A POSCO E&C emite obrigações perpétuas no valor de 400 mil milhões de KRW para reduzir a relação dívida/rendimento para abaixo do nível de rebaixamento

A POSCO E&C emitiu 400 mil milhões de KRW em obrigações perpétuas privadas a 20 de julho, assinalando a primeira emissão do género pela empresa de títulos. As obrigações têm uma taxa de cupão de 6,35%, com opção de reembolso antecipado (call) ao fim de 3 anos, e foram emitidas para liquidar dívida existente e estabilizar a estrutura de maturidades da empresa. A injecção de capital reduz a relação dívida/capital consolidada da POSCO E&C de 171,8% no 1.º trimestre para 152%, prevendo-se uma redução adicional para a gama dos 140% após a empresa reembolsar cerca de 250 mil milhões de KRW em papel comercial que vence em setembro — levando a relação para abaixo do limiar de rebaixamento de 150% definido pelas agências de notação de risco nacionais.

POSCO E&C emite 400 mil milhões de KRW em obrigações perpétuas com cupão de 6,35%

De acordo com a Yonhap Infomax Stock Search (número de ecrã 4210), a 21, a POSCO E&C emitiu 400 mil milhões de KRW em obrigações perpétuas privadas a 20 de julho. Esta é a primeira vez que a POSCO E&C emite obrigações perpétuas. A taxa de cupão é de 6,35%, estando disponível um resgate antecipado (opção de compra) após 3 anos.

Um responsável da POSCO E&C afirmou: “O objectivo é suprimir aumentos adicionais no total de empréstimos, utilizando os fundos para reembolsar a dívida existente e estabilizar a estrutura de maturidades. Planeamos assegurar continuamente liquidez através da melhoria da estrutura financeira, em conjunto com a recuperação do desempenho do negócio, a eficiência do fundo de maneio e o reforço da gestão da cobrança de obrigações.”

Relação dívida/capital cai para 152% após emissão de obrigações

As condições financeiras da POSCO E&C são precárias do ponto de vista das notações de crédito. As três agências nacionais de notação de crédito estabeleceram “relação dívida/capital de 150% ou superior” como um dos gatilhos de rebaixamento. A relação dívida/capital consolidada da POSCO E&C no 1.º trimestre era de 171,8%. Com a injecção de capital de 400 mil milhões de KRW proveniente das obrigações perpétuas, a relação dívida/capital caiu para 152%.

Quando a empresa reembolsar cerca de 250 mil milhões de KRW em papel comercial (CP) que vence em setembro, a relação dívida/capital da POSCO E&C cairá para a gama dos 140%. Isso coloca a relação abaixo do gatilho de rebaixamento da notação de crédito. A notação de crédito corrente da POSCO E&C é A+ (perspectiva negativa).

Agências de notação monitorizam métricas de rentabilidade para além da relação dívida

Embora as obrigações perpétuas reduzam a relação dívida/capital, há opiniões de que as melhorias subsequentes de rentabilidade terão de sustentar essa evolução. Para além da relação dívida/capital, também são apresentadas como condições de gatilho de rebaixamento a margem de lucro operacional ou EBIT (resultados antes de juros e impostos)/vendas abaixo de certos níveis.

Por exemplo, a NICE Credit Rating indicou EBIT/vendas de 4% ou menos como uma das condições de rebaixamento. Em março, o EBIT/vendas da empresa era de 3,2%. Além disso, a questão de saber se a competitividade do negócio enfraquece devido a sanções administrativas é também um alvo importante de monitorização para as agências de notação de crédito.

Um responsável de uma agência de notação afirmou: “Um dos principais fundamentos para atribuir a notação quando o desempenho anterior foi bom era que o encargo financeiro era relativamente menor em comparação com outras empresas de construção. Esse encargo tem vindo a aumentar recentemente nessa área, pelo que nos estamos a focar (na relação dívida/capital, etc.).” O responsável acrescentou: “O ambiente do negócio também não melhorou, por isso iremos avaliar de forma abrangente, tendo em conta a rentabilidade e outros factores.”

Cláusula de subida da taxa de juros levanta questão sobre reembolso antecipado

Também vale a pena acompanhar se a POSCO E&C avançará com o reembolso antecipado das obrigações perpétuas após 3 anos. As obrigações perpétuas incluem uma cláusula de step-up, com as taxas de juro a subir incrementalmente. A partir de julho de 2029, será adicionada uma parcela de 3,2% à taxa de spread de crédito individual a 3 anos da POSCO E&C (5,13% a 16). A partir de julho de 2030, será adicionada mais 0,5% à taxa.

Se não ocorrer o reembolso antecipado, o encargo de juros poderá aumentar, pelo que as agências de notação de crédito podem monitorizar a decisão de reembolso, tendo em conta as características semelhantes a dívida das obrigações perpétuas.

FAQ

O que fez a POSCO E&C a 20 de julho?

A POSCO E&C emitiu 400 mil milhões de KRW em obrigações perpétuas privadas a 20 de julho, assinalando a primeira emissão do género pela empresa de títulos. As obrigações têm uma taxa de cupão de 6,35%, com opção de compra de 3 anos, e foram emitidas para reembolsar dívida existente.

Porque é que a POSCO E&C emitiu obrigações perpétuas?

A POSCO E&C emitiu as obrigações para reembolsar a dívida existente e baixar a sua relação dívida/capital para abaixo do gatilho de rebaixamento de 150% definido pelas agências de notação de crédito nacionais. A relação dívida/capital consolidada da empresa era de 171,8% no 1.º trimestre, e a emissão das obrigações fê-la descer para 152%, prevendo-se uma redução adicional após o reembolso do CP de setembro.

Como funciona a cláusula de subida da taxa de juros nas obrigações perpétuas da POSCO E&C?

A partir de julho de 2029, a taxa de juro será a taxa de spread de crédito individual a 3 anos da POSCO E&C (5,13% a 16) mais 3,2%. A partir de julho de 2030, será adicionada mais 0,5% por ano. Se não ocorrer o reembolso antecipado após 3 anos, o encargo de juros aumentará.