A máquina de imprimir dinheiro da Federal Reserve está em espera, duas dígitos de inflação podem estar a regressar?

Na reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) de outubro, o presidente da Federal Reserve, Powell, anunciou uma redução de 25 pontos base na taxa de juro, levando o corte acumulado desde junho do ano passado a 150 pontos base. Apesar de a sua declaração ainda estar embalada na linguagem habitual da Fed, a mensagem principal é clara — mais cortes de juro estão a caminho.
Mas esta é apenas uma face da moeda.
Powell já tinha sugerido, na conferência da Associação Nacional de Economia Empresarial nos Estados Unidos, que o aperto quantitativo (QT) estava a chegar ao fim — uma manobra superficial na redução do balanço da Federal Reserve, que tem vindo a diminuir os seus ativos há vários anos. Ele confirmou isto na reunião de novembro: a Fed terminará oficialmente a redução do balanço a 1 de dezembro.
Isto é importante, porque, como é do conhecimento geral, quando o QT termina, a impressão de dinheiro começa. Assim tem sido sempre.
O gráfico abaixo mostra com precisão o impacto da política da Fed no valor do dólar. Dada a situação atual, é mais relevante do que nunca. Desde a criação da Federal Reserve em 1913, o dólar perdeu impressionantes 97% do seu poder de compra. Um dólar de 1913 vale hoje apenas 3,20 dólares.
Apesar de, anteriormente, a principal razão para a desvalorização do dólar ter sido a sua ligação ao ouro — primeiro com a confiscação de ouro por Roosevelt em 1933, depois com o fim do padrão ouro por Nixon em 1971 —, no século XXI, enfrenta uma nova arma: a máquina de imprimir dinheiro, ou seja, o alargamento quantitativo (QE). Em resumo, o QE é o processo pelo qual a Federal Reserve cria dinheiro do nada para comprar títulos do governo, injetando novos dólares no sistema e corroendo o valor dos dólares existentes.
A história do QE da Fed explica tudo.
Após a crise financeira de 2008, a Fed, através de várias rondas de QE, expandiu o seu balanço de 900 mil milhões de dólares para 4,5 biliões de dólares, criando aproximadamente 3,6 biliões de dólares do nada. Quando o QE terminou, o poder de compra do dólar tinha caído cerca de 20% em relação aos níveis pré-crise.
Depois da pandemia de COVID-19, em 2020, a situação tornou-se ainda mais descontrolada. Nesse ano, a Fed criou 3,3 biliões de dólares — cerca de 20% do total de dólares em circulação na altura. O seu balanço disparou de 4,2 biliões de dólares no início de 2020 para 8,9 biliões de dólares em abril de 2022.
E os resultados? Entre 2020 e 2025, o poder de compra do dólar caiu cerca de 25%, com uma inflação de 9%, a mais alta em 40 anos. Produtos que custavam 100 dólares em 2020 agora custam 125 dólares.
Mas desta vez, a situação pode ser ainda pior.
A razão é que, quando a Federal Reserve reiniciar inevitavelmente o QE para baixar as taxas de juro a longo prazo — possivelmente no início do próximo ano —, o ponto de partida será um balanço já inchado. Desde junho de 2022, a Fed reduziu cerca de 2,2 biliões de dólares dos seus ativos, mas ainda está muito acima dos cerca de 4 biliões de dólares antes da pandemia. Para não falar que a inflação ainda não está controlada.
Iniciar a próxima ronda de impressão de dinheiro com um balanço de cerca de 6,6 biliões de dólares quase certamente trará de volta uma inflação de dois dígitos. O que se avizinha será uma grande e rápida desvalorização da moeda que os EUA nunca experimentaram antes.