A Open Standard alliance lançou a stablecoin Open USD com apoio de mais de 140 instituições, incluindo Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase e BlackRock, o que provocou uma queda de 15% a 18% nas ações da Circle. A reação do mercado refletiu a preocupação dos investidores de que o modelo de compartilhamento de receitas da Open USD — que distribui a renda de reservas entre parceiros do ecossistema, em vez de retê-la no nível da emissora — representa uma ameaça estrutural para o negócio de margem de juros líquida da Circle. Ao contrário do USDC, em que a Circle retém essencialmente toda a renda de reservas gerada pela “dollar float” que lastreia o token, a OUSD transforma a distribuição de receitas no argumento competitivo explícito. Isso levanta dúvidas sobre a sustentabilidade do fluxo principal de receitas da Circle mesmo antes de a nova stablecoin capturar uma circulação relevante.
Open Standard Alliance anuncia lista de 140 instituições para a Open USD
A Open Standard alliance apresentou seu lançamento como uma coalizão de pesos-pesados financeiros, apontando para uma lista com mais de 140 instituições que inclui gigantes de pagamentos, plataformas cripto e gestoras de ativos. Só os nomes — Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, BlackRock — já geraram comparações com a tentativa da Facebook em 2019 de construir um sistema monetário nativo da internet. Ainda assim, a Open USD continua sendo uma stablecoin lastreada ao dólar americano, com ambição de reorganizar como a economia de stablecoins flui por um ecossistema de parceiros, em vez de substituir moedas.
Complicando a narrativa da aliança, várias empresas que teriam sido listadas como membros disseram à mídia que nunca tiveram conversas formais com a emissora da OUSD. Segundo a Chosun Biz, um representante da Samsung Electronics afirmou que não houve consultas formais e que a empresa não tinha conhecimento do papel designado. A Dunamu e o K Bank descreveram apenas manifestações preliminares de interesse. Uma empresa teria descoberto sua inclusão por meio de uma cobertura da mídia sul-coreana. A profundidade de participação entre essas mais de 140 instituições segue sendo uma questão em aberto.
Ações da Circle caem 15%–18% após o lançamento da Open USD
A queda de 15% a 18% nas ações da Circle foi um veredito do mercado sobre o risco do modelo de negócios. A engrenagem central de receitas da Circle é direta: ela emite USDC, mantém as reservas em dólar que lastreiam o token e ganha juros sobre essas reservas. Esse modelo funciona bem quando as taxas estão elevadas. Ele fica frágil no momento em que um concorrente bem capitalizado passa a oferecer o compartilhamento exatamente dessa receita de juros com os comerciantes, bancos e plataformas que distribuem a stablecoin. A Open USD faz isso precisamente, e o mercado precificou a implicação antes mesmo de o produto ganhar tração.
Open USD distribui renda de reservas entre parceiros do ecossistema
A OUSD inverte a dinâmica tradicional de receitas das stablecoins. Em vez de concentrar a renda de reservas no nível da emissora, o modelo da Open Standard distribui-a amplamente entre participantes do ecossistema. De acordo com analistas Will Awang, cofundador da Money in Motion, e Charlie Xiaotaiyang, fundador da Terry Lion da Sand Hill Road, que discutiram o lançamento em um roundtable do WuBlockchain, compartilhamento de receitas não é um conceito novo em stablecoins — a Circle já compartilha receitas com a Coinbase e outros parceiros de distribuição. O que é novo é tornar esse compartilhamento público, agressivo e o argumento competitivo explícito.
A Open USD também estaria oferecendo cunhagem e resgate gratuitos, eliminando atrito que historicamente gerava receita acessória para as emissoras. Combinado com a distribuição de praticamente toda a renda de reservas aos parceiros, o modelo levanta dúvidas sobre de onde vem de fato o dinheiro para construir e manter o ecossistema. O enquadramento estratégico que os analistas consideram mais esclarecedor é a comparação com a Visa: a Visa lucra ao construir uma rede tão essencial que cada transação gera uma taxa pequena, porém confiável. A Open USD parece seguir uma lógica semelhante — tornar a stablecoin a infraestrutura de um amplo ecossistema de pagamentos, compartilhar a economia com cada nó dessa rede e extrair valor da escala em vez de margem.
Bridge e Stripe lideram a infraestrutura operacional da Open USD
A Bridge, startup de infraestrutura de stablecoin apoiada pela Stripe, parece ser uma força operacional primária por trás da Open USD. O fundador da Bridge construiu sua empresa com uma mentalidade de “sobrevivência primeiro”, fazendo pivôs nos parceiros bancários várias vezes antes de conquistar credibilidade de startup, o que acabou atraindo o interesse de aquisição da Stripe. A própria aquisição da Bridge pela Stripe foi um movimento que cruzou fronteiras, levando a infraestrutura de stablecoin para o setor mainstream de fintech. A Open USD pode ser lida como o próximo passo nessa expansão: usar a Bridge como motor e o vasto ecossistema de comerciantes e financeiro da Stripe como rede de distribuição. Para a Stripe, que já saiu muito além de pagamentos para avançar em finanças corporativas e serviços tipo banco, um ecossistema maior de stablecoin expande diretamente seu mercado endereçável.
