A fabricante chinesa de chips de memória ChangXin Memory Technologies (CXMT) está sendo avaliada em aproximadamente US$ 425 bilhões na plataforma cripto Hyperliquid, onde um contrato futuro perpétuo vinculado à CXMT foi negociado perto de US$ 6,35 por ação na quinta-feira, depois de ter atingido recentemente o pico de US$ 8,60, dias antes do anúncio de segunda-feira da empresa no STAR Market da Bolsa de Valores de Xangai. A avaliação implícita de cerca de 2,9 trilhões de iuanes superaria a capitalização de mercado do Industrial and Commercial Bank of China, de 2,56 trilhões de iuanes, tornando a CXMT a empresa listada mais valiosa do continente, apesar de o preço oficial de IPO ter sido fixado em 8,66 iuanes (US$ 1,28) por ação — uma avaliação de 579 bilhões de iuanes que ainda assim marcaria a maior oferta tecnológica do STAR market. O ágio elevado é impulsionado por investidores offshore impedidos do evento em Xangai, que na prática está fechado a estrangeiros, e por investidores de varejo do continente que enfrentam barreiras no STAR market, exigindo um saldo de conta de 500.000 iuanes e dois anos de experiência em negociação. A startup cripto Trade.xyz oferece o contrato na Hyperliquid, uma exchange descentralizada de derivativos, permitindo especular sobre a quarta maior fabricante mundial de chips de memória DRAM, às vésperas de sua captação de até US$ 8,6 bilhões — o maior IPO da Ásia neste ano — em meio à demanda por memória impulsionada por IA e à escassez global de oferta.
Contrato da CXMT é negociado a US$ 6,35 na Hyperliquid antes da estreia de segunda-feira
O contrato futuro perpétuo que acompanha a CXMT foi negociado perto de US$ 6,35 por ação na Hyperliquid na quinta-feira. O preço atual implica uma capitalização de mercado de aproximadamente US$ 425 bilhões, ou cerca de 2,9 trilhões de iuanes, o que o tornaria mais valioso do que o Industrial and Commercial Bank of China, a maior empresa listada do continente, com cerca de 2,56 trilhões de iuanes. O preço de oferta foi inicialmente definido em 8,66 iuanes (US$ 1,28) por ação, dando à empresa uma avaliação de apenas 579 bilhões de iuanes no momento do listamento. Os contratos perpétuos da Hyperliquid são derivativos que permitem que traders especulem sobre vários ativos, como cripto, commodities e ações, sem deter o ativo subjacente. A CXMT não respondeu imediatamente a um pedido de comentário sobre a avaliação.
Investidores offshore impulsionam o ágio diante das barreiras de acesso a Xangai
O ágio elevado foi impulsionado em parte por investidores offshore que, impedidos de um dos lançamentos mais aguardados do mundo, recorreram aos trilhos da cripto para construir um mercado paralelo para a empresa de chips chinesa. A estreia em Xangai está, na prática, fechada para estrangeiros, e mesmo investidores de varejo do continente enfrentam barreiras acentuadas no STAR market, que exige um saldo de conta de 500.000 iuanes e dois anos de experiência em negociação. “Um mercado como este não está avaliando a empresa; está projetando onde o preço da ação pode abrir”, disse Eric Chen, cofundador e CEO da empresa de finanças Web3 Injective Labs. Considerando como os IPOs chineses normalmente são precificados e a oferta inicial limitada, ele disse que uma estreia forte é uma expectativa razoável, mas, como a maioria dos investidores globais não consegue acessar as ações subjacentes e há poucos locais líquidos para vender a descoberto, o preço reflete os participantes mais otimistas. “Parte do ágio é uma previsão”, disse Chen. “Parte é simplesmente o que o mundo vai pagar por exposição que não consegue obter diretamente no mercado de ações.”
