A queda das ações de chips de IA é uma oportunidade ou um risco? Análise das divergências de investimento em semicondutores entre JPMorgan e Morgan Stanley.

Em 2026, durante o mercado em alta de chips de IA no primeiro semestre, os investidores quase se acostumaram com a narrativa de que "toda correção é uma oportunidade de compra". Mas o movimento do mercado na primeira semana de julho colocou essa lógica habitual sob um verdadeiro teste de estresse.

De 1º a 2 de julho, o Índice de Semicondutores da Filadélfia (SOX) caiu mais de 11% em dois pregões. A Marvell Technology despencou 9,84% em um único dia, atingindo uma mínima intradiária de US$ 237,20, com uma queda acumulada de mais de 18% em dois dias, recuando mais de 25% em cerca de três semanas a partir de sua máxima histórica de quase US$ 330 em junho. A Micron Technology caiu mais de 11%, a Intel caiu 9% e a AMD devolveu 7%. O ETF de semicondutores da VanEck caiu mais de 5%. Essa liquidação não foi um evento isolado, mas uma reavaliação sistêmica de valorização em toda a cadeia de hardware de IA.

Diante do mesmo movimento de mercado, dois dos principais bancos de investimento de Wall Street deram recomendações de investimento diametralmente opostas. O estrategista do JPMorgan, Mislav Matejka, afirmou claramente que a fraqueza recente das ações de semicondutores deve ser vista como uma oportunidade de compra. Enquanto isso, o principal estrategista de ações dos EUA do Morgan Stanley, Michael Wilson, sinalizou aos clientes: reduza a exposição a semicondutores e migre para provedores de computação em nuvem de hiperescala.

A divergência entre as duas instituições não vem de suas opiniões sobre as perspectivas de longo prazo da indústria de IA – ambas confirmam que a tendência de longo prazo da IA não mudou. A verdadeira divergência está em suas expectativas diferentes em relação à valorização de curto prazo, ao sentimento do mercado e ao ritmo de alta da próxima fase. Este artigo se concentra nessa divergência central, dissecando as estruturas lógicas dos dois grandes bancos, analisando os potenciais fatores de impulso futuros para o setor de chips de IA e estendendo a discussão sobre o impacto estrutural do boom da IA no mercado de criptomoedas.

Motores da correção: múltiplos fatores em ressonância, não uma reversão lógica

Antes de entender a divergência entre os dois grandes bancos, é necessário primeiro esclarecer as causas dessa correção.

Primeiro, ganhos excessivos no período anterior, com pressão de realização de lucros sendo liberada de forma concentrada. O Índice de Semicondutores da Filadélfia subiu mais de 80% no primeiro semestre de 2026. O setor de armazenamento acumulou alta de 318,49% no semestre, liderando todos os subsetores do mercado de ações dos EUA; hardware de computador subiu 165%, e equipamentos e materiais para semicondutores subiram 129%. Quando um índice completa um ganho tão grande em um curto período, qualquer notícia marginalmente negativa pode desencadear uma realização de lucros em larga escala. O volume de negociação disparou durante a liquidação da primeira semana de julho, refletindo uma liberação concentrada da ansiedade do mercado.

Segundo, o anúncio do Meta serviu como o gatilho para a virada de sentimento. Na semana passada, o Meta anunciou que começaria a vender seu excesso de capacidade de computação para clientes externos. Esse sinal foi interpretado pelo mercado como: mesmo um provedor de nuvem de hiperescala com uma orientação de gastos de capital de até US$ 145 bilhões em 2026 pode ter excesso de capacidade de computação. Nos últimos dois anos, a indústria de semicondutores negociou com base na suposição de escassez contínua de GPUs e memória de alto nível. Se o Meta ainda tem capacidade ociosa suficiente para alugar, isso significa que os pedidos futuros por GPUs, HBM e memória flash NAND podem enfrentar redução. Wilson afirmou em seu relatório que esse movimento enviou ao mercado um sinal de que "a taxa de crescimento dos gastos de capital dos provedores de nuvem de hiperescala pode estar atingindo um ponto de inflexão".

