Michael Burry critica a negociação circular de IA após os resultados da Alphabet

Michael Burry publicou críticas sobre circular trading na indústria de IA no X no dia 23, imediatamente após a Alphabet anunciar resultados. O investidor de “Big Short” compartilhou “short thoughts” sobre NVIDIA, neocloud, hyperscalers, o paradoxo de Jevons e compressão de custos, após a notícia de que o fluxo de caixa livre (FCF) da Alphabet passou a ser negativo devido a maciços investimentos em IA. A publicação de Burry amplia sua análise de novembro, quando a NVIDIA reportou resultados acima do esperado; nesse período, ele argumentou que a maior parte da receita da NVIDIA vinha de pedidos recebidos após a empresa fazer investimentos estratégicos nos clientes. Na época, a NVIDIA refutou oficialmente essas acusações, mas a ação caiu no dia seguinte ao anúncio de resultados fortes.

Burry acusou a NVIDIA de circular trading em novembro

Burry afirmou no X: “Em novembro de 2025, quando a controvérsia sobre circular trading se intensificou, a NVIDIA refutou que a proporção de investimentos estratégicos em clientes dentro da receita reconhecida era muito baixa. Eu reconheço isso.” No entanto, ele apontou que “nos livros de pedidos futuros que fazem parte da ‘visibilidade de US$ 1 trilhão’ mencionada por Jensen, transações financeiras circulares atualmente estão em quase 100%”.

Burry citou a declaração de Jensen Huang sobre “visibilidade de US$ 1 trilhão” feita em março, na conferência NVIDIA GTC 2026, em que o CEO afirmou que a demanda por semicondutores de IA da NVIDIA se tornou visível em mais de US$ 1 trilhão para o próximo ano. Burry usou dados do Banco de Compensações Internacionais (BIS) para argumentar que esse número de demanda pode estar exagerado.

A ação da NVIDIA fechou em queda no dia seguinte ao anúncio de fortes resultados em novembro, apesar de ter superado as expectativas do mercado.

Dados do BIS mostram que abordagens de financiamento circular do fabricante de chips chegam a 100%

Os três gráficos que Burry compartilhou do BIS mostram a crescente preocupação com crédito para empresas de IA nos mercados financeiros. A dívida de longo prazo das empresas de IA (hyperscalers e provedores de infraestrutura) excedeu US$ 300 bilhões, atingindo o maior patamar da última década.

Os spreads de credit default swap (CDS) para empresas de IA (avaliadas como BBB ou acima) estão se ampliando. CDS é um derivativo financeiro que transfere o risco de inadimplência para terceiros; spreads maiores indicam que o mercado está preocupado com possibilidades de default corporativo.

O financiamento circular entre empresas de IA está se intensificando. De acordo com contratos de vários anos anunciados até abril de 2026, cerca de US$ 500 bilhões dos gastos dos laboratórios de IA, que se aproximam de US$ 800 bilhões, é financiamento circular. Mais da metade da receita dos hyperscalers que excede US$ 600 bilhões é financiamento circular. Para empresas de semicondutores (fabricantes de chips), a maior parte da receita consiste em financiamento circular.

Burry mantém visão pessimista sobre os setores de fabless, memória e neocloud

A análise de Burry explica por que ele recentemente fez apostas pessimistas em NVIDIA e no ETF de semicondutores dos EUA (SOXX). Isso sinaliza cautela quanto à possível superavaliação de empresas dependentes da demanda por semicondutores de IA e neocloud para data centers de IA.

Enquanto otimistas em IA citam o “paradoxo de Jevons” — a teoria de que a queda nos preços de tokens de IA aumentará explosivamente a demanda de usuários por IA — como suporte para seu cenário, Burry critica essa perspectiva como excessivamente otimista. Ele destaca que avanços tecnológicos e lucros corporativos nem sempre caminham juntos, citando recentemente como fabricantes de eletricidade no fim do século 19 não se beneficiaram quando a eletricidade se desenvolveu.

Burry também é cético quanto a semicondutores de memória. Desde fevereiro passado, ele tem enfatizado de forma consistente que a Samsung Electronics deve ser comprada abaixo de uma relação preço/valor patrimonial (PBR) de 1. A PBR recente da Samsung Electronics está na faixa de 3–4.

Burry, famoso por sua estratégia de short-selling antes da crise financeira de 2008, usa uma estratégia de shorting de ações que recebem atenção concentrada do mercado, enquanto compra ações subvalorizadas ignoradas pelo mercado. Recentemente, ele enfatizou que ações de Hong Kong são mais atraentes do que ações coreanas e japonesas.

Perguntas Frequentes

O que é circular trading na indústria de IA que Michael Burry criticou?

Circular trading se refere a um padrão em que empresas de infraestrutura de IA fazem investimentos estratégicos em seus clientes, que então fazem pedidos de volta com essas mesmas empresas. De acordo com os dados do BIS que Burry compartilhou, aproximadamente US$ 500 bilhões dos gastos de laboratórios de IA e mais da metade da receita dos hyperscalers consistem nesse financiamento circular, com a receita dos fabricantes de chips sendo quase inteiramente financiamento circular.

Quais posições de investimento Michael Burry assumiu com base na sua desconfiança em IA?

Burry recentemente fez apostas pessimistas em NVIDIA e no ETF de semicondutores dos EUA (SOXX). Ele tem afirmado de forma consistente desde fevereiro passado que a Samsung Electronics deve ser comprada abaixo de uma relação preço/valor patrimonial de 1, enquanto a PBR atual está na faixa de 3–4. Ele também enfatizou que ações de Hong Kong são mais atraentes do que ações coreanas e japonesas.