Contratos pré-IPO na Hyperliquid mostram histórico de liquidação misto
Plataformas nativas de cripto estão cada vez mais atuando como uma descoberta informal de preço para ativos que investidores não conseguem acessar de outra forma, e alguns contratos iniciais acompanharam de perto os preços de abertura que acabariam ocorrendo, disse Chen. “Quando esse caminho é limitado, deve ser lido como um termômetro de demanda, e não como um evento preciso de precificação.” As perpétuas pré-IPO da Hyperliquid criaram “mercados de derivativos sintéticos, 24/7” para empresas de tecnologia privadas, escreveu Tanay Ved, analista sênior de pesquisa na empresa de dados de ativos digitais Coin Metrics, em um relatório no mês passado. O contrato da Cerebras Systems liquidou dentro de cerca de 1,3% do preço de abertura no Nasdaq das ações, disse Ved. Já o contrato da SpaceX foi negociado aproximadamente 20% acima do preço fixo de oferta de US$ 135 antes da estreia em junho, depois de ter atingido mais de US$ 220 em maio. “O que o financiamento e os juros em aberto te mostram é que isso ainda é um mercado pequeno, movido por sentimento: posições compradas entusiasmadas de um lado e um grupo menor posicionado para convergir do outro”, disse Chen. “Com esse tamanho, acredito que a avaliação em manchete está sendo definida por uma quantia bem modesta de capital.”
MAS adiciona a Hyperliquid à lista de alerta a investidores em junho
A euforia está trazendo um novo nível de escrutínio para a própria Hyperliquid. A Autoridade Monetária de Singapura adicionou a plataforma à sua Lista de Alerta a Investidores em junho, que notifica publicamente as pessoas de que uma entidade não é licenciada nem autorizada no país-cidade. A Hyperliquid disse que o listamento não é uma proibição nem uma ação de execução, e que nunca alegou ser regulada pela MAS. Kyle Samani, cofundador da Multicoin Capital que preside a Forward Industries, disse que “a Hyperliquid não é permissionless”, afirmação que ela faz em seu site, e acusou a plataforma de deturpar sua arquitetura, dado seu código fechado e o conjunto de validadores concentrado. A Hyperliquid não respondeu ao pedido de comentário da CNBC.
Contrato volta a se reancorar ao preço negociado após o listamento de segunda-feira
Assim que a CXMT fizer o listamento, o contrato vai se reancorar ao preço negociado, e lacunas como esta tendem a ser fechadas de forma abrupta, e não gradual, disse Chen. “A questão mais interessante é o que sobra depois: um mercado 24/7 em uma ação que negocia apenas nos horários de Xangai”, disse Chen. “Qualquer lacuna persistente reflete as próprias barreiras de acesso, e não a empresa.”
FAQ
A que preço a CXMT está sendo negociada na Hyperliquid antes do IPO de segunda-feira?
O contrato futuro perpétuo vinculado à CXMT foi negociado perto de US$ 6,35 por ação na Hyperliquid na quinta-feira, depois de ter atingido recentemente o pico de US$ 8,60. O preço atual implica uma capitalização de mercado de aproximadamente US$ 425 bilhões, ou cerca de 2,9 trilhões de iuanes, em comparação com o preço oficial de IPO de 8,66 iuanes (US$ 1,28) por ação definido para o listamento de segunda-feira no STAR Market da Bolsa de Xangai.
Por que o contrato da Hyperliquid está sendo negociado com um ágio tão alto em relação ao preço do IPO da CXMT?
O ágio elevado é impulsionado por investidores offshore impedidos da estreia em Xangai, que está, na prática, fechada para estrangeiros, e por investidores de varejo do continente que enfrentam barreiras no STAR market, exigindo um saldo de conta de 500.000 iuanes e dois anos de experiência em negociação. Eric Chen, da Injective Labs, disse que o preço reflete o que investidores globais vão pagar por exposição que não conseguem obter diretamente no mercado de ações, já que a maioria não consegue acessar as ações subjacentes e há poucos locais líquidos para vender o papel a descoberto.
Que tipo de escrutínio regulatório a Hyperliquid está enfrentando?
A Autoridade Monetária de Singapura adicionou a Hyperliquid à sua Lista de Alerta a Investidores em junho, notificando publicamente as pessoas de que a plataforma não é licenciada nem autorizada no país-cidade. Kyle Samani, da Multicoin Capital, acusou a plataforma de deturpar sua arquitetura como “permissionless”, dado seu código fechado e o conjunto de validadores concentrado. A Hyperliquid disse que o registro pela MAS não é uma proibição nem uma ação de execução e que nunca alegou ser regulada pela MAS.
