O surgimento da Web3 em Hong Kong veio silenciosamente

Texto/Yin Ning

Produzido / Gyro Research Institute

** Os novos regulamentos de criptografia de alto perfil de Hong Kong foram eliminados. **

Em 23 de maio, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Hong Kong emitiu o “Resumo da Consulta sobre os Regulamentos Regulatórios Propostos Aplicáveis aos Operadores de Plataformas de Negociação de Moedas Virtuais Licenciadas pela Comissão de Valores Mobiliários e Futuros”, divulgando integralmente os casos de consulta anteriores e, consequentemente, as “Diretrizes Aplicável a Operadores de Plataformas Virtuais de Negociação de Ativos” e “Diretrizes de Combate à Lavagem de Dinheiro” foram publicadas no dia 25, e ambas as diretrizes entraram em vigor em 1º de junho.

No entanto, em comparação com o conceito ameaçador de Hong Kong em abril, quando as botas da política realmente desembarcaram, as expectativas do mercado não eram tão boas quanto antes e as discussões acaloradas que se imaginavam não apareceram. Olhando para o círculo, além da promoção de placas de carros de câmbio convencionais, apenas as imagens relatadas pela CCTV permanecem na página inicial de investidores de varejo criptografados.

Em um ambiente de mercado morno, o aperto das licenças de conformidade, as restrições ao investimento no varejo e a indefinição dos canais do continente tornaram a atratividade das políticas de Hong Kong iminente como névoa de água. Coincidentemente, as reclamações dos EUA contra a Binance e a Coinbase levaram a um caos gradual na situação regulatória, e a especulação entre o Oriente e o Ocidente se intensificou.

Atordoado, o alvorecer da política de criptografia de Hong Kong está chegando silenciosamente.

01. Supervisão de Hong Kong: levante-se cedo, recupere-se tarde

Como capital legal típico, o estabelecimento das políticas de Hong Kong enfatiza o princípio de “mesmo negócio, mesmo risco e mesmas regras”.Os atributos de negócios e riscos estão sujeitos à regulamentação.

Em termos de tendências políticas, já em 2017, quando o campo de criptografia ainda estava em um estado misto, Hong Kong prestou atenção a esse campo. Contratos Futuros de Bitcoin e Produtos de Investimento Relacionados à Criptomoeda” esclareceu os objetos regulatórios e assumiu a liderança ao estabelecer a regulamentação das transações de criptomoedas e contratos futuros com natureza de valores mobiliários.

Em 2018, face a uma supervisão mais rigorosa no Continente, Hong Kong também alargou de imediato o âmbito da supervisão, tendo emitido a “Declaração sobre o Quadro Regulamentar das Sociedades Gestoras de Carteiras de Ativos Virtuais, Distribuidores de Fundos e Operadores de Plataformas de Negociação”, que incluía negócio de gerenciamento de ativos Incorporar supervisão, trocas de criptomoedas e outras plataformas operacionais na sandbox;

Em 2019, Hong Kong estabeleceu o desenvolvimento de licenciamento por meio dos “Termos e condições padrão para empresas licenciadas aplicáveis à gestão de carteiras de investimento que investem em ativos virtuais” e “Declaração de posição: supervisão de plataformas de negociação de ativos virtuais”.

Até agora, a julgar pelos novos regulamentos, o núcleo da política de criptografia de Hong Kong não mudou e a proteção dos investidores ainda é a prioridade. A definição e o escopo foram aprimorados e otimizados na estrutura original, exceto para o AML necessário, requisitos de compliance, Além da gestão de riscos, os dois pontos que mais diferem da estrutura de compliance anterior são a forma de obtenção de licenças e a ampliação das categorias de investimentos.

Na estrutura de criptografia original, Hong Kong se concentrou em uma plataforma centralizada de negociação de ativos virtuais que fornece serviços de negociação de tokens de segurança. A plataforma obtém uma licença com base em um sistema de licenciamento voluntário, ou seja, a plataforma pode escolher voluntariamente se deseja ser licenciada e é estipulado que os tokens que não são de segurança não são regulamentados. No entanto, nos novos regulamentos, as plataformas de negociação de ativos virtuais implementam uniformemente um sistema de licenciamento compulsório, e o escopo da supervisão é expandido para todas as bolsas de ativos virtuais centralizadas que operam negócios em Hong Kong ou promovem ativamente seus serviços para investidores de Hong Kong, independentemente da localização local. ou offshore, fornecer serviços de negociação de token de segurança deve ser licenciado e regulamentado pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China.

