Ao longo dos últimos dois anos, a narrativa de investimento em infraestruturas de IA tornou-se praticamente sinónima de "comprar GPUs". O negócio de centros de dados da NVIDIA deverá atingir 193,7 mil milhões em receitas no exercício de 2026, um aumento de 68% face ao ano anterior, representando cerca de 90% do total da faturação da empresa. Os fornecedores hyperscale continuam a estabelecer novos recordes de investimento em capital—de acordo com a Morgan Stanley, o investimento combinado dos cinco maiores hyperscalers deverá rondar os 800 mil milhões em 2026, ascendendo a 1,2 biliões em 2027.
Contudo, à medida que estes planos de investimento de centenas de milhares de milhões passam do papel para a execução, a atenção do mercado está a deslocar-se do "poder de computação pontual" para a "infraestrutura a nível de sistema". Treinar um modelo de linguagem de grande dimensão com um bilião de parâmetros exige não só o poder de computação paralelo de dezenas de milhares de GPUs, mas também transferências de dados ultrarrápidas e de baixa latência entre essas GPUs. A camada de rede—tradicionalmente vista apenas como um "canal"—está agora a emergir como o principal constrangimento que determina a real utilização dos recursos computacionais dos clusters de IA.
É precisamente nesta mudança estrutural que a Broadcom (AVGO) encontra a sua oportunidade única.
De "Comprar GPUs" a "Construir Centros de Dados": A Mudança de Foco no Investimento em Infraestruturas de IA
Para compreender a narrativa da Broadcom na IA, é necessário perceber uma transformação fundamental em curso nos centros de dados de IA: o foco do investimento está a expandir-se dos chips de computação individuais para arquiteturas completas de centros de dados.
Na primeira metade de 2026, Microsoft, Amazon, Google, Meta e Oracle—os cinco principais fornecedores hyperscale de cloud—elevaram coletivamente as suas previsões de investimento em capital. A equipa do analista Vivek Arya, da Bank of America Securities, prevê que o investimento global dos hyperscalers em IA ultrapasse os 800 mil milhões em 2026, um aumento de 67% face ao ano anterior, e que supere o marco de 1 bilião em 2027. A Goldman Sachs é ainda mais otimista, projetando que o investimento possa atingir 1,4 biliões em condições favoráveis em 2027.
Mas nem todo este investimento colossal está a ser canalizado para GPUs. À medida que os clusters de IA passam de milhares para dezenas ou até centenas de milhares de placas, a quota de investimento destinada à infraestrutura de rede está a crescer rapidamente. Um relatório da JPMorgan indica que o mercado de ASICs de IA atingirá cerca de 60–70 mil milhões até 2026, com uma taxa de crescimento anual composta superior a 40–50% nos próximos anos. Na Fiber Connect 2026, a Cisco afirmou que a IA está a impulsionar as arquiteturas de rede do núcleo para a periferia, com o crescimento da procura de largura de banda a superar as expectativas de muitos fornecedores—o tráfego de IA representa agora 5% da utilização da rede backbone, face a menos de 1% há apenas dois anos.
Esta alteração estrutural significa que a lógica do investimento em infraestruturas de IA está a mudar de "quem tem a GPU mais potente" para "quem possui a arquitetura de centro de dados mais completa e eficiente". Nesta competição a nível de sistema, a Broadcom ocupa duas posições insubstituíveis.
ASICs Personalizados: O "Segundo Trunfo" da Broadcom
A Broadcom é frequentemente vista como uma "empresa de chips de rede", mas o seu relatório financeiro do segundo trimestre do exercício de 2026 revela claramente outra trajetória de crescimento: chips aceleradores de IA personalizados (ASICs).
