Comprar DAT, vender a descoberto futuros: nova estratégia de negociação de arbitragem de base

Autor: Chris Perkins, Fonte: Coindesk, Tradução: Shaw Golden Finance

O mercado está sempre à procura da próxima grande oportunidade de negociação. Acredito que, em 2026, as estratégias de negociação passarão por novas mudanças, onde, na negociação tradicional de basis, os investidores irão comprar posições longas em empresas de tesouraria de ativos digitais (DAT) e vender contratos futuros. Embora investidores experientes já tenham obtido lucros positivos ao comprar ETFs de Bitcoin e Ethereum e vender contratos futuros, desta vez, uma nova variante da negociação de basis irá incluir DAT e expandir-se para vários projetos de criptomoedas frequentemente chamados de “altcoins”.

A Tesouraria de Ativos Digitais (DAT) experimentou um crescimento explosivo em 2025. Os DATs geralmente são emitidos e vendidos por empresas listadas publicamente, utilizando os fundos arrecadados para adquirir ativos criptográficos específicos. Assim, tentam aumentar o número de tokens criptográficos por ação. Para investidores comuns, os DATs podem ser negociados, custodiados e utilizados para hedge como outras ações, eliminando a complexidade operacional e a incerteza regulatória que os investidores tradicionais podem enfrentar ao gerenciar ativos criptográficos nativos. Por isso, os DATs estão se tornando uma ponte entre o mercado de criptomoedas e o sistema financeiro tradicional.

A força dos DATs reside na sua flexibilidade. Essas empresas podem aplicar diversas estratégias de gestão de fundos e de geração de receita, visando aumentar seu valor patrimonial líquido (mNAV). Ao maximizar a quantidade de tokens por ação, os DATs buscam superar o desempenho dos ativos subjacentes, como os tokens de referência. A estratégia de Michael Saylor é um exemplo de sucesso. Desde 2020, ao comprar Bitcoin até setembro de 2025, o preço de suas ações disparou 22 vezes, enquanto seus ativos digitais acumulados, Bitcoin, aumentaram quase 10 vezes.

Por outro lado, a volatilidade é uma faca de dois gumes. Recentemente, a volatilidade do mercado levou a uma queda nos preços de alguns DATs, e o valor patrimonial líquido também caiu. Apesar de a estrutura dos DATs ser simples de operar e de haver clareza regulatória, sua volatilidade ainda torna difícil para muitos investidores acessá-los. Até agora, devido às restrições regulatórias impostas pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos EUA às negociações de futuros de maioria dos tokens, as opções de hedge permanecem limitadas.

Uma peça faltante: futuros regulados pela CFTC

Nos mercados tradicionais, os futuros são contratos que permitem aos investidores travar o preço de um ativo para o futuro. Há séculos, os futuros desempenharam papel importante na gestão de riscos, oferecendo às instituições mecanismos de hedge, especulação de tendências de preços e expansão eficiente de escala. No entanto, no universo das criptomoedas, os futuros regulados existem apenas para alguns tokens, como Bitcoin e Ethereum.

O mercado de futuros de criptomoedas carece de cobertura abrangente, em grande parte devido ao ex-presidente da SEC, Gary Gensler. Durante seu mandato, Gensler afirmou que a maioria dos ativos criptográficos se enquadra na categoria de valores mobiliários. Como os futuros são derivativos de commodities, eles ficam fora de sua jurisdição. Assim, Gensler reprimiu o lançamento de futuros de criptomoedas, privando os investidores de uma ferramenta importante de gestão de risco.

O mundo mudou. Com a administração Trump promovendo ativamente a agenda de tornar os EUA a “capital global de criptomoedas”, o novo presidente da SEC, Paul Atkins, declarou publicamente que “a maioria dos tokens criptográficos não são valores mobiliários”.

Com a remoção de obstáculos regulatórios, os futuros tornaram-se o foco de atenção. Esses futuros não são produtos independentes, mas sim uma porta de entrada para um mercado mais amplo. Recentemente, a SEC, por meio de suas diretrizes de listagem padrão, indicou que tokens com seis meses de histórico de negociação de futuros podem ser listados com mais facilidade como fundos negociados em bolsa (ETFs), atraindo capital institucional e aceitação pelo mercado mainstream. Com o aumento da liquidez dos futuros de criptomoedas, estratégias de compra de DAT e venda de futuros também se tornam possíveis.

Negociação de basis com DAT

Basis trading refere-se à estratégia de comprar um ativo no mercado à vista e vender um contrato futuro do mesmo ativo, buscando lucrar com a diferença de preço entre ambos (“basis”). “Prêmio de futuros” refere-se à situação em que o preço do contrato futuro está acima do preço à vista. Nesse ambiente de mercado, a estratégia de basis trading costuma ser lucrativa.

Os DATs mantêm, colocam em garantia e até re- colocam ativos digitais, obtendo assim rendimentos reais na cadeia. Investidores podem adquirir ações de DAT para obter exposição ao ativo criptográfico e seus rendimentos. Vendendo contratos futuros de criptomoedas que possuem, podem fazer hedge contra a volatilidade de preço desses ativos. O restante é a diferença de preço entre o preço do contrato futuro e a quantidade de ativos digitais mantidos pelo DAT. Quando o preço de negociação do DAT está abaixo do seu mNAV, ou quando o preço do contrato futuro de tokens (ou o “retorno total” que inclui rendimentos de staking) está acima do preço à vista do ativo, o investidor pode obter lucros estáveis e relativamente neutros. Embora seja difícil prever a magnitude do basis, para altcoins essa diferença pode ser mais pronunciada, oferecendo potencialmente maiores retornos.

As vantagens são evidentes. Quando o mNAV sobe e o contrato futuro está em contango (preço futuro acima do preço à vista), a negociação de basis com DAT pode gerar retornos consideráveis. Mas, como toda estratégia, há riscos e cenários de baixa. O risco mais evidente talvez seja uma queda acentuada no valor patrimonial líquido, que pode não ser totalmente compensada por perdas na posição de futuros. Além disso, DATs negociados abaixo do mNAV podem se tornar alvos de aquisições. Embora aquisições possam recuperar o mNAV e compensar perdas, os compradores podem direcionar seus recursos para outros ativos, levando ao encerramento da negociação.

Para investidores sensíveis a esses riscos, ETFs regulados que visam manter o mNAV estável podem ser mais vantajosos do que DATs. No entanto, ETFs alternativos mais abrangentes e produtos de futuros de ativos subjacentes ainda estão em fase de lançamento. Assim, nesse período, os DATs desempenham um papel crucial de ponte, ajudando investidores tradicionais a entender as possibilidades de uma adoção mais normalizada de investimentos em criptomoedas.

Com o aumento de futuros regulados em várias criptomoedas, estratégias de compra de DAT e venda de futuros podem se tornar uma via ideal para Wall Street obter lucros com criptomoedas, sem precisar lidar com carteiras digitais ou suportar a volatilidade extrema característica dessa classe de ativos. Acredito que, até 2026, essa será a estratégia de negociação do ano.