A Fed pode retomar a compra de dívida no próximo ano? Não festeje já, primeiro perceba o que eles estão realmente a fazer.

Corre o rumor no mercado de que, a partir de janeiro de 2026, a Fed irá comprar mensalmente 45 mil milhões de dólares em obrigações do Tesouro de curto prazo, durante meio ano consecutivo. O objetivo é simples: evitar que as reservas bancárias fiquem totalmente esgotadas no final do ano e trazer o sistema de volta à linha de segurança do “suficiente”.

Esta informação é fiável? Não é oficial, mas quem fala tem peso: o antigo chefe da mesa de operações de recompra da Fed de Nova Iorque, agora estratega de taxas do Bank of America, Cabana. Previsões deste nível normalmente não são ignoradas em Wall Street.

Porque é que ele se atreve a dizê-lo? As pistas estão nas taxas de recompra overnight. Recentemente, indicadores de taxas de curto prazo como SOFR e TGCR têm atingido frequentemente o teto das taxas de política, ou seja, as reservas passaram de “abundantes” para “apertadas”. Embora o QT tenha sido suspenso a 1 de dezembro, a pressão não desapareceu — desde o pico de 2022 até agora, a Fed já reduziu o balanço em 2,4 biliões, e depois do colapso do Silicon Valley Bank os bancos preferem acumular liquidez como proteção, tornando a escassez de liquidez no final do ano quase inevitável.

Por isso, Cabana prevê que a Fed irá apoiar as reservas bancárias através da compra de dívida de curto prazo: dos 45 mil milhões mensais, 20 mil milhões servem para compensar o crescimento natural do passivo e os outros 25 mil milhões para injetar liquidez real. O UBS apresenta uma previsão semelhante — cerca de 40 mil milhões por mês, durante meio ano. Ele até acredita que, após a reunião de dezembro, a Fed irá incluir esta operação nas suas orientações oficiais. O Bank of America também antecipa que a volatilidade do final do ano poderá desencadear o uso da ferramenta de recompra a prazo por 1 a 2 semanas.

Mas muita gente confunde: compra de dívida para gestão de reservas ≠ QE, são coisas totalmente diferentes.

Compra de dívida para gestão de reservas: só compra dívida de curto prazo, puramente para estabilizar as reservas e evitar disparos nas taxas de recompra, é uma “injeção defensiva de liquidez”, com impacto muito limitado nas taxas de longo prazo e ativos de risco.

QE(quantitative easing): compra direta de dívida de longo prazo + títulos hipotecários(MBS), com o objetivo de baixar as taxas de longo prazo e estimular a expansão do crédito, uma “injeção ofensiva de liquidez”. O efeito de estímulo sobre o sentimento de mercado e o apetite pelo risco é muito superior ao da compra de curto prazo.

Por isso, não fique eufórico só porque ouve “compra de dívida” — o QE é uma arma pesada, a Fed não a vai usar de ânimo leve.

Então, esta compra de dívida vai ajudar o mercado cripto?

Ajuda, mas de forma moderada.

Reservas mais abundantes significam taxas mais estáveis e menor expectativa de falta de liquidez, permitindo aos investidores alavancados dormir mais descansados. Se o ambiente macro for estável, o risco político diminuir e o apetite global pelo risco regressar, esta medida pode de facto impulsionar os ativos de risco — mas o efeito é muito inferior ao do QE.

Por outro lado, se a situação económica ou política for instável, esta “injeção defensiva” de liquidez é praticamente irrelevante para os mercados de risco. No final, o mercado dependerá sempre dos fundamentais e do sentimento; a liquidez é apenas um catalisador, não uma cura milagrosa.