As bolsas que operavam anteriormente têm um período de inscrição de 9 meses. Durante esse período, elas podem operar normalmente e têm um período de não violação de 12 meses. As instituições que não são licenciadas e não planejam se inscrever serão liquidadas após 1º de junho. não retorne, você enfrentará responsabilidade legal.

**No vernáculo, aqueles com licença viverão e os sem licença irão embora. **

Para as licenças necessárias, as licenças originais para tokens de segurança são nº 1 e nº 7, mas de acordo com os novos regulamentos, os tokens não seguros são adicionados à licença VASP novamente, o que significa que as transações após 1º de junho É necessário obter ao mesmo tempo, a licença nº 1, a licença nº 7 e a licença VASP. Sob o mecanismo de licença dupla, a pressão de conformidade da bolsa aumentou ainda mais.

Por outro lado, as bolsas anteriormente licenciadas estavam abertas apenas a investidores profissionais (ativos pessoais de não menos de 8 milhões de dólares de Hong Kong e ativos institucionais de não menos de 40 milhões de dólares de Hong Kong), e a liberalização dos investidores de varejo será implementada em As trocas de marcas podem fornecer serviços de negociação aos varejistas, mas o SFC exige pareceres com histórico de pelo menos 12 meses, e a moeda deve estar incluída em pelo menos dois fornecedores independentes aceitáveis e passíveis de investimento. índice, apenas tokens não mobiliários altamente líquidos serão considerados para inclusão. Triagem com base nesta condição, apenas BTC, ETH, LTC, DOT, LINK, BCH, Solana, Cardano, Avalanche, Polygon e mais de 10 tokens. A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários dos Estados Unidos classificou recentemente todas as moedas, exceto BTC, ETH e USD como tokens de segurança, o julgamento específico ainda precisa ser determinado por Hong Kong no segundo semestre do ano.

Vale ressaltar que alguns conteúdos da política ainda não foram esclarecidos. As stablecoins ainda não foram incluídas e os acordos regulatórios serão implementados em 2023/24. NFT é difícil de definir devido à sua natureza e não foi claramente mencionado na estrutura, mas este ponto pode ser comparado ao EU MiCA. Embora NFT não é mencionado, é Sob o atributo financeiro, ainda está sob a supervisão da China Securities Regulatory Commission.

Olhando para trás, para a trajetória política de Hong Kong, pode-se dizer que levantamos cedo e nos recuperamos tarde.

Em 2017 e 2018, quando Cingapura, Europa e outras regiões principais ainda estavam no estágio inicial de exploração e espera para ver, uma estrutura básica foi formada e várias empresas representativas, como FTX e Bitmax, surgiram, mas foi precisamente devido ao estabelecimento prematuro de um mecanismo regulatório , Sobrepondo o princípio do governo de livre desenvolvimento neste campo, o campo de criptografia que ainda está no caos abriu a era de grande exploração, usuários, empresas e instituições estão migrando gradualmente para os países ocidentais, o direito de falar em criptografia está diminuindo gradualmente no Oriente, e Cingapura surgiu como um trampolim para o Ocidente.Com o tempo, Dubai, Reino Unido, Japão e Coréia do Sul e outros países formularam planos para se apressar para conquistar o mercado.

Embora comparada com os Estados Unidos, o país dominante, Hong Kong ainda não tem o direito de formular regras globais de ativos virtuais, e os novos regulamentos de criptografia são mais conservadores, mas no mundo, Hong Kong pode ser considerado uma área que tem limites claros em questões como investidores de varejo, KYC e listagem de moedas. Primeiro, especialmente no contexto da hesitação de Cingapura e da aplicação seletiva pelos Estados Unidos, a estrutura de criptografia de Hong Kong é, sem dúvida, voltada para o futuro e aberta.

No entanto, diante da rara janela de política, a reação do mercado foi ligeiramente plana.

02. O mercado está frio: o compliance está cada vez mais rígido e os canais são difíceis de distinguir

Em 24 de maio, um pequeno vídeo com duração de 1 minuto e 38 segundos circulou na comunidade de criptografia. O conteúdo era que a CCTV anunciou que a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Hong Kong anunciou que todos os preparativos para as transações de ativos virtuais de Hong Kong estavam basicamente prontos. A partir de 1º de junho, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Hong Kong implementará o sistema de licenciamento obrigatório para plataformas de negociação de ativos virtuais.

