De chips de IA a ativos digitais: análise completa dos vencedores e perdedores do mercado global no primeiro semestre de 2026

2026年上半年，全球资本市场呈现极度分化格局。以科技股为主的纳斯达克100指数上半年上涨约20%，但推动本轮涨势的力量已不再是过去两年独领风骚的“七巨头”——其上半年总回报反而下跌约2%。资金正从传统的AI应用层巨头转向AI基础设施的硬件产业链。

与此同时，加密货币市场经历了自ETF推出以来最艰难的半年。比特币从2025年末的历史高点12.6万美元回撤逾50%，上半年下跌32%；以太坊跌幅更深，达47%。现货比特币ETF首次录得半年度净流出54亿美元。大宗商品市场同样剧烈震荡——黄金在1月创下5,598美元/盎司的历史高点后暴跌近30%；布伦特原油从3月逼近120美元/桶的高位回落至70美元/桶附近。从AI芯片股、加密货币、大宗商品与外汇三个维度，系统梳理2026年上半年的市场赢家与输家，并尝试推演下半年的潜在逻辑路径。

股票 de chips de IA: uma rotatividade interna dramática

No primeiro semestre de 2026, o setor de chips de IA testemunhou uma mudança notável de poder interno.

A NVIDIA, que acumulou cerca de 900% de ganhos nos últimos cinco anos, "apagou" inesperadamente no primeiro semestre - suas ações subiram apenas 7,2%. Enquanto isso, a AMD e a Intel, há muito tempo pressionadas, dispararam 171% e 278%, respectivamente. Por trás dessa rotatividade dramática está a narrativa típica de fundos fluindo de negociações de IA superlotadas para ativos relativamente subvalorizados.

A Intel há muito domina o mercado de CPUs, atualmente detendo mais de 59% de participação; a AMD subiu de cerca de 17% em 2016 para os atuais 38%. Mais criticamente, sob a liderança do CEO Chen Liwu, a Intel está avançando em sua estratégia de transformação de IA. No verão passado, o governo dos EUA comprou 10% de suas ações por cerca de US$ 10 bilhões. No último relatório trimestral, a receita da Intel cresceu 7%, superando as expectativas pelo sexto trimestre consecutivo. A AMD, por sua vez, conseguiu crescer no mercado de GPUs, compensando a perda de participação em CPUs.

De uma perspectiva mais ampla, a cadeia industrial de infraestrutura de IA superou amplamente as tradicionais "Sete Magníficas". O setor de armazenamento acumulou alta de 318,49% no primeiro semestre, liderando todos os segmentos; hardware de computadores subiu 165%; semicondutores e equipamentos subiram 129%. O Índice de Semicondutores da Filadélfia disparou 101% no primeiro semestre. Dos cerca de 20% de ganhos do Nasdaq 100 no primeiro semestre, quase todos foram impulsionados por dez fabricantes de chips de IA e empresas de hardware de armazenamento.

No entanto, entrando no segundo semestre, a direção da rotatividade pode se reverter novamente. A relação preço/lucro futura da NVIDIA é de apenas cerca de 22x, parecendo relativamente barata após o ajuste lateral do primeiro semestre; enquanto AMD e Intel, após seus ganhos triplos, estão em faixas caras. A NVIDIA lançará sua primeira CPU independente neste outono como parte da plataforma Vera Rubin, e a empresa já previu vendas de US$ 20 bilhões para este ano. CPUs são os chips-chave que impulsionam a "IA agente", e o mercado geralmente espera que isso se torne o próximo motor de crescimento da IA. Com a correção de valuation e novos catalisadores de negócios, a probabilidade de a NVIDIA superar o mercado no segundo semestre está aumentando.

Criptomoedas: primeiro fluxo líquido negativo semestral na era dos ETFs

No primeiro semestre de 2026, o mercado cripto enfrentou seu teste mais severo desde o lançamento dos ETFs spot.

Até o final de junho, o Bitcoin caiu 32%, o Ethereum caiu 47%. A Strategy - o maior detentor corporativo de Bitcoin do mundo - caiu 43%. A capitalização total do mercado cripto caiu cerca de 30%, para cerca de US$ 2 trilhões, apagando todos os ganhos desde a eleição de Trump em novembro de 2024.

Os dados de fluxo de fundos revelam problemas estruturais mais profundos. Os ETFs spot de Bitcoin registraram fluxo líquido negativo de US$ 5,4 bilhões no primeiro semestre de 2026, a primeira vez que um período semestral foi negativo. Apenas em maio e junho, o IBIT da BlackRock contribuiu com US$ 5 bilhões desse fluxo. Os ETFs spot de Ethereum também tiveram seu primeiro valor negativo no primeiro semestre desde o lançamento, com fluxo líquido negativo de US$ 1,47 bilhão em 123 dias de negociação.

