O presidente da Fed, Kevin Wash, põe fim à era da orientação prospectiva com uma mudança de política

Kevin Wash, o novo presidente da Reserva Federal, anunciou na semana passada, durante o testemunho perante o Congresso, uma mudança significativa na estratégia de comunicação da Fed, afirmando que o banco central vai adotar uma abordagem mais cautelosa, reduzindo a orientação futura e eliminando o dot plot. Trata-se de uma rutura face à era orientada pela transparência sob o ex-presidente Jerome Powell, que alargou as conferências de imprensa do FOMC de quatro para oito por ano e recorreu frequentemente a canais não oficiais para antecipar movimentos de política. Wash citou preocupações de que uma orientação futura excessiva cria viés de confirmação, em que os mercados ignoram dados incompatíveis com as projeções anteriores da Fed. A mudança de política aproxima a Fed da abordagem com menos comunicação do ex-presidente Alan Greenspan, cuja época obrigava os mercados a interpretar sinais indiretos, como o tamanho da sua pasta, para aferir intenções de política.

Powell alargou as conferências de imprensa do FOMC para oito por ano

Sob a liderança de Jerome Powell, a Reserva Federal realizou conferências de imprensa após as oito reuniões anuais do FOMC, duplicando as quatro conferências trimestrais realizadas durante o mandato de Janet Yellen. Yellen só realizou conferências de imprensa nas reuniões de fim de trimestre em que foi divulgado o Summary of Economic Projections (SEP), emitindo apenas comunicados nos restantes quatro encontros.

Powell também usou canais de comunicação não oficiais para evitar surpresas nos mercados. Em Setembro de 2024, antes do primeiro corte de taxas da Fed em quatro anos e meio desde Março de 2020, o repórter do Wall Street Journal sobre a Fed, Nick Timiraos — conhecido como o porta-voz não oficial da Fed — sinalizou a possibilidade de um corte de 50 basis points ao citar declarações de John Faust, assessor sénior de Powell. A Fed concretizou o corte de 50bp à medida que os mercados ajustavam as expectativas. De forma semelhante, em Junho de 2022, Timiraos comunicou dois dias antes da reunião do FOMC que a Fed estava a considerar um aumento de 75bp nas taxas, revertendo o consenso do mercado antes da decisão oficial.

Wash elimina o dot plot e a orientação futura no testemunho no Congresso

Durante o testemunho na Câmara na semana passada, Kevin Wash afirmou que “uma abordagem um pouco mais cautelosa para a comunicação é melhor para distinguir strike de bola”, acrescentando que “se apresentarmos previsões sobre o que faremos na reunião daqui a duas semanas ou no resto do ano, corremos o risco de cair numa situação em que só aceitamos informação consistente com o nosso juízo anterior e rejeitamos informação que não se alinhe.” Wash também afirmou que o dot plot é desnecessário e que não forneceu orientação futura na reunião recente.

Wash baseia a sua abordagem em Alan Greenspan, que raramente fazia declarações que considerava desnecessárias, obrigando os mercados a interpretar indicadores indiretos. Um desses indicadores era o “indicador da pasta” — quando Greenspan levava uma pasta maior, os mercados interpretavam isso como ele a reunir mais evidência para justificar o ajustamento das taxas de juro.

Participantes do mercado desenvolvem ferramentas alternativas para interpretar sinais da Fed

O CEO da F/m Investments, Alexander Morris, expressou preocupação, dizendo “Tivemos bastante sucesso no negócio de decifrar a linguagem da Fed”, acrescentando “Agora Wash disse-nos que vai manter a boca fechada.” A empresa lançou o “WashGPT”, um serviço treinado em cerca de 1.800 documentos e transcrições escritos por Wash, concebido para interpretar as implicações das suas futuras declarações.

David Kelly, Chief Global Strategist na JPMorgan Asset Management, afirmou que, se a Fed deixar de divulgar indicadores-chave, “vamos analisar ainda mais de perto as declarações dos membros do FOMC com direito de voto.” Gary Richardson, professor de economia na UC Irvine, observou que “quer a Fed forneça muita ou pouca informação, os investidores precisam de descobrir que ações a Fed está provavelmente a tomar”, acrescentando “quando a informação é limitada, as pessoas vão tentar de tudo para perceber o que a Fed está a pensar.”

A última decisão “surpreendente” da Fed ocorreu em Março de 2016, quando a Fed de Yellen congelou as taxas apesar das expectativas de um aumento de taxas.

Perguntas Frequentes

Porque é que Kevin Wash eliminou a orientação futura e o dot plot da Fed?
Wash disse durante o testemunho no Congresso da semana passada que a orientação futura excessiva cria viés de confirmação, em que os mercados só aceitam informação consistente com as projeções anteriores da Fed e rejeitam dados contraditórios. Acredita que uma abordagem de comunicação mais cautelosa serve melhor a tomada de decisões em política monetária.

Como é que os participantes do mercado estão a adaptar-se à comunicação reduzida da Fed sob Wash?
A F/m Investments lançou o “WashGPT”, uma ferramenta treinada em 1.800 documentos de Wash para interpretar as suas declarações. A JPMorgan Asset Management planeia analisar ainda mais de perto os comentários dos membros com direito de voto do FOMC se deixar de ser publicado o dot plot. Analistas estão a desenvolver métodos alternativos para descodificar as intenções da política da Fed na ausência de orientação futura explícita.