As ações da SK Hynix estão listadas na Nasdaq ADR a 10 de novembro, com uma capitalização de mercado de 28,1 mil milhões de dólares

A SK Hynix vai listar recibos de depósito americanos (ADRs) na Nasdaq a 10 de outubro, com a estrutura de listagem de 1 ação coreana a equivaler a 10 ações ADR. A listagem envolve 17,79 milhões de ações coreanas (177,9 milhões de ADR), representando 2,5% do total de ações e uma capitalização de mercado de 28,1 mil milhões de dólares, com base no preço de aplicação de 2,42 milhões de won por ação coreana. Os analistas esperam um prémio de 5% no mercado dos EUA devido à forte procura dos investidores, o que elevaria a capitalização de mercado dos ADR para 30,8 mil milhões de dólares. O objetivo da listagem é corrigir a subvalorização crónica da SK Hynix em relação aos concorrentes americanos como a Micron, apesar de a SK Hynix deter tecnologia HBM líder mundial. A estrutura de ADR permite a investidores globais negociar ações da SK Hynix em dólares americanos sem precisar de navegar pelas complexidades do mercado coreano, um fator que historicamente limitou o acesso de investidores estrangeiros à líder sul-coreana de semicondutores.

SK Hynix define o preço do ADR em 157 dólares com base na conversão de ações coreanas

A SK Hynix apresentou o pedido de listagem com base num preço de ação coreana de 2,42 milhões de won. Com a taxa de conversão de 1 para 10, cada ação ADR representa aproximadamente 240 mil won. Com uma taxa de câmbio de 1.530 won por dólar, o preço de listagem esperado é de 157 dólares por ação ADR. O volume de listagem de 17,79 milhões de ações coreanas traduz-se em 177,9 milhões de ADR, equivalente a uma capitalização de mercado de 28,1 mil milhões de dólares ou 43 biliões de won. Os especialistas projetam um prémio de 5% devido à forte procura dos investidores nos EUA, o que elevaria o preço do ADR para 165 dólares e a capitalização de mercado para 30,8 mil milhões de dólares. A avaliação combinada das ações coreanas e dos ADR na Nasdaq deverá atingir entre 1,11 biliões e 1,28 biliões de dólares.

Arbitragem e mecanismos de custódia impulsionam a convergência de preços

O processo de custódia funciona como um mecanismo para transferir ações coreanas para o mercado dos EUA. Instituições financeiras bloqueiam ações coreanas em cofres de custódia e emitem ADRs correspondentes na Nasdaq. Investidores globais preferem ADRs porque podem negociá-los em dólares americanos sem as complexidades de abrir contas de corretagem coreanas ou de conversão de moeda. Quando a procura global faz com que os preços dos ADRs subam acima dos preços das ações coreanas, os arbitradores (fundos de hedge) compram ações coreanas relativamente mais baratas, colocam-nas em custódia, convertem-nas em ADRs e vendem-nas a preços mais altos nos EUA. Este processo reduz a oferta de ações coreanas em circulação, criando uma pressão ascendente sobre o preço das ações coreanas. A TSMC, de Taiwan, que listou ADRs nos EUA em 1997, beneficiou continuamente deste mecanismo de convergência de preços.

SK Hynix estabelece limite de custódia em 178 milhões de ações coreanas

A SK Hynix baseou-se na estratégia bem-sucedida da TSMC ao definir um limite generoso de custódia. Embora a listagem inicial envolva apenas 17,79 milhões de ações coreanas (2,5% do total, no valor de 28,1 mil milhões de dólares), o pedido à SEC (Formulário F-6) revela um limite de custódia de 178 milhões de ações coreanas (280 mil milhões de dólares). Este limite é 10 vezes o volume inicial de listagem e representa 25% do total de ações. A expansão do limite antecipa futuras necessidades de arbitragem e custódia à medida que o capital global flui para os ADR.

Inclusão no Nasdaq 100 enfrenta desafios de avaliação dos ADR

A capitalização total de mercado da SK Hynix de 1,1 bilião de dólares colocaria a empresa entre as 10 maiores listadas nos EUA, mas as regras do Nasdaq 100 avaliam as empresas não americanas apenas com base na capitalização de mercado dos ADRs. A SpaceX conseguiu uma inclusão precoce no Nasdaq 100 em 15 dias de negociação ao cumprir o requisito de top-40 em capitalização. A capitalização de mercado dos ADRs da SK Hynix, prevista em 28,1 mil milhões de dólares, fica aquém deste limiar. Para o reequilíbrio regular de dezembro, as classificações atuais do Nasdaq mostram: 96º a Workday com 34 mil milhões de dólares, 97º a GE Healthcare com 29,4 mil milhões, 98º a Kraft Heinz com 29,4 mil milhões, 99º a Dexcom com 27,9 mil milhões e 100º a Copart com 27 mil milhões. A capitalização de 28,1 mil milhões de dólares dos ADRs da SK Hynix coloca-a marginalmente entre as 100 maiores. No entanto, o preço das ações coreanas caiu para entre 2,1 e 2,2 milhões de won, abaixo do valor de 2,42 milhões de won na aplicação, o que pode exercer pressão descendente sobre o preço do ADR após a listagem. A não manutenção de uma posição no top-100 até dezembro impediria a inclusão no Nasdaq 100 e as respetivas entradas em fundos ETF.

ETFs de semicondutores preveem inclusão em setembro para o ADR da SK Hynix

O ETF de semicondutores da VanEck (SMH), com 68,8 mil milhões de dólares em ativos sob gestão, é a maior fonte de entrada prevista, com reequilíbrios em março e setembro, criando uma oportunidade de inclusão em setembro. Uma alocação de 3% geraria 2,1 mil milhões de dólares em entradas, enquanto uma de 5% atingiria 3,4 mil milhões. O ETF de semicondutores da iShares (SOXX), também reequilibrado em setembro, tem uma limitação de 10% de ADRs de empresas estrangeiras, o que restringe as possíveis entradas, dado que os ADRs da TSMC de Taiwan e da ASML dos Países Baixos já ocupam quotas significativas. O índice Nasdaq Composite inclui automaticamente todas as ações listadas na Nasdaq, gerando uma entrada estimada de 340 milhões de dólares (520 mil milhões de won) em fundos passivos. Fundos ativos também podem realocar recursos do Micron para o ADR da SK Hynix, dado que investidores estrangeiros anteriormente compraram Micron devido às dificuldades de acesso às ações listadas na Coreia.