Investidores estrangeiros venderam 108 biliões de won em ações sul-coreanas nos últimos três meses, com 47 biliões de won a saírem apenas em Junho, segundo dados de mercado. A forte venda resulta de rebalanceamentos por gestores de fundos ativos de mercados emergentes, em resposta a um aumento artificial dos pesos do setor de semicondutores no índice MSCI Emerging Markets, onde o peso combinado de Taiwan e da Coreia se aproximou dos 50% em Junho, acima dos 32,2% no início do ano. Os gestores de fundos ativos reduziram a exposição para gerir o risco de concentração após o peso de Taiwan no MSCI EM ter subido de 20% para 26,4% e o da Coreia ter subido de 12,2% para 23,1% durante o primeiro semestre do ano, impulsionados por ralis nas ações de semicondutores. Estima-se que o processo de rebalanceamento esteja concluído em 70-80%, embora permaneça alguma pressão adicional de venda, já que a Samsung Electronics e a SK Hynix continuam com posições acima do peso nas carteiras de fundos ativos.
O Rebalanceamento do Índice MSCI Impulsiona a Venda no Setor de Semicondutores
Investidores estrangeiros venderam 47 biliões de won em ações sul-coreanas e 25 biliões de won (18,4 mil milhões de dólares) em ações taiwanesas durante Junho, somando mais de 70 biliões de won de saídas combinadas dos dois mercados num único mês. A pressão de venda teve origem nos gestores de fundos ativos de mercados emergentes, que viram as suas carteiras concentradas, por coincidência, em ações de semicondutores, à medida que o peso combinado no índice MSCI EM de Taiwan e da Coreia atingiu quase 50%. Os gestores de fundos ativos, que procuram superar os benchmarks através de análise independente em vez de seguirem passivamente índices, enfrentaram riscos de concentração de carteira quando a exposição a semicondutores passou a dominar metade das suas alocações em mercados emergentes. Protocolos de gestão de risco levaram estes gestores a iniciar rebalanceamentos para reduzir a vulnerabilidade específica do setor.
Gestores de Fundos Identificam os Semicondutores como a Negociação Mais “Lota” do Momento
Uma sondagem do Bank of America a gestores de fundos globais revelou que 82% identificaram os semicondutores globais como a negociação mais “lotada” nos mercados acionistas atuais, face a apenas 7% que apontaram as ações tecnológicas dos Magnificent Seven dos EUA. Os resultados da sondagem indicam uma detenção ampla de semicondutores nas carteiras globais, sugerindo uma mudança de acumulação para realização de lucros. A análise da Morgan Stanley sobre fundos ativos de mercados emergentes mostrou participações na TSMC de 13,9% face ao peso de 14,5% do índice MSCI EM, representando uma posição subponderada de -0,6 pontos percentuais. A mudança para uma posição subponderada na TSMC sinaliza que os fundos ativos começaram a reduzir a exposição ao setor de semicondutores na Ásia.
Samsung Electronics e SK Hynix Mantêm Posições Acima do Peso
A Samsung Electronics tem um peso de 9,0% nos fundos ativos de mercados emergentes, face a 8,6% do peso no índice MSCI EM, o que representa uma posição acima do peso de +0,4 pontos percentuais. A SK Hynix mantém um peso de 8,0% nos fundos ativos, comparado com 6,6% no índice, uma posição acima do peso de +1,4 pontos percentuais. Os fundos ativos de mercados emergentes gerem aproximadamente 1,3 biliões de dólares (1.800 biliões de won) em ativos sob gestão. Com base nos pesos atuais da carteira, a Samsung Electronics representa aproximadamente 162 biliões de won e a SK Hynix aproximadamente 144 biliões de won nestas participações em fundos. As posições acima do peso em ações de semicondutores sul-coreanas continuam vulneráveis a uma maior realização de lucros à medida que os fundos seguem o padrão de rebalanceamento da TSMC.
Três Cenários Definem Possíveis Fluxos de Investidores Estrangeiros
O primeiro cenário projeta um padrão de negociação em “gama” à medida que os fundos ativos reduzem as posições acima do peso na Samsung Electronics e na SK Hynix para níveis neutros (alinhados com os pesos do índice), o que poderá libertar aproximadamente 10 biliões de won em vendas mecânicas. A previsão de crescimento dos lucros por ação das empresas domésticas de semicondutores, de 304,4% para o ano, fornece suporte fundamental para absorver esta pressão de venda. O segundo cenário prevê pressão adicional de venda superior a 20 biliões de won se os fundos ativos deslocarem a Samsung Electronics e a SK Hynix para posições subponderadas (2+ pontos percentuais abaixo dos pesos do índice), semelhante ao posicionamento atual da TSMC. O terceiro cenário antevê uma reversão bullish com 20+ biliões de won em entradas passivas se o ADR da SK Hynix, cotado na Nasdaq, for incluído no índice Nasdaq-100; contudo, o momento real dessa inclusão é projetado para Setembro do próximo ano, no mínimo, após um período de monitorização de liquidez de seis meses após a listagem.
Japão e China Ganham Peso à Medida que Coreia e Taiwan Descem
As carteiras globais de longo prazo alteraram as alocações em ações do Japão, passando de -0,17 pontos percentuais subponderadas no fim do ano passado para +0,05 pontos percentuais acima do peso no mês passado, assinalando uma transição histórica para posições acima do peso. O crescimento nominal do PIB do Japão, melhorias na governança corporativa e aumentos da inflação desencadearam, em conjunto, o regresso estrutural dos fundos. O peso das ações da China em fundos ativos de mercados emergentes aumentou 140 pontos base, com a diferença entre o peso do benchmark e as detenções reais do fundo a estreitar de -3,5 pontos percentuais para -2,1 pontos percentuais. Uma melhoria nas perspetivas de resultados para as empresas chinesas impulsionou o aumento da alocação. A natureza “zero-sum” da alocação de fundos globais exige que os gestores vendam posições numa região para financiar compras noutra, criando pressão adicional de venda sobre ações sul-coreanas e taiwanesas à medida que os pesos do Japão e da China aumentam.
FAQ
Porque é que os investidores estrangeiros venderam 108 biliões de won em ações sul-coreanas ao longo de três meses?
Os investidores estrangeiros reduziram as detenções em ações sul-coreanas à medida que gestores de fundos ativos de mercados emergentes reequilibraram as carteiras em resposta a uma concentração excessiva no setor de semicondutores no índice MSCI Emerging Markets. O peso combinado de Taiwan e da Coreia no índice aproximou-se dos 50% em Junho, acima dos 32,2% no início do ano, o que obrigou os gestores ativos a reduzir a exposição para efeitos de gestão de risco. A venda incluiu 47 biliões de won apenas em Junho.
Quais são os três cenários para futuros fluxos de investidores estrangeiros em ações de semicondutores sul-coreanas?
O primeiro cenário prevê cerca de 10 biliões de won em vendas mecânicas adicionais à medida que os fundos ativos reduzirem a Samsung Electronics e a SK Hynix para pesos neutros do índice. O segundo cenário antevê mais de 20 biliões de won em vendas se os fundos passarem para posições subponderadas. O terceiro cenário antecipa 20+ biliões de won em entradas passivas se o ADR da Nasdaq da SK Hynix se juntar ao índice Nasdaq-100, embora isso aconteça, pelo menos, em Setembro do próximo ano.
