MiniMax, com 44,85% de desbloqueio de ações, enfrenta teste; oferta é quase dez vezes maior

MiniMax em 9 de julho completou meio ano de abertura de capital com uma liberação em grande escala: aproximadamente 44,85% das ações (quase 1,46 bilhão de ações) foram desbloqueadas, aumentando a proporção de ações em circulação de menos de 6% para cerca de 50%, um aumento quase dez vezes na oferta instantaneamente. No início de julho, o preço das ações da MiniMax caiu para a faixa de aproximadamente HK$ 330-350, uma queda de mais de 70% em relação ao pico.

Alibaba, Mihayou e equipe fundadora afirmam que continuam a manter, enquanto Sequoia-Hillhouse têm maior impulso para vender

De acordo com relatos, a estrutura acionária após o desbloqueio e as posições das partes envolvidas são as seguintes:

Alibaba (aproximadamente 13%, maior acionista externo e acionista fundador): período de bloqueio de 12-24 meses, sem envolvimento em vendas neste momento, já declarou publicamente que continuará apoiando o desenvolvimento.

Mihayou (5,24%): período de bloqueio de 12-24 meses, sem envolvimento neste momento, já declarou publicamente que continuará a manter.

Equipe fundadora: período de bloqueio de 12-24 meses, sem envolvimento neste momento.

Sequoia, Hillhouse, Source Code Capital e outros investidores financeiros: entraram cedo, com lucros flutuantes que, mesmo após a queda do pico, permanecem várias vezes maiores, até mais de dez vezes, impulsionados por DPI (taxa de dividendos) e pressão de vencimento de fundos, com maior disposição para reduzir posições.

Segundo a Deliang Holdings Research Institute, a média de queda de ações de tecnologia de Hong Kong após o desbloqueio é de cerca de 4% em três meses e aproximadamente 7% em seis meses; ativos com alta valorização inicial tendem a cair ainda mais.

JPMorgan: Avaliação do M3 ajustada para neutra, preço-alvo reduzido para HK$ 400

De acordo com relatos, após o lançamento do modelo M3, o JPMorgan rebaixou a classificação da MiniMax de "acumular" para "neutra", e o preço-alvo foi reduzido de HK$ 1.100 para HK$ 400, justificando que a empresa "ainda não lançou um novo modelo doméstico SOTA, e sua capacidade de modelos puros ainda está em fase de desenvolvimento."

Após o lançamento do M3, avaliações de terceiros, como o Artificial Analysis Intelligence Index, colocaram a MiniMax na nona posição entre modelos principais, enquanto o Chatbot Arena caiu para fora das 50 primeiras; uma semana após o lançamento do M3, a MiniMax anunciou uma redução permanente de 50% no preço da API. Paralelamente, concorrentes como a Zhipu AI aumentaram várias vezes os preços da API, com alta acumulada de mais de 80%, e o volume de chamadas quadruplicou.

Receita da MiniMax cerca de US$ 79 milhões, aumento de 159% ao ano, prejuízo líquido ajustado de aproximadamente US$ 250 milhões

Segundo o relatório financeiro da MiniMax, os principais dados de 2025 são: receita de cerca de US$ 79 milhões, aumento de 159% ao ano; prejuízo líquido ajustado de aproximadamente US$ 250 milhões; despesas de P&D de cerca de US$ 253 milhões, representando mais de 70% da receita; margem bruta geral do lado C de apenas 4,7%; receita da plataforma aberta do lado B cresceu quase 198% ao ano, com margem bruta de cerca de 70%, embora ainda de menor escala; clientes pagantes do lado B aumentaram de cerca de 100 para 2.500, mas o ARPPU caiu de aproximadamente US$ 12 mil para US$ 6 mil, indicando uma mudança na estrutura de clientes para desenvolvedores de pequeno e médio porte.

Desbloqueio da Zhipu AI é de apenas 5,76%, "comprar Zhipu, vender MiniMax" virou uma negociação popular

De acordo com relatos, a Zhipu AI desbloqueou aproximadamente 5,76% de suas ações em 8 de julho (principalmente acionistas fundadores), uma escassez que pode sustentar por mais seis meses; em comparação, a MiniMax atingiu 44,85% de desbloqueio, tornando a estratégia de "comprar Zhipu, vender MiniMax" uma das negociações mais populares do mercado recentemente.

A diferenciação nos preços das ações das duas empresas foi interpretada pelo mercado como uma reavaliação do caminho de IA: Zhipu se aproxima de modelos básicos + capacidade doméstica + narrativa de plataforma para desenvolvedores, desfrutando de uma avaliação premium, enquanto a MiniMax tem vantagem em multimodalidade e expansão internacional do lado C, mas precisa demonstrar que pode transformar isso em ecossistema de agentes e receita estável.

A MiniMax assinou, em maio de 2026, um acordo de assessoria para IPO na STAR Market com a CITIC Securities, iniciando o plano de plataforma de capital duplo "A+H".

Perguntas frequentes

Quantas ações estão envolvidas neste desbloqueio da MiniMax, quais acionistas representam maior pressão de venda?

De acordo com relatos, aproximadamente 44,85% das ações (quase 1,46 bilhão de ações) foram desbloqueadas, com a proporção de ações em circulação passando de menos de 6% para cerca de 50%. Alibaba (aproximadamente 13%), Mihayou (5,24%) e a equipe fundadora afirmaram que continuam a manter; os principais com potencial de venda são Sequoia, Hillhouse, Source Code Capital e outros investidores financeiros iniciais, com lucros flutuantes ainda várias vezes maiores, até mais de dez vezes.

Por que as ações da MiniMax caíram mais de 70% do pico?

Segundo relatos, as principais razões são: a perda do prêmio de capacidade do modelo (classificação inferior no ranking de avaliações de terceiros do M3, redução de 50% na API permanente, rebaixamento do JPMorgan) e o esgotamento do prêmio de narrativa de globalização do lado C (a taxa de crescimento mensal de usuários ativos de Talkie e Xingye caiu para cerca de 60%, e o ranking do modelo de vídeo da Heluo AI foi superado).

Qual a diferença entre o desbloqueio da Zhipu AI e da MiniMax?

De acordo com relatos, a Zhipu AI desbloqueou aproximadamente 5,76% de suas ações no mesmo dia (principalmente acionistas fundadores), enquanto a MiniMax atingiu 44,85%. A diferença na proporção de desbloqueio tornou a estratégia de "comprar Zhipu, vender MiniMax" uma das negociações mais populares do mercado recentemente.