Banco da Coreia do Sul Sinaliza Taxa de 2,75% Dentro da Faixa Neutra; Mercado Debate Tecto dos Aumentos

O Comité de Política Monetária do Banco da Coreia aumentou a taxa de referência para 2,75% a 16 e indicou que o nível atual se encontra dentro da gama da taxa neutra, desencadeando debate sobre a meta de taxa terminal. O comunicado de política afirmou ser necessário «continuar a postura de subida da taxa», uma expressão anteriormente usada em Julho de 2022, quando a taxa atingiu 2,25% e os responsáveis avaliaram que já tinha chegado ao limite inferior da gama neutra. Os participantes no mercado estão divididos quanto ao número de novos aumentos que ainda são viáveis: alguns apontam para a gama típica de 100bp da taxa neutra como uma restrição, enquanto outros argumentam que a volatilidade dos dados reduz a relevância das estimativas de taxa neutra.

Linguagem de Política do BOK Sinaliza Avaliação da Taxa Neutra

A declaração do Comité de Política Monetária, a 16, marcou uma mudança de linguagem que os observadores do mercado interpretam como sinalizando que a taxa de referência entrou em território neutro. Segundo fontes do mercado de obrigações citadas a 20, a frase «necessidade de continuar a postura de subida da taxa» replica a redação do ciclo anterior de aperto. Em Agosto de 2021, quando o BOK começou a subir as taxas de 0,50% para 0,75%, os responsáveis descreveram o movimento como um «ajuste gradual da acomodação». A linguagem mudou em Julho de 2022 no patamar de 2,25%, quando o então governador Lee Chang-yong afirmou que a taxa tinha atingido «aproximadamente o limite inferior da taxa neutra». A última subida da taxa para 3,50% em Janeiro de 2023 veio acompanhada por uma mudança para «necessidade de continuar a postura de aperto», sugerindo que esse nível excedeu o limite superior da gama neutra.

O Ciclo Histórico de Taxas Dá Contexto para a Posição Atual

Vários responsáveis do BOK referiram que, embora o ponto de partida de Agosto de 2021 fosse claramente acomodativo, o nível atual de 2,75% não pode ser descrito com a mesma linguagem e deve ser visto como dentro da gama da taxa neutra. O aumento de 25bp a 16 levou a taxa do nível anterior para 2,75%, com o comunicado de política a usar explicitamente a formulação «postura de subida da taxa», em vez de referências à acomodação ou ao aperto.

Analistas do Mercado Debatem o Teto da Taxa Terminal

Os participantes do mercado de obrigações apresentaram perspetivas divergentes sobre o espaço para mais subidas de taxas. Um dealer de obrigações de uma casa de valores afirmou: «As perspetivas sobre a taxa terminal dependem de como se encara a gama da taxa neutra, mas se a taxa de referência atual está dentro de território neutro, parece difícil elevá-la significativamente acima de 3,50%». Outro dealer descreveu a taxa neutra como «um indicador algo atrasado» e referiu: «Quando as duas premissas fundamentais de inflação e crescimento estão a mudar, em vez de estarem de algum modo entrincheiradas, estimar a taxa neutra torna-se bastante difícil.» Esse analista acrescentou que, mesmo que a taxa atual esteja num nível neutro, «estaria no limite inferior».

Um dealer de obrigações de um banco referiu o uso, pelo governador Shin Hyun-song, do termo «reunião em direto» e afirmou: «Se os dados sobre crescimento ou inflação forem interpretados numa direção mais hawkish, os aumentos da taxa podem tornar-se mais acentuados.» A estimativa típica da gama da taxa neutra, de aproximadamente 100bp, leva alguns analistas a concluir que seria desafiante realizar mais do que quatro aumentos adicionais, enquanto outros defendem que a volatilidade significativa na inflação e no crescimento reduz a utilidade prática das estruturas de taxa neutra.

FAQ

Porque é que o Banco da Coreia alterou a sua linguagem de política a 16?
O Comité de Política Monetária usou a expressão «necessidade de continuar a postura de subida da taxa» no comunicado que acompanhou o aumento de 25bp para 2,75%, algo que os participantes no mercado interpretam como um sinal de que a taxa entrou na gama neutra, em vez de permanecer em território acomodativo.

O que é que o ciclo histórico de taxas sugere sobre a política futura?
Durante o ciclo de aperto de 2021 a 2023, o BOK mudou a sua linguagem de «ajuste gradual da acomodação» para 0,75% em Agosto de 2021, para «continuar a postura de subida da taxa» a 2,25% em Julho de 2022, e, por fim, para «continuar a postura de aperto» a 3,50% em Janeiro de 2023, sugerindo fases distintas à medida que a taxa passou de níveis acomodativos para níveis neutros e, depois, restritivos.