Quando uma 'Stablecoin' provoca um $280B Colapso

11 de outubro de 2025 será lembrado como o dia em que o mercado de criptomoedas descobriu que 'estável' não significa seguro.

Em apenas algumas horas, o Bitcoin despencou de $117k para abaixo de $110k. O Ethereum caiu 16%. E as altcoins? 80-90% desapareceram. Centenas de bilhões foram eliminados. Mas aqui está a reviravolta—isto não foi apenas uma venda em pânico. Foi um espiral de morte perfeitamente engenheirada.

O Gatilho: A Bomba Tarifária de Trump

No dia 10 de outubro, Trump anunciou tarifas de 100% sobre as importações chinesas. Os mercados globais entraram em pânico. Nasdaq em queda de 3,56%. Índice do dólar em colapso. De repente, o mercado de criptomoedas entrou em modo de aversão ao risco.

Mas o verdadeiro dominó que caiu foi o USDe.

A Ilusão do USDe

USDe é o dólar sintético da Ethena Labs—$14B em capitalização de mercado, a terceira maior stablecoin. Ao contrário do USDT/USDC, ( apoiado por dólares reais), o USDe utiliza 'hedging delta neutro'—mantém posições de ETH enquanto faz short de ETH perps para se manter estável.

Parece inteligente, certo? Errado.

Rendimento base: 12-15% APY a partir das taxas de financiamento. Mas aqui é onde as pessoas ficaram presas: empréstimos circulares. Empreste stablecoins contra USDe, troque de volta para USDe, deposite novamente. Repita 4 vezes. De repente, o seu APY de 15% torna-se 40-50%.

No financiamento tradicional, retornos anuais de 10% são raros. 50%? Isso é uma bandeira vermelha acenando uma bandeira vermelha ainda maior.

A Cascata

Quando o ETH caiu, a cobertura do USDe quebrou. Uma grande instituição foi liquidada na conta de margem cruzada da Binance—o USDe despencou para $0,60 na plataforma.

Uma vez que desanexou, o jogo acabou:

1. As taxas de financiamento tornaram-se negativas (os vendedores a descoberto agora pagam taxas em vez de as ganhar)
2. A confiança evaporou
3. Posições de empréstimo circular atingem os limiares de liquidação
4. Liquidações automatizadas despejaram mais USDe
5. O preço caiu ainda mais → mais liquidações → espiral da morte

O Massacre dos Market Makers

Aqui está o que as pessoas não falam: os formadores de mercado também usam USDe como colateral de margem. Quando o seu valor caiu pela metade da noite para o dia, as suas posições alavancadas tornaram-se submersas passivamente. Mesmo os 'seguros' longos de 1x foram liquidadas.

Na Hyperliquid apenas, o tesouro do provedor de liquidez passou de $80M para $120M em horas—lucro da liquidação de todos os outros.

Luna 2.0?

Isto não é novo. Maio de 2022: UST prometeu 20% de retornos → colapsou para $0 → $60B apagado em 7 dias. O playbook do USDe de hoje? O mesmo script, ator diferente.

• Altos rendimentos atraem capital desesperado ✓
• Mecanismo complexo que ninguém entende completamente ✓
• Frágil em condições extremas ✓
• Queda de preço → colapso da confiança → cascata de liquidações → jogo terminado ✓

A diferença: USDe tem colateral ETH (não foi a zero), e os reguladores estão observando mais de perto. Mas o resultado? Risco sistêmico quase idêntico.

A Dura Verdade

Risco e retorno estão sempre emparelhados. USDC oferece 0% porque os dólares estão realmente lá. USDe oferece 15% porque a cobertura delta neutra pode falhar. Empréstimos circulares USDe oferecem 50% porque você está emprestando contra si mesmo 4x.

Quando alguém lhe vende “baixo risco, alto retorno”, ou está a ser enganado ou ainda não encontrou o risco. Spoiler: está escondido na alavancagem.

Lições que Ninguém Aprende

• Se não consegues explicar em uma frase, ignora.
• Se os retornos superarem 10% e eles chamarem isso de 'estável', fuja
• Se está a ser promovido em todas as contas de redes sociais, esse é o seu sinal de venda
• Se precisar de alavancagem oculta (empréstimos circulares) para funcionar, não é gestão de património—é jogo

Warren Buffett: 'Você descobre quem está nadando pelado quando a maré baixa.' No dia 11 de outubro, a maré baixou. Milhões estavam pelados.

Na próxima vez que o mercado lhe oferecer retornos de 50%, lembre-se: alguém está a pagar por isso. Estatisticamente, provavelmente será você.