Na interpretação da comunidade de criptografia, este vídeo, como um grande movimento para apoiar a criptomoeda no continente, oferece uma oportunidade para atrair novo tráfego. Há muitos na comunidade que usam o apoio do governo central e a decolagem de BTC como pontos de venda para atrair novas pessoas; Zhao Changpeng também twittou que, historicamente, esse comportamento levará a um mercado em alta, e há uma atitude bastante de propaganda de alta.

** Mas, fora isso, não há outro respingo no mercado. **

O mais intuitivo é o preço da moeda, que é perfeitamente apresentado no mercado secundário. Comparado com a moeda conceito de Hong Kong, que disparou centenas de vezes no rali de abril, este setor não subiu durante este anúncio de política, e até caiu de forma geral. Tomemos como exemplo o CFX divulgado pela rede pública doméstica Conflux. 197,3% , mas em 9 de junho caiu 21,16% em 7 dias e caiu 44,69% nos últimos 30 dias. Hashkey, uma exchange licenciada que foi diretamente afetada pelas notícias positivas, e o token ecológico GARD emitido por seu departamento de capital Hashgard Community, caíram 9,1% em 25 de maio, embora ainda estivessem em tendência de queda em 1º de junho.

**Embora o mercado em baixa ainda seja o principal responsável, na discussão pública, a alta frequência de custos de conformidade, liberalização do varejo e canais do continente também indica uma atitude hesitante em relação às políticas de Hong Kong. **

Para a bolsa, embora a obtenção de uma licença seja benéfica para a vantagem do pioneiro, o alto custo de conformidade em Hong Kong também se tornou um fator importante para sua consideração de mercado. Tome como exemplo a licença típica nº 7. Em comparação com as licenças nº 1 e VASP, a licença nº 7 é uma licença que pode fornecer serviços de negociação automatizados, o que é muito importante para as bolsas. No entanto, o pedido de licença nº 7 não é fácil. O custo do processo de pedido de licença é de pelo menos 300.000 por mês. Ele precisa ter um conjunto completo de sistemas de TI, configurações maduras, como negociação, liquidação e custódia, e não há poucos ativos financeiros dos acionistas e custos trabalhistas.Por exemplo, Pelo menos 2 Responsáveis (ROs) com experiência em serviços de ativos virtuais devem ser indicados entre os requisitos.

A operação e a manutenção após a solicitação de uma licença são mais caras. Tomando o seguro como exemplo, Hong Kong exige que a bolsa nº 1 licenciada adquira o seguro correspondente para cobrir os riscos. A taxa da indústria é geralmente de cerca de 2% ao ano, o que é um muito dinheiro para enormes ativos. O BC Group, empresa controladora da exchange OSL, que obteve as licenças nº 1 e nº 7, divulgou em seu relatório financeiro de 2022 que os 43,8 milhões de dólares de Hong Kong em custos administrativos e outros custos operacionais no 22º ano fiscal foram principalmente para o estabelecimento de infraestrutura corporativa e técnica para o negócio de ativos digitais (incluindo tecnologia, legal e conformidade, seguro), o valor total deste item é de 89,8 milhões de dólares de Hong Kong.

** “Compliance nada mais é do que o estabelecimento de regras. Não vai criar um mercado. Não é necessário solicitar licença apenas para compliance. É preciso considerar onde está o mercado.” esse. **

O mercado real já provou esta afirmação.As bolsas compatíveis em Hong Kong têm um espaço de vida severamente limitado. Ainda tomando o OSL como exemplo, a receita IFRS da plataforma de ativos digitais OSL no ano fiscal de 2022 foi de apenas HK$ 71,5 milhões, o volume total anual de negociação foi de HK$ 455,9 bilhões e o volume médio diário de negociação foi de cerca de HK$ 1,3 bilhão, o que é comparável a a das principais bolsas. A diferença é de mais de uma estrela e meia. O alto custo também será refletido na taxa de listagem. De acordo com fontes do mercado, a taxa de listagem STO para ativos reais na bolsa compatível com Hong Kong chega a milhões de dólares. Em comparação com as bolsas compatíveis no exterior que custam apenas dezenas de milhares de dólares, as desvantagens são proeminentes.

