Como os Poderosos Caíram. Mas Isso é Cripto, Baby! – Semana em Revista

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O mercado de ações subiu mais uma vez esta semana, com o S&P 500 e o Nasdaq no verde, e o Dow Jones realizando um rali massivo para novas máximas históricas na manhã de sexta-feira. O dólar continua mostrando força. Luke Gromen acredita que um dólar "forte demais" desencadeará vendas estrangeiras de ativos dos EUA.

No âmbito dos ativos digitais, o Bitcoin recuperou parte de suas perdas, mas ainda está em uma clara tendência de baixa semanal, sendo negociado atualmente a $61.438 após o fechamento dos mercados tradicionais. Apesar de o Bitcoin ter passado a semana passada raspando seus níveis mais baixos desde outubro de 2024, há esperança. Toda vez que o BTC fechou duas velas mensais vermelhas consecutivas de 6 meses, uma tendência de alta de três anos se seguiu, e a segunda se fecha em dias. Ou que tal John Bollinger destacando um padrão 'W' em desenvolvimento no BTC?

Os chamadores de fundo estão ficando mais barulhentos. Bluntz diz que as mesmas divergências baixistas semanais que acertaram o topo da SOL agora cortam para o outro lado, e que se você está baixista na Solana aqui embaixo, você está prejudicado. AltcoinPsycho, que comprou publicamente perto do fundo da SOL no último ciclo em uma das trades de maior PnL de sua carreira, diz que temos outra chance de fazer isso de novo, e ele está acumulando pesadamente à vista. Isso é bom e bonito para a Solana, mas e o Bitcoin? Bem, houve a maior acumulação única on-chain de Bitcoin já registrada.

Um bom sinal de sentimento veio quando o bilionário Jeremy Grantham menosprezou o Bitcoin e as criptomoedas na CNBC, dizendo: "O que a cripto faz? Qual é a utilidade da cripto... Não há nada lá." Mais tarde, ele acrescentou: "prova de trabalho desnecessário não deveria valer um balde de cuspe quente." Joe Kernen, que tinha sido cordial até aquele ponto, derrubou o bilionário alguns degraus ao apontar seu histórico horrível nas últimas duas décadas.

Os mercados também têm humilhado o protagonista do Bitcoin, Michael Saylor, que está cambaleando desde maio, quando a Strategy inexplicavelmente recomprou $1,5 bilhão em notas seniores conversíveis de 0% com vencimento em 2029.

Esta semana, a Strategy revelou um novo Digital Credit Capital Framework, que finalmente aborda o problema de pagamento de dividendos da STRC. Ele consegue isso por meio de uma nova política de reserva de $2,55 bilhões em USD. O framework também autorizou até $1 bilhão em recompras preferenciais de "Digital Credit", mais $1 bilhão em recompras comuns de MSTR, e um Programa de Monetização de BTC que permite vendas condicionais de Bitcoin de até $1,25 bilhão para financiar reservas, dividendos e recompras. Stretch (STRC) recebeu um aumento de 50 bps no dividendo para 12%, a partir de julho, esperançosamente empurrando a STRC de volta ao seu par de $99–$100.

As reações foram principalmente positivas, principalmente porque a STRC está resolvida, mas alguns estão chateados com os detalhes. Por exemplo, recompras. Na verdade, o Sr. Saylor postou em 2021 que empresas que recompram ações com dinheiro enfraquecem seus negócios, e aquelas que recompram ações com dívidas na verdade empobrecem o negócio. O maior problema é com a opção consagrada da Strategy de vender Bitcoin. O veterano poster do X, Light, acredita que eles já começaram.

O JPMorgan alertou que transformar o maior comprador de cripto em um potencial vendedor introduz um risco de fluxo bidirecional que o mercado agora precisa precificar. Uma vez que você escreve as condições sob as quais venderá, os traders vão apostar na probabilidade de essas condições serem atendidas toda vez que a STRC oscilar perto do par.

Esperançosamente, isso não acontecerá, e (como Jordi Alexander prevê) não estaremos falando do Sr. Saylor ou da Strategy em seis meses.

E então há barulho no CT (Crypto Twitter) sobre uma nova temporada de memecoins. Ansem está participando de uma memecoin Solana baseada em sua persona. Muitos celebraram (alguns das maneiras indecorosas dos memecoins franceses do passado), notavelmente exchanges e plataformas de rastreamento que se beneficiam da atividade de negociação. Outros não.

