Quão bom foi o negócio de Chanos ao fazer shorting MSTR?

O famosoSHORT Jim Chanos teve posições curtas em MSTR que se tornaram uma verdadeira máquina de fazer dinheiro este ano - embora os fãs incondicionais de Michael Saylor provavelmente não queiram admitir isso.

Mecanismo central: fazer posições curtas enquanto se faz hedge

A estratégia de Chanos é na verdade muito clara: vender posições curtas nas ações da MSTR, enquanto compra uma quantidade equivalente de BTC como proteção. Em outras palavras, ele não está apostando que a MSTR vai cair, mas sim que o prêmio da MSTR em relação à sua posição em BTC vai colapsar. E qual foi o resultado? Ele apostou certo.

Começando a construir posições curtas em novembro do ano passado, quando o MSTR estava em 2,5 vezes o mNAV, o custo médio de Chanos estava acima de 2 vezes o mNAV. E agora? O mNAV básico do MSTR já caiu para 1,42 vezes, e o mNAV do valor da empresa também é apenas 1,63 vezes.

Cálculo simples: Com uma posição curta de 2,5 vezes, já subiu pelo menos 34%. Esse retorno de 34% supera diretamente os 2100 pontos base do índice S&P 500, que teve uma alta de 13% desde 1 de novembro. Mesmo com uma posição curta de 2 vezes mNAV, o desempenho foi superior ao do S&P em 500 pontos base.

Qual será a taxa de retorno real?

Considerando os custos de financiamento e as taxas de gestão, o lucro líquido desta negociação de hedge de Chanos pode estar entre 15-35% (assumindo que ele não utilizou alavancagem), ainda assim superando o mercado.

Chanos disse claramente na conferência de investimentos Sohn em maio: “Estamos a vender MSTR e a comprar BTC, o que equivale a vender algo que vale 1 euro por 2,5 euros.”

Curiosamente…

Chanos e Saylor na verdade estão a fazer a mesma coisa — comprar BTC, vender MSTR. A única diferença é o objetivo: Saylor planeia manter o BTC para sempre, fazer posições curtas em MSTR; enquanto Chanos eventualmente irá fechar as posições curtas e vender o BTC que está a cobrir.

Esta transação rendeu dinheiro a Chanos e, ao mesmo tempo, promoveu bastante o seu fundo através de frequentes podcasts e aparições na mídia - sob a premissa de controle de risco (utilizando menos de 10% do fundo).