Os participantes do mercado de câmbio de Seul estão atentos a indícios sobre o futuro caminho de alta da taxa de juros do Banco da Coreia (Bank of Korea, BOK) antes da reunião do Monetary Policy Board de 16 de julho, com expectativas unânimes de aumento de 25 pontos-base. Uma pesquisa da Yonhap Infomax com 19 especialistas domésticos e internacionais constatou que todos os entrevistados preveem que o BOK elevará a taxa de referência para 2,75% em 16 de julho, impulsionado por um crescimento econômico acentuado, inflação elevada, câmbio em patamar alto e alta dos preços de imóveis. Operadores de câmbio avaliam que o aumento de juros já foi precificado na cotação do dólar-won, embora acompanhem a possibilidade de uma postura mais hawkish ou de um movimento de 50bp em “grande passo” que possa influenciar as movimentações da moeda.
Todos os 19 Especialistas Preveem Alta de 25bp do BOK em 16 de Julho
A Yonhap Infomax entrevistou 19 especialistas domésticos e internacionais, com 100% deles prevendo que o Bank of Korea elevará a taxa de referência em 25 pontos-base para 2,75% na reunião do Monetary Policy Board de 16 de julho. Os especialistas citaram crescimento econômico acentuado, inflação elevada, câmbio em patamar alto e alta dos preços de imóveis como fatores que apontam, todos, para um aumento de juros.
Operadores de FX Veem Alta de Juros Como Já Precificada na Cotação Dólar-Won
Operadores de câmbio avaliaram que a decisão do BOK de elevar os juros dificilmente fará o dólar-won cair, já que o mercado já incorporou o aumento. Um operador do Bank A afirmou: “As expectativas para o aumento de juros do BOK já estão bastante refletidas. Será difícil o won se fortalecer além da questão da taxa de referência. Precisa surgir mais volume negociado.” Um operador do Bank B observou: “A cotação dólar-won caiu significativamente em relação ao pico, comparada com a taxa dólar-iene”, entendendo a alta de juros como já precificada.
Os participantes do mercado mantêm em aberto a possibilidade de o BOK adotar uma postura mais hawkish do que o esperado ou seguir com uma alta de 50bp em “grande passo”, calculando os impactos potenciais. Um operador da Securities Firm C disse: “O último Monetary Policy Board foi hawkish, o que teve grande impacto em swaps, mas não afetou de forma significativa as taxas spot. Acho que desta vez será parecido, mas precisamos observar os resultados, dado o tom recente mais forte por parte das autoridades de câmbio.” Um operador do Bank B mencionou: “Se o BOK der um grande passo, pode haver algum impacto na taxa de câmbio.”
Um operador do Bank D afirmou: “Se o BOK elevar as taxas em 25bp, a pressão estrutural de compra de dólares diminuirá levemente. Combinado com a venda de câmbio a termo esperada esta semana pela Hanwha Ocean e SK Hynix, o aumento de juros ajudará a taxa dólar-won a alcançar o nível de suporte de curto prazo de 1.480 won.” O operador acrescentou: “Se o BOK elevar as taxas em grande passo, a taxa de câmbio pode mostrar tendência de queda imediatamente, mas olhando um pouco mais para o longo prazo, não tenho certeza se está tudo bem considerando a taxa de crescimento da Coreia e o nível da inflação. Estou preocupado com vários outros choques.” O operador observou: “O maior fator é a queda nas taxas de juros dos EUA, mais do que o aumento da taxa da Coreia. Acho que indicadores de inflação dos EUA e a volta dos EUA e do Irã ao modo de reconciliação precisam vir primeiro.”
Mercado de Swaps Foca em Orientação Futura do BOK Além da Alta de Julho
Participantes do mercado de swap de FX estão prestando mais atenção ao caminho adicional de aumento de juros do que ao próprio aumento da taxa de referência nesta reunião do Monetary Policy Board. O ponto de swap de 1 ano reagiu de forma sensível aos sinais hawkish do Banco da Coreia. Após a reunião do May Monetary Policy Board, quando o BOK manteve as taxas estáveis, mas elevou as previsões de inflação e crescimento e sinalizou possibilidades futuras de aperto, o ponto de swap de 1 ano subiu aproximadamente 0,70 won em um dia. Após o governador Shin Hyun-song mencionar a necessidade de aumento da taxa de referência em seu discurso de aniversário de fundação em 12 de junho, o ponto de swap de 1 ano subiu aproximadamente 0,60 won em um dia.
