USD não colapsou (, mas LUNA colapsou ) — Aqui está o porquê de o mercado ter escolhido um em vez do outro

Lembra-se da espiral de morte da LUNA em 2022? Passou de multi-bilhões a pó porque não tinha nada real a apoiá-la. Avançando para outubro de 2025: o USDe desabou de $1 para $0,65 no mesmo tipo de venda em pânico — mas recuperou para $0,98 em 24 horas.

Qual é a diferença real? E por que isso importa?

O Teste de Stress de Outubro de 2025: Quando Tudo Deu Errado de Uma Só Vez

Vamos definir o cenário: 11 de Outubro de 2025. O Bitcoin despenca de $117k para $105.9k (, uma queda de 13.2% em um dia). O Ethereum segue o mesmo caminho com uma queda de 16% em um único dia. O mercado liquida posições no valor de $19.36 bilhões entre 1.66 milhões de traders — a maior liquidação diária da história.

USDe foi absolutamente massacrado. A liquidez na Uniswap colapsou 89% ( de normal para apenas $3.2M). Um trader tentando despejar 100k tokens USDe enfrentou 25% de slippage — postado a $0.7, realmente vendido a $0.62. Seis grandes formadores de mercado receberam avisos de liquidação quando o valor de sua garantia foi esmagado em 40%.

Por todas as métricas, isto parecia um momento de morte.

Então algo aconteceu que não aconteceu com LUNA: USDe voltou.

Por que o USDe sobreviveu ( e o LUNA não )

A lacuna resume-se a três palavras: Ativos. Caralho. Reais.

Backup do USDe: A Ethena Labs provou que sua relação de colateral permaneceu acima de 120% mesmo durante a queda. Mais importante, os usuários podiam realmente resgatar seu USDe por ativos criptográficos reais (ETH, BTC) a qualquer momento, sem truques. Durante o caos, esse mecanismo de resgate continuou a funcionar. A prova de reserva de terceiros mostrou $66M em colateral em excesso.

As pessoas viram: “Ok, mesmo que o preço caia, ainda posso retirar moedas de criptomoeda reais.” Essa confiança sozinha parou a espiral de pânico.

Backup do LUNA: Nada. O UST não tinha ativos sólidos a apoiá-lo. Quando o preço começou a cair, a única “redenção” era a emissão de mais tokens LUNA. Mas se o próprio LUNA também estava a descer (o que estava), esses tokens tornaram-se cada vez mais sem valor. A Luna Foundation tentou resolver o problema lançando Bitcoin, mas o Bitcoin também estava a cair — vender Bitcoin durante uma queda não funciona. Tudo isso apenas colapsou em um ciclo de retroalimentação.

O Mecanismo Que Realmente Importa

USDe funciona em três pilares que se reforçam mutuamente:

1) A Pilha de Colaterais

• 60%+ em ETH + BTC (as coisas em que o mercado realmente confia)
• Derivados de staking líquido (WBETH, BNSOL) para rendimento sem matar a liquidez
• Pequeno buffer de USDT/USDC para hedging em cenários extremos
• Todos continuamente liquidadas automaticamente por contratos inteligentes se os valores caírem

Isto não é escolhido por algum conselho de empresa. Estes ativos ganharam a confiança do mercado de criptomoedas ao longo de uma década de negociação real.

2) O Mecanismo de Hedge

• USDe toma posições curtas no mercado de derivados cripto
• Quando o ETH sobe → os vendedores a descoberto perdem, mas a sua posse de ETH ganha ( líquido = estável )
• Quando o ETH cai → os shorts ganham, compense suas perdas de ETH (net = estável)
• Nenhum banco central a imprimir dinheiro. O mercado apenas… equilibra-se.

Em outubro, quando o ETH caiu 16%, as posições vendidas da Ethena na verdade fizeram $120M de lucro. Esse dinheiro absorveu a queda de preço para todos os outros.