Terceiro, as advertências dos analistas do Citigroup amplificaram o sentimento negativo. Analistas do Citigroup questionaram: se as grandes plataformas de nuvem não conseguirem provar aos investidores que os enormes investimentos em infraestrutura de IA podem gerar retornos significativos, esses gastos elevados podem ser sustentáveis? Essa questão atinge diretamente a narrativa central da atual onda de investimentos em IA – quando a visibilidade do retorno sobre os gastos de capital começa a ficar turva, toda a base do sistema de valorização se torna instável. Dados do Goldman Sachs mostram que os gastos totais de capital das quatro gigantes Alphabet, Amazon, Microsoft e Meta em 2026 chegarão a US$ 725 bilhões, um aumento de 77% em relação a 2025; a proporção dos gastos de capital dos provedores de nuvem de hiperescala em relação ao fluxo de caixa operacional deve subir para cerca de 100%. E quando o negócio de IA poderá contribuir com lucros proporcionais ainda não tem uma resposta clara.

Quarto, a valorização está em níveis elevados, com margem de segurança insuficiente. Mesmo após uma queda de quase 10% em um único dia, o índice P/L rolling da Marvell em 2 de julho ainda era de cerca de 84 vezes, significativamente acima da média da indústria de semicondutores (cerca de 75,5 vezes). O índice P/L futuro da NVIDIA é atualmente de cerca de 22 vezes, parecendo "relativamente barato" após um ajuste quase lateral no primeiro semestre, mas a AMD e a Intel, após triplicarem de valor, estão em uma faixa de valorização cara. O Goldman Sachs apontou que o índice P/L atual da NVIDIA já recuou para o nível médio-baixo dos últimos três anos – mas isso exatamente mostra o quão elevada estava a valorização antes dessa correção.

No geral, essa correção é mais um ajuste de fase do que uma mudança fundamental na lógica da indústria de IA. O Goldman Sachs estima que os gastos globais de capital em IA relacionados a computação, data centers e eletricidade entre 2026 e 2031 serão de cerca de US$ 7,6 trilhões; a oferta global de data centers aumentou de 30 GW em 2019 para 57 GW em 2024, e espera-se que adicione cerca de 65 GW até 2030. A demanda por IA está crescendo mais rápido do que a construção de infraestrutura. Esses dados macro indicam que a expansão da infraestrutura de IA ainda está na primeira metade do jogo.

A essência da divergência: dois julgamentos de ritmo na mesma direção

A divergência entre os dois grandes bancos pode ser resumida em uma frase: ambos são otimistas em relação à IA, apenas têm opiniões diferentes sobre "se é adequado comprar agora".

JPMorgan: correção é oportunidade, o ciclo de alta está longe de terminar

O estrategista do JPMorgan, Matejka, forneceu três argumentos centrais em seu relatório de 6 de julho.

Primeiro, o ciclo de alta dos semicondutores ainda não atingiu o pico. Matejka escreveu: "É improvável que uma oferta nova significativa chegue antes de 2028". A oferta de memória de alta largura de banda (HBM) da Micron, SK Hynix e Samsung já está vendida até 2026, e a nova capacidade de wafer deve levar até depois de 2028 para se materializar substancialmente. Espera-se que os data centers de IA consumam cerca de 70% da produção global de chips de memória este ano – analistas descrevem isso como uma escassez estrutural de oferta, dando aos produtores poder de precificação contínuo.

