Leitura obrigatória para iniciantes em investimentos na bolsa americana: compreensão completa do significado de ADR e pontos-chave de investimento

Pré-visualização rápida ADR

Significado de ADRQue passa? Em termos simples, os ADRs (American Depositary Receipts) são certificados emitidos por bancos depositários americanos em nome de empresas estrangeiras cotadas e podem ser negociados nas principais bolsas de valores dos EUA. Para os investidores, oferece um canal conveniente para investir em empresas estrangeiras; Abre a porta ao financiamento norte-americano para empresas estrangeiras.

Resumo rápido dos pontos-chave:

• Os ADRs representam ações estrangeiras, emitidas por bancos depositários americanos e circuladas nos mercados Nasdaq, NYSE e OTC
• Empresas estrangeiras entram no mercado bolsista dos EUA através de ADRs, simplificando o processo de cotação e expandindo os canais de financiamento
• Investir em ADRs exige atenção aos riscos de liquidez, flutuações da taxa de câmbio e custos de transação

O que é ADR? Explique em detalhe como funcionam os recibos de depósito americanos

O ADR (American Depositary Receipt) é uma forma comum de empresas estrangeiras cotadas entrarem no mercado bolsista dos EUA. Quando uma empresa de fora dos Estados Unidos quer emitir ações no mercado de capitais dos EUA, normalmente opta por fazê-lo através de ADR.

O processo específico é o seguinte: a empresa estrangeira deposita as suas ações locais no American Depository Bank e, posteriormente, o banco emite o correspondente certificado ADR. Este mecanismo permite que as ações de empresas estrangeiras circulem no mercado dos EUA, e os investidores norte-americanos podem facilmente comprar ações dessas empresas em bolsas de valores dos EUA.

Tomemos como exemplo a líder taiwanesa em semicondutores, TSMC, que está cotada em Taiwan (nome de código 2330) e também emite ADRs (nome de código TSM.US) no mercado bolsista dos EUA. Embora os ADRs da TSMC e as ações reais tenham ligeiras diferenças legais, têm impacto mínimo nas operações de investimento reais dos investidores.Em termos simples, os ADRs podem ser considerados como ações emitidas e negociadas por empresas estrangeiras nos Estados Unidos, sem distinção entre a sua natureza técnica.

Porque é que as empresas estrangeiras escolhem emitir ADRs?

Comparado com as listagens secundárias nos Estados Unidos, o processo de emissão de ADRs é mais simples e menos dispendioso. Muitas empresas estrangeiras já estão cotadas nos seus mercados de origem e não têm intenção de voltar a listar-se nos Estados Unidos, mas esperam entrar nos Estados Unidos, o mercado de capitais mais ativo do mundo. Tendo isto em mente, emitir ADRs é uma escolha ideal – simplificando os procedimentos enquanto alcança objetivos de financiamento nos Estados Unidos.

Do ponto de vista do investidor, o surgimento dos ADRs reduziu significativamente o limiar para investir em empresas estrangeiras. Suponha que uma empresa estrangeira não emite ADRs, os investidores que queiram comprar as suas ações precisam de abrir uma conta de valores mobiliários nesse país, trocar moeda local e reduzir riscos de taxa de câmbio, o que é um processo complicado e dispendioso. Pelo contrário, se a empresa lançar ADR, os investidores só precisam de operar tão facilmente como comprar ações dos EUA, e a experiência global será muito otimizada.

Existem dois tipos e três níveis de ADR

De acordo com o modelo de emissão, os ADRs dividem-se em duas categorias:

ADR patrocinado: O banco emitiu-a oficialmente em nome da empresa estrangeira, e as duas partes assinam um acordo. Empresas estrangeiras mantêm controlo ADR e pagam comissões bancárias, e os bancos tratam das transações dos investidores. Tais ADRs normalmente seguem os regulamentos da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e as normas contabilísticas dos EUA, divulgando regularmente informações financeiras.

ADRs não patrocinados: Não é emitido diretamente por uma empresa estrangeira, podendo até ser implementado apenas pelo banco depositário sem participação corporativa. Os ADRs não patrocinados são negociados apenas no mercado de balcão aberto (OTC), o que é relativamente arriscado. Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US) e Meituan (MPNGY.US) enquadram-se todas nesta categoria.