O mercado vê o aumento da taxa de referência em julho e o cenário de alta adicional em outubro como substancialmente refletidos nos preços por meio desse processo. Um operador de swap do Commercial Bank E declarou: “Esse aumento de juros é praticamente um fait accompli no mercado. Uma alta adicional em outubro parece o cenário mais razoável, e como os preços do petróleo caíram bastante, a possibilidade de altas consecutivas em agosto não é alta.” O operador acrescentou: “Um caminho de elevar a taxa de referência duas vezes no segundo semestre, uma por trimestre, é natural.”
O mercado discutiu a possibilidade de que, se o Monetary Policy Board cumprir as expectativas atuais, as expectativas de alta de juros já refletidas no ponto de swap de 1 ano poderiam reverter parcialmente. Por outro lado, se a orientação futura for mais hawkish do que o esperado ou se forem apresentados sinais de aceleração nas altas adicionais, o ponto de swap de 1 ano poderia subir ainda mais. Um operador de swap do Foreign Bank F explicou: “O mercado parece ter praticamente refletido totalmente o cenário de alta em julho e outubro, mas se o Bank of Korea revelar intenções de aperto mais fortes do que as expectativas do mercado, os pontos de swap podem subir ainda mais.”
A visão predominante é que a probabilidade de o Bank of Korea entregar uma mensagem hawkish mais forte do que o esperado pelo mercado é baixa, dado que a cotação dólar-won caiu recentemente abaixo de 1.500 won e o mercado acionário doméstico também passa por correções. O mercado esperou que, se este Monetary Policy Board apenas reafirmar o caminho gradual de alta de juros existente, os pontos de swap também se moverão dentro de um intervalo limitado.
Operadores Citam Outubro como o Prazo Mais Provável para Nova Alta de Juros
Foi levantada a possibilidade de um novo aperto no segundo semestre. Nesse caso, espera-se que os pontos de swap subam mais ainda, com foco em instrumentos de longo prazo. Um operador de swap da Securities Firm G explicou: “O mercado de títulos já refletiu substancialmente o caminho de alta da taxa de referência, mas o ponto de swap de FX de 1 ano parece estar relativamente menos refletido. Embora as taxas de juros domésticas tenham subido significativamente, o CRS não acompanhou suficientemente o IRS, fazendo o basis se abrir.”
O operador continuou: “Este Monetary Policy Board também é esperado para elevar a taxa de referência como antecipado, e espero aumentos de 25bp ‘em sequência’ em agosto e outubro também. Embora os EUA tenham um caminho de taxa de juros um pouco definido para o próximo ano, a Coreia tem mais espaço para novas altas, então vejo potencial de alta adicional para o ponto de 1 ano.” O operador acrescentou: “No entanto, o mercado de swaps reage muito sensivelmente aos movimentos das taxas de juros dos EUA recentemente, então a direção não será determinada apenas por fatores domésticos.”
FAQ
O que a pesquisa da Yonhap Infomax revelou sobre as expectativas de taxa do BOK?
Todos os 19 especialistas domésticos e internacionais entrevistados pela Yonhap Infomax previram que o Bank of Korea elevará a taxa de referência em 25 pontos-base para 2,75% na reunião do Monetary Policy Board de 16 de julho, citando crescimento econômico acentuado, inflação elevada, câmbio em patamar alto e alta dos preços de imóveis.
Como o ponto de swap de 1 ano reagiu aos sinais hawkish anteriores do BOK?
O ponto de swap de 1 ano subiu aproximadamente 0,70 won em um dia após a reunião do May Monetary Policy Board, quando o BOK sinalizou aperto futuro, e subiu aproximadamente 0,60 won em um dia após o governador Shin Hyun-song mencionar a necessidade de aumento da taxa de referência em seu discurso de aniversário de fundação em 12 de junho.
Qual é o consenso do mercado sobre o timing de novas altas de taxa do BOK?
Os participantes do mercado veem outubro como o cenário mais razoável para uma alta adicional da taxa de juros, com operadores do Commercial Bank E e da Securities Firm G afirmando que um caminho de elevar as taxas duas vezes no segundo semestre — uma vez por trimestre — parece natural, embora alguns operadores esperem altas em sequência em agosto e outubro.
