**O mercado virou de repente.**

No início de novembro, todos ainda estavam imersos no sonho da expectativa de cortes nas taxas de juros, mas acabaram por cair em falso — o Bitcoin, nos dias 3 e 4, despencou de cerca de 105 mil dólares para 99,8 mil, em questão de horas. O Ethereum teve um desempenho ainda pior, quebrando os 5000 dólares, com uma queda diária superior a 6%. O valor de mercado de toda a criptomoeda encolheu instantaneamente de 3,8 trilhões de dólares para 3,69 trilhões, com uma velocidade de evaporação comparável a uma crise de ações.

Dados ainda mais cruéis: 12 bilhões de dólares em liquidações em 24 horas em toda a rede, com noventa por cento sendo posições compradas liquidadas. As listas de liquidação de algumas das principais exchanges estão sangrando.

**Mas o que é realmente mortal, na verdade, é o movimento do lado do ETF.**

A partir do meio deste ano, para onde flui o dinheiro do ETF de Bitcoin à vista, o mercado segue nessa direção, isso praticamente se tornou uma regra de ferro. Mas a partir do final de outubro, a maré virou - por quatro dias consecutivos de negociação, as saídas líquidas do ETF ultrapassaram 1,3 bilhões de dólares, atingindo um novo máximo em três meses. O que isso significa? As instituições começaram a colher os frutos.

A redução das ETFs exige que o custodiante venda simultaneamente o BTC à vista, o que representa uma pressão de venda real, não números virtuais em contratos. Justamente nesse momento, a posição alavancada está cheia, e um toque pode causar uma explosão. O chamado "efeito reflexivo de queda", refere-se a esse tipo de cascata em cadeia - a retirada das instituições desencadeia pressão de venda à vista, a queda à vista provoca liquidações alavancadas, e a liquidação intensifica o pânico... um ciclo contínuo, até que o último comprador desista.

Emoção de curto prazo? Já não é uma questão de se vai colapsar ou não, mas sim de como vai colapsar.