O $3B Mirage: Como a Alavancagem Transformou um Titã Cripto em Pó

O colapso da Three Arrows Capital de Su Zhu em junho de 2022 parece um conto de advertência da era do boom das criptomoedas — mas a mecânica vale a pena ser compreendida.

A Configuração: Da Legitimidade à Irresponsabilidade

Zhu começou de forma respeitável. Trader do Deutsche Bank em 2012, depois construiu a 3AC em algo que parecia um fundo de hedge de elite até 2021 — bilhões sob gestão, apoio de LPs com dinheiro sério, tudo isso. O manual parecia impecável: investir em ativos emergentes durante os mercados em alta, alavancar-se sobre as melhores garantias, repetir.

Excepto que a alavancagem era insana.

A Teia da Dívida

A 3AC não se limitou a emprestar de um único credor — eles emprestaram de todos. A BlockFi, Voyager, Genesis, Celsius e outros todos estenderam linhas de crédito. O fundo então empilhou empréstimos adicionais em cima disso contra a mesma garantia. É como obter cinco hipotecas na mesma casa e esperar que ninguém verifique.

A posição deles $500M LUNA? Um indicador de tempestade perfeita. Quando LUNA despencou 99% em 48 horas, a garantia do fundo evaporou instantaneamente. Cascatas de liquidação foram desencadeadas. O Bitcoin caiu. Os credores entraram em pânico simultaneamente.

Por Que É Importante

O efeito dominó não foi acidental:

• A Voyager pediu falência
• Genesis parou os levantamentos
• A BlockFi faliu semanas depois.
• Celsius implodiu
• Efeitos em cadeia atingem os utilizadores finais com $14B em perdas combinadas

Isso não foi apenas a falha de um fundo. Foi uma fissura sistêmica na infraestrutura financeira do crypto — o multiplicador de alavancagem que ninguém queria ver.

A Lição

A história de Su Zhu revela por que a alavancagem é o maior assassino silencioso do crypto. Funciona até não funcionar. E quando quebra, não quebra gradualmente — estilhaça-se em horas, levando credores, contrapartes e usuários de varejo junto com ela.