O professor do MIT, Ricardo Caballero, publicou no mês passado um artigo analisando que a riqueza gerada por inteligência artificial (IA) deverá concentrar-se mais entre as sociedades e os detentores de capital do que entre os trabalhadores, já que a IA funciona como “capital semelhante ao trabalho” que executa diretamente tarefas antes realizadas por empregados. Analistas de Wall Street, incluindo a economista da PIMCO Tiffany Wilding e o CIO da BlackRock Rick Rieder, partilham esta avaliação, assinalando que os ganhos de produtividade da IA estão a fluir de forma desproporcionada para os lucros das empresas e para os detentores de capital. Esta concentração acontece porque os fluxos de capital globais estão fortemente direcionados para o desenvolvimento de IA, com dados da Fed a mostrarem que os detentores do top 1% da riqueza nos EUA detêm aproximadamente 50% das ações de empresas e das participações em fundos mútuos, no final do primeiro trimestre, enquanto os 50% inferiores detêm cerca de 1%.
Professor Caballero do MIT analisa a concentração da riqueza em IA entre detentores de capital
O professor do MIT Ricardo Caballero publicou no mês passado um artigo intitulado “Speculative Growth and AI Bubble”, analisando que a IA pode funcionar como “capital semelhante ao trabalho” que substitui tarefas anteriormente realizadas por humanos. Caballero observou que, ao contrário das instalações de produção tradicionais, como fábricas e maquinaria, a IA pode executar diretamente trabalho antes tratado por trabalhadores. Diagnósticou que “à medida que a IA se desenvolve, aumentam a capacidade de produção e o valor das empresas, mas os benefícios resultantes caberão mais aos detentores de capital, sob a forma de rendimento de capital”.
A análise de Caballero sugere que, à medida que a riqueza dos detentores de capital aumenta, também aumentam as poupanças, e um abundante capital financeiro reduz as taxas de juro e as taxas de retorno exigidas, formando um “feedback de financiamento” que sustenta os valores dos ativos e o investimento.
Analistas de Wall Street partilham a visão de que os benefícios do crescimento da IA fluirão mais para os detentores de capital do que para os trabalhadores. A economista da PIMCO Tiffany Wilding avaliou que “a IA cria vencedores e perdedores, e os detentores de capital são provavelmente os principais beneficiários líquidos”. Ela explicou que, embora a IA aumente a produtividade e apoie os preços dos ativos e o consumo, o investimento e os lucros estão a concentrar-se na infraestrutura de IA e nas empresas relacionadas. A PIMCO salientou que a quota do rendimento do trabalho diminuiu em indústrias fortemente expostas à IA, apesar de melhorias na produtividade laboral.
O CIO Global de Rendimento Fixo da BlackRock, Rick Rieder, declarou num relatório publicado no mês passado que “a IA está a verter produtividade e lucros para os escalões superiores da economia”. Segundo a BlackRock, a atividade económica relacionada com a IA representou aproximadamente 30% do crescimento do PIB real dos EUA nos últimos três anos. A empresa estimou que 33 empresas diretamente relacionadas com investimento em IA contribuíram com aproximadamente 78% dos ganhos do S&P 500 este ano.
Rieder avaliou que, embora o boom de investimento em IA se baseie em fluxos de caixa reais e na procura por infraestrutura, e não em pura especulação, “os resultados parecem estar mais concentrados nos lucros das empresas do que no trabalho”.
A estrutura de detenção de ações nos EUA ilustra quais segmentos receberão primeiro os lucros da valorização do valor corporativo relacionada com a IA. De acordo com a Reserva Federal, no final do primeiro trimestre deste ano, o top 1% dos detentores de riqueza nos EUA possuía aproximadamente metade das ações de empresas e das participações em fundos mútuos, enquanto os 50% inferiores detinham cerca de 1%. Embora esta estrutura de propriedade não seja uma estatística separada que acompanhe apenas ganhos de preços de ações relacionados com IA, sugere que os ganhos de capital provenientes da valorização de grandes empresas de IA deverão fluir de forma desproporcionada para segmentos de riqueza mais elevada.
Analistas prevêem que a riqueza em IA criará uma nova fonte de financiamento para o mercado de obrigações
Os analistas projetam que, se os benefícios do desenvolvimento de IA se concentrarem nas empresas e nos detentores de ativos, a riqueza acumulada destes grupos com elevada poupança poderá tornar-se, a longo prazo, uma nova base de compra para os mercados de obrigações.
Neste momento, grandes empresas de tecnologia estão a emitir montantes massivos de obrigações corporativas para financiar a corrida ao investimento em infraestrutura de IA em larga escala. Recentemente, tal investimento fez subir as taxas das obrigações corporativas, devido a preocupações com o endividamento excessivo.