Segundo, a recente correção do Índice de Semicondutores da Filadélfia e do mercado de ações da Coreia do Sul deve ser vista como uma oportunidade para aumentar posições. A prioridade de alocação do JPMorgan no setor de tecnologia é claramente "semicondutores superam provedores de nuvem de hiperescala, que superam ações de alto risco de IA". O relatório de perspectivas de meio de ano do JPMorgan designou especificamente a Broadcom como uma recomendação "forte compra" para o restante de 2026, enfatizando que o ciclo de chips impulsionado pela IA está longe de terminar. O analista do JPMorgan, Harlan Sur, apontou que há um grande acúmulo de pedidos de chips de IA, com volume de pedidos superando em muito a capacidade atual, e a visibilidade da receita se estende para um futuro distante.

Terceiro, o ambiente macroeconômico está melhorando. Matejka acredita que, com o desaparecimento gradual das preocupações com estagflação, a amplitude de participação no mercado geral no segundo semestre de 2026 deve se expandir ainda mais. O JPMorgan espera que os mercados de ações globais atinjam novas máximas no segundo semestre, apoiados por fortes perspectivas de lucros, alívio das pressões inflacionárias e posições de investidores relativamente leves.

Vale ressaltar que o JPMorgan não é otimista indiscriminado em relação a todas as ações de tecnologia. O banco é relativamente cauteloso com as "Sete Magníficas", acreditando que, embora os fatores favoráveis de lucros e valorização ainda estejam presentes, esse setor "pode continuar enfrentando pressão de rebaixamento de valorização devido a questionamentos sobre as perspectivas de monetização". Para setores como software, serviços empresariais e mídia, que são afetados pelo efeito de canibalização da IA, o JPMorgan mantém uma postura "fundamentalmente baixista".

Morgan Stanley: momentum enfraquecendo, esperando por um melhor ponto de entrada

O julgamento do Morgan Stanley também se baseia na confirmação da tendência de longo prazo da IA, mas tem uma visão diferente sobre o ritmo de curto prazo.

Wilson apontou em seu relatório mais recente que o momentum do setor de semicondutores enfraqueceu recentemente, com o Índice de Semicondutores da Filadélfia caindo quase 12% de sua máxima. O portfólio de ações de momentum de alto beta (ações de armazenamento e chips) registrou a maior queda em dois dias desde a pandemia de COVID-19. Wilson julga que essa correção "pode ter mais espaço pela frente".

A lógica central do Morgan Stanley é construída em torno de uma estrutura de "trade de rotação". Já em sua perspectiva anual de novembro de 2025, Wilson propôs uma estrutura de "trade de difusão de mercado": após completar uma recessão rolante em abril de 2025, a economia dos EUA entra em um novo ciclo de expansão, com crescimento de lucros melhor do que o esperado, e a liderança do mercado deve se difundir dos beneficiários dos gastos de capital em IA para setores mais amplos. Esse julgamento foi interrompido pela guerra no Irã em fevereiro de 2026, mas com a queda dos preços do petróleo e a estabilização das expectativas de inflação, Wilson acredita que as condições amadureceram novamente.

O Morgan Stanley apresentou uma analogia específica: o movimento dos semicondutores é muito semelhante ao da prata – ambos experimentaram um aumento parabólico de preços e estão altamente correlacionados com o mercado de commodities. O Morgan Stanley fez essa analogia pela primeira vez no início de junho e agora acredita que ela está se concretizando. Wilson argumenta ainda que este ajuste será liderado pelo subsetor de armazenamento – porque o armazenamento é a categoria "mais parecida com commodity" dentro do complexo de semicondutores, com alta elasticidade de preço e reversão rápida.

Em termos de direção de alocação, Wilson recomenda claramente "vender chips, comprar nuvem" – reduzir semicondutores e migrar para provedores de computação em nuvem de hiperescala. Isso não é uma visão baixista da IA, mas sim uma rotação. Três ajustes semelhantes já ocorreram dentro do ciclo de investimento em IA, e Wilson acredita que este é o quarto. Ele vê com bons olhos provedores de nuvem de hiperescala como Microsoft, Amazon e Meta, acreditando que seus negócios principais podem suportar as flutuações relacionadas à IA. Wilson mantém sua meta de 8.000 pontos para o índice S&P 500 no final do ano.

