11 de novembro de 2023 - Relatório semanal de direitos - Volatilidade implícita a diminuir, nova direção na luta pelo mercado de fim de ano

Data do relatório semanal: 03 de novembro de 2025

Lembrete importante: As opiniões e informações apresentadas servem apenas como referência e não constituem recomendação de investimento para ninguém.

Estratégia recomendada: Calendar Spread de Reversão em alta de BTC

Campanha de desconto temporário nas taxas de Opções:

Revisão do desempenho dos ativos de Opções Gate

O volume médio de negócios à vista de todo o Mercado nos últimos 7 dias manteve-se em níveis baixos após duas semanas consecutivas de queda acentuada.

Na última semana de outubro, o desempenho foi relativamente estável, mas sem direção clara, com o Mercado a procurar orientação após dois grandes eventos: o anúncio da descida das taxas de juro no final de outubro e os sinais de alívio comercial resultantes da reunião entre as duas maiores economias. Ambos têm impacto decisivo na preferência de risco de curto prazo.

Na semana passada (27 de outubro – 03 de novembro), quanto mais tempo durar o shutdown governamental, mais difícil se torna a divulgação de dados económicos chave e menor é a transparência das políticas. A probabilidade de uma descida das taxas em dezembro tornou-se mais cautelosa, com o Mercado a estimar que a probabilidade de uma descida de 25 pontos de base em dezembro caiu de cerca de 90% para cerca de 67,3%.

Entretanto, o volume de negócios recuperou em outubro, mostrando que a atividade do Mercado não se esgotou totalmente.

Em termos de estrutura de capital, os fluxos de entrada existentes apresentam características de “maior disciplina, dominados por produtos institucionais” — por exemplo, o fluxo líquido acumulado dos ETFs de Bitcoin à vista ao longo do ano impulsionou a base de preços, mas também expôs a dependência de produtos de topo (como BlackRock), com alguns dias de negociação a registarem fluxos líquidos negativos de curto prazo, evidenciando a fragilidade e o risco de concentração dos fluxos de capital. Se no futuro os fluxos líquidos se dispersarem por mais produtos e gestores, será mais favorável à sustentabilidade do Mercado.

Em termos de Negociação, recomenda-se uma abordagem orientada por eventos: controlar a Posição durante períodos de incerteza, privilegiando o uso de Opções (comprar volatilidade/proteção com puts) ou criar uma Posição em várias fases com pequenos lotes para lidar com a dupla incerteza de Liquidez e direção.

Resumo do Mercado de Opções de Bitcoin (BTC)

Desempenho à vista de BTC: Na semana passada, o preço do Bitcoin manteve-se no intervalo de $108.000–$115.000, com tendência de baixa dentro de consolidação em máximos. Houve várias tentativas de testar o suporte em torno dos $108.000, todas sustentadas por Licitações de curto prazo, mostrando que a força de suporte de curto prazo do Mercado ainda é razoável. Na zona superior, entre $115.000–$120.000, persiste pressão vendedora significativa, sendo necessário um fluxo de capital mais forte ou Informação favorável macroeconómica para uma quebra de curto prazo.

No Mercado de Opções: Os dados públicos mais recentes indicam que a Volatilidade implícita (IV) do BTC está em 44,3%, tendo estabilizado após recuar dos máximos, sugerindo uma possível convergência da Flutuação dos preços no futuro.

A diferença de IV entre os contratos de curto e longo prazo voltou a níveis mais racionais, indicando que o Mercado está mais racional quanto à Flutuação de curto prazo.

No segmento de Negociação de blocos, a estratégia com maior proporção de volume esta semana foi o Calendar Spread de Reversão em alta, com 36,7%. Foram negociados 1.300 BTC em blocos, com compra de BTC-281125-114000-C e venda de BTC-261225-124000-C, formando uma estratégia de Calendar Spread de Reversão em alta, com um prémio pago de 920 mil dólares, evidenciando aposta na subida de curto prazo e shorting da Volatilidade.

O Skew de 25-Delta das Opções de BTC manteve-se negativo esta semana, mostrando que persiste o sentimento defensivo face ao risco de tendência de baixa. A estrutura temporal do Skew das Opções está a ficar mais plana, refletindo o aumento da procura de cobertura contra Recuperação de posições curtas de curto prazo.

No geral, as Opções de BTC de longo prazo continuam com tendência de baixa, com investidores institucionais a preferirem manter estratégias de cobertura de risco em vez de apostar em subidas acentuadas de preços, mantendo cautela quanto à tendência de médio e longo prazo.

A Volatilidade realizada do Bitcoin (BTC) recuperou para cerca de 40, enquanto o VRP (IV−RV) estreitou para 2,18 vol, tornando-se mais plano em comparação com os -7,38 vol da semana anterior, marcada por pânico. Atualmente, a Volatilidade implícita (IV) global está acima da Volatilidade realizada (RV), o que significa que o VRP mantém uma estrutura positiva. Neste contexto, o Mercado está a precificar uma Flutuação futura superior à realizada, sendo adequado considerar estratégias de shorting da Volatilidade (Long Vol), como Short Straddle, Short Calendar Spread ou outras estruturas curtas de VEGA.