De acordo com o grau de entrada no mercado, a ADR divide-se em três níveis (de frouxo a rigoroso):

O ADR de Nível 1 tem a menor divulgação de informação, a menor liquidez e conformidade, pelo que o risco é o maior; As ADRs de Nível 3 têm a regulamentação mais rigorosa e o maior reconhecimento de mercado.

Explicação detalhada da proporção ADR: Porque não a conversão 1:1?

Os investidores devem prestar atenção a um detalhe importante ao negociar ADR:Os ADRs não são calculados numa proporção de 1:1 com ações locais estrangeiras。 Por exemplo, o rácio de conversão ADR da Hon Hai é de 1:5, o que significa 5 ações das ações da Hon Hai de Taiwan (2317. TW) equivale a 1 parte da ADR (ADR) das ações dos EUA (HNHPF.US).

A empresa define o rácio ADR principalmente com base nos preços das ações estrangeiras e nas condições cambiais. Além disso, o impacto dos preços das ações na liquidez também é uma consideração. Se o preço da ação for demasiado elevado para os investidores negociarem, a empresa ajustará o rácio para otimizar o desempenho do mercado.

Tabela de referência do rácio ADR de algumas empresas taiwanesas:

As diferenças centrais entre as ações de Taiwan e o ADR das ações de Taiwan

Empresas taiwanesas como a TSMC negociam ações de Taiwan e dos EUA ao mesmo tempo, então qual é a diferença entre as duas?

Diferenças na natureza: As ações de Taiwan são as ações emitidas pela empresa, enquanto os ADRs de ações de Taiwan são recibos de depósito que representam as ações, que são de natureza diferente.

Diferenças nos locais de negociação: A TSMC negocia em Taiwan através da Bolsa de Valores de Taiwan e é regulada por Taiwan; Os ADRs da TSMC são negociados na Bolsa de Valores de Nova Iorque e são regulados pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA.

Diferenças de Código: Diferentes locais de negociação levam a nomes de código diferentes. O código de ações Hon Hai Taiwan é 2317, e o código ADR é HNHAY.

Diferenças nos grupos de investimento: As ações de Taiwan destinam-se a investidores locais em Taiwan, enquanto os ADRs de ações de Taiwan destinam-se a investidores que negociam ações dos EUA em todo o mundo.

Diferença na Taxa de Conversão: Comprar uma ação das ações de Taiwan equivale a uma ação, e a compra de ADR é convertida de acordo com a razão estabelecida (como 1:5).

Diferença de prémio com desconto: Embora a tendência ADR das ações de Taiwan e dos EUA seja aproximadamente a mesma, ocorrerão desvios de preço devido a múltiplos fatores. Tomando a TSMC de janeiro a março de 2023 como exemplo, embora a tendência seja consistente, existem diferenças óbvias nas tendências diárias e nos retornos, refletindo a existência de prémios de desconto.

Principais diferenças entre A-shares e ADRs A-share

Empresas chinesas de A-share também entram no mercado bolsista dos EUA através de ADR, e existem diferenças entre as duas em várias dimensões:

Principais 3 fatores que os investidores ADR devem considerar

Risco de liquidez

A liquidez da ADR é uma consideração primordial. Muitas empresas são bem conhecidas nos seus países de origem, mas a sua notoriedade nos mercados estrangeiros está longe de ser suficiente, e os investidores que realmente compreendem e negociam os seus ADRs são relativamente raros. Além disso, o número de ADRs emitidos é geralmente inferior ao das ações ordinárias, tornando a liquidez uma consideração importante durante a negociação.

Tomando como exemplo a Chunghwa Telecom (CHT.US), o volume médio diário de negociação de ADR em março de 2023 foi de apenas 14,5 ações, enquanto o volume médio diário de negociação da ação taiwanesa Chunghwa Telecom atingiu 1224 ações no mesmo período – o volume de negociação dos ADRs de ações dos EUA é muito inferior ao do mercado local de Taiwan, o que pode representar desafios para grandes transações.

Análise fundamental da empresa

Investir em ADR não é diferente de investir em qualquer ação, sendo necessário avaliar fatores como as condições operacionais da empresa, as perspetivas do setor e o apoio político. Estes fatores determinam diretamente a direção dos preços da ADR.