A 3 de junho de 2026, a Broadcom anunciou os resultados do segundo trimestre do exercício de 2026: receitas totais de 22,19 mil milhões, um aumento de 48% face ao ano anterior e um novo recorde. As receitas de semicondutores de IA dispararam para 10,8 mil milhões, um aumento de 143% face ao ano anterior—superando tanto as previsões da empresa como as estimativas de Wall Street. O EPS não-GAAP foi de 2,44, acima das expectativas dos analistas de 2,40.
Ainda mais relevante é a carteira de encomendas. O CEO da Broadcom, Hock Tan, revelou na chamada de resultados que as encomendas de semicondutores de IA no segundo trimestre excederam os 30 mil milhões, enquanto as entregas efetivas foram apenas de 10,8 mil milhões. Dados adicionais mostram que a carteira de contratos de chips de IA atingiu 73 mil milhões, dos quais 53 mil milhões provêm de aceleradores personalizados. Isto significa que os compromissos de compra dos clientes superam largamente a capacidade de entrega atual, com visibilidade de encomendas já até ao exercício de 2028.
O modelo de ASICs da Broadcom distingue-se da abordagem de GPUs de propósito geral da NVIDIA. Enquanto a NVIDIA oferece produtos de computação padronizados, a Broadcom desenha chips aceleradores de IA personalizados para seis clientes principais, incluindo Google, Meta, Anthropic e OpenAI. O fosso competitivo aqui reside no tempo de colocação no mercado: desenhar, validar e implementar chips personalizados com a Broadcom normalmente demora mais de dois anos, tornando extremamente onerosa a mudança de fornecedor por parte dos clientes.
A JPMorgan projeta que, em 2027, a Broadcom poderá capturar cerca de 60% do mercado de ASICs de computação para servidores de IA. As receitas de semicondutores de IA no exercício de 2026 deverão atingir 56 mil milhões, um aumento de aproximadamente 180% face a 2025; em 2027, poderão ultrapassar os 100 mil milhões.
Chips de Rede: O "Sistema Nervoso" dos Clusters de IA
Se os ASICs são o motor de crescimento da Broadcom, os chips de rede são o seu fosso defensivo.
A expansão da escala de treino e inferência de IA está a impulsionar exigências exponenciais na eficiência da transferência de dados dentro dos centros de dados. Nos últimos quatro anos, a largura de banda de interconexão dos clusters aumentou de 400 Gbit/s para 12,8 Tbit/s—um crescimento de 32 vezes. Uma única ronda de treino de modelos de grande dimensão requer interconexões de dados à escala de terabytes ou mesmo petabytes. Neste contexto, os chips de rede deixaram de ser meros "canos"—são o elo crítico que determina se os recursos computacionais podem ser plenamente utilizados.
O portefólio de redes de IA da Broadcom abrange toda a matriz de produtos, desde chips de switch a interconexões ópticas. No segundo trimestre de 2026, os chips de rede representaram quase 40% das receitas de IA da Broadcom. A empresa espera que esta proporção estabilize em torno dos 30% a longo prazo.
No plano de produto, o Tomahawk 6 da Broadcom—o primeiro chip de switch Ethernet de 102,4 Tbps do mundo—entrou em produção em massa. Suporta 128 portas 800G ou capacidade Ethernet de 1,6T. A empresa está também a avançar no desenvolvimento de tecnologia de switch de 200 terabits. Adicionalmente, o Jericho3-AI, enquanto silício de switch 800G, permite a construção de redes de IA interligando até 32 000 GPUs.
Na OFC, em março de 2026, a Broadcom apresentou o seu portefólio de infraestruturas de IA de ponta a ponta para clusters de IA de escala gigawatt, enfatizando soluções escaláveis e energeticamente eficientes. A empresa anunciou ainda uma parceria estratégica com a OpenAI para implementar conjuntamente aceleradores de IA desenhados pela OpenAI, com início previsto para o segundo semestre de 2026 e conclusão até ao final de 2029.