Em segundo lugar, o impacto positivo desta política nos pequenos investidores também é extremamente limitado. Por um lado, o grau de liberalização do varejo ainda é insuficiente. Espera-se que haja muitas restrições às moedas para investimento, e o principal campo DeFi ainda não foi esclarecido. Como esse campo será incluído na carteira de investimentos do varejo investidores no futuro continua a ser visto. Por outro lado, os custos de transação também são um ponto de preocupação para os investidores de varejo. Em comparação com o custo de 3% das bolsas compatíveis, as taxas das principais bolsas, como Binance e OKX, estão basicamente dentro de um milésimo, e as baixas taxas de manuseio de intercâmbios no exterior Obviamente mais amigáveis.

**Finalmente, é difícil distinguir a abertura do canal continental. **

Embora os depósitos e saques não sejam restritos nas regras, e os depósitos e saques de dólares de Hong Kong e fundos criptografados não devam ser restritos, mas mesmo que contenha parte das ações do Sudeste Asiático, Japão e Coréia do Sul, a capacidade de mercado de Hong Kong é extremamente limitado, e a abertura de um canal continental mais amplo é o que o torna uma chave de janela. Só que do ponto de vista atual, a boca financeira parece não comprar pela apólice. Embora a Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) tenha deixado claro que não estabelecerá limites mais altos apenas para plataformas de ativos virtuais, alguns pequenos bancos, como Zhongan, declararam publicamente que podem aceitar depósitos criptografados e alguns bancos estatais estão ativamente envolvidos em negócios criptografados, mas na realidade Nos negócios, considerando os custos de conformidade e controle de riscos, mesmo as empresas licenciadas têm dificuldades em contas bancárias. Um executivo de uma empresa de criptografia detentora de uma licença Tipo 9 de Hong Kong disse: “Não podemos abrir uma conta bancária em Hong Kong, então só podemos escolher bancos estrangeiros para cooperar. Não está claro quais informações o banco precisa, e o banco em si obviamente não é muito claro.”

Um lado está introduzindo ativamente, enquanto o outro lado está parado.A oposição entre os dois lados faz a indústria pensar que ainda não foi alcançado um consenso. Phyrex@Phyrex_Ni, um analista sênior, disse francamente em seu Twitter: “O maior problema em Hong Kong não é a conformidade. Para ativos de risco, dificilmente vale a pena mencionar os fundos de ações locais. O verdadeiro problema é quem é o atual líder no mercado de criptomoedas. A principal força compradora, então se essa força pode tirar proveito da conformidade de Hong Kong para subir ao palco, se puder, inevitavelmente tornará a circulação de fundos incontrolável.”

Do outro lado do canal está o dinheiro antigo local em Hong Kong.O consenso geral na indústria é que o cumprimento promoverá a intervenção do capital tradicional, mas a realidade não é isenta de resistência. Em primeiro lugar, o dinheiro antigo em Hong Kong é altamente conservador e tem uma atitude de esperar para ver em relação à criptografia. "A entrada é intencional, mas para Laoqian, a escolha de alvos de portfólio é altamente diversificada e a indústria de criptografia ainda tem um alto grau de incerteza. Embora também existam subsidiárias para testar a água, nesta fase, é mais esperar e ver do que participar. ”, disse o responsável pelo departamento de novos negócios econômicos de uma empresa de gestão de ativos. Em termos de filosofia de investimento, Laoqian também é bastante diferente. Devido à economia imobiliária fortemente acoplada, os fundos locais têm conhecimento limitado de empresas de tecnologia, e a maioria deles reconhece altamente o modelo rentista da plataforma, e seu poder de precificação é mais do que inferior ao o de empresas estrangeiras. , Este ponto pode ser visto no mercado de ações. A Nasdaq gosta de ações de alta tecnologia, enquanto o mercado de Hong Kong tem preferência por ações de luxo e ações imobiliárias. Levará algum tempo para mudanças cognitivas. Ainda há um atraso na entrada de dinheiro antigo, o que também adiciona um pouco de calma ao atual mercado de Hong Kong.

03. O futuro da política: Faíscas ocasionais, mas ainda esperando para iniciar um incêndio na pradaria

Sob a influência de muitos fatores, o entusiasmo pela política é um tanto insípido, mas a centelha trazida por essa política ainda está acendendo o fogo da pradaria.