A deterioração foi particularmente evidente no segundo trimestre. O Bitcoin chegou a se recuperar para cerca de US$ 82.000 em abril, mas depois inverteu. No segundo trimestre, os ETFs spot de Bitcoin tiveram fluxo líquido total negativo de US$ 4,08 bilhões, com o fluxo de junho atingindo US$ 3,84 bilhões. O Bitcoin caiu cerca de 11% no segundo trimestre, e o Ethereum cerca de 20%. O valor total de liquidações de posições compradas em Bitcoin e Ethereum foi de US$ 8,35 bilhões.

A DWF Labs apontou que o boom da IA e a primeira perda semestral dos ETFs de Bitcoin ocorreram simultaneamente - fundos e atenção estão mudando do mercado cripto para o campo da IA. Esse efeito de rotação de fundos foi particularmente notável no segundo trimestre: enquanto o S&P 500 e o Nasdaq 100 acumularam ganhos de cerca de 16% e 28%, respectivamente, os ativos cripto continuaram a recuar.

No entanto, o sentimento do mercado melhorou marginalmente em julho. Na madrugada de 7 de julho de 2026 (horário de Pequim), fortes compras invadiram o mercado cripto, com o Bitcoin rompendo a resistência chave de US$ 63.000, sendo negociado a US$ 64.159. O Ethereum o seguiu, ultrapassando o nível de US$ 1.800. O Bitcoin subiu cerca de 1,7% em 24 horas, e acumulou mais de 6% em 7 dias, a maior alta em duas semanas. De acordo com dados do CoinGlass, o valor total liquidado em toda a rede nas últimas 4 horas foi de US$ 160 milhões, com US$ 112 milhões em liquidações de vendas. Esse aumento acionou diretamente os stops de venda acima, criando um "efeito de squeeze" em cascata.

Dados on-chain mostram que o volume diário de transferências de detentores de longo prazo para exchanges caiu de uma média de 8.040 BTC há uma semana para 4.130 BTC recentemente, indicando que a pressão de venda dos detentores de longo prazo diminuiu significativamente. O mercado de derivativos também está se estabilizando, com a taxa de financiamento de contratos perpétuos de Bitcoin subindo para 9%, e as posições compradas e vendidas se equilibrando.

Em nível macro, o caminho da política do Fed continua sendo a variável-chave. Em 7 de julho, a ferramenta "Fed Watch" do CME mostrou que o mercado estima uma probabilidade de 77% de o Fed manter as taxas em julho. O governador do Fed, Waller, já alertou que os riscos de inflação superam os riscos de emprego, e os dados do CPI de junho serão cruciais para determinar a reunião de julho e se haverá aumentos subsequentes. Se as expectativas de aumento de juros diminuírem ainda mais, isso pode fornecer suporte adicional de liquidez macro para o mercado cripto.

Commodities e Câmbio: Vencedores e Perdedores em uma Montanha-Russa

O mercado de commodities também experimentou volatilidade extrema no primeiro semestre.

O ouro foi, sem dúvida, um dos maiores perdedores. Em 29 de janeiro de 2026, o ouro spot de Londres atingiu a máxima histórica de US$ 5.598,75 por onça. No entanto, depois enfraqueceu continuamente, caindo abaixo de US$ 4.000 por onça em meados de junho, uma queda de mais de US$ 1.600 em relação ao pico, um recuo de quase 30%. No primeiro semestre, o ouro spot de Londres caiu 7,51% no geral. A queda acentuada do ouro foi pressionada por múltiplos fatores: desvio de fundos para o setor de IA, fortalecimento do dólar e expectativas crescentes de aumento de juros pelo Fed. O ouro caiu mais de 13% no segundo trimestre, seu pior desempenho trimestral desde o segundo trimestre de 2013.

O petróleo bruto seguiu uma trajetória extrema de "montanha-russa". O petróleo Brent caiu de uma alta de quase US$ 120 por barril em março para cerca de US$ 70 por barril no final de junho, apagando todos os ganhos do conflito EUA-Irã. No entanto, devido à base baixa no início do ano, o WTI ainda acumulou alta de 21,6% no primeiro semestre, e o Brent acumulou alta de 20%. O petróleo se tornou uma das poucas commodities com retorno positivo no primeiro semestre.