A BlackRock referiu num relatório semanal publicado a 6, que “enquanto as revoluções tecnológicas anteriores falharam em entregar avanços sustentados em produtividade e crescimento, a IA pode diferenciar-se ao criar novas fontes sustentáveis de receitas”, esperando que a elevada procura de investimento das grandes empresas de tecnologia continue.
No entanto, os analistas preveem que o fluxo mudará depois de o investimento em IA entrar numa fase madura. A lógica é que a riqueza acumulada através da IA e concentrada em empresas e detentores de ativos com elevadas propensões para investir e poupar acabará por fluir de volta para os mercados de obrigações do Estado e de obrigações corporativas de alta qualidade, reduzindo as taxas de juro de longo prazo.
Caballero analisou no seu artigo, através de modelização, que se os rendimentos gerados por IA se concentrarem em empresas e detentores de capital, isso atuará para baixar as taxas de juro no longo prazo. A sua visão é que, devido à elevada propensão para poupar por parte de empresas e detentores de capital, a poupança económica global aumentará, e os fundos acumulados fluirão para obrigações do Estado e para obrigações corporativas de alta qualidade.
Caballero analisou que “como os detentores de capital ricos têm uma propensão para poupar muito mais elevada do que os trabalhadores comuns, ocorrem excedentes de poupança macroeconómica, e esta maior oferta de capital reduz novamente os retornos sobre capital exigidos, formando um ‘feedback de financiamento’ que sustenta elevados valores dos ativos”.
O gestor de ativos da JPMorgan, David Kelly, Chief Global Strategist, também previu que “a expansão da desigualdade impulsionada pela IA aumentará a procura de investimento em ativos financeiros em vez do consumo”, salientando que “os grupos de alto rendimento alocam uma proporção mais elevada dos aumentos de rendimento à poupança e ao investimento do que ao consumo; por isso, se a IA intensificar a concentração de rendimentos, os fundos a fluir para os mercados financeiros poderão também aumentar”.
Os analistas sugerem ainda que a insegurança no emprego e a polarização impulsionadas pela IA aumentarão a procura por obrigações de refúgio. A economista da PIMCO Wilding defendeu que a insegurança no emprego e a polarização resultantes da IA podem aumentar a procura por obrigações de refúgio, potencialmente reduzindo as taxas de juro do mercado no longo prazo.
Ela explicou que, contrariamente à visão convencional de que a IA aumenta a produtividade e as taxas de crescimento de longo prazo, elevando assim as taxas de juro neutras, os mercados financeiros reais poderão estar a interpretar as notícias sobre IA como um fator de redução das taxas de juro. Wilding afirmou que “uma possível explicação é que a IA não é apenas uma tecnologia que melhora a produtividade, mas também um fator que provoca perturbação económica”, acrescentando que “embora possa aumentar as taxas de crescimento no longo prazo, o processo de transição aumenta a incerteza sobre os rendimentos do trabalho e a estabilidade do emprego”.
Ela prosseguiu: “Os agregados familiares que enfrentam um risco acrescido de perda de emprego vão aumentar as poupanças por precaução e alargar a procura por ativos seguros, o que pode atuar como um fator de redução das taxas de juro neutras e de longo prazo”.
FAQ
O que é que o professor do MIT, Ricardo Caballero, analisou sobre a distribuição da riqueza em IA?
O professor do MIT Ricardo Caballero publicou no mês passado um artigo intitulado “Speculative Growth and AI Bubble”, analisando que a IA funciona como “capital semelhante ao trabalho” e que os benefícios do desenvolvimento da IA serão mais atribuídos aos detentores de capital, sob a forma de rendimento de capital, do que aos trabalhadores.
Quanto é que as empresas relacionadas com IA contribuíram para os ganhos do mercado de ações dos EUA este ano?
Segundo a BlackRock, 33 empresas diretamente relacionadas com investimento em IA contribuíram com aproximadamente 78% dos ganhos do S&P 500 este ano, enquanto a atividade económica relacionada com IA representou aproximadamente 30% do crescimento do PIB real dos EUA nos últimos três anos.
Porque é que os analistas prevêem que a concentração da riqueza em IA vai baixar as taxas de juro de longo prazo?
Analistas, incluindo o Caballero do MIT e a Tiffany Wilding da PIMCO, preveem que, à medida que a riqueza gerada por IA se concentra em empresas e detentores de capital com elevadas propensões para poupar, o aumento das poupanças irá fluir para obrigações do Estado e obrigações corporativas de alta qualidade, reduzindo as taxas de retorno exigidas e as taxas de juro de longo prazo através de um mecanismo de “feedback de financiamento”.
