O mercado global de açúcar enfrenta desequilíbrio entre oferta e procura à medida que as expectativas de produção aumentam

Os preços do açúcar registaram uma recuperação hoje, com os contratos futuros de açúcar de NY de março (#11) gaining +0.20 cents (+1.35%) and London ICE white sugar (#5) a subir +2,40 cêntimos (+0,56%), recuperando de uma recente fraqueza. A subida foi impulsionada pelo cobrir de posições vendidas de final de ano por fundos, embora o sentimento geral do mercado permaneça misto, uma vez que um dólar mais forte inicialmente pressionou as commodities em geral.

O Boom de Produção na Índia Reconfigura Perspetivas de Oferta

O maior obstáculo para os preços vem da Índia, o segundo maior produtor mundial, onde as estimativas de produção continuam a subir. A Associação das Fábricas de Açúcar da Índia (ISMA) aumentou a sua previsão para 2025/26 para 31 MMT em novembro, face às 30 MMT anteriores—um aumento de +18,8% em relação ao ano anterior. Ainda mais impressionante, a moagem de outubro a dezembro na Índia atingiu 11,83 MMT, um aumento de +24% em relação ao ano anterior, sinalizando o início mais forte de uma temporada de moagem em anos.

Este aumento de produção está a permitir à Índia orientar-se para as exportações. O governo sinalizou recentemente permissão para envios adicionais de açúcar para aliviar os stocks internos, aproveitando a quota de 1,5 MMT já aprovada para a temporada 2025/26. A ISMA também reduziu a sua previsão de desvio de etanol de 5 MMT para 3,4 MMT, libertando ainda mais stocks para exportação. Esta reorientação de oferta está a pesar fortemente nos preços globais.

A Colheita Recorde do Brasil Compensa Expectativas de Queda

Embora a consultora Safras & Mercado tenha projetado uma queda de -3,91% na produção do Brasil para 2026/27, para 41,8 MMT, o quadro a curto prazo conta uma história diferente. Para 2025/26, o Brasil está a preparar-se para produzir um recorde de 44,7 MMT, de acordo com previsões do USDA, com a produção acumulada do Centro-Sul até novembro já a atingir 39,904 MMT (+1,1% y/y). Crucialmente, os moageiros alteraram a sua mistura de moagem, dedicando 51,12% da cana ao açúcar em vez de ao etanol, em comparação com 48,34% no ano anterior.

Esta realocação reforça como os preços do açúcar, em alta, permanecem competitivos relativamente às alternativas de biocombustíveis, mas o volume elevado direcionado para a produção de açúcar é baixista para o mercado de preços.

Surplus Global Aumenta—Vários Previsores Concordam

A Organização Internacional do Açúcar (ISO) espera um excedente de 1,625 milhões de MT em 2025-26, revertendo o défice de 2,916 milhões de MT de 2024-25. O USDA prevê uma expansão ainda maior, estimando que a produção global suba +4,6% y/y para um recorde de 189,318 MMT, enquanto o consumo cresce de forma mais modesta +1,4% para 177,921 MMT.

O comerciante de açúcar Czarnikow tem uma visão ainda mais baixista, estimando um excedente global de 8,7 MMT para 2025/26—mais 1,2 MMT do que a sua previsão de setembro. Este aumento no consenso de excedentes indica uma pressão de baixa sustentada sobre os preços, na ausência de choques de procura.

Tailândia Aumenta a Pressão de Oferta

A Tailândia, o terceiro maior produtor e segundo maior exportador mundial, prevê-se que aumente a produção em +5% y/y para 10,5 MMT em 2025/26. O USDA estima um aumento mais conservador de +2%, para 10,25 MMT. De qualquer forma, o aumento da produção tailandesa contribui para um mercado global saturado.

A Equação Oferta-Demanda Inclina-se para Baixo

Com as reservas finais globais de 2025/26 previstas a diminuir apenas -2,9% y/y para 41,188 MMT, apesar da produção recorde, o setor do açúcar enfrenta um desafio estrutural: o crescimento da oferta está a superar o crescimento da procura, deixando pouco espaço para suporte de preços. Até que a procura aumente de forma significativa ou os principais produtores enfrentem perturbações climáticas, é provável que os preços do açúcar permaneçam sob pressão, apesar de recuperações técnicas de curto prazo impulsionadas pelo encerramento de posições por fundos.