Na primeira semana de 2026, está a ser encenado um "conjunto de tons". Dados económicos de grande sucesso têm sido bombardeados um após o outro, e o relatório sobre folhas de pagamento não agrícolas está prestes a tornar-se um peso chave para reescrever as expectativas.

Qual é o consenso atual do mercado? Os novos empregos não agrícolas eram apenas 55.000. Mas como é que este número será apresentado quando for atingido? Se cair entre 5 e 80.000, é uma "fraqueza perfeita" aos olhos do mercado – o corte das taxas de juro do Fed diminuiu, e os ativos de risco revelam-se imediatamente. Por sua vez, se cair para a faixa do terror entre 0 e 40.000, o sonho de uma "aterragem suave" será completamente destruído, e o pânico de recessão consumirá todo o mercado num instante.

Estranhamente, a mentalidade da maioria das pessoas está agora muito dividida: há infinitas vozes de otimismo, mas ninguém ousa apostar em dinheiro real. Que raio é que se está a passar? Um detalhe é difícil de ignorar – desde a liderança do Bureau of Statistics do Departamento do Trabalho dos EUA, os dados chave parecem sempre estar "na medida certa" para o mercado bolsista. Esta folha de pagamento não agrícola, segundo as leis da história, provavelmente continuará esta rotina.

A aposta final entre o mercado e a Fed já foi concretizada: o mercado aposta em dois cortes de taxas em 2026, mas a Fed só cedeu uma vez, e a disputa interna continua acesa. O presidente da Fed de Filadélfia deitou-lhe água fria logo após o Ano Novo e disse: "Temos de esperar pelos cortes nas taxas de juro", e a implicação não podia ser mais clara – não me apressem, o ritmo está nas minhas mãos.

O mercado está agora focado em duas variáveis fundamentais: o índice do dólar americano e a direção do mercado. Embora o dólar tenha subido no novo ano, todos geralmente sentiram que foi apenas uma recuperação técnica, e ninguém acreditava realmente que o dólar recuperaria o seu domínio. O problema é que quanto mais esta "descrença unânime", mais perigosa é – se o dólar continuar realmente a subir fortemente, os ursos serão forçados a fugir em debanda.

O mercado bolsista dos EUA é ainda mais embaraçoso. Após três anos consecutivos de subida, está agora estagnado num nível elevado e incapaz de se mover, e o índice aproximou-se repetidamente do máximo histórico, mas nunca ultrapassou, e a avaliação tem flutuado no céu. Todos esperam um sinal numa direção, sem ousar encurtar nem perseguir a subida.

Esta semana não é só sobre altos e baixos. Quer responder a uma questão fundamental ao mercado: quanto tempo pode continuar este drama do "tudo normal".