O "recompra ao estilo Apple" do círculo da encriptação: por que a Hyperliquid e a Pump.fun estão loucamente recomprando seus próprios Tokens?

Em 2017, a Apple fez algo grande - gastou 50 bilhões de dólares para construir a “sede em forma de nave”. Um ano depois? Lançou diretamente 100 bilhões de dólares para recomprar suas próprias ações. Você não leu errado, o dinheiro da recompra é 20 vezes o que foi gasto na construção.

Este sinal transmitido é muito claro: o iPhone é certamente importante, mas a Apple tem outro “produto” - suas próprias ações.

Esse foi o maior plano de recompra do mundo na época. Nos dez anos seguintes, a Apple gastou mais de 725 bilhões de dólares com isso. Em maio de 2024, quebrou o recorde novamente: 110 bilhões de dólares em recompra.

A Apple não só fabrica hardware, como também é uma especialista em escassez de ações.

O mundo das criptomoedas também começou a brincar com isso.

Agora a indústria de criptomoedas também aprendeu este truque, e está a jogar ainda mais forte.

Hyperliquid, a bolsa de contratos perpétuos e Pump.fun, a plataforma de lançamento de Meme coins — essas duas máquinas de impressão de dinheiro da indústria estão devolvendo quase cada centavo de taxa de transação em seus próprios tokens.

Hyperliquid alcançou uma receita de comissões de 106 milhões de dólares em agosto de 2025, com mais de 90% sendo usados para recomprar HYPE no mercado. Pump.fun foi ainda mais agressivo: em um dia de setembro de 2025, a receita foi de 3,38 milhões de dólares, 100% recomprando tokens PUMP. E isso já está acontecendo há mais de dois meses.

Esta operação dá às criptomoedas um toque de “direitos dos acionistas” - algo que não é muito comum neste setor, já que a maioria dos projetos mal pode esperar para vender todos os tokens aos investidores de varejo.

Por que fazer isso?

A lógica é simples: copiar o caminho de sucesso dos “nobres dos dividendos” de Wall Street. Empresas como Apple, Procter & Gamble e Coca-Cola têm retornado aos acionistas ao longo do tempo através de dividendos em dinheiro ou recompra de ações.

A Apple comprou de volta 104 bilhões de dólares em 2024, cerca de 3%-4% do seu valor de mercado na época. Enquanto a Hyperliquid reduziu a proporção de circulação em 9% através da recompra.

Mesmo colocado no mercado de ações tradicional, esse número é assustador. No mundo das criptomoedas? É ainda mais inédito.

O que é que a Hyperliquid está a fazer?

A sua posição é bastante clara: ser uma exchange de contratos perpétuos descentralizada, mas com uma experiência tão fluida como a da Binance, enquanto opera completamente na blockchain.

Zero taxas de Gas, alta alavancagem, projetado especificamente para contratos perpétuos Layer 1. Até o meio de 2025, o volume mensal de transações já ultrapassou 400 bilhões de dólares, ocupando cerca de 70% do mercado de contratos perpétuos DeFi.

O que realmente o faz sair do círculo é como o dinheiro é gasto.

A plataforma destina mais de 90% da receita de taxas diárias para o “Fundo de Auxílio”, e esse dinheiro é utilizado diretamente para comprar tokens HYPE no mercado aberto.

Até agora, este fundo já acumulou mais de 31,61 milhões de HYPE, no valor de cerca de 1,4 mil milhões de dólares - 10 vezes mais do que os 3 milhões acumulados em janeiro de 2025.

Esta onda de recompra reduziu cerca de 9% da oferta circulante de HYPE, impulsionando o preço do token a atingir um pico de 60 dólares em meados de setembro de 2025.

Pump.fun também é semelhante: a quantidade em circulação de PUMP foi reduzida em cerca de 7,5% através da recompra.

Por que o Pump.fun ganha tanto?

Esta plataforma transformou a “onda das Meme Coins” em um negócio sustentável: taxas extremamente baixas, qualquer um pode emitir moedas, construir “curvas de vinculação”, permitindo que o mercado aqueça por conta própria.

Originalmente era apenas uma “ferramenta de brincadeira”, agora tornou-se uma fábrica de produção de ativos especulativos.

Mas o problema também é muito claro.

A receita do Pump.fun apresenta uma clara periodicidade - depende completamente da popularidade das moedas Meme. Em julho de 2025, a receita caiu para 17,11 milhões de dólares, o valor mais baixo desde abril de 2024, e o tamanho das recompra também diminuiu; em agosto, a receita voltou a subir para mais de 41,05 milhões de dólares.

A “sustentabilidade” continua a ser uma grande incógnita. Quando a “temporada dos memes” arrefece (já aconteceu antes e acontecerá novamente), a recompra de tokens também diminuirá. Para complicar, a plataforma enfrenta um processo judicial de 5,5 mil milhões de dólares, acusada de “semelhante a jogo ilegal”.