Capex Passa das GPUs para a Arquitetura de Sistema: A Proposta de Valor da Broadcom
A estrutura de investimento em capital dos hyperscalers está a mudar. Em 2026, prevê-se que o investimento global em centros de dados ultrapasse os 800 mil milhões. Segundo a Moody’s, os hyperscalers planeiam gastar cerca de 700 mil milhões em centros de dados de IA em 2026—quase seis vezes o valor de 2022.
Esta ronda de investimento é impulsionada por mais do que apenas computação de treino. Dados da IDC mostram que 91% das empresas planeiam aumentar a largura de banda de interconexão dos centros de dados em mais de 11% nos próximos 12 meses para suportar IA, com 36% a planear aumentos superiores a 51% e 70% a pretender duplicar os seus ambientes de GPU e switch. Pela primeira vez em 2026, o tráfego de inferência de IA representará mais de dois terços do tráfego total de centros de dados de IA. As exigências de rede da inferência são mais distribuídas e sustentadas do que as do treino, colocando novos requisitos arquiteturais às redes dos centros de dados.
Isto significa que, à medida que os hyperscalers implementam clusters de IA de próxima geração, a quota de investimento em infraestrutura de rede está a aumentar de forma sistémica. Por cada GPU implementada, são necessários chips de rede, switches e componentes de interconexão óptica correspondentes. As séries Tomahawk e Jericho da Broadcom são elementos centrais deste ecossistema de suporte.
Do ponto de vista financeiro, o crescimento das receitas de IA da Broadcom está a acelerar e não a abrandar: de 106% face ao ano anterior no primeiro trimestre de 2026, para 143% no segundo trimestre, e com previsão superior a 200% para o terceiro trimestre. A empresa espera receitas de cerca de 29,4 mil milhões no terceiro trimestre de 2026, um aumento de 84% face ao ano anterior. A margem EBITDA ajustada é impressionante, situando-se nos 69%, com o fluxo de caixa livre a representar 46% das receitas.
Reação do Mercado e Lógica de Avaliação
Apesar dos fundamentos sólidos, o preço das ações da Broadcom flutuou após a divulgação dos resultados de junho de 2026. No dia do relatório, o título fechou nos 479,23, caindo mais de 13% após o fecho. O principal motivo: as receitas totais de 22,19 mil milhões ficaram ligeiramente abaixo da estimativa de Wall Street de 22,27 mil milhões, e a empresa não aumentou a previsão de receitas de semicondutores de IA para o ano completo.
Esta reação do mercado reflete as elevadas expectativas dos investidores para empresas de semicondutores de IA—qualquer coisa aquém do "perfeito" pode desencadear vendas de curto prazo. Mas, numa perspetiva de longo prazo, as ações da Broadcom continuam a subir quase 38% desde o início do ano. Empresas como a Jefferies veem a recente correção como uma oportunidade de entrada atrativa.
O analista da JPMorgan, Harlan Sur, estabeleceu um preço-alvo de 580, um dos mais elevados em Wall Street. A principal razão: o crescimento do negócio de IA da Broadcom é altamente visível e estável, com acordos de longo prazo com seis clientes principais que cobrem planos de capacidade até ao exercício de 2027 e mesmo 2028.
Desafios e Riscos
As perspetivas de crescimento da Broadcom não estão isentas de desafios.
Em primeiro lugar, o investimento em IA depende fortemente dos ciclos de investimento dos hyperscalers. Se os principais clientes abrandarem as compras, o crescimento da Broadcom poderá sofrer uma redução significativa. A sustentabilidade do atual nível de investimento anual de 700–800 mil milhões depende da capacidade de monetização na camada de aplicações de IA acompanhar o investimento em infraestruturas.
Em segundo lugar, as margens brutas enfrentam pressão estrutural. A margem bruta do segundo trimestre de 2026 foi de 77,1%, uma descida de 230 pontos base face ao ano anterior, principalmente porque o negócio de semicondutores, com margens mais baixas, representa agora uma parcela maior das receitas totais. A empresa espera que a margem bruta do terceiro trimestre caia ainda mais, para cerca de 74%. Embora esta tendência seja um subproduto do rápido crescimento dos semicondutores de IA e não da diminuição da competitividade do negócio, tem impacto na demonstração de resultados.