O mercado de alta da IA está entrando na segunda fase?

A divergência entre os dois grandes bancos aponta essencialmente para a mesma questão: o ciclo de investimento em IA está mudando de "impulsionado por conceito" para "verificação de desempenho"?

Olhando para a primeira fase do mercado de alta da IA – aproximadamente de 2023 ao primeiro semestre de 2026 – o mercado estava negociando principalmente o conceito de IA e as expectativas futuras. Nesta fase, praticamente todas as ações relacionadas à IA subiram, e o mercado tinha alta tolerância a valorizações elevadas. O aumento de 318% no setor de armazenamento no primeiro semestre e o ganho de mais de 220% da Marvell no ano são produtos típicos dessa fase.

E o mercado atual está entrando na segunda fase. As características desta fase incluem: o mercado está mais focado na realização de lucros, empresas de infraestrutura como chips de IA, computação em nuvem e data centers começam a mostrar diferenciação clara, e o crescimento real da receita e dos pedidos torna-se o fator central que determina o desempenho das ações. O comércio global de IA está "mudando de trilhos", com capital sendo realocado estruturalmente de provedores de nuvem "queimadores de dinheiro" para fornecedores de hardware "que geram lucro", e a lógica de precificação do mercado está gradualmente se voltando para a verificação da realização de lucros e do fluxo de caixa operacional.

Esse julgamento tem suporte de dados sólidos. O resultado preliminar do segundo trimestre da Samsung Electronics divulgado em 7 de julho mostrou um aumento de 1.810,2% no lucro operacional em relação ao ano anterior, atingindo 89,4 trilhões de won (cerca de US$ 580 bilhões), estabelecendo um novo recorde de lucro operacional pelo terceiro trimestre consecutivo. A gigante das ações de chips de armazenamento, Longsys, espera que o lucro líquido atribuível aos acionistas no primeiro semestre aumente de 62.204% a 74.394% em relação ao ano anterior. Esses dados indicam que a realização de lucros no segmento de hardware de IA está ocorrendo.

Mas, ao mesmo tempo, o Goldman Sachs prevê que a proporção dos gastos de capital dos provedores de nuvem de hiperescala em relação ao fluxo de caixa operacional deve subir para cerca de 100%. Quando a taxa de crescimento dos gastos de capital excede em muito a taxa de crescimento da receita, o mercado naturalmente questionará a sustentabilidade desse modelo. Os próximos relatórios de resultados do segundo trimestre serão uma janela de observação importante – para ativos com valorização já elevada, o crescimento sustentável do fluxo de caixa operacional e seu grau de realização em relação às expectativas do mercado se tornarão indicadores centrais de observação.

O Goldman Sachs aponta que os investidores estão subponderando as "Sete Magníficas" e favorecendo mais os segmentos de hardware que se beneficiam diretamente dos gastos de capital, como semicondutores. Os dados de fluxo de capital também confirmam essa tendência: de acordo com estatísticas da Wind, na semana de 29 de junho a 3 de julho, os três principais setores com entrada líquida de capital em ETFs de ações foram chips de semicondutores, comunicações e valores mobiliários. O JPMorgan também mencionou que a atual negociação de IA está se dividindo internamente, com ações de hardware como chips continuando a atrair capital, enquanto empresas de tecnologia com pesados gastos de capital estão sendo vendidas, uma situação altamente semelhante à antes do estouro da bolha da internet em 1999.

Como o boom da IA afeta o mercado de criptomoedas?

As flutuações no mercado de chips de IA não afetam apenas o mercado de capitais tradicional, mas também se transmitem ao ecossistema cripto por meio de múltiplos canais.