Coinbase participa da Open USD ao lado de parceria com USDC
A participação da Coinbase parece paradoxal à primeira vista. A empresa co-distribui USDC com a Circle e mantém um relacionamento financeiro profundo com a stablecoin estabelecida. Mas a Coinbase provavelmente não vai apostar no futuro da empresa em um único relacionamento com stablecoin. Participar da Open USD custa relativamente pouco para a Coinbase, enquanto oferece uma grande opcionalidade estratégica. A lógica é simples: se o USDC continuar dominando mercados cripto nativos e de DeFi, a Coinbase se beneficia disso. Se a Open USD abrir um segmento paralelo em pagamentos tradicionais da internet e do ambiente corporativo — mercados em que o USDC historicamente teve menos penetração — a Coinbase também se beneficia.
Visa e Mastercard integram Open USD nas redes de liquidação
Nem a Visa nem a Mastercard entraram na Open USD para promover adoção de stablecoin no nível do consumidor. A presença delas tem a ver com infraestrutura de liquidação na retaguarda. O modelo atual para liquidação interbancária entre emissores, adquirentes e redes de cartões passa por trilhos bancários legados. Stablecoins, se integradas na camada de liquidação, poderiam melhorar velocidade e eficiência de capital sem interromper a experiência do usuário na camada frontal.
Como o diretor de produto e estratégia da Visa Jack Forestell observou em uma declaração junto ao lançamento da Visa Stablecoin Platform: “Stablecoins estão abrindo uma nova camada de dinheiro programável, mas para a maioria das instituições a parte difícil não é o conceito, é a realidade operacional”. A VSP foi lançada com suporte da Open USD e oferece infraestrutura de carteira, ferramentas de cunhagem e resgate, além de fluxos de segurança com aprovação dupla — posicionando a Visa como tecido conectivo entre o ecossistema de stablecoin e a infraestrutura financeira tradicional. Muitos produtos de cartão chamados de stablecoin já convertem dólares digitais em moeda fiduciária antes de chegar à rede de compensação da Visa ou da Mastercard. As gigantes de cartões estão se posicionando para ficar com a camada de liquidação que surgir, independentemente de qual stablecoin esteja operando por cima.
Mercado de stablecoins se divide em três trilhos distintos
Uma segmentação em três frentes já começa a se formar. O USDT, com sua penetração profunda na América Latina, África subsaariana e outros mercados do Global South, atende à demanda por dólares americanos offshore em economias de alta inflação — um caso de uso que estruturas regulatórias no Global North nem abordam nem substituem. O modelo da Tether, construído com flexibilidade e pouca carga de compliance, é estruturalmente adequado a esses mercados e mostra pouca indicação de recuo.
O USDC ocupa uma posição diferente: o nível institucional regulado. Seus efeitos de rede em DeFi, finanças on-chain e ferramentas para desenvolvedores — onde o USDC costuma ser o ativo integrado padrão — são reais e “grudam”. O histórico de compliance da Circle e sua posição em mercados regulados nos EUA e na Europa dão a ela uma vantagem defensável (moat) que novos entrantes não conseguem dissolver rapidamente.
A Open USD, se executar, mira um terceiro trilho: pagamentos para empresas, infraestrutura de neobank e liquidação em plataformas tradicionais da internet. São mercados em que a Circle ainda não penetrou plenamente, e onde os relacionamentos atuais de comerciantes da Stripe dão à Open USD uma vantagem plausível de distribuição. A Circle não está parada — produtos como Circle Payments Network e Arc sinalizam uma tentativa de sair de um modelo de margem de juros líquida para receitas de pagamentos e de serviços financeiros mais amplos. Mas essas iniciativas ainda não apareceram de forma relevante nos resultados financeiros, deixando a empresa exposta a uma narrativa de que seu fluxo principal de renda sofre uma ameaça estrutural — mesmo que os números reais de participação de mercado permaneçam intactos.
FAQ
O que é a stablecoin Open USD e quem a apoia?
A Open USD é uma stablecoin lançada pela Open Standard alliance, com participação de mais de 140 instituições, incluindo Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase e BlackRock. Várias empresas listadas como membros, incluindo Samsung Electronics, Dunamu e K Bank, relataram que não houve discussões formais e que não tinham conhecimento do papel designado.
Como o modelo de negócios da Open USD difere do USDC?
A Open USD adota um modelo de compartilhamento de receitas que distribui renda de reservas entre parceiros do ecossistema, ao contrário do USDC, em que a emissora retém toda a receita da renda de reservas. A Open USD também estaria oferecendo cunhagem e resgate gratuitos, eliminando atrito que historicamente gerava receita acessória para as emissoras.
Por que as ações da Circle caíram após o anúncio da Open USD?
As ações da Circle caíram de 15% a 18% devido a preocupações do mercado de que o modelo de compartilhamento de receitas da Open USD possa pressionar o modelo de margem de juros líquida existente da Circle, no qual a renda de reservas das holdings em USDC flui principalmente para a própria Circle. A reação do mercado refletiu a preocupação dos investidores com ameaças estruturais ao fluxo principal de renda da Circle.