Um poster proeminente disse: temos mais alguns varejistas para matar, ou talvez devêssemos atirar em nós mesmos. O lendário pato resume o lado contra essas coisas: KOLs extraíram todo o espaço para zero e agora estão lançando moedas de celebridades novamente para extrair mais. Isso parece a versão cripto do Dia da Marmota. Se uma "temporada de memecoin" acontecer sem que liquidez entre no espaço predominantemente para fins produtivos, significa mais 6 semanas (meses, anos?) do mercado nukando.

Historicamente falando, ser o protagonista das memecoins tem vida curta. Se alguém pode persistir, deveria ser Ansem, mas as chances não são grandes.

Houve outra história de memecoin, uma com implicações fora da cripto. Trump divulgou mais de $1,2 bilhão em ganhos com cripto em seu arquivamento anual. Até mesmo os cripto degens experientes, acostumados com essas coisas, ficaram surpresos. TXMC, max-cínico desde o primeiro dia, admitiu que o homem tem um jeito de superar expectativas, enquanto Dyme, que estava disposto a perdoar um pouco de mutreta como o custo de uma política pró-cripto, traçou a linha em "ludicrous" (absurdo).

Nada dessa bobagem de memecoin ajuda as instituições, os engravatados ou qualquer pessoa a um tiro de pedra do tradfi a levar a cripto a sério. Graças a Deus as travessuras das memecoins foram compensadas por projetos reais fazendo coisas interessantes, precipitando discussões de qualidade.

O melhor deles foi em torno da Venice levantando uma Série A de $65 milhões. O token VVV da Venice subiu com a notícia, mas caiu após digerir o enigma da divisão token-equity. Um projeto com um token representativo pode crescer em valor enquanto equity e acionistas existem?

Alguns acreditam que divisões token-equity como essa não são mais defensáveis em cripto. E mais diretamente, tokens com equity não funcionam. Dankrad reforçou com a assimetria legal: detentores de equity têm proteções executáveis; detentores de token têm "confia em mim, vamos continuar comprando e queimando". Sem mencionar o fato de que a empresa tem o dever fiduciário de maximizar valor para exatamente um desses grupos.

Algod concordou basicamente com tudo: bootstrap por meio do token, então direcionar o valor para a equity. Voorhees, se defendendo online, inverteu a crítica: 99,9% dos tokens projetados até hoje falharam e continuarão falhando.

Quem estiver certo, a mudança de vibe mais ampla é inconfundível. O co-fundador da NEAR, Illia Polosukhin, declarou que queimas de token são uma maneira muito ineficaz de gerar valor e está redigindo uma proposta para mover a NEAR para uma oferta fixa. Os participantes de cripto estão crescendo. Há uma ação coletiva contra a Magic Eden por promessas enganosas do token ME, e nativos de cripto estão criando dashboards para rastrear receita de token versus emissões de token. Estamos acelerando o tradfi, atualmente reinventando a análise de fluxo de caixa descontado a partir dos primeiros princípios!

Falando em tradfi, houve vários grandes anúncios relacionados a cripto esta semana. Um monte de empresas de finanças legadas e web2 se uniram para uma nova stablecoin chamada Open USD (OUSD), com cunhagem sem taxa, sem limites de volume e quase todo o rendimento da reserva compartilhado com parceiros em vez de retido por um único emissor.

Omid Malekan não ficou impressionado. Scott Melker apontou que essas mais de 140 empresas em finanças acabaram de se organizar para capturar esse rendimento para si mesmas. Pledditor chamou isso de um Clube dos Velhos Garotos chegando para derrubar os fossos que Tether e Circle construíram.

Elon Musk anunciou o X Money, a perna financeira do X, supostamente lançando com 6% APY, até $10 milhões em seguro de varredura FDIC, 3% ilimitado de cash back e um cartão Visa físico de metal. Austin Campbell fez a avaliação sóbria: Os 6% APY são promocionais e não sobreviverão ao contato com a matemática, mas $10 milhões de cobertura FDIC, uma rede P2P embutida montada no gráfico social do X e 3% de cash back é um produto fintech genuinamente sério. Notavelmente ausente até agora é qualquer coisa relacionada a cripto.

O X Money terá dificuldade em alcançar outros super apps fintech como a Robinhood, que lançou sua própria chain, uma L2 Arbitrum-Orbit construída especificamente para ativos tokenizados. Yano ficou impressionado que apps estão pagando para entrar na chain, em vez do contrário. Distribuição é rei. Caso em questão: Dydx passou de ser a leading perp DEX para uma L2, para agora ser um app (com um novo nome, Arcus) na Robinhood Chain.

Como os poderosos caíram. Mas isso é cripto, baby!

-David Sencil