Mineiros de Bitcoin Estão Afogados em Dívidas—Mas Pode Ser a Jogada Mais Inteligente Até Agora

Aqui está uma reviravolta: os mineradores de Bitcoin acabaram de arrecadar $11 mil milhões em dívida convertível no último ano, e estão a reforçar ainda mais do que antes. O que está a acontecer?

A Corrida Pós-Halving

Após a redução pela metade das recompensas de mineração do Bitcoin em abril de 2024, a matemática de repente deixou de funcionar. As recompensas de bloco foram cortadas em 50%, e os mineradores não podiam simplesmente ficar esperando pela próxima corrida de touros. Então, eles se tornaram criativos — e agressivos.

Os principais players como a Marathon Digital (MARA), Cipher Mining, Iren e TeraWulf cada um lançou $1 bilhões em ofertas de obrigações convertíveis. Mas aqui está a parte louca: alguns desses negócios vieram com 0% de cupons. Sim, zero juros. Os investidores estavam literalmente dizendo “Não preciso que você me pague de volta em dinheiro—apenas me dê a valorização das ações quando isto disparar.”

Isso não é desespero. Isso é convicção.

Os Números Não Mentem (Mas São Feios)

O tamanho médio dos títulos conversíveis mais do que dobrou desde o ano passado—estamos a falar de $1 bilhões de bilhetes agora em comparação com $200-400 milhões antes. A dívida de mineração no total? Aumentou 500% ano a ano para $12,7 bilhões, de acordo com a VanEck.

Os analistas da VanEck, Nathan Frankovitz e Matthew Sigel, chamam isso de problema fundamental da indústria: enormes despesas de capital em hardware de mineração que se torna obsoleto a cada 18-24 meses. Historicamente, os mineradores financiaram isso através de aumentos de capital. E agora? Estão a contrair empréstimos como startups de tecnologia em 2021.

Aqui está o porquê de realmente fazer sentido

Os mineradores não estão apenas mudando de direção—estão protegendo-se. A taxa de hash da rede Bitcoin continua a subir, o que significa:

• Mais poder de computação necessário
• Mais energia consumida
• Mais caro para manter a competitividade

A solução? Centros de dados para cargas de trabalho de IA. Quando as margens de mineração de Bitcoin ficam apertadas, alugue o poder da GPU para empresas de IA. Diversificação de receitas 101.

Entretanto, a administração Biden ( e agora a equipa de Trump que está a chegar ) estão a voltar à política energética. Em outubro, o Secretário de Energia dos EUA, Chris Wright, propôs alterações regulamentares para permitir que os mineiros e os centros de dados se liguem diretamente às redes elétricas como recursos de carga controlável. Tradução: os mineiros poderiam obter acesso prioritário à rede em troca de padrões de consumo flexíveis—energia mais barata, melhores margens.

O Risco

Aqui está o cubo de gelo a derreter: se o Bitcoin continuar sob pressão, ou se os custos de mineração aumentarem novamente (preços de energia, atualizações de equipamentos), estas obrigações de dívida tornam-se uma guilhotina. A linguagem da VanEck é reveladora—eles estão basicamente dizendo que o antigo modelo (capex autofinanciado) já não funciona. A indústria precisa de alavancagem para sobreviver, mas alavancagem significa vulnerabilidade.

Conclusão: Os mineradores de Bitcoin estão apostando que podem 1) estabilizar ou aumentar a receita através da diversificação em IA, 2) beneficiar de políticas energéticas pró-mineração e 3) refinanciar esta dívida quando o sentimento em relação às criptomoedas mudar. É um ato de equilíbrio. O aumento da dívida é real. A oportunidade também é.