Em particular, deve notar-se que algumas empresas de ADR de Nível 1 não são obrigadas a divulgar relatórios financeiros nos Estados Unidos, e os investidores devem tomar a iniciativa de obter relatórios financeiros emitidos pela empresa no país estrangeiro de cotação. Por exemplo, o ADR da TSMC disparou 32% no início de 2023, impulsionado principalmente por fatores como a abertura da China à epidemia, os excelentes relatórios financeiros da empresa e as perspetivas promissoras do setor.

Fenómeno do prémio de desconto ADR

A tendência ADR não é totalmente consistente com as ações locais, e haverá um prémio de desconto.PrémioIsto significa que o preço convertido do ADR é superior ao preço das ações locais, refletindo que os investidores estrangeiros estão otimistas em relação à empresa;Descontoé o oposto.

Tomando o TSMC como exemplo, a sua taxa de conversão ADR é de 1:5. A 22 de março de 2023, o preço de fecho da TSMC ADR foi de $92,6, que correspondeu a 553,3 yuan ($92,6÷5 ações×30) convertidos por rácio e taxa de câmbio, enquanto o preço de fecho das ações de Taiwan no mesmo dia foi de 533 yuan – indicando que a TSMC ADR tem um prémio. Investidores astutos usarão este spread para arbitragem, como vender ADR e comprar ações de Taiwan quando o ADR estiver com prémio para obter lucro.

Análise abrangente das vantagens e desvantagens do investimento em ADR

Vantagens de investir em ADR

Vantagens no Custo Fiscal: Os investidores taiwaneses que obtêm lucros com transações ADR não excedem os 100 yuan e não precisam de pagar imposto sobre o rendimento. Comparado com as ações de Taiwan, a carga fiscal da ADR é significativamente reduzida. Para investidores que negociam frequentemente, as corretoras estrangeiras frequentemente oferecem serviços sem comissão, que apresentam vantagens de custo óbvias em comparação com a taxa de manuseamento de 1%-2% das ações de Taiwan.

Oportunidades de Diversificação de Investimentos: A ADR expande o âmbito de investimento dos investidores em ações dos EUA. O mercado acionista dos EUA investe principalmente em empresas americanas, enquanto a ADR introduz empresas globais de alta qualidade. Tomando o setor dos veículos elétricos como exemplo, os investidores podem escolher tanto a Tesla (TSLA.US) nos Estados Unidos como a NIO ADR (NIO.US) na China para alcançar uma alocação mais equilibrada da indústria.

Desvantagens de investir em ADR

Complexidade do Processo Operacional: Investidores não americanos (como investidores taiwaneses) que investem em ADR precisam de abrir uma conta de corretagem no estrangeiro, trocar dólares americanos e depositar dólares americanos antes de poderem começar a negociar – antes de a negociação ter incorrido em custos de câmbio e transferência. Embora possa ser adquirido através de corretores taiwaneses, a taxa de manuseamento pode ser frequentemente tão elevada quanto 1%-2%, o que é muito superior ao custo diretamente através de corretores estrangeiros.

Risco cambial: As transações ADR utilizam o dólar americano e envolvem risco de taxa de câmbio entre o dólar americano e o dólar de Taiwan (ou outra moeda local). Suponha que um investidor investe NT$30.000 para comprar ADR, que é trocado por US$1.000 à taxa de câmbio atual de 1:30; Após um lucro de 20% no investimento, o ativo passa a ser de $1.200. Mas se a taxa de câmbio cair para 1:25 neste momento, custará apenas NT$30.000 – embora o lucro do investimento seja de 20%, na verdade não é rentável devido a perdas na taxa de câmbio. Além disso, se a moeda da empresa estrangeira e o dólar americano flutuarem acentuadamente, o ADR também será implicado e flutuará, e os investidores terão de considerar tanto os riscos operacionais corporativos como os riscos cambiais.

Implicações Centrais para o Investimento em ADR

Embora o significado de ADR abrange detalhes técnicos, pode ser simplificado na prática: é uma janela conveniente para investidores globais entrarem em empresas estrangeiras de alta qualidade. Antes de investir, deve avaliar completamente os três fatores-chave de liquidez, fundamentos e prémio de desconto, e ao mesmo tempo reconhecer as diferenças entre as ações de Taiwan e os ADRs das ações de Taiwan, bem como entre as A-shares e as A-shares, para tomar decisões de investimento mais racionais. Quer procurem vantagens fiscais ou diversificem investimentos, os ADRs oferecem um valor único – desde que os investidores consigam gerir adequadamente riscos como a liquidez e as taxas de câmbio.