BIS associa déficits fiscais a maior inflação e queda da moeda

O Banco de Compensações Internacionais (BIS, na sigla em inglês) publicou um estudo que conclui que países com saúde fiscal mais fraca registram maior repasse da taxa de câmbio para a inflação. A pesquisa, intitulada “What Determines Exchange Rate Pass-Through: Empirical Analysis Using Nonparametric Methods,” analisou dados de 98 países ao longo de 40 anos. O BIS identificou este como o primeiro estudo a estabelecer uma ligação direta entre solvência fiscal e o grau em que a depreciação da moeda se traduz em aumentos de preços. Os resultados sugerem que, para limitar a pressão inflacionária causada por movimentos cambiais, é necessário manter tanto a estabilidade de preços quanto a disciplina fiscal.

Estudo do BIS analisa 98 países em um período de 40 anos

O artigo do BIS analisou os fatores que determinam o repasse da taxa de câmbio e a contribuição relativa de cada um desses fatores usando um conjunto de dados que abrange 98 países ao longo de quatro décadas. O estudo empregou métodos não paramétricos para avaliar como as flutuações da moeda afetam os preços domésticos. O BIS constatou que mudanças na taxa de câmbio normalmente são transmitidas aos preços dentro do mesmo trimestre ou no trimestre seguinte, indicando uma velocidade de repasse rápida.

Déficit fiscal acima de 5% do PIB eleva o repasse para 35%

A pesquisa identificou a saúde fiscal como um determinante-chave das taxas de repasse. Quando os déficits fiscais superaram 5% do PIB, a taxa de repasse chegou a 35%. Em contrapartida, países com superávits fiscais de 5% do PIB tiveram uma taxa de repasse de apenas 17%. O BIS explicou que os mercados veem governos com déficits em expansão como prováveis de tolerar a inflação para estabilizar os valores reais da dívida quando não conseguem se comprometer de forma crível com consolidação fiscal futura. O BIS afirmou que este artigo é o primeiro a fornecer evidências ligando o repasse da taxa de câmbio à solidez fiscal nacional.

Inflação acima de 5% dobra o impacto da depreciação cambial

Os níveis de inflação surgiram como outra variável crítica. Inflação média baixa suprimiu a transmissão da taxa de câmbio para os preços, mas as taxas de repasse aumentaram de forma perceptível assim que a inflação ultrapassou 5%. O BIS informou que taxas de repasse de 20% de inflação foram aproximadamente o dobro daquelas com 2% de inflação. Os resultados indicam que manter inflação média baixa se correlaciona com manter as taxas de repasse em níveis moderados.

Volatilidade da taxa de câmbio mostra relação em “U”

A volatilidade da taxa de câmbio apresentou uma relação em “U” com as taxas de repasse. O repasse foi mais alto quando a volatilidade era extremamente baixa ou extremamente alta, e mais baixo nos níveis intermediários de volatilidade. O BIS atribuiu esse padrão ao fato de os formadores de preços adotarem uma postura de “aguardar para ver” ao ajustar os preços quando a volatilidade é moderada. O estudo também constatou que economias menores tendem a apresentar taxas de repasse mais altas.

BIS recomenda política monetária e fiscal equilibrada

A pesquisa sugere que os bancos centrais precisam administrar os preços de forma estável, enquanto os governos mantêm operações fiscais sólidas, para controlar o grau em que flutuações na taxa de câmbio geram pressão inflacionária adicional. O BIS avaliou que políticas que suprimem artificialmente a volatilidade da taxa de câmbio ou que permitem que ela ocorra sem controle tanto elevam as taxas de repasse e, portanto, são indesejáveis.

FAQ

O que o estudo do BIS encontrou sobre déficits fiscais e inflação?
O estudo do BIS encontrou que países com déficits fiscais acima de 5% do PIB tiveram 35% de repasse da taxa de câmbio para a inflação, enquanto países com superávits fiscais de 5% tiveram apenas 17% de repasse.

Como o nível de inflação afeta o repasse da taxa de câmbio?
O BIS informou que as taxas de repasse permanecem baixas quando a inflação média é baixa, mas aumentam significativamente assim que a inflação ultrapassa 5%. Com 20% de inflação, as taxas de repasse são aproximadamente o dobro daquelas com 2% de inflação.

Por que a volatilidade da taxa de câmbio mostra uma relação em “U” com o repasse?
O BIS explicou que o repasse é mais alto em níveis extremamente baixos ou altos de volatilidade e mais baixo nos níveis intermediários porque os formadores de preços atrasam ajustes de preços quando a volatilidade é moderada, adotando uma abordagem de “aguardar para ver”.