Primeiro, a expansão da infraestrutura de IA impulsiona o desenvolvimento de redes de computação descentralizadas (DePIN). Com a oferta global de data centers aumentando de 30 GW em 2019 para 57 GW em 2024, e esperando-se que adicione cerca de 65 GW até 2030, as redes de infraestrutura física descentralizadas estão se tornando uma alternativa complementar à computação centralizada. Em março de 2026, a capitalização de mercado total do DePIN já havia atingido cerca de US$ 9 bilhões a US$ 10 bilhões. A enorme demanda por capacidade de computação para treinamento e inferência de IA fornece cenários de aplicação reais e fontes de receita para projetos DePIN. Quando a oferta de computação centralizada é limitada por gargalos de energia ou ciclos de gastos de capital, o valor relativo das redes de computação descentralizadas pode se destacar ainda mais. O Goldman Sachs aponta que o tempo de espera para conexão de data centers à rede elétrica em alguns mercados centrais já chega a 8 a 12 anos, muito mais longo do que o ciclo de atualização das GPUs – esse gargalo estrutural cria espaço para a competição diferenciada do DePIN.

Segundo, a fusão entre Agentes de IA e o setor de criptomoedas está se aprofundando. No primeiro trimestre de 2026, os "tokens de Agentes de IA" passaram por um ajuste severo, com uma queda geral de 80% a 90%. Mas essa queda foi seletiva – tokens com "IA" no nome, mas sem utilidade real, colapsaram completamente, enquanto projetos com uso real se mantiveram firmes e se recuperaram. Essa divergência corresponde exatamente à lógica de transição do mercado de ações de IA, de "impulsionado por conceito" para "verificação de desempenho". À medida que os custos da infraestrutura subjacente, como chips de IA, continuam caindo, as barreiras para implantação de Agentes de IA também diminuem, o que proporcionará condições mais favoráveis para projetos de camada de aplicação de IA no ecossistema cripto.

Terceiro, há um efeito de contágio de capital e sentimento entre ações de IA e ativos cripto de IA. Em 7 de julho (horário de Pequim), as ações relacionadas a IA no mercado de ações dos EUA, como AAOI, MRVL, AVGO e ASML, subiram entre 1,63% e 3,73%. No mesmo período, o preço do Bitcoin oscilou perto de US$ 64.000. A liquidação de ações de semicondutores no início de julho havia temporariamente arrastado o Bitcoin para baixo, para cerca de US$ 62.000 – isso destaca que a saúde das negociações de IA se tornou um indicador upstream relevante para o mercado de ativos digitais.

De uma perspectiva de longo prazo, a relação entre ações de IA e ativos cripto de IA não é simplesmente direta ou inversa. Quando as ações de chips de IA corrigem devido à valorização excessiva, parte do capital pode buscar ativos cripto de IA como uma exposição alternativa; e quando os investimentos em infraestrutura de IA continuam se expandindo, o valor subjacente de setores como DePIN e computação descentralizada também é reforçado. Existe uma complexa relação de rotação de capital e transmissão de valor entre eles, que merece atenção contínua.

Conclusão

A correção das ações de chips de IA no início de julho de 2026 é, em essência, uma correção concentrada do mercado em relação aos ganhos excessivos do primeiro semestre. A divergência entre o JPMorgan e o Morgan Stanley não é sobre a tendência de longo prazo da IA, mas sim sobre diferentes julgamentos quanto ao ritmo de curto prazo e ao nível de valorização. O JPMorgan vê uma escassez estrutural de oferta e a continuação do ciclo de alta; o Morgan Stanley vê um enfraquecimento do momentum e uma janela para o trade de rotação.

Para os investidores, a questão central do mercado atual é: o ciclo de investimento em IA está mudando de "impulsionado por conceito" para "verificação de desempenho"? Se sim, a lógica do mercado passará de "quem tem a história de IA" para "quem tem receita de IA". Os relatórios de resultados de gigantes de hardware como Samsung e Micron já provaram a possibilidade de realização de lucros, mas a visibilidade do retorno sobre os gastos de capital dos provedores de nuvem de hiperescala continua sendo a maior incerteza do mercado.