Quanto tempo este conjunto de jogos pode durar?

Neste momento, o núcleo que sustenta estas duas plataformas é a sua disposição para retribuir os lucros à comunidade.

Em certos anos, a Apple devolve quase 90% dos lucros aos acionistas através de recompra e dividendos, mas estes são anúncios em “lote” de caráter temporário; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun devolvem quase 100% da receita diariamente aos detentores de tokens - este modelo é contínuo.

Claro, a diferença essencial ainda existe: o dividendo em dinheiro é dinheiro real nas mãos, embora tenha que pagar impostos, mas é estável; enquanto a recompra é no máximo um “ferramenta de suporte de preço” - uma vez que a receita diminua, ou a quantidade de tokens desbloqueados supere em muito a quantidade de recompra, o efeito da recompra se tornará ineficaz.

Hyperliquid está prestes a enfrentar o “impacto do desbloqueio”, enquanto o Pump.fun terá que lidar com o risco da “transferência de popularidade das moedas Meme”.

Comparado ao recorde da Johnson & Johnson de “63 anos de aumento contínuo de dividendos”, ou à estratégia de recompra estável a longo prazo da Apple, as operações dessas duas plataformas de criptomoeda parecem mais como andar na corda bamba.

Mas talvez isso já seja considerado bom na indústria de criptomoedas.

A Inspiração da Maçã

A Apple compreendeu, muito antes do surgimento das criptomoedas, que não estava apenas a vender iPhones, mas sim as suas próprias ações. Desde 2012, a Apple gastou quase 1 trilhão de dólares em recompras (mais do que o PIB da maioria dos países), reduzindo a quantidade de ações em circulação em mais de 40%.

Atualmente, a capitalização de mercado ainda consegue manter-se acima de 3,8 trilhões de dólares, em parte porque trata as ações como “produtos que precisam de marketing, polimento e manutenção da escassez”.

A Apple não precisa de financiamento através da emissão de novas ações - o balanço patrimonial tem um fluxo de caixa abundante, portanto, as ações tornaram-se um “produto” e os acionistas tornaram-se “clientes”.

Esta lógica está a infiltrar-se no campo das criptomoedas.

A inteligência do Hyperliquid e do Pump.fun reside em: eles não pegaram o dinheiro gerado pelos negócios para reinvestir ou acumular, mas sim o converteram em “poder de compra que aumenta a demanda pelo seu próprio token”.

Isso também mudou a percepção dos investidores sobre os ativos criptográficos. As vendas do iPhone são, sem dúvida, importantes, mas aqueles que acreditam na Apple sabem que essa ação tem outro motor: escassez.

Agora, em relação aos tokens HYPE e PUMP, os traders também começam a formar uma percepção semelhante - para eles, esses ativos têm uma promessa clara por trás: cada consumo ou transação baseado nesse token tem mais de 95% de probabilidade de se transformar em “recompra e destruição de mercado”.

Onde está o risco?

Mas o caso da Apple também revela outro lado: a intensidade das recompra depende sempre da força do fluxo de caixa.

O que acontece quando a receita cai? Quando as vendas do iPhone e do MacBook desaceleram, o forte balanço patrimonial da Apple permite que continue a recompra através da emissão de dívida; mas a Hyperliquid e a Pump.fun não têm esse colchão — uma vez que o volume de transações diminui, a recompra também parará.

Mais importante ainda, a Apple pode optar por dividendos, serviços ou novos produtos para enfrentar a crise, enquanto esses protocolos de criptomoeda atualmente não têm um “plano B”.

Para as criptomoedas, existe também o risco de “diluição de tokens”.

A Apple não precisa se preocupar com “200 milhões de novas ações entrando no mercado da noite para o dia”, mas a Hyperliquid terá que enfrentar: a partir de novembro de 2025, tokens HYPE no valor de quase 12 bilhões de dólares serão desbloqueados para insiders, um volume muito maior do que o de recompra diária.

A Apple pode controlar autonomamente o volume de circulação das suas ações, enquanto os protocolos de criptomoeda estão sujeitos a um cronograma de desbloqueio de tokens que foi “escrito em papel branco e tinta preta” há muitos anos.

Por último, algumas palavras

Mesmo assim, os investidores ainda viram valor e desejam participar.

A estratégia da Apple é bastante clara, especialmente para aqueles que estão familiarizados com seu desenvolvimento ao longo de décadas – a Apple cultivou a lealdade dos acionistas transformando as ações em “produtos financeiros”.

Atualmente, a Hyperliquid e a Pump.fun estão a replicar este caminho no setor das criptomoedas, apenas com um ritmo mais acelerado, uma maior força e riscos mais elevados.

Até onde este modelo pode ir? A conclusão ainda não está definida. Mas é evidente que ele libertou pela primeira vez os tokens criptográficos do rótulo de “fichas de cassino”, aproximando-se de “ações de empresas que podem gerar retornos para os detentores” — a velocidade dos retornos pode até colocar pressão na Apple.