Mercado de crédito da Coreia do Sul registra compras de títulos de curto prazo, apesar de spreads recordes

Participantes do mercado de crédito da Coreia do Sul estão observando atividade de compra em títulos de 1 a 2 anos, mesmo com os spreads de crédito atingindo máximas históricas, o que aumenta a expectativa de que o mercado possa se estabilizar no curto prazo. É amplamente esperado que o Banco da Coreia comece a elevar sua taxa-base neste mês, com uma postura potencialmente mais hawkish, mas o sentimento do mercado reflete a crescente crença de que o ciclo atual de aperto pode se limitar a quatro aumentos de taxa. Esse otimismo cauteloso foi reforçado pela retração da taxa de câmbio dólar-won, que saiu de perto de 1.560 won para cerca de 1.500 won, e pelo aumento da volatilidade no índice KOSPI, que atingiu 9.000 no meio do mês passado antes de corrigir em julho.

Compra de títulos de curto prazo surge diante de spreads recordes

Os dealers de títulos reportaram que títulos bancários especiais de 1 ano foram emitidos abaixo da taxa média de mercado (민평), e que as ofertas de títulos bancários especiais de 1,5 ano foram vendidas rapidamente. Um dealer de uma corretora afirmou que esses movimentos estão trazendo estabilidade ao mercado de curto prazo, com os participantes adotando a mentalidade de que conseguem suportar até quatro altas de taxa com base no posicionamento em títulos de 1 ano. A taxa 민평 dos títulos bancários especiais de 1 ano ficou em 3,711% no dia 10, cerca de 20 pontos-base acima do patamar de 3,5% que ocorreria após quatro aumentos de 25 pontos-base.

Expectativas de alta da taxa do BOK e posicionamento do mercado

Os participantes do mercado esperam que o Comitê de Política Monetária do Banco da Coreia comece a elevar a taxa-base neste mês. Preocupações com um grande passo (alta de 50 pontos-base) ou aumentos consecutivos em julho e agosto diminuíram significativamente. A queda na taxa de câmbio dólar-won, de perto de 1.560 won para cerca de 1.500 won, foi apontada como um fator importante por trás dessa mudança de expectativas. A correção do KOSPI em julho, após atingir 9.000 no meio do mês passado, também contribuiu para uma preferência por ativos mais seguros entre investidores.

Entrada de recursos sustenta o mercado de crédito

De acordo com a Korea Financial Investment Association, o principal dos fundos de mercado monetário (MMF) ficou 20,0841 trilhões de won acima do fim do mês anterior em 9 de julho. Excluindo cerca de 5 trilhões de won de saídas no dia 9, os MMFs registraram entradas líquidas por seis pregões consecutivos. Os fundos de títulos receberam entradas líquidas de 3,2 trilhões de won durante o mesmo período, revertendo as saídas líquidas de 5 trilhões de won do mês anterior. Os participantes do mercado veem essas entradas no começo do período como um fator positivo após a passagem bem-sucedida pelo fechamento do semestre.

Mudança na sinalização dos dealers de negativa para neutra

Um dealer de uma corretora afirmou que a demanda por crédito aumentou de forma notável, embora as preferências permaneçam altamente seletivas, com diferenças relevantes de “temperatura” entre segmentos de vencimento e setores. O dealer descreveu a mudança como um deslocamento de um sentimento de compra negativo para neutro, caracterizando o momento atual como um período em que os participantes conseguem obter carry (receita de juros) enquanto “ganham tempo”. Outro dealer explicou que, embora o sentimento de compra possa não se fortalecer se as projeções de alta de juros ficarem mais hawkish do que as expectativas atuais, a confirmação de fatores recentes sugere que os participantes do mercado estiveram excessivamente cautelosos.

Variáveis de curto prazo identificadas pelos participantes

Em 13 de julho, os participantes afirmaram que o ritmo do mercado de crédito dependerá da intensidade hawkish dos comentários do governador do Banco da Coreia, Shin Hyun-song, na reunião do Comitê de Política Monetária deste mês, e dos resultados da reunião do órgão consultivo público de emissores de títulos no fim deste mês. Park Moon-hyun, chefe de Pesquisa de Títulos de Crédito da KB Securities, observou que os vencimentos dos fundos de repo deste ano não serão reexecutados devido à incerteza sobre quanto os custos de financiamento vão subir com o aumento da taxa-base. Park também apontou que, embora os recursos dos MMFs tenham se recuperado no início do trimestre, padrões históricos mostram saídas de MMF quando a taxa-base é realmente elevada. Ele identificou a concentração de vencimentos de commercial paper e de títulos eletrônicos de curto prazo nas corretoras à frente da reunião do Comitê de Política Monetária deste mês como um possível fator de volatilidade. Park afirmou que desenvolvimentos positivos podem surgir na terceira reunião do órgão consultivo público de emissores de títulos do trimestre, destacando que a emissão de títulos bancários e de títulos especiais aumentou significativamente em comparação com o primeiro trimestre e que a oferta de títulos de longo prazo parece estar esgotada, sugerindo que comentários que reduzam o ônus do mercado relacionado à emissão poderiam beneficiar o mercado de crédito.

FAQ

O que está acontecendo no mercado de crédito da Coreia do Sul apesar de spreads recordes?

Está surgindo atividade de compra em títulos de 1 a 2 anos, com títulos bancários especiais de 1 ano emitidos abaixo da taxa média de mercado e ofertas de 1,5 ano sendo vendidas rapidamente, elevando as expectativas de estabilização do mercado no curto prazo.

Quanto os fluxos de fundos nos mercados de títulos da Coreia aumentaram?

Os fundos de mercado monetário registraram entradas líquidas totais de 20,0841 trilhões de won em relação ao fim do mês anterior em 9 de julho (excluindo uma saída de 5 trilhões de won no dia 9), enquanto os fundos de títulos receberam 3,2 trilhões de won em entradas líquidas no mesmo período.

Quais fatores os participantes do mercado estão monitorando para o panorama do crédito?

Os participantes estão focados na intensidade hawkish dos comentários do governador do Banco da Coreia, Shin Hyun-song, na reunião do Comitê de Política Monetária deste mês, e nos resultados da reunião do órgão consultivo público de emissores de títulos no fim deste mês.