O impacto da IA no mercado de criptomoedas também está passando do nível conceitual para o nível substancial. O crescimento da capitalização de mercado do DePIN, a divergência no setor de Agentes de IA e o contágio de capital entre ações de IA e ativos cripto indicam que a fusão entre IA e criptomoedas está se tornando uma tendência estrutural que não pode ser ignorada. Independentemente de as ações de chips de IA subirem ou descerem no curto prazo, a tendência de expansão de longo prazo da infraestrutura de IA não mudou – e o impacto profundo dessa tendência no ecossistema cripto está apenas começando a se manifestar.

FAQ

P1: Qual é a divergência fundamental entre o JPMorgan e o Morgan Stanley em relação às ações de chips de IA?

Ambos os bancos são otimistas em relação à tendência de longo prazo da IA, mas a divergência está no ritmo de curto prazo das operações. O JPMorgan acredita que essa correção oferece uma oportunidade de compra, com o ciclo de alta dos semicondutores se estendendo pelo menos até 2028; o Morgan Stanley acredita que o momentum de alta das ações de chips está enfraquecendo, recomendando realizar lucros e migrar para provedores de nuvem de hiperescala. A diferença central está em seus julgamentos sobre "se a valorização atual é razoável" e "qual será o setor líder na próxima fase".

P2: Quais são as principais razões para a correção do setor de chips de IA?

Existem quatro fatores principais: ganhos excessivos acumulados no primeiro semestre (o Índice de Semicondutores da Filadélfia subiu mais de 80%), com pressão de realização de lucros sendo liberada de forma concentrada; o anúncio do Meta de vender capacidade de computação excedente, gerando preocupações sobre a construção excessiva de infraestrutura de IA; questionamentos de instituições como o Citigroup sobre a visibilidade do retorno dos gastos de capital dos provedores de nuvem; e a valorização em níveis elevados, com margem de segurança insuficiente. Esses fatores são mais uma correção no nível de sentimento e valorização do que uma mudança fundamental na lógica da indústria de IA.

P3: O ciclo de investimento em IA está entrando na segunda fase?

Sim. Na primeira fase (de 2023 ao primeiro semestre de 2026), o mercado negociou principalmente o conceito de IA e as expectativas futuras, com ações relacionadas à IA subindo amplamente. O mercado atual está entrando na segunda fase, com características como: o mercado está mais focado na realização de lucros, as empresas relacionadas à IA começam a mostrar diferenciação clara, e o crescimento real da receita e dos pedidos torna-se o fator central para o desempenho das ações. Os dados de resultados, como o lucro operacional da Samsung no segundo trimestre com aumento de 1.810% em relação ao ano anterior, confirmam a realização de lucros no segmento de hardware.

P4: Como as flutuações no mercado de chips de IA afetam o mercado de criptomoedas?

O impacto ocorre principalmente por meio de três canais: a expansão da infraestrutura de IA fornece cenários de aplicação reais para DePIN (redes de computação descentralizadas), cuja capitalização de mercado já atingiu cerca de US$ 9 bilhões a US$ 10 bilhões; setores cripto como Agentes de IA estão passando por uma divergência semelhante às ações de IA, com projetos de uso real mostrando maior resiliência; e há um efeito de contágio de capital e sentimento entre ações de IA e ativos cripto, com a liquidação de ações de semicondutores tendo arrastado o Bitcoin para baixo.

P5: É um momento adequado para investir em ações de chips de IA atualmente?

Isso depende do horizonte de tempo e do apetite ao risco do investidor. O JPMorgan recomenda que investidores de longo prazo aproveitem a correção para se posicionar, acreditando que o ciclo de alta dos semicondutores está longe de terminar. O Morgan Stanley recomenda esperar por um melhor ponto de entrada, acreditando que a correção pode ter mais espaço pela frente. Os investidores devem ficar atentos aos próximos relatórios de resultados de empresas como NVIDIA e Micron para avaliar se a demanda por IA pode sustentar a continuação do ciclo atual.