As baleias do Bitcoin compraram 16,7 mil milhões de dólares em duas semanas, enquanto as saídas de ETF atingiram um recorde de 4 mil milhões no mesmo período. Esta divergência só apareceu perto de fundos de ciclo no passado, mas desta vez, ambos os lados têm a sua própria lógica.

As baleias estão a acumular, os ETF a retirar. De um lado, a percentagem de detentores de longo prazo na cadeia subiu para 78%; do outro, o capital institucional registou saídas líquidas durante 10 dias consecutivos. A estrutura de capital está a fraturar: o dinheiro antigo está a comprar na baixa, o dinheiro novo a fugir.

Por trás da divergência, duas narrativas chocam. As baleias olham para a escassez da oferta e a posição do ciclo; o capital dos ETF olha para as taxas de juro macro e a absorção da IA. Dados do Bank of America mostram que os fundos de ações dos EUA registaram saídas de 17,2 mil milhões numa semana, as maiores desde março, enquanto os fundos tecnológicos continuam a receber entradas. O capital está a retirar-se das criptomoedas, mas não a sair dos ativos de risco; apenas mudou de setor.

A questão é: quem está certo? O sinal de compra das baleias já foi preciso várias vezes, mas a escala da retirada dos ETF desta vez também é histórica. A Glassnode diz de forma direta: o mercado pode precisar de mais uma ronda de limpeza. A divergência por si só não constitui um fundo; apenas mostra que o mercado ainda não formou consenso.

O risco é que, se o cenário macro continuar a apertar ou o setor da IA aprofundar a correção, as saídas dos ETF podem passar de um fio de água a uma rutura. A compra das baleias é visível na cadeia, mas a liquidez nas exchanges é outra história. A divergência pode durar muito tempo, até um dos lados desistir.

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