a situação atual.
P2: Porque é que a cotação da SanDisk caiu mais do que as restantes?
A ação da SanDisk disparou 388,4 % em 2025, tornando-se uma das maiores subidas do setor de armazenamento. Este rally anterior tão expressivo faz com que haja agora maior pressão para realização de lucros. Além disso, o mercado da NAND é visto pelos investidores institucionais como ligeiramente menos seguro do que o da DRAM, amplificando a correção.
P3: Houve algum problema com os fundamentais da Micron?
Não. No terceiro trimestre fiscal de 2026, a Micron apresentou receitas de 41,46 mil milhões $ e um lucro por ação de 25,11 $, ambos muito acima das expectativas. A empresa prevê 27 mil milhões $ de despesas de capital em 2026, com aumentos adicionais em 2027. A recente queda resulta sobretudo do ajustamento de valorizações após uma subida de 240 % e da atividade de vendas a descoberto.
P4: Mantém-se válida a tese de investimento de longo prazo no armazenamento para IA?
A tese de longo prazo permanece inalterada. Os requisitos de armazenamento de servidores de IA são 4–5 vezes superiores aos dos servidores convencionais. O Goldman Sachs prevê que os preços da NAND subam 4,5 vezes em 2026 e mais 38 % em 2027. O UBS antecipa escassez de DRAM até ao segundo trimestre de 2028. A questão-chave é o momento em que as valorizações se alinham com os fundamentais.