Em terceiro lugar, o panorama competitivo está a evoluir. A Marvell detém uma quota de 10–12% no mercado de ASICs de IA e está a expandir ativamente a sua base de clientes. A NVIDIA também está a reforçar o seu portefólio de redes (como a plataforma Spectrum-X), procurando competir tanto em InfiniBand como em Ethernet. Embora a liderança tecnológica da Broadcom em chips de switch Ethernet seja improvável de ser desafiada a curto prazo, a intensidade competitiva está a aumentar.
Conclusão
A competição em infraestruturas de IA está a passar de uma "corrida às GPUs" para uma nova fase de "competição a nível de arquitetura de sistema". À medida que o investimento dos hyperscalers evolui de centenas de milhares de milhões para biliões, as vantagens de computação pontual cedem lugar à eficiência global dos centros de dados.
A Broadcom ocupa duas posições insubstituíveis nesta transformação estrutural: primeiro, fornecendo chips ASIC personalizados aos maiores desenvolvedores de modelos de IA do mundo; segundo, disponibilizando a infraestrutura de rede crítica que determina a real utilização dos recursos computacionais nos clusters de IA. As receitas de semicondutores de IA no segundo trimestre de 2026, de 10,8 mil milhões—um aumento de 143% face ao ano anterior—e mais de 30 mil milhões em carteira de encomendas trimestral são apenas instantâneos desta tendência de longo prazo.
A "segunda camada" da infraestrutura de IA está a tornar-se o novo campo de batalha principal—e a Broadcom já conquistou a posição dominante.
FAQ
Q: Em que difere o negócio de IA da Broadcom do da NVIDIA?
A NVIDIA oferece produtos de computação padronizados e de uso geral baseados em GPUs, enquanto a Broadcom desenha principalmente chips aceleradores de IA personalizados (ASICs) para clientes como Google, Meta e OpenAI. Além disso, a Broadcom domina o segmento de chips de rede para centros de dados de IA—um componente crítico para clusters de IA, que a NVIDIA cobre muito menos.
Q: Qual é a previsão de receitas de IA da Broadcom para o exercício de 2026?
A Broadcom espera que as receitas de semicondutores de IA atinjam 56 mil milhões em 2026, um aumento de cerca de 180% face a 2025. A empresa reafirmou também que as receitas de semicondutores de IA ultrapassarão os 100 mil milhões em 2027, com o dinamismo de crescimento a prolongar-se até 2028.
Q: O que são chips de rede de IA e porque são importantes para os centros de dados de IA?
Os chips de rede de IA funcionam como o "sistema nervoso" que liga milhares de GPUs e aceleradores num cluster de IA. O treino de modelos de grande dimensão requer trocas de dados frequentes e massivas entre GPUs, e o desempenho dos chips de rede determina diretamente se os recursos computacionais podem ser plenamente utilizados. À medida que os clusters de IA crescem, o investimento em infraestrutura de rede está a aumentar rapidamente.
Q: Quem são os principais clientes de IA da Broadcom?
A Broadcom tem atualmente seis clientes principais de chips personalizados, incluindo Google, Meta, Anthropic e OpenAI. Estes clientes representam alguns dos investidores mais agressivos em infraestruturas de IA a nível mundial e assinaram acordos de longo prazo com a Broadcom, proporcionando visibilidade de encomendas até 2028.
Q: Como tem evoluído o desempenho das ações da Broadcom (AVGO) recentemente?
No final de junho de 2026, as ações da Broadcom negociam na faixa dos 370–380. Apesar de uma correção de curto prazo após os resultados, o título continua a subir quase 38% desde o início do ano. Instituições como a JPMorgan estabeleceram um preço-alvo de 580, considerando a avaliação atual como atrativa.