3) O Rendimento ( A Parte Honesta )

• 12% de staking base vem de fundos reais do ecossistema, não apenas “impressão de rendimento”
• Multiplicadores de alavancagem (3-6x) permitem que os utilizadores escolham o seu nível de risco — quer 50% de retornos? Aproveite a alavancagem. Quer algo mais seguro? Não o faça.

Compare com o Anchor Protocol da LUNA: rendimentos de 20% financiados por subsídios intermináveis que não eram sustentáveis. Quando os fundos se esgotaram, tudo implodiu.

O Verdadeiro Problema Que Ninguém Está a Falar

Mas eis o problema — o USDe não é perfeito, e outubro expôs algumas falhas:

Risco de concentração de ativos cripto: 80% da garantia ainda é ETH + BTC. Isso significa que USDe está basicamente apostando que as criptomoedas não vão cair todas juntas. Outubro provou que pode. O sistema não falhou, mas esteve perto.

Dependência da ferramenta de cobertura: A estratégia de estabilidade do USDe depende inteiramente dos mercados de derivados de câmbio centralizados. Quando uma das principais bolsas pausou a negociação de perpétuos durante o pânico, ocorreu um atraso na cobertura. 70% das posições curtas estão concentradas em apenas 2 bolsas — se essas plataformas tiverem problemas, o USDe terá problemas.

Nenhuma verdadeira diversificação de risco: Os derivados de staking líquido (WBETH) ainda são apenas derivados de Ethereum. Eles não são ativos verdadeiramente não correlacionados.

O Caminho da Evolução: Ativos RWA Estão a Chegar

Aqui é onde as coisas ficam interessantes — a solução já está a ser construída:

Integração de Ativos do Mundo Real (RWA) significaria:

• Tokens de ouro ( historicamente não correlacionados com cripto, dinheiro sólido comprovado ao longo dos séculos )
• Tokens de ações dos EUA ( ligados a lucros corporativos reais, não ao sentimento de mercado)
• Tokens de obrigações governamentais ( baixa volatilidade, valor económico real )

A BlackRock já está a fazer isso com tokens BUIDL (ancorados a obrigações dos EUA). O mercado RWA está projetado para atingir 26,4 mil milhões de dólares em 2025, crescendo 113% anualmente.

Se o USDe reduzir sua garantia para 40-50% de ativos cripto e preencher o restante com RWA:

• Os tokens de ouro têm apenas 0.2 de correlação com o ETH ( eles movem-se de forma independente )
• Durante as quedas de criptomoedas, os ativos RWA atuam como um amortecedor.
• O mecanismo de cobertura poderia agora funcionar também em mercados tradicionais (opções de ações, contratos a prazo de ouro)

Este seria o “transportador de valor interdomínio” — verdadeiramente estável em todos os regimes de mercado.

Por que isso realmente importa

O teste de outubro de 2025 provou que a ideia de Hayek de 1976 estava no caminho certo: moedas privadas e competitivas podem funcionar se tiverem um valor real que as suporte.

O USDe sobreviveu porque:

1. Tem ativos reais que os usuários podem resgatar
2. O sistema ajusta automaticamente através de mecanismos de mercado ( posições curtas, razões de colateral )
3. Ele se adapta — Ethena já otimizou as proporções de colateral e os limites de alavancagem com base no que a Oct ensinou.

LUNA morreu porque:

1. Não tinha ativos reais (apenas tokens LUNA a comer a própria cauda)
2. Dependia de subsídios insustentáveis e tentativas de resgate centralizadas
3. Não conseguiu adaptar-se — uma vez que o dinheiro acabou, jogo terminado

A diferença não é sorte. É arquitetura.

Para traders e detentores: As stablecoins que sobrevivem não serão aquelas com o melhor marketing — serão aquelas com ativos reais, mecanismos transparentes e a capacidade de realmente se recuperar quando tudo desmorona. O USDe acabou de provar que o modelo funciona. Veja o que acontece quando adiciona RWA.