Resumo do Mercado de Opções de Éter (ETH)

No período em análise (27 de outubro – 03 de novembro), o ETH oscilou entre $3.700–$4.250, consolidando-se. No início da semana, o preço aproximou-se da resistência em $4.250, enfrentando pressão vendedora, recuando para o suporte em $3.700 a meio da semana, com Recuperação fraca no fim de semana, mantendo-se num “intervalo de negociação + tentativa de Recuperação”. Os investidores de Curto prazo devem focar-se na solidez do suporte em $3.700 e na possibilidade de quebra da resistência entre $4.250–$4.300 para determinar a direção de curto prazo.

No Mercado de Opções: Os dados públicos mais recentes mostram que a Volatilidade implícita (IV) do ETH está em cerca de 69%, tendo estabilizado após recuar dos níveis anteriores, refletindo maior estabilidade emocional do Mercado e menor expectativa de Flutuação acentuada.

A diferença de IV entre contratos de curto e longo prazo voltou a níveis mais racionais, indicando maior racionalidade do Mercado quanto à Flutuação de curto prazo.

No segmento de Negociação de blocos, a estratégia com maior proporção de volume esta semana foi a compra de Calendar Spread de puts, com 18,9%, refletindo a preferência dos investidores por estratégias de baixo custo para posições curtas de longo prazo. O maior volume foi a venda de 3.000 ETH em ETH-071125-3700-P e compra de ETH-261225-3700-P. Simultaneamente, houve aposta em subida de curto prazo no final do mês, com o maior volume de 29.000 ETH na compra do contrato ETH-281125-4000-C, com prémio pago de 8,84 milhões de dólares.

O Skew de 25-Delta das Opções de ETH apresentou acentuada inclinação de Curto prazo esta semana, refletindo maior procura de cobertura contra risco de tendência de baixa; no fim de semana, as estruturas temporais divergiram e ficaram mais planas, mostrando que, apesar do abrandamento do sentimento de baixa, as puts de Curto prazo mantêm um prémio elevado. Durante o período, a Volatilidade implícita das puts chegou a superar a das calls em cerca de 7 vol, convergindo depois para cerca de 5 vol, evidenciando que o sentimento de posições curtas permanece forte.

A Volatilidade realizada do Éter (ETH) recuou para cerca de 60, enquanto o VRP (IV−RV) subiu para 7,52 vol, mostrando que, num contexto de recuperação da preferência pelo risco, a Volatilidade implícita de Curto prazo aumentou. Atualmente, a Volatilidade implícita (IV) está acima da Volatilidade realizada (RV), o que significa que o Mercado está a precificar uma Flutuação futura superior à realizada; neste ambiente, as estratégias de venda de Volatilidade têm vantagem relativa, como a venda de estruturas de Opções para obter Retorno de THETA ou a criação de posições curtas de VEGA.

Resumo de eventos políticos e impacto no Mercado

1. Risco de shutdown do governo dos EUA aumenta. Até 03 de novembro, o shutdown federal já dura quase 35 dias, prevendo-se impacto negativo no PIB do quarto trimestre. A divulgação tardia de dados (como emprego e inflação) cria um ambiente de risco marcado por incerteza de Liquidez e expectativas políticas pouco claras.

2. Expectativa de descida das taxas pela Reserva Federal (FED) em dezembro adiada. No final de outubro, a Reserva Federal (FED) reduziu a taxa dos fundos federais em 25 pontos de base para 3,75-4,00%, deixando claro que uma nova descida em dezembro “não está garantida”. A probabilidade de descida em dezembro caiu de mais de 90% para cerca de 70%. Isto significa que a janela de “melhoria da Liquidez” pode estreitar, dificultando os Ativos de risco (incluindo encriptação).

3. Progresso limitado mas observável no alívio das tensões comerciais. Após a reunião em Busan, EUA e China alcançaram um alívio comercial faseado, com os EUA a reduzir algumas tarifas, a China a retomar compras agrícolas e a adiar restrições a terras raras, impulsionando o sentimento do Mercado a curto prazo. No entanto, persistem divergências estruturais, mantendo-se uma “détente táctica, não uma melhoria fundamental”.

4. Fluxos de capital no Mercado de encriptação mostram cautela. Com a expectativa de descida das taxas a enfraquecer e sem melhoria clara da Liquidez, o Bitcoin e ETFs relacionados registaram recentemente grandes saídas líquidas (cerca de 800 milhões de dólares numa semana), mostrando que o dinamismo do capital no Mercado de encriptação está mais cauteloso e que os preços estão mais sensíveis à Flutuação dos fluxos de capital.