A VIP Asset Management informou que 586 empresas listadas no KOSPI, representando 73% de todas as companhias listadas, negociam abaixo de 1x na razão preço/valor patrimonial (PBR) em 21 de julho, apesar de o índice ter quase dobrado no último ano. A gestora atribuiu essa desvalorização persistente à estrutura do imposto sul-coreano sobre herança e doação, que calcula o imposto com base em uma média de quatro meses do preço das ações em torno da data de referência, criando incentivos para que acionistas controladores mantenham avaliações baixas. O CEO da VIP Asset Management, Kim, disse que o KOSPI excluindo as cinco principais ações de semicondutores está em apenas 2.787 pontos, descrevendo as máximas recordes do índice como uma “ilusão óptica” impulsionada pelos ganhos dos semicondutores, enquanto o desconto mais amplo do mercado se aprofunda.
KOSPI Excluindo Semicondutores Fica em 2.787 Pontos
Segundo dados compilados pela VIP Asset Management, o KOSPI excluindo cinco grandes ações de semicondutores estava em 2.787 pontos em 21 de julho. A empresa afirmou que isso mostra que a alta recente do índice é “essencialmente uma ilusão óptica criada pelos semicondutores”, indicando que o desconto da Coreia de fato se aprofundou, mesmo com o KOSPI mantendo sua trajetória de máxima histórica.
586 Empresas Negociam Abaixo de 1x PBR em 21 de Julho
O número de empresas listadas no KOSPI negociando abaixo de 1x PBR chegou a 586 em 21 de julho, respondendo por 73% de todas as empresas listadas. Esse número aumentou em comparação com um ano antes, apesar de o KOSPI ter quase dobrado durante o mesmo período. A VIP Asset Management observou que, sem resolver a desvalorização das ações ao excluir os semicondutores, uma recuperação plena do KOSPI continua difícil.
Cálculo do Imposto de Herança Usa Preço Médio de Quatro Meses
O CEO Kim apontou o método de cálculo do imposto de herança e doação como a causa estrutural da desvalorização. Os impostos de herança e doação são calculados com base no preço médio das ações ao longo de quatro meses — dois meses antes e dois meses depois da data de referência. Preços de ações mais baixos reduzem o ônus tributário para acionistas controladores. Kim declarou: “Chegou a hora de encerrar a tragédia em que notícias sobre a piora da saúde ou a morte de um acionista controlador se tornam um catalisador para aumentos no preço das ações”.
Kim disse que a maioria das medidas de contenção do preço das ações se enquadra no âmbito do julgamento da administração, e não em atividade ilegal. Ele citou reduções de dividendos, retenção de caixa, acúmulo de ações em tesouraria para favorecer participações, listagens duplas, gestão conservadora de resultados em torno de períodos de sucessão e relações com investidores passivos como exemplos. Kim afirmou: “Os preços das ações podem ser mantidos baixos apenas com julgamento da administração, não por métodos ilegais como manipulação de mercado”, acrescentando que “a maioria dessas medidas não está sujeita a punição pela lei de mercados de capitais, mas sim ao escopo do julgamento da administração”.
Projeto de Lei Proposto Cria Piso de 80% do Valor do Ativo Líquido
A VIP Asset Management defendeu uma legislação que mude a própria estrutura de incentivos, em vez de regular ações individuais. O CEO Kim disse: “Regular ações é como jogar whack-a-mole”, enfatizando que “eliminar o benefício obtido ao manter preços de ações baixos é a solução mais eficiente”.
A Lei de Prevenção à Contenção do Preço das Ações (Emenda Parcial à Lei de Imposto sobre Herança e Doação) aplicaria o método de avaliação usado para ações não listadas quando acionistas controladores herdam ou doam ações listadas negociadas a menos de 80% do seu valor patrimonial líquido estatutário. A legislação estabeleceria 80% do valor do ativo líquido como piso de avaliação. Kim explicou: “O piso de 80% do valor do ativo líquido já foi aplicado a ações não listadas por quase 10 anos”, afirmando que “aplicar isso às ações listadas permitiria uma avaliação justa, reduzindo a confusão institucional”. O projeto só se aplica no momento em que ocorre a herança ou a doação de ações por acionistas controladores e não afeta a negociação regular nem investidores gerais.
Projeto Inclui Abolição de Imposto de 20% sobre Ágio e Permissão de Pagamento de Ações
A legislação também inclui a abolição do imposto de 20% sobre ágio para acionistas controladores e a permissão para pagamento do imposto de herança com ações. A VIP Asset Management explicou que essas disposições se aplicam de forma uniforme a todos os acionistas controladores, independentemente do status de desvalorização, com a intenção de impedir a evasão tributária via desvalorização, ao mesmo tempo em que reduz os encargos de sucessão para empresas que legitimamente cresceram o valor do negócio. A empresa apontou o menor impacto no preço das ações por “sobras” como um benefício esperado, já que os herdeiros teriam menos necessidade de vender grandes quantidades de ações para levantar recursos para os impostos.
O CEO Kim disse: “Acionistas controladores e acionistas minoritários são pessoas no mesmo barco, mas o sistema atual faz com que eles remem em direções opostas”, descrevendo a Lei de Prevenção à Contenção do Preço das Ações como “uma legislação que encerra esse sonho conflitante e faz todo mundo olhar na mesma direção para aprimorar o valor corporativo”.
O deputado Lee So-young, do Partido Democrata, que apresentou o projeto, afirmou: “Não é razoável que os impostos pagos sejam diferentes dependendo de uma empresa estar ou não listada no mercado de capitais”, acrescentando que “quando o plano de reforma tributária do governo for divulgado no fim do mês, haverá grande interesse do mercado e da mídia sobre qual proposta aborda melhor o problema”.
FAQ
Qual é a porcentagem das empresas do KOSPI que negociam abaixo do valor contábil em 21 de julho?
586 empresas listadas no KOSPI, representando 73% de todas as empresas listadas, negociam abaixo de 1x na razão preço/valor patrimonial (PBR) em 21 de julho, de acordo com dados da VIP Asset Management.
Como a estrutura do imposto de herança da Coreia do Sul afeta os preços das ações?
Os impostos de herança e doação são calculados com base no preço médio das ações ao longo de quatro meses (dois meses antes e dois meses depois da data de referência). Preços de ações mais baixos resultam em menor carga tributária para acionistas controladores, criando incentivos para manter avaliações baixas, segundo o CEO da VIP Asset Management, Kim.
Que piso de avaliação a proposta de Lei de Prevenção à Contenção do Preço das Ações estabelece?
A legislação proposta definiria 80% do valor do ativo líquido como piso mínimo de avaliação quando acionistas controladores herdam ou doam ações listadas negociadas abaixo desse limite, aplicando o mesmo método já usado para ações não listadas há quase 10 anos.