No mercado cambial, o índice do dólar americano apresentou uma tendência de queda inicial seguida de alta no primeiro semestre, subindo de uma baixa de 95,5 no início do ano para mais de 101 em meados do ano, um ganho acumulado de quase 3%. O dólar subiu 3,8% em relação ao iene, com o iene se desvalorizando para níveis não vistos em quase 40 anos. O fortalecimento do dólar exerceu pressão adicional sobre o ouro e as criptomoedas denominadas em dólar.

Conclusão

O mercado de capitais global no primeiro semestre de 2026 foi essencialmente uma liberação concentrada da tendência de "hardwareização da IA". Os fundos fluíram de software, economia de plataforma e algumas grandes empresas de tecnologia tradicionais para a cadeia industrial de hardware, como fabricação de chips, dispositivos de armazenamento e equipamentos semicondutores - este foi o caminho mais claro de migração de capital no primeiro semestre.

A forte rotação dentro das ações de chips de IA, a profunda correção do mercado cripto, a queda do ouro e a montanha-russa do petróleo juntos formaram um cenário de mercado extremamente divergente. Mas por trás da divergência existe uma lógica unificada: a incerteza da política monetária do Fed, dúvidas sobre a sustentabilidade dos gastos de capital em IA e os riscos geopolíticos recorrentes moldaram o cenário do primeiro semestre.

Entrando no segundo semestre, várias variáveis-chave merecem monitoramento contínuo: se o novo produto de CPU da NVIDIA no outono pode iniciar uma nova narrativa de hardware, a escolha do caminho político na reunião de julho do Fed e se o mercado cripto pode reconstruir a tendência de entrada de fundos após o fluxo líquido negativo semestral. Independentemente da direção, o mercado no segundo semestre de 2026 provavelmente continuará sendo dominado pelo jogo entre hardware de IA e liquidez macro.

FAQ

P: Por que as ações de chips de IA tiveram uma divergência tão forte no primeiro semestre de 2026?

A NVIDIA subiu apenas 7,2% no primeiro semestre, enquanto a AMD e a Intel dispararam 171% e 278%, respectivamente. O principal impulsionador foi o fluxo de fundos de ações de IA líderes com valuations elevados para o setor de CPUs, que estava severamente atrasado, mas com fundamentos melhorando. A Intel recebeu cerca de US$ 10 bilhões do governo dos EUA e superou as expectativas de lucro por seis trimestres consecutivos. A AMD fez avanços no mercado de GPUs, fornecendo suporte fundamental para a alta de recuperação.

P: Por que o Bitcoin caiu 32% no primeiro semestre de 2026?

Três fatores se sobrepuseram: os ETFs spot de Bitcoin registraram fluxo líquido negativo de US$ 5,4 bilhões pela primeira vez; fundos migraram em larga escala para ações de IA com forte crescimento de lucros; e as expectativas de política monetária do Fed se tornaram hawkish. O Bitcoin caiu mais de 50% em relação ao pico histórico de US$ 126.000 no final de 2025.

P: Qual foi o motivo do Bitcoin ultrapassar US$ 64.000 em 7 de julho?

Na madrugada de 7 de julho (horário de Pequim), grandes players compradores lançaram um ataque surpresa, com o Bitcoin rompendo a resistência de US$ 63.000. A alta acionou stops de venda acima, criando um "efeito de squeeze" em cascata. Nas últimas 4 horas, US$ 160 milhões foram liquidados em toda a rede, com US$ 112 milhões em liquidações de vendas. Dados on-chain também mostraram que a pressão de venda de detentores de longo prazo diminuiu significativamente.

P: Por que o ouro caiu tanto no primeiro semestre de 2026?

O ouro spot de Londres caiu quase 30% do pico histórico de US$ 5.598 por onça em janeiro para abaixo de US$ 4.000. A lógica da queda foi um ciclo completo de transmissão: "prêmio geopolítico subiu → inflação de energia se reverteu → expectativas de aperto monetário pressionaram". Somado ao desvio de fundos para IA e ao fortalecimento do dólar, o status de porto seguro do ouro falhou quase completamente no primeiro semestre.

P: Quais ativos podem se tornar vencedores no segundo semestre de 2026?

A relação preço/lucro futura da NVIDIA é de apenas cerca de 22x, e ela lançará sua primeira CPU independente no outono. A correção de valuation combinada com novos catalisadores de negócios pode impulsioná-la a superar o mercado novamente. No mercado cripto, se o Fed mantiver as taxas em julho e a tendência de saída de ETFs se reverter, o Bitcoin pode ganhar algum alívio. No entanto, todas as projeções dependem da liquidez macro e da realização real dos lucros corporativos.