O índice de Volatilidade do KOSPI 200 da Coreia (VKOSPI) atingiu um máximo histórico, enquanto o índice de Medo e Ganância dos EUA permaneceu relativamente estável, assinalando uma divergência invulgar entre os dois mercados. O VKOSPI fechou a 86,87 no dia de negociação anterior, abaixo 0,31%, depois de ter atingido um máximo histórico de 96,94 a 29 de maio — ultrapassando o nível de 89,30 registado durante a crise financeira de 2008. A divergência resulta de uma concentração extrema em ações de semicondutores, com a Samsung Electronics e a SK Hynix a representarem mais de 50% da capitalização bolsista do KOSPI e a contribuírem com 78,3% dos ganhos do índice no primeiro semestre do ano. Esta concentração cria uma volatilidade amplificada quando estas ações oscilam, contrastando com o S&P 500 dos EUA, onde as empresas de semicondutores representam aproximadamente 18% do índice, permitindo que outros setores compensem a volatilidade.
VKOSPI regista máximo histórico enquanto o índice dos EUA se mantém estável
De acordo com dados da Korea Exchange, o VKOSPI atingiu 96,94 a 29 de maio, o nível mais alto desde que a bolsa começou a publicar oficialmente o índice a 13 de abril de 2009. Esse valor excedeu o nível não oficial do índice de 89,30 registado a 29 de outubro de 2008, durante a crise financeira global. O VKOSPI mede a volatilidade esperada de 30 dias, anualizada, com base nos preços das opções do KOSPI 200. Níveis acima de 20 indicam volatilidade média, acima de 30 sinalizam volatilidade alargada e acima de 40 representam um território de medo.
O índice de Medo e Ganância dos EUA, que quantifica o sentimento do mercado numa escala de 0 a 100, subiu para 71 (ganância) em maio, mas permaneceu na gama de 25 (medo) a 47 (neutro) durante a recente correção das ações de tecnologia. Este índice combina sete indicadores, incluindo o impulso do mercado, força e amplitude dos preços das ações, procura por opções put-call, procura de obrigações de alto risco (junk bond), volatilidade (VIX) e procura por ativos de refúgio. Pontuações de 0-24 indicam medo extremo, 25-44 medo, 45-54 neutro, 55-74 ganância e 75-100 ganância extrema.
No início de março, quando riscos geopolíticos — incluindo preocupações com uma guerra entre os EUA e o Irão — atingiram os mercados, o VKOSPI disparou para 80,37 enquanto o índice de Medo e Ganância caiu para 6, com ambos os indicadores a caminharem na mesma direção. A divergência atual reflete composições diferentes dos índices.
Concentração de semicondutores impulsiona a volatilidade no mercado coreano
O S&P 500 dos EUA mantém um peso de empresas de semicondutores de aproximadamente 18%, permitindo que outros setores compensem a volatilidade quando as ações de chips corrigem. Em contraste, a Samsung Electronics e a SK Hynix, em conjunto, excedem 50% da capitalização bolsista do KOSPI numa estrutura ultra-concentrada. Isto significa que choques em apenas algumas ações se traduzem diretamente num alargamento da volatilidade em todo o mercado.
A Eugene Investment & Securities analisou que a correção atual das ações não resulta da deterioração dos fundamentos das empresas, mas sim da volatilidade oferta-procura causada por uma concentração excessiva de capital em algumas empresas de semicondutores. A Samsung Electronics e a SK Hynix responderam por 78,3% dos ganhos do KOSPI durante o forte primeiro semestre. Esta taxa de contribuição é significativamente superior à de ações líderes no estrangeiro: TSMC de Taiwan (38,9%), Kioxia e SoftBank do Japão (36,8%) e as Magnificent 7 dos EUA (13,4%).
Como resultado, as taxas de flutuação diárias (desvio-padrão) para os mercados dos EUA, Taiwan e Japão, com fundamentos distribuídos de forma equilibrada, mantiveram-se estáveis em 1-2%, enquanto a volatilidade no mercado coreano disparou para mais do dobro desses níveis. O fenómeno intensificou-se após o lançamento, no final de maio, de ETFs alavancados a 2x de semicondutores em uma só ação, com entradas de capital a criar uma estrutura de “short gamma”, em que a venda gera mais venda durante as oscilações de preço.
Analistas recomendam diversificação para ações de valor
A correção aumentou a atratividade de valuation do mercado coreano. O rácio preço/lucro (P/E) forward de 12 meses do KOSPI caiu para 6-7x, o nível mais baixo desde a crise financeira global de 2008. Excluindo os semicondutores, os rácios P/E por setor do KOSPI também desceram para 8,6x, aproximando-se de mínimos históricos.
Heo Jae-hwan, investigador da Eugene Investment & Securities, afirmou: “O mercado acionista doméstico deverá mostrar um período de consolidação, com novas quedas a estabilizarem. À medida que as correções em ações de semicondutores se atenuam e cai a negligência sobre as outras ações, as estratégias para aumentar a alocação em maquinaria, construção naval, ações cíclicas e outros setores com maior atratividade de valuation serão eficazes neste período.”
Na Jeong-hwan, investigador da NH Investment & Securities, comentou: “À medida que a volatilidade aumenta, os investidores são levados a respostas de curto prazo e ficam abalados com as preocupações no pico. No entanto, os preços das ações acabam por seguir os fundamentos. Embora sinais de pico estejam a surgir, as condições que encerram mercados em alta — desaceleração do impulso dos lucros e aperto de liquidez — ainda não foram confirmadas. Até que esses sinais apareçam, a resposta está nas áreas com alta visibilidade dos lucros: infraestrutura de IA, ações de lucros subvalorizados face aos lucros e consumo premium.”
As previsões de resultados das empresas mantêm-se sólidas, levando especialistas a sublinhar a gestão do risco através da diversificação de alocação de ativos, em vez de vendas indiscriminadas.
FAQ
O que fez o VKOSPI atingir um máximo histórico a 29 de maio?
O VKOSPI atingiu um máximo histórico de 96,94 a 29 de maio, impulsionado pela concentração extrema em ações de semicondutores. A Samsung Electronics e a SK Hynix representam mais de 50% da capitalização bolsista do KOSPI, e a sua contribuição de 78,3% para os ganhos do índice no primeiro semestre criou uma volatilidade amplificada. O lançamento, no final de maio, de ETFs alavancados a 2x de semicondutores em uma só ação intensificou a concentração de capital e criou uma estrutura de “short gamma”, que amplifica as oscilações de preço.
Como é que a concentração do mercado coreano se compara ao mercado acionista dos EUA?
O S&P 500 dos EUA mantém um peso de empresas de semicondutores de aproximadamente 18%, com fundamentos distribuídos de forma equilibrada entre setores, o que produz taxas de flutuação diárias de 1-2%. Em contraste, a Samsung Electronics e a SK Hynix, em conjunto, excedem 50% da capitalização bolsista do KOSPI, fazendo com que a volatilidade do mercado coreano dispare para mais do dobro dos níveis dos EUA. Esta diferença estrutural explica porque é que o VKOSPI atingiu máximos ao nível de crise enquanto o índice de Medo e Ganância dos EUA permaneceu na faixa de 25-47.
Que estratégias de investimento recomendam os analistas durante esta volatilidade?
A Eugene Investment & Securities recomenda aumentar a alocação em maquinaria, construção naval, ações cíclicas e outros setores com maior atratividade de valuation à medida que as correções nas ações de semicondutores abrandarem. A NH Investment & Securities aconselha concentrar-se em áreas com alta visibilidade dos lucros, incluindo infraestrutura de IA, ações de lucros subvalorizados face aos lucros e consumo premium. O rácio P/E forward de 12 meses do KOSPI de 6-7x representa a menor valuation desde a crise financeira de 2008, sugerindo maior atratividade de preço apesar da volatilidade.