Por um lado, a liberalização de fundos de Hong Kong do continente é mais previsível, e as principais bolsas não desistiram de possíveis mercados. Várias bolsas líderes anunciaram publicamente que solicitarão uma licença de provedor de serviços de ativos virtuais. Tomando a OKX como exemplo, seu fundador Xu Mingxing disse que a OKX está se preparando para solicitar uma licença de criptografia de Hong Kong desde 2022 e estabeleceu uma Entidade de Hong Kong em março Lança oficialmente serviços de ativos virtuais em Hong Kong.

Laoqian também tem interesse em fazer movimentos. Embora a maioria das medidas sejam projetos-piloto e o foco seja o mercado secundário, também existem instituições tradicionais voltadas para esse campo e atuando no mercado primário, tentando solicitar licenças, como ativos empresas de gestão Yibo Finance, empresas de corretagem Tiger Brokers, Interactive Brokers, etc. O líder do projeto de uma grande instituição fiduciária local também disse ao autor: “Estamos construindo uma plataforma financeira híbrida e nos preparando para solicitar uma licença, e já estamos recrutando ROs”.

Por outro lado, a conformidade de Hong Kong também parece ter agitado as águas turvas da regulamentação global. A situação da criptografia nos Estados Unidos está se deteriorando e surgiram lutas políticas e conflitos pessoais. Alguns dias atrás, a SEC dos EUA apresentou 13 acusações contra Binance e Changpeng Zhao. O choque na indústria também levou a rumores sobre a mudança de treinador da Binance. Há rumores de que o CEO sucessor está no comando do setor de conformidade. People’s daydreams, e então outro gigante local, a Coinbase, não escapou da suspeita de processar.

Como a SEC listou até 67 criptomoedas como valores mobiliários, exceto as moedas fortes como BTC e ETH, o mercado caiu mais de 20% em 10 de junho. Tendo em vista as doações de partidos políticos e os tipos de litígios civis da FTX, o setor demonstrou grande desconfiança no momento e no objetivo da regulamentação. Ele acredita que o movimento da SEC é apenas para aliviar a pressão financeira, transferir conflitos e competir pelo poder de aplicação da lei , mas do ponto de vista central, a acusação da SEC não é infundada. A maioria dos tokens baseados no consenso POS são realmente suspeitos de serem valores mobiliários. Felizmente, há também um lado positivo. A supervisão da SEC mais ou menos força o Congresso a esclarecer os atributos e a estrutura de criptografia . A longo prazo, resta saber se o movimento dos EUA levará outras regiões a seguir o exemplo e selecionar os participantes do mercado por meio da conformidade. Nesse contexto, limites regulatórios claros são particularmente importantes.

Hong Kong, como uma cidade que propõe uma estrutura de criptografia completa e clara, sua conformidade está na vanguarda mesmo em escala global. Mas compliance por si só não basta. Não existe apenas um lugar no mundo onde o compliance pode ser obtido. A um custo alto, é preciso obter o fluxo de pessoas e capital gerado pela criptografia, a indústria vinculada, apoiando a cognição e o verdadeiro negócio Só com um canal de financiamento adequado é que se pode ir mais longe.

A esse respeito, Hong Kong obviamente também tomou medidas. Títulos verdes, dólares digitais de Hong Kong e a Associação Web3 mostram sua determinação. Em resposta à regulamentação dos EUA, o membro do Conselho Legislativo da RAE de Hong Kong, Wu Jiezhuang, twittou que as bolsas de ativos virtuais globais (incluindo a Coinbase) são bem-vindas a Hong Kong para solicitar trocas de conformidade e discutir planos de listagem, e ele está disposto a fornecer assistência. Chen Haolian, vice-diretor do Departamento de Assuntos Financeiros e do Tesouro do governo de Hong Kong, também disse que o governo de Hong Kong está participando ativamente da cadeia de valor de ativos virtuais e pretende lançar uma estrutura regulatória de moeda estável até o final do próximo ano .

Vale ressaltar que, seja um quadro claro ou uma supervisão forte, o compliance é um produto inevitável do desenvolvimento da indústria até certo estágio, não faz sentido descrevê-lo apenas na perspectiva do bom e do ruim, e apenas na premissa de conformidade Somente sob a garantia de segurança, os fundos fora do mercado considerarão entrar no mercado. Afinal, para o valor de mercado do setor financeiro tradicional de dezenas de bilhões, a criptografia em escala de trilhões é apenas um arranhão.

Após o amanhecer tranquilo, o Hong Kong Web3 dará início à agitação do dia?

O Oriente e o Ocidente estão em uma corrida de cavalos criptografada do século, e o resultado ainda